核心观点 - 美国可能正在进行战略收缩并转向内部改革 美联储角色从全球流动性提供者转变为美国内部均衡协调者 这可能导致美国从世界秩序管理者滑落为新秩序参与者[2] - 美元信用面临挑战 美联储试图挽救美元信用并配合美国政府重建生产力 但变革面临以美股为代表的金融资本的阻力[2] - 在美元贬值趋势下 人民币信用或将在全球出现非线性加速扩张 其节奏取决于美国生产力发展进程[3] - 中国的经济发展模式与全球债务周期下行 可能共同推动中国制造业长期价格上行 而全球科技长期通缩 长期看中国制造业的全球利润分配能力可能不弱于大宗商品[3] - 预计中国生产力所对应的资产估值水平将趋势性上行并超越历史中枢[3] 宏观经济与政策分析 - 2025年12月中国工业企业利润同比增速为5.3% 较前值-13.1%大幅改善 工业增加值同比5.2% PPI同比-1.9% 利润率同比-1.48%[8] - 工业企业利润结构改善 中游制造利润分配占比创下新高 利润增速大幅改善主要受有色链（有色采矿和冶炼）、煤炭采选、交运设备等行业助推[8] - 美国政府部门债务扩张可能性不大 需密切关注居民和企业部门债务变化 以判断科技股和商品市场的变化[2] 市场表现复盘 - 2026年1月港股收涨 恒生指数收涨6.85% 恒生中国企业指数收涨4.53% 恒生科技指数收涨3.67%[14] - 一月港股周期细分方向超额领先 建筑节能、AIGC概念、页岩气领涨[19] - 2026年1月A股宽基指数普涨 上证指数收涨3.76% 科创50大幅收涨12.29%[22] - 从产业层面看 周期与科技大幅领涨 金融地产逆势收跌[33] - 细分行业层面 周期行业超额相对领先 相对上证指数超额收益显示：贵金属、广告营销和油服工程领涨 股份制银行、国有大型银行和乘用车超额领跌[34] - 从因子表现看 高贝塔值大幅领涨 业绩扭亏、微盘股和社保重仓涨幅居前[29] - 外资期指持仓出现分化 IC净空仓收敛 IF、IM和IH净空仓扩大[40] 投资建议与行业展望 - 中期看好围绕中国PPI复苏相关的投资机会 包括煤炭、钢铁、化工、建材、农业等顺周期行业 看好中国优势重资产龙头[3] - 长期看好保险、央国企、反内卷、中概互联网[3] 下周关注热点 - 下周（2026年2月2日至2月6日）重点关注美国非农就业和中国物价数据[44] - 具体关注：2026年2月2日美国ISM制造业PMI、2月4日美国ADP就业人数变动、2月6日美国季调后非农就业人口变动、2月11日中国CPI和PPI数据[45]

2025年市场表现与行业分化回顾 - 2025年万得全A指数全年上涨27.6%，超额收益集中在有色金属(上涨94.7%)、电子(上涨47.9%)、通信(上涨84.8%)、电力设备(上涨41.8%)、机械设备(上涨41.7%)、国防军工(上涨34.3%)、基础化工(上涨33.3%)等行业[3] - 规上工业企业利润在2025年1-11月累计同比微增0.1%，利润增速领先的行业包括有色采选(+32.3%)、计算机通信电子(+15.0%)、交运设备(+27.8%)、电热供应(+13.1%)，而煤炭(-47.3%)、纺服(-27.1%)等行业利润大幅下滑[4] - 2025年需求主要由“高端产品出口+国内‘两新’(设备更新、以旧换新)政策红利”驱动，导致企业盈利呈现“高端制造+关联原材料”占优的显著“温差”[5] 2025年价格、库存与供需特征 - 2025年全年PPI同比下降2.6%，价格下跌主要集中在上游传统原材料(贡献下跌的66%)和中游新兴制造(贡献下跌的23%)共8大行业，合计贡献PPI同比跌幅的89%[8][9] - 2025年下半年“反内卷”政策推动PPI环比企稳回升，7-12月环比均值由上半年的-0.32%改善至0.1%，煤炭、有色、造纸等行业环比涨幅显著[9][10] - 工业部门库存销售比持续上行，截至2025年11月规上工业企业库存销售比为0.58，高于2022-2024年均值，行业库存普遍位于高位，仅汽车、交运设备、电气机械等少数行业库销比分位值偏低[11][12] 2026年宏观政策核心与产业线索展望 - 2026年政策核心思路是“需求补短板”，旨在优化供需关系，基准假设下若固定资产投资修复至3.8%左右，经济“供需比”指标有望从2025年的5.6降至1.2左右，从而带动价格中枢优化[13][14] - 出口结构亮点预计仍将集中在中游制造领域，如船舶、汽车、风力发电机组、集成电路等；同时，出口区域持续向东盟(占出口17.6%，较2018年+4.8个百分点)、非洲等“南方国家”切换[15][18] - 投资修复是2026年需求端主要弹性所在，政策明确“投资止跌回稳”，2026年提前批“两重”和中央预算内投资下达资金规模达2950亿元，较2025年提前批的2000亿元显著增长[23] - “十五五”规划将培育新兴产业和未来产业，人工智能与数字经济、空天和深海等领域是重点，2025年无人机飞行时速同比增近70%，卫星通信相关企业注册量同比增48.6%[25][26] - 政策将推动“新资产”与“老资产”利润收敛，通过优化提升传统产业、深化供给侧改革与“反内卷”，以及发力服务消费等领域，实现经济结构性再平衡[30][31]

