"投资于人"和"投资于物"相结合的潜力十分巨大。 今年的中央经济工作会议提出，要推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施"两 重"项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活 力。扩内需是明年经济工作的重中之重，而扩内需的关键是推动投资止跌回稳。同时，明年是"十五 五"的开局之年，和新质生产力以及现代化产业体系相关的各类战略性新兴产业和未来产业项目会加速 上马，金融工具和专项债的额度储备充足，"投资于人"和"投资于物"相结合的潜力还十分巨大。 11月社融数据呈现出较为明显的结构性特征 11月，社会融资规模增量24885亿元，超出市场预期，同比多增1597亿元。而支撑社会融资规模增量走 稳的主要力量并非来自信贷需求，而主要是非标融资和企业债融资。整体来看，11月社融数据呈现出较 为明显的结构性特征。 首先，11月信贷对社融贡献度下降。11月新增人民币贷款4053亿元，同比少增1163亿元；金融机构新增 人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元。信贷走弱折射出宏观经济运行中有效需求不足的重要特征。 从信贷的具体结构来看，11月居民部门整体贷款减少2063 ...

投资增速改善，经济内生企稳 Email：youyong@zts.com.cn 2025-12-08 2、《信用债类 ETF 赎回了吗？》 2025-12-01 3、《信用债类 ETF 大幅净流入》 2025-11-24 证券研究报告/固收事件点评报告 2025 年 12 月 15 日 报告摘要 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 执业证书编号：S0740524070004 对比上月，下游消费品制造业的生产改善，中游设备制造行业的生产整体放缓。医药、 电子设备、纺织、食品等行业工业增加值同比均较上月改善。中游的汽车、交运设备 等工业增加值增速高位回落，11 月同比增速均为 11.9%，分别较上月下滑 4.9pct 和 3.3pct。 绝对增速看，化学原料及制品（6.7%）、交运设备（11.9%）、汽车（11.9%）、电 子设备（9.2%）和通用设备（7.5%）的增速明显高于整体。 服务业生产指数小幅回落。11 月服务业生产指数同比增长 4.2%，增速较上月下降 0.4pct。结构延续上月特征，信息技术、租赁和金融等生产性服务业的景气度高于服 务 ...

天普股份(605255.SH)今日公告称，公司股票价格自2025年8月22日至9月23日连续15个交易日涨停，期间多次触及股票交易异常波动，公司已就上述 股票交易波动情况进行三次停牌核查；复牌后2025年10月16日至11月27日股票价格多次涨停，期间3次触及股票交易异常波动。 鉴于近期公司股票价格短期波动较大，且公司股价累计涨幅较大，自2025年8月22日至2025年11月27日累计上涨451.80%，期间已累积巨大交易风 险，现已严重偏离上市公司基本面，为进一步维护投资者利益，公司就近期股票交易情况进行停牌核查。 公司股票将于2025年11月28日（星期五） 开市起停牌，自披露核查公告后复牌。 | 所属行业:交运设备 +0.34% > 查看所属板块 > 147.00 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | +0.84% 最相关 | +0.39% | | | | | +6.64 +4.73% | | | 反 154.40 9.63万手 | 成交量 | | | | 41 | ਜੋ | 150.70 | | 2025 ...

市场指数与板块表现 - A股三大指数11月26日涨跌不一，沪指下跌0.15%收于3864.18点，深成指上涨1.02%收于12907.83点，创业板指上涨2.14%收于3044.69点 [1] - 当日表现较好的板块为F5G概念、光通信模块和算力概念，表现较弱的板块为航母概念、军民融合和有机硅 [1] 基金经理变动情况 - 近30天（10月27日至11月26日）共有631只基金产品的基金经理发生离职变动 [3] - 11月26日当天，有15只基金产品发布基金经理离职公告，其中3位基金经理因工作变动离职（涉及7只产品），4位基金经理因产品到期离职（涉及8只产品） [3] - 离职基金经理中，嘉实基金李直管理的基金资产总规模为227.15亿元，其任职期间回报最高的产品嘉实创业板ETF（159955）回报率达80.22% [4] - 新上任基金经理中，大成基金苏秉毅管理的基金资产总规模为22.54亿元，其任职期间回报最高的产品大成景恒混合A（090019）回报率达252.52% [5] 基金公司调研动态（近一个月） - 创金合信基金调研最为活跃，共调研195家上市公司，博时基金、平安基金和华夏基金紧随其后，分别调研115家、106家、106家 [8] - 从调研行业分布看，基金公司对医疗器械行业调研次数最多，达545次，对半导体行业调研501次 [8] - 个股方面，立讯精密最受关注，被76家基金管理公司调研，其次是蓝思科技和兆易创新，分别被74家和70家基金公司调研 [6] 基金公司调研动态（最近一周） - 最近一周（11月19日至11月26日），九号公司是调研焦点，共被47家基金机构调研 [7] - 汇川技术、威力传动和斯菱股份也受到较多关注，分别被23家、21家和20家基金机构调研 [7]

