投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025年半年报营业总收入同比增长26.8%至7.83亿元 [1] - 归母净利润改善至15.11亿元 [1] - 归母净资产较年初增长112.6%至26.11亿元 [1] - 2025年预测营业总收入17.05亿元（同比+29.7%），归母净利润13.99亿元（同比+931.8%） [1][24] 业务分项表现 - 数字支付服务业务收入同比增长26.2%至6.84亿元 [7] - 境内支付业务收入同比增长24.6%至2.11亿元 [7] - 全球支付业务收入同比增长27.0%至4.73亿元 [7] - 全球支付TPV（交易总金额）同比增长94.0%至1985亿元 [7] - 境内支付TPV同比增长27.2%至18700亿元 [7] - 增值服务业务收入同比增长34.2%至0.90亿元 [7] 成本与费用结构 - 销售费用同比增长18.3%至1.29亿元，费用率同比下降1.19pct至16.45% [7] - 管理费用同比增长3.3%至3.00亿元，费用率同比下降8.70pct至38.31% [7] - 研发费用同比增长26.8%至1.87亿元，费用率维持23.89% [7] 战略布局与竞争优势 - 累计获得65张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场 [7] - 推出虚拟银行卡支持电商平台支付、海外营销及物流场景 [7] - 旗下DFX公司获香港VATP牌照，可运营虚拟资产交易平台 [7] - 与圆币科技合作探索稳定币在跨境支付中的应用 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营业收入分别为17.05亿元/21.52亿元/26.24亿元 [1][24] - 对应PS估值分别为7.23倍/5.73倍/4.70倍 [7] - 当前市净率9.15倍，港股流通市值5041.47百万港元 [5]

公司融资与战略 - 飞扬集团完成3300万港元定向增发 资金已全额到账 [1] - 其中1650万港元将投向数字资产业务布局 聚焦文化及旅游资产数字化 [1] - 定增以战略投资者为主力 体现资本市场对公司文旅RWA战略的长期价值认可 [4] 数字资产业务布局 - 业务围绕三大板块展开：运营相关资产通过旅游产品销售获利 文化知识产权资产涵盖文创产品销售 服务相关资产包括贵宾通道和导游服务 [1] - 采用现有业务数字化延伸模式 降低新业务试错成本并与原有业务形成协同效应 [2] - 通过RWA技术将景区门票收益权 文化IP版权 酒店使用权等真实文旅资产转化为可追溯可交易数字资产 [2] 行业影响与竞争地位 - 公司动作具有行业标杆意义 为文旅行业探索资产数字化与技术创新融合提供参考 [4] - 当前文旅行业正处于传统服务向数字赋能转型关键期 多数企业面临技术储备不足和资金投入有限等痛点 [4] - 公司通过聚焦文旅RWA细分赛道找到差异化竞争方向 有望推动行业整体数字化转型进程 [4] 发展前景 - 数字资产业务落地将进一步提升公司在文旅数字化领域的竞争力 [5] - 公司在文旅数字化领域的进展与成果可能成为后续估值提升的重要支撑点 [5] - 战略投资者入局可能提供技术资源 产业资源和市场渠道等多维度支撑 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入25亿元人民币 同比增长43.8% [1] - 净利润2.16亿元人民币 同比增长79.5% [1] - 董事会建议派发每股5港仙中期股息 [1] 业务运营数据 - 内地累计注册用户数达1.67亿 同比增长11.7% [2] - 与112家外部机构建立合作伙伴关系 包括银行、消费金融公司及信托公司 [2] - 上半年中国内地撮合贷款量380亿元人民币 [2] - 累计协助1240万人获得信贷服务 [2] - 贷款未结清余额335.5亿元人民币 [2] 战略布局与市场拓展 - 香港业务"CreFIT"深化跨行业平台合作以拓宽用户来源 [3] - 推进收购葡萄牙注册信贷机构Banco Português de Gestão S.A. [3] - 积极拓展东南亚市场 [3] - 战略投资香港虚拟资产交易平台EXIO集团 探索传统金融与Web3.0生态协同 [3] 技术研发与创新 - 研发费用5850万元人民币 同比增长2.6% [4] - 升级"蜂鸟"2.0风控平台 采用双引擎方法提高风险识别准确性 [4] - 开发"ChatBI"工具实现自然语言数据查询 [4] - 基于"金乌大模型"构建多智能体协作系统 [4] - AI生成代码比例上升至25% [4] - 举办"未来已来 AI赋能"创新挑战赛 征集57份作品 [5] - 启动"AI·未来领航者计划"全球招募科技人才 [5] 风险管理与消费者保护 - 系统性升级风控框架 调整客户组合向优质借款人倾斜 [2] - 整合意愿模型与风险模型的双维策略 [2] - 成立消费者权益保护委员会 建立六大维度保障机制 [6] - 深化大模型与生物识别技术融合应用 防范账号盗用和身份冒用风险 [7] 企业社会责任 - 连续第七年发布ESG报告 [6] - 联合火柴公益完成"100个图书角计划" 为23个省份100所乡镇小学捐赠超20000册图书 [7]