文章核心观点 - 短期贸易摩擦与地缘政治不确定性对欧元区资产构成复杂影响 市场交易矛盾更集中于美国政策不确定性对美元的利空效应 而非欧洲经济增长受关税摩擦削弱对欧元的利空 [1] - 在资产影响方面 欧元面临双向压力 一方面欧洲经济增长受关税和地缘政治摩擦削弱利空欧元 另一方面美国政策不确定性上升利空美元 [1] - 在权益市场方面 欧洲部分行业面临压力 看好偏内需的“自主独立”主题行业及政策逆风较小的外需板块 [1] 资产影响分析 - 欧元面临双向压力 关税和地缘政治摩擦可能削弱欧洲经济增长 从而利空欧元 [1] - 美国政策不确定性上升 可能使美国作为投资目的地的可靠性受到更多质疑 从而利空美元 [1] - 当前市场交易的矛盾可能更集中于后者 即美国政策不确定性对美元的利空影响 [1] 欧洲权益市场行业影响 - 从对美国销售敞口占比看 欧洲的生物医药、媒体娱乐、食品饮料等行业可能面临一定压力 [1] - 从绝对出口额看 欧洲对美出口值较高的产品包括药品、交运设备、机械、化学品、飞机等 [1] - 尽管公司层面可通过调整产业链、本地化生产等措施应对 但仍给“全球欧洲”的盈利修复带来不确定性 [1] 投资建议与看好的方向 - 相对看好“自主独立”主题的偏内需行业 例如银行、公用事业 [1] - 在外需敞口上 建议关注估值和盈利预期已经较为合理 且政策逆风相对较小的板块 [1]