股市行情 - 11月24日A股三大指数集体收涨，沪指涨0.05%报3836.77点，深成指涨0.37%报12585.08点，创业板指涨0.31%报2929.04点 [1] - 当日表现较好的板块是AI智能体、远程办公和Web3.0，而新型工业化、苹果概念和锂矿概念等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 近30天（10月25日-11月24日）共有644只基金产品的基金经理发生离职变动 [3] - 11月24日单日有72只基金产品发布基金经理离职公告，变动原因包括工作变动（涉及15位基金经理和40只产品）、产品到期（涉及6位基金经理和9只产品）以及个人原因（涉及3位基金经理和23只产品） [3] 新任基金经理 - 易方达基金余海燕新任易方达上证50指数(LOF)A和C的基金经理，其现任基金资产总规模为4406.29亿元，任职期间回报最高的产品是易方达沪深300非银ETF，回报率达155.84% [5] - 南方基金卢玉珊现任基金资产总规模为11.09亿元，任职期间回报最高的产品是南方改革机遇，回报率达147.82% [5] 基金公司调研活动 - 近一个月（10月25日-11月24日）创金合信基金调研最为活跃，共调研214家上市公司，博时基金、华夏基金和平安基金紧随其后，分别调研117家、113家和112家 [7] - 从调研行业看，基金公司对医疗器械行业调研次数最多，共639次，其次是化学制品行业（502次）和半导体行业（469次） [7][8] - 个股方面，立讯精密是近一个月最受关注的上市公司，获得76家基金管理公司调研，蓝思科技和九号公司分别获得74家和72家基金公司调研 [8] - 最近一周（11月17日-11月24日）九号公司是调研焦点，共被47家基金机构调研，蓝思科技、容百科技和博盈特焊分别被35家、30家和18家基金机构调研 [9][10]

行业投资评级 - 对债券市场持乐观态度，建议积极配置 [10] - 对股票市场建议维持较高仓位，无需进一步增仓但也不必明显减仓 [9] 核心观点 - 10月经济数据显示工业、消费、投资增速普遍回落，需求偏弱，需关注政策进一步加力提振有效需求 [1][2][5][7] - 预计2026年CPI中枢或升至0.5%，PPI中枢或升至-1，通胀预期改善或利好与涨价相关的价值风格板块 [1][6] - 市场量价背离现象持续，短期或维持震荡，中长期对中国资产持积极态度 [1][9] - 更具持续性的投资机会集中在两条主线：一是出海及湾区相关领域（电网、工程机械、创新药、家电、有色金属），二是产能周期拐点领域（电池、化工、养殖业） [1][9] - 预计年底到明年初货币宽松可能加快，债券供给减少及银行配置需求释放，有助于改善债券市场供需关系 [1][10] 宏观经济数据总结 - 10月工业增加值同比增速从9月的6.5%下降至4.9%，服务业生产指数从5.6%下降至4.6% [2] - 10月社会消费品零售总额增速从3.0%回落至2.9%，以旧换新相关品类零售额下降2.2% [1][2] - 1-10月固定资产投资累计同比从上月的-0.5%进一步回落至-1.7% [1][2][5] - 10月CPI由前月的-0.3%转正为0.2%，PPI由-2.3%收窄至-2.1% [1][6] - 10月社融新增0.8万亿元，不及预期的1万亿元；信贷新增2000亿元，同比少增近3000亿元 [13] 行业表现与展望 - 能源金属方面，10月原油加工量维持高位，1-10月国内石油表观消费同比增长4%-5%，预计四季度布伦特油价中枢约65美元/桶 [3][11] - 基础金属下游需求走弱，对黑色金属价格持谨慎态度，但长期看好2026年铜铝价格中枢 [3][11][12] - 轻工零售美妆行业内销板块业绩偏弱，但潮玩、美妆等板块表现良好，例如潮玩盲盒娃娃GMV同比增长41%，泡泡玛特等龙头公司实现50%以上GMV增长 [3][17][18] - 双十一期间淘系美妆GMV总体同比增长19%，其中国产品牌增长21%，外资品牌增长18.6% [19] - 地产后周期品类表现较差，家电、建材大幅下滑，家具类增速明显放缓 [16] 金融市场与政策预期 - 存款活化趋势持续，资本市场活跃推动存款搬家，但居民端存款尚未形成大规模入市 [1][13][14] - 预计到2026年二季度左右社融和信贷增速会出现明显拐点 [1][15] - 为实现较为理想的GDP增长率，2026年广义财政赤字可能需要额外增加1-1个百分点 [7][8] - 自7月以来投资下滑真实反映了经济状况，对长端利率驱动强劲 [10]

主要指数表现 - 上证指数收报3993.28点，下跌25.32点，跌幅0.63%，再度回落至4000点下方 [1][2] - 深证成指收报13324.21点，下跌103.40点，跌幅0.77% [1][2] - 创业板指收报3149.40点，下跌29.42点，跌幅0.93%，早盘一度上涨近1% [1][2] - 科创50指数收报1394.48点，下跌13.08点，跌幅0.93% [2] - 沪深300指数收报4650.72点，下跌44.33点，跌幅0.94% [2] 行业板块表现 - 煤炭、海南、保险、多元金融、卫星互联网等板块走弱 [1] - 培育钻石、电池、光伏设备、水泥建材、交运设备等板块逆市走强 [1] 市场整体情况 - 沪深京三市下跌个股近2600只 [1]