财务业绩 - 2025年上半年总收入25亿元人民币 同比增长43.8% [1] - 净利润2.16亿元人民币 同比增长79.5% [1] - 董事会建议派发每股5港仙中期股息 [1] 业务运营 - 内地累计注册用户数达1.67亿 同比增长11.7% [2] - 与112家外部机构建立合作伙伴关系 包括银行、消费金融公司和信托公司 [2] - 内地撮合贷款量380亿元人民币 [2] - 累计协助1240万人获得信贷服务 [2] - 贷款未结清余额335.5亿元人民币 [2] 战略扩张 - 香港业务"CreFIT"深化跨行业平台合作 [3] - 推进收购葡萄牙信贷机构Banco Português de Gestão, S.A. [3] - 积极拓展东南亚市场 [3] - 战略投资香港虚拟资产交易平台EXIO集团 探索传统金融与Web3.0生态协同 [3] 技术研发 - 研发费用5850万元人民币 同比增长2.6% [4] - AI生成代码比例上升至25% [4] - 升级"蜂鸟"2.0风控平台 采用双引擎方法提高风险识别准确性 [4] - 开发"ChatBI"工具实现自然语言数据查询 [4] - 建立多智能体协作系统应用于智能营销和智能客服场景 [4] 人才与创新 - 启动"AI·未来领航者计划"全球招募科技人才 [5] - 举办"未来已来・AI赋能"创新挑战赛 征集57份作品 [5] - 聚焦大模型垂类创新与智能体平台建设 [5] 消费者保护 - 成立消费者权益保护委员会 [6] - 建立六大维度全流程消费者权益保障机制 [6] - 深化大模型与生物识别技术融合应用 防范身份冒用风险 [7] 社会责任 - 连续第七年发布ESG报告 [6] - 联合发起"100个图书角计划" 为100所乡镇小学捐赠超20000册图书 [7] - 公益项目覆盖全国23个省份 [7]

股价表现 - 早盘涨超10% 截至发稿涨9.23%报5.92港元 成交额2.14亿港元 [1] 公司动态 - 拟于8月28日举行董事会会议批准中期业绩 [1] - 6月公告已完成Vobile MAX数字内容资产交易平台市场测试 [1] - Vobile MAX平台具备支持微短剧等大量实体资产(RWA)的并发确权及交易能力 [1] 行业机遇 - 全球首个RWA注册登记平台于8月7日正式上线 [1] - Web3.0三项标准同日立项 [1] - AI创作视频提升创作效率 带来侵权内容供应量增长与AIGC原创资产保护新机遇 [1] 竞争优势 - 全球版权保护第三方技术服务行业龙头 [1] - 具备数据储量、算法能力、独家API三大核心优势 [1] - 主要内容方/流媒体平台维持版权保护长期需求 [1]

公司投资动态 - 马可数字科技通过认购基金成员权益间接向ALT5 Sigma Corporation投资50万美元约392.5万港元 [1] - 投资参与方包括全球最大机构投资者及知名加密货币创投公司 由World Liberty Financial Inc作为领投方 [1] 战略目标 - 投资旨在加强公司在Web 3.0及去中心化金融(DeFi)领域的投资组合 [1] - 通过投资迎接Web3及加密货币生态系统的快速发展 包括数字资产交易及支付解决方案 [1] - 策略性达成公司探索及参与加密货币生态系统的更广泛目标 [1] 被投公司业务 - ALT5为纳斯达克上市金融科技公司(代码:ALTS) 提供新一代区块链技术 [1] - 业务范围涵盖数字资产的代币化、交易、清算结算、支付及安全保管服务 [1]

公司投资动态 - 公司通过认购基金成员权益间接向ALT5 Sigma Corporation投资50万美元（约392.5万港元）[1] - 该基金与全球最大机构投资者及知名加密货币创投公司共同参与ALT5近期发行 由World Liberty Financial Inc作为领投方[1] - 投资旨在加强公司在Web3 0及去中心化金融领域的投资组合 以迎接加密货币生态系统的快速发展[1] 战略发展目标 - 投资被视为具有资本增值潜力的机会 策略性达成公司探索加密货币生态系统的更广泛目标[1] - 公司重点关注数字资产交易及支付解决方案领域的布局[1]

投资交易 - 马可数字科技通过认购基金成员权益间接向ALT5 Sigma Corporation投资50万美元约392.5万港元 [1] - 该基金与全球最大机构投资者及知名加密货币创投公司共同参与ALT5近期发行 由World Liberty Financial Inc作为领投方 [1] - 投资旨在加强Web3.0及去中心化金融领域投资组合 探索加密货币生态系统包括数字资产交易及支付解决方案 [1] 被投公司业务 - ALT5为金融科技公司 提供新一代区块链技术用于数字资产代币化、交易、清算结算、支付及安全保管 [2] - 全资附属公司ALT5 Sigma Inc成立于2018年 提供两大主要平台ALT5 Pay和ALT5 Prime [2] - 自成立以来已处理逾500万美元加密货币交易 [2] 合作方背景 - World Liberty Financial Inc为开创性DeFi协议及治理平台 致力于通过透明便捷安全的金融解决方案赋能个人 [2] - WLFI创建用户友好工具降低DeFi门槛 提供直观强大平台使用户积极参与金融未来 [2] - WLFI发行与美元挂钩的稳定币USD1 是全球增长最快的稳定币之一 已在主要加密货币交易所上市 [2]