文章核心观点 - 全年GDP增长5%顺利实现目标，但经济下行态势持续，内需不足问题仍存 [2][11] - 出口是新动能产业链竞争力上升，对增长支撑较强 [2] - 投资降幅加深，消费动能偏弱，服务消费是亮点 [2][4][7][11] - 26年稳增长最重要的方向是扩大消费，短期有效抓手或是“新基建”、“能源基建” [2][4][11] 宏观经济整体表现 - 全年GDP增长5%，顺利实现目标 [2] - 12月国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，新动能继续壮大 [11] - 12月全国城镇调查失业率5.1%，与上月和上年同月持平 [11] 生产端：工业与服务业 - 12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增速上升至0.5% [2][3] - 分门类看，采矿业、制造业、电力热力燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.4%、5.7%、0.8% [3] - 装备制造业、高技术制造业增速显著领先 [2] - 服务生产指数同比增速较上月上升0.8个百分点至5%，两年年均增速上行0.6个百分点至5.7% [3] - 外需对工业生产拉动回升，12月出口交货值同比增速较上月上升3.3个百分点至3.2% [3] 中观与微观行业表现 - 20个主要行业增加值增速较上月涨多跌少，中游原材料行业表现相对较好 [4] - 上涨行业中，医药、专用设备和非金属矿涨幅较大 [4] - 下跌行业中，汽车、交运设备、电力热力降幅较大 [4] - 主要工业品产量增速跌多涨少，新能源车和机器人跌幅较大，分别较上月下行8.3和5.9个百分点 [4] - 水泥增速增幅最大，上行1.6个百分点至-6.6% [4] - 新能源车、乙烯、规模以上工业发电量同比分别增长8.7%、3.0%、0.1% [3] 投资：整体与分项 - 12月全国固定资产投资同比降幅扩大3.1个百分点至-15.1%，两年年均增速下降至-6.8% [4] - 民间投资降幅扩大3.8个百分点至-17.2%，两年年均增速下降至-7.7% [4] - 制造业投资累计同比继续下滑，单月降幅创25年新高，12月降幅扩大至-10.5% [2][4] - 旧口径基建增速下降4个百分点至-15.9%；新口径基建投资增速下降2.5个百分点至-12.2% [4] - 地产投资延续下行，12月降幅走扩至-35.8% [2][4] 消费：商品与服务 - 12月社零增速较上月回落0.4个百分点至0.9%，创23年以来新低，环比录得-0.12% [2][7] - 限额以上企业消费零售降幅收窄0.1个百分点至-1.9% [7] - 服务消费表现亮眼，服务零售额累计同比增速继续上升至5.5% [2][7] - 餐饮收入两年平均增速回落1.2个百分点至2.4% [7] - 12月必需消费品增速下降1.4个百分点至1.9%，可选消费品降幅收窄至-4.4% [7] 房地产 - 12月全国地产销售面积同比降幅收窄至-15.6%，较11月增速上升1.7个百分点 [8] - 新开工面积降幅收窄至-19.4% [8] - 施工面积增速降幅继续走扩至-48.8% [8] - 竣工面积增速收窄至-18.3% [8] - 各线新建、二手住宅价格环比继续下降，同比降幅继续扩大 [2][8] 出口与外贸 - 出口继续支撑增长，主要受益于中美吉隆坡协议后外贸扰动减退 [2] - 新动能产业链竞争力不断上升，电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强 [2] 未来展望与政策方向 - 消费受制于地产与居民债务周期下行，动能偏弱 [2][11] - “反内卷”约束下产能投资仍有压力 [2][4] - 26年稳增长最重要的方向是扩大消费 [2][11] - 短期有效抓手或是“新基建”、“能源基建” [2][4][11] - 服务消费是25年宏观经济最亮眼的部分，印证服务消费强韧性 [7][11]

复牌公告与核查结果 - 天普股份已完成近期股票交易情况的核查工作 公司股票将于1月12日起复牌 [3] - 国晟科技已完成股票交易异常波动及严重异常波动的相关事项核查 公司股票将于1月12日开市起复牌 [5] - 嘉美包装已完成股票交易波动情况的核查 公司股票将于2026年1月12日开市起复牌 [7] 天普股份 (605255) 关键信息 - 公司股价在2025年暴涨16倍 最新报收218.02元 总市值接近300亿 [3] - 公司所属行业为交运设备 与算力芯片、新能源汽车概念相关 [2] - 公司股票停牌前总市值为292亿 [2] 国晟科技 (603778) 关键信息 - 在2025年10月31日至2026年1月6日期间 公司股票累计涨幅高达370.20% 5次触及股价异常波动 1次触及严重异常波动 [5] - 公司最新股价为21.3元/股 创历史新高 总市值为140亿 [4][5] - 公司所属行业为建筑工程 与生态园林、光伏概念相关 [4] 嘉美包装 (002969) 关键信息 - 公司股价波动主要与控制权变更有关 控股股东与苏州逐越鸿智科技发展合伙企业签署了股份转让协议 后者拟通过协议转让、要约收购方式取得公司控制权 [7] - 在2025年12月17日至2026年1月6日期间 公司股价涨幅为230.48% [7] - 公司最新股价为15.07元 总市值为151亿 所属行业为轻工制造 与包装印刷、啤酒概念相关 [6]