大宗交易概况 - 11月4日大宗交易平台共发生3笔成交，合计成交量29.38万股，成交金额1345.31万元 [2] - 3笔交易的成交价格均为45.79元，相对当日收盘价41.20元溢价11.14% [2] - 3笔交易的卖方营业部均为金元证券股份有限公司浙江分公司 [2] 近期市场表现 - 11月4日公司收盘价为41.20元，当日下跌1.03%，日换手率为1.02% [2] - 当日成交额为7714.77万元，全天主力资金净流出422.11万元 [2] - 近5日公司股价累计下跌8.46%，近5日资金合计净流出1035.43万元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为江苏必得科技股份有限公司，成立于2002年09月26日 [2] - 公司注册资本为18785万人民币 [2]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.18%，深证成指上涨1.51% [1] - 个股涨跌幅中位数为上涨0.44%，表现弱于主要指数 [1] - 沪深两市不含ST个股涨停50家，较昨日减少7家；跌停5家，较昨日减少2家 [3] 行业与概念板块特征 - 涨停个股中，专用设备、半导体、交运设备行业数量最多，各有3家、3家和2家 [4] - 专用设备行业受设备更新政策支持及制造业复苏推动，代表个股为中信重工、蒙迈科技、锡装股份 [4] - 半导体行业受政策支持及国产替代加速推动，代表个股为兆易创新、大为股份、德明利 [4] - 交运设备行业受益于基建发力与出口增长，代表个股为必得科技、新日股份 [4] - 概念板块中，福建自贸/海西概念、核聚变、国产芯片概念涨停个股最多，各有5家 [5] - 福建自贸/海西概念受政策利好及区域经济活力释放推动，代表个股为厦门钨业、平潭发展等 [5] - 核聚变概念受能源革命预期及政策支持加速产业化进程推动，代表个股为东方银业、安泰科技等 [5] - 核聚变概念受关注，因相关团队致力于在2045年前后建成首个50赫兹百万千瓦级激光聚变电站 [2] 个股强势表现 - 涨停板个股中，有6只股价创出历史新高，包括兆易创新、东方钽业、纽威股份等 [8] - 涨停板个股中，有18只股价创出近一年新高，包括时空科技、厦门钨业、中电港等 [8] - 从连板情况看，首板个股38只，2连板个股6只，3连板及以上个股6只 [9] - 连板数前5的个股为盈新发展（6连板）、世龙实业（5连板）、时空科技（3连板）、平潭发展（3连板）、达华智能（3连板） [11] 资金流向 - 主力资金净流入金额前5的个股为恒宝股份、厦门钨业、兆易创新、安泰科技、景旺电子 [10] - 封板资金前5的个股为盈新发展（5.43亿元）、兆易创新（4.9亿元）、时空科技（4.61亿元）、大为股份（4.01亿元）、平潭发展（2.77亿元） [9][10]

9月及前三季度贸易表现 - 9月出口同比增长8.3%，进口同比增长7.4%，均超出预期 [1] - 前三季度出口实现同比增速7.1%，显示出较强韧性 [1] - 9月集成电路进口数量同比增长8.9%，金额同比增长9.8% [1] - 9月制造业PMI季节性回升，景气情况较8月小幅改善，对进口形成支撑 [1] 主要贸易伙伴表现 - 前三季度对欧盟出口同比增长8.2%，其中对德国、法国和意大利出口分别增长10.5%、7.5%和8.9% [2] - 前三季度对东盟、拉丁美洲、非洲出口分别同比增长14.7%、6.9%和28.3% [2] - 前三季度对RCEP成员国、共建"一带一路"国家的出口同比分别增长9.9%和11.4% [2] - 东盟和拉丁美洲占中国出口的份额分别提升至约17%和约8% [3] - 中国在欧盟进口的份额基本维持在21%左右水平小幅波动 [3] 主要出口商品结构 - 以集成电路为代表的半导体产业链、汽车和船舶为代表的交运设备产业链出口维持较好表现 [1] - 前9个月机电产品出口同比增长8.6%，集成电路出口同比增长超过20%，通用机械设备出口同比增速超8% [2] - 对比2019年和2023年，纺织原料及制品、杂项制品等商品在总出口的占比份额持续下降，而以交运设备为代表的中高端制造商品出口份额持续提升 [3] - 2024年全年，半导体产业链、交运设备、机械、家电等商品出口实现高增 [3] 未来展望与驱动因素 - 世界贸易组织将2026年全球货物贸易增长预期大幅下调至0.5% [4] - 2025年外贸形势挑战与结构性亮点并存，主要挑战来自美国关税政策及全球贸易政策不确定性 [4] - 贸易伙伴结构多元化发展，东盟和拉丁美洲等新兴市场需求稳步增长，与欧盟双边经贸关系相对稳定，是出口韧性的重要支撑 [4] - 部分产业链的全球竞争力提升，制造业高端化、智能化、绿色化转型动能强劲 [4]