投资情况 - 马可数字科技集团向ALT5间接投资50万美元（约392.5万港元）[3] - 该投资所有适用百分比率均低于5%，不构成须公布交易[7] 业务数据 - ALT5自成立已处理超500万美元加密货币交易[4] - 发行结束后ALT5计划持有代币总供应量约7.5%[5] 公司架构 - 公告日期董事会有五名执行董事和三名独立非执行董事[10]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入1.95亿元 同比增长15.19%[3] - 收入增长未达预期 主要受下游行业客户节奏或预算影响[2][3] - 云厂商 金融和能源行业贡献主要收入 占比分别为24% 23%和13% 合计60%[2][3] - 密码整机和密码系统为核心产品 占比分别为44%和26%[2][3] - 密码服务增长最快 同比增长37%[2][3] - 整体毛利率71.45% 较去年同期下降 主要因收购佳联天形成存货评估增值摊销成本所致[2][3] - 归母净利润略有下降 与下游项目节奏 客户预算及研发投入增加有关[2][3] - 研发投入占营业收入比重40.34% 较去年同期增长9.07个百分点[2][3] 技术投入与市场布局 - 重点布局物联网终端密码安全 云密码服务 抗量子密码产品及低空无人机飞行安全等前沿技术领域[2][5] - 关注海外市场及B圈相关硬件产品需求[2][5] - 研发投入包括原生云密码服务 轻量化高可靠全密码应用平台 抗量子系列产品及密码安全芯片等项目[5] - 高度重视AI技术 成立AI团队 提出AI安全方案 进行试点项目[16] - 在物联网端有两款芯片正在测试中 下半年将推出针对能源领域的新芯片[14] - 在工业互联网领域结合前端小网关与密码安全方案[14] 业务协同与收购整合 - 收购江南天安和科友 江南天安专注于云服务及云密码 科友专注于金融领域 形成良好互补[4][10] - 收购后占据国内云密码市场80%以上份额[4][10] - 两家公司业绩较去年同期有显著增长[10] - 收购物联网公司世纪仙城 加强物联网端芯片产品布局[10] - 未来继续寻找有质量 客户稳定且现金流良好的公司进行整合并购[10][11] 政策与行业机遇 - 国家推进密评及关键信息基础设施保护条例实施 数字经济发展对密码行业带来利好[2][6] - 国家网络身份认证公共服务管理办法实施是重要机遇 三未信安和江南天安在网络身份证领域有深厚介入[12] - AI大规模应用对数据安全提出更高要求[6] - Web3.0区块链技术如稳定币RWA兴起带来新的市场机会[6][8] - 中国密码市场机会众多但厂商较为分散 公司计划通过整合并购成为行业龙头企业[11] 区块链与Web3.0布局 - 积极推进RWA稳定币安全应用 与B所合作积累区块链技术经验[7][8] - 成立团队将密码技术应用于Web3.0和RWA各个环节 包括银行 证券 资产托管 冷热钱包等领域[8] - 参与香港Web3.0登记平台发布大会 加入标准化协会 推进区块链技术发展[4][9] - 加强区块链密码机 算法及协议保护手段方面的工作 创新抗量子产品及算法[4][9] - 与交易所合作通过密码硬件技术实现冷热钱包管理 开发托管方案[9] 海外市场拓展 - 海外市场布局进展顺利 成立香港和新加坡子公司[13] - 香港业务进展较快 政府和金融部门已有多个案例进行中 预计全年会有显著成果[13] - 新加坡通过重庆子公司的数据安全通道项目以云服务方式提供跨境数据服务[13] - 未来通过香港 新加坡试点在马来西亚 印尼等东南亚地区扩展业务[13] - 积极参与上合组织项目 在中亚和非洲开展重点项目[13] 未来发展展望 - 下半年预计完成大型项目交付验收[2][6] - 从今年下半年到明年 试点项目将逐步变成成熟产品并产生利润[17] - 主体业务发展良好 从面对合作伙伴转向直接面对行业需求[18] - 进入能源 铁路 医疗等行业且正在扩大[19] - 致力于成为客户信赖 拥有核心技术和员工热爱的公司[22] - 解决抗量子 物联网安全 数据安全及AI安全等社会需求[17][22] 其他重要事项 - 两个风险投资机构股东开始减持 利达自2014年至2015年来一直持有股份[20][21] - 减持原因为风险投资机构需要为合伙人提供回报 中网投有资金回收和再投入需求[21] - 减持数量并不多[21]