天普股份复牌与核查情况 - 公司股票于1月12日起复牌 相关核查工作已完成 [2] - 公司因股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏 于1月9日收到证监会《立案告知书》并被立案调查 [2] - 上交所也已启动对相关事项的违规处理程序 [2] 天普股份业务澄清与股价表现 - 公司及全资子公司杭州天普欣才当前经营范围不包含人工智能 没有相关技术或人员储备 也无开展相关业务的计划 [3] - 公司与股东中昊芯英未签订任何框架性合作协议 股东自身资本证券化路径与公司无关 且无资产注入计划 [3] - 公司股价在去年暴涨16倍 去年下半年以来涨势迅猛 曾多次停牌核查 [3] - 最新股价报收218.02元 总市值接近300亿 [3] 国晟科技复牌与业绩预告 - 公司股票于1月12日开市起复牌 相关核查工作已完成 [5] - 公司预计2025年度归母净利润为负值 年度经营业绩将出现亏损 [5] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润亏损15104.74万元 扣非后净利润亏损15171.09万元 [5] 国晟科技对外投资与收购进展 - 公司二级控股子公司拟以2.3亿元向国晟环球新能源进行增资 投资建设固态电池产业链智能制造项目 [6] - 该项目贷款资金尚未到位 投资标的尚未开展实际经营 推进实施和商业化前景具有不确定性 [6] - 公司拟以2.406亿元收购铜陵市孚悦科技有限公司100%股权 该公司从事高精密度新型锂电池外壳材料生产 [6] - 本次股权收购的并购贷款尚在审批中 存在不确定性 且交易完成后存在业务整合、业绩承诺不达标及大额商誉减值风险 [7] 国晟科技股价表现 - 2025年10月31日至2026年1月6日期间 公司股票5次触及股价异常波动、1次触及严重异常波动 期间累计涨幅高达370.20% [7] - 最新股价为21.3元/股 创历史新高 [7] 嘉美包装复牌与股价表现 - 公司股票将于1月12日开市起复牌 相关核查工作已完成 [9] - 公司股价自2025年12月17日至2026年1月6日期间涨幅为230.48% 期间多次触及股票交易异常波动 [9] - 公司公告称 股票短期内价格涨幅较大 已背离公司基本面 [9] 嘉美包装控制权变更 - 控股股东与苏州逐越鸿智科技发展合伙企业签署股份转让协议 逐越鸿智拟通过协议转让、要约收购方式取得公司控制权 [9] - 权益变动完成后 公司控股股东将变更为逐越鸿智 实际控制人将变更为俞浩 [9] - 逐越鸿智不存在未来12个月内改变或重大调整上市公司主营业务的计划 也不存在未来12个月内出售、合并资产或业务等计划 以及未来36个月内通过上市公司借壳上市的计划 [9]

公司股价与交易状态 - 公司股价自2025年下半年以来表现异常活跃，去年大涨超16倍 [2] - 公司股票目前处于停牌状态，最新股价报收218.02元 [2] - 公司股票总市值为292亿元 [3] 监管调查与市场关注 - 公司股票价格近期出现异常波动，市场高度关注 [1] - 证监会已对公司股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏立案调查 [1] - 证监会将在全面调查的基础上依法处理 [1] 公司业务与市场分类 - 公司所属行业为交运设备 [3] - 公司业务板块与算力芯片、新能源汽车概念相关 [3]

