机械行业BC设备 - BC是目前最具能见度的扩产方向，2024-2027年头部厂商拟新增BC产能40-65GW/年，存量780GW的TOPCon改造将带来更大增量 [1] - BC带来显著设备弹性，主要为2-3道激光、1道镀膜，激光设备中激光器向短波长、窄脉宽升级，价值量大幅提升，格局优化，镀膜设备中LPCVD用量翻倍 [1] 债市商业银行卖券行为 - 部分商业银行近期卖出OCI账户和AC账户中部分债券，兑现浮盈、弥补浮亏，银行"以丰补歉"操作在波动较大的债市环境下影响可能放大 [2] - 银行卖券行为尚不至于触发机构踩踏，短端后续调整压力相比长端更小 [2] 呼和浩特生育补贴政策 - 呼和浩特市发布生育补贴细则，最高单孩补贴达10万元，补贴年均额度提升且周期较长 [4] - 若按呼和浩特标准外推全国，预计2025-2027年财政补贴资金规模901/1363/1825亿元，相比国际水平仍有差距 [4] 深海科技产业政策 - 2025年《政府工作报告》新增"深海科技"，体现高层对深海开发的重视 [6] - 深海感知通信多采用声学，深潜平台需钛合金打造，关注声学及钛材投资机会 [6] 煤炭行业预期改善 - 3月13日煤炭板块领涨大盘，行业悲观预期改善，受高股息风格强化、动煤价格企稳、板块筹码结构优化等因素带动 [8] - 煤价底部预期明朗，若需求改善带动库存去化，煤价上涨通道将打开，板块龙头公司红利水平具备吸引力 [8] 银行理财市场景气度 - 2025年2月银行发行理财产品2,326只，发行量回落，纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为0.82%/0.95%，较1月分别-0.86pct/+0.04pct [9] - 2025年2月末理财存续规模30.33万亿元，较1月增加0.33万亿元，增量弱于往年同期（2021-2024年2月平均增加0.66万亿元） [9] 民营物业服务企业 - 民企物业服务公司历史问题消散，分红吸引力强，现金资产安全边际高，经营性现金持续净流入，高分红可持续 [10] - 当前板块催化剂为2024年年报有望兑现可持续高分红及长期稳健发展愿景，推荐头部民营物业服务企业 [10] 锡行业供应缺口 - 刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿业务，该矿山2024年产量占全球6%，若停产至年底，2025年或减少1.4万吨供应 [12] - 缅甸锡矿复产进度不及预期，预计2025年下半年投产，全年供应量或同比增加1万吨，综合考虑供应缺口放大，锡价有望突破30万元/吨 [12] 军工新材料景气上行 - 2025年国防支出同比增长7.2%，"十四五"规划收官年前期滞后订单有望复苏，需求集中释放，欧洲军费提升带来军贸契机 [13] - 军工行业需求显著复苏将带动上游军工新材料企业业绩和估值双重修复，行业处在拐点位置 [13]

BC电池行业分析 核心观点 - BC电池是当前最具能见度的扩产方向，2024-2027年头部厂商拟新增产能40-65GW/年，存量780GW的TOPCon改造将带来更大增量 [1] - BC技术带来显著设备弹性，主要为2-3道激光和1道镀膜设备，激光设备价值量从TOPCon的400-2000万/GW跃升至5000-6000万/GW [1][6] - BC电池具备账面经济性，溢价在5.2分/W以上即可覆盖设备成本增量1.6-3.4分/W [4] 技术路线对比 - **TOPCon**：采用1道LPCVD+扩散或1道PE-Poly，激光减薄设备价值量3000万/GW [3] - **TBC**：采用2道LPCVD+扩散，激光开膜设备价值量5000万/GW，镀膜设备用量翻倍 [3][7] - **HJT/HBC**：采用2道PECVD，激光设备价值量预计5000万/GW以上，镀膜设备以PVD为主 [3] 产能规划与市场空间 - **新增产能**：2024-2027年头部厂商规划新增BC产能分别为41/47/56/64GW，中性预期下2027年合计新增89GW [4][5] - **设备市场空间**： - 2027年激光设备中性市场空间47.5亿元（单GW价值量0.5亿元） [4] - 2027年镀膜设备中性市场空间65.0亿元（单GW价值量0.58亿元） [4][5] 设备升级方向 - **激光设备**： - 从光热效应（纳秒激光）升级为光化学效应（皮秒/飞秒激光），波长向绿光/紫外升级 [6] - 国产厂商有望突破超快激光器技术 [6] - **镀膜设备**： - LPCVD渗透率将从TOPCon的40%大幅提升，因其成膜均匀性更适合BC工艺 [7][8] - LPCVD工作温度400-900°C，沉积速率<2.5nm/min，但缺陷少；PECVD沉积速率>25nm/min但均匀性较差 [8] 行业竞争格局 - **激光设备厂商**：头部厂商保持高份额，国产厂商加速技术突破 [6] - **镀膜设备厂商**：LPCVD方案以拉普拉斯、北方华创为主，PECVD方案以捷佳伟创、微导纳米为主 [8]

文章核心观点 - 华晟新能源董事长徐晓华怒批BC技术，呼吁将选择权力交给市场和客户，HJT阵营因BC与TOPCon竞争激烈而焦虑，突围希望在海外市场 [3][4][17] 分组1：徐晓华怒批BC“三宗罪” - 徐晓华在朋友圈提到BC“三宗罪”，包括只谈正面效率不谈综合效率、工艺复杂制造成本高转嫁客户、以先进产能带动投资与竞争内卷，并呼吁少用“政府政策杠杆”，将选择权交市场和客户 [3][4] - 陕西省“光伏领跑者计划”组件转化效率要求与隆基即将量产的BC组件正面效率一致，隆基或成最大受益者，非BC技术路线拥趸者担忧 [5][6] - 徐晓华表面为TOPCon发声，实则借其壮大非BC阵营声量 [6] 分组2：HJT阵营的生存焦虑 - 老大和老二打架老三易倒下，HJT阵营有生存焦虑 [7] - BC有望降低非硅成本，TOPCon头部企业推进3.0技术，效率超隆基BC组件，BC与TOPCon实力相当，HJT阵营无重量级玩家，跨界选手客户认同度低且现金流易耗尽 [9][10] - 当下光伏产能出清，大厂无暇顾及新建HJT产能，HJT阵营难游说决策层，BC阵营进军集中式将蚕食HJT未来市场 [11][12] 分组3：光伏行业的“数据战” - 光伏行业打起“数据战”，各阵营公司组件实证测试结果都称自家最好，发电数据受多种因素影响，不同技术路线玩家可针对性选择 [14][15] - 阿特斯董事长文章称HJT发电量比TOPCon高2%，但阿特斯有意北美布局HJT组件，有利益诉求 [15][16] 分组4：HJT突围希望在海外 - HJT最大希望在海外，2025年中国光伏新增装机或下滑，全球新增装机预计增长，HJT适合美国本土扩产，海外市场高毛利有利 [17][18] - 若HJT在北美市场增长，阿特斯加入战局，或助HJT增强话语权、突围包围圈 [19]