文章核心观点 - 中国新兴产业正经历从“规模追赶”到“价值重估”的历史性转变，从全球比较视角看，中国龙头公司存在重估机会 [4] - 新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，估值偏高，反映了对技术自主与产业追赶的乐观预期，其中创新优势显著的公司市值有望增长 [3][9] - 先进制造产业成熟度更高，凭借完备的工业体系和效率成本优势已建立稳固的全球竞争力，估值更具性价比，全球竞争力稳固的公司估值有望提升 [3][5] - 大消费产业中，商品消费盈利能力较强但全球化不足，服务消费尚处发展初期，随着消费结构转型，产业规模有较大成长空间，整体估值具备性价比 [6] 科技产业对比 - 中国新兴科技产业整体处于生命周期早期阶段，AI硬件/创新药等领域的估值反映了较为乐观的成长预期 [9] - 中国创新能力快速提升，新增PCT专利数量自2019年起超越美日位居世界第一，截至2025年第二季度年化数量达6.5万件，显著高于美国的5.4万件和日本的4.8万件 [10] - 生物医药行业：国内企业（尤其是创新药企）经营规模远落后于国际龙头，因高研发投入导致盈利承压、净利率多为负，但基于2026年预测的相对估值水平高于国际龙头，定价乐观 [12][16] - 半导体行业：国内头部公司经营规模与盈利能力（除存储和设备端）与国际龙头差距明显，主因研发投入高，总市值大幅落后，但相对估值明显高于国际龙头，蕴含对国产替代的乐观预期 [18][20] - 通信行业：国内运营商经营规模全球领先但盈利能力偏低，通信设备公司则呈现“小而美”特征，盈利能力和出海实力突出，通信设备总市值仍落后但相对估值偏高 [21][23] - 互联网行业：国内公司业绩规模、盈利能力及全球化程度与国际龙头有较大差距，总市值和相对估值（特别是港股）均落后，估值更具吸引力 [25][27] - 消费电子行业：国内头部企业（除苹果外）在国际上具领先优势，出海能力突出，盈利能力偏弱，总市值居前（不考虑苹果），相对估值处于国际中游水平，具有性价比 [29][31] 先进制造产业对比 - 中国先进制造产业发展相对成熟，凭借齐全的制造业体系和较低的劳动成本，在生产效率上对比美国具有巨大优势，例如在钢铁、造船、电动车、光伏和水泥行业，单个员工物理产出分别是美国的3.25、2.85、2.37、2.06和1.09倍，且平均工资普遍不到美国的五分之一 [33] - 高端装备行业：国内公司（如汽车、船舶）业绩规模与国际龙头差距较大，但盈利能力较强、控费能力突出，总市值落后，但基于2026年预测，汽车/船舶等增长预期较高而相对估值与国际龙头接近，具备性价比 [36][38] - 新能源行业：国内锂电企业规模与盈利能力全球领先，光伏公司规模也高于海外龙头，但风电公司盈利能力和规模有差距，国内新能源龙头总市值领先，但锂电和风电的相对估值较海外龙头偏低 [40][42] - 新材料行业：国内公司经营规模、盈利能力与国际龙头相当，控费能力较强，但出海程度有提升空间，总市值与海外龙头相当，相对估值整体偏低 [44][46] 消费产业对比 - 中国消费率在全球范围内偏低，2024年最终消费支出占GDP比重仅为56.56%，显著低于美国（82.89%）、英国（81.68%）等国，服务消费占比不足是主要短板，中国居民服务消费占GDP比重约13%，远低于美国的45%左右 [48][49] - 商品消费行业：国内龙头企业（如高端白酒、饮料）盈利能力与海外龙头相近，商品溢价能力突出，但业绩规模和全球化程度较低，从2026年预测看，估值较海外龙头适中，具备性价比 [51][53] - 服务消费行业：整体处于发展早期，公司规模和盈利能力较海外龙头偏低（平台零售除外），出海程度低，基于2026年预测，国内服务消费公司盈利增长预期较高而相对估值偏低，性价比突出 [56][58] 投资建议 - 推荐关注电新、交运设备、通信设备、电子、服务消费等产业的龙头公司 [7] - 具体推荐方向包括：1）受益于盈利能力和全球竞争优势突出、估值有望提升的先进制造产业龙头，如电新、汽车、机械、军工 [7]；2）受益于中国创新能力快速提升、盈利有望快速成长的新兴科技龙头，如通信设备、电子、创新药、互联网 [7]；3）受益于消费结构转型、产业规模有望增长的消费产业龙头，如服务消费、大众品 [7]

主力资金流向 - 今日早盘主力资金整体呈现板块分化态势 净流入文化传媒、交运设备、影视院线等板块[1] - 电新行业、电力设备、电子等板块遭遇主力资金净流出 其中电新行业净流出超76亿元[1] 个股资金动态 - 山子高科涨停 获主力资金净买入超13.57亿元 位居首位[1] - N强一、N双欣、蓝色光标等个股获主力资金净流入居前[1] - 金风科技遭主力资金大幅净卖出 金额超16亿元[1] - 航天发展、拓维信息、中国卫星等个股资金净流出额居前[1]

主力资金流向概览 - 当日主力资金整体呈现板块轮动，净流入机械设备、通用设备、交运设备等板块 [1] - 主力资金净流出电子、有色金属、通信等板块 [1] - 电子板块成为资金流出主要方向，净流出金额超过46亿元 [1] 个股资金净流入情况 - 航天电子获得主力资金大幅净买入，金额达14.28亿元，位居个股首位 [1] - 工业富联、金风科技、三花智控同样获得主力资金净流入，金额居前 [1] 个股资金净流出情况 - 胜宏科技遭遇主力资金大幅净卖出，金额超过10亿元，位居个股流出首位 [1] - 海南发展、天孚通信、新易盛主力资金净流出额居前 [1]