行业技术路线发展 - 可控核聚变技术路线百花齐放 磁约束 Z箍缩 FRC等技术路线均迎来重要变化 [1][2] - 当前全球在运/在建核聚变项目主要由公共资金主导 多采用磁约束技术路线 [1][2] - 规划中核聚变项目主要由私营资本主导 技术路线趋于多元化 [1][2] 商业化前景与投资规模 - 若核聚变电站实现商业化 未来批量建设情景下年投资额或将达数千亿元 [2] - 全球聚变竞赛已拉开帷幕 各国聚变公司融资活动频繁 [1][2] - 美国科技巨头谷歌 亚马逊 微软等踊跃入局核聚变公司投资 [1][2] 托卡马克技术突破 - 托卡马克装置聚变功率与环形磁场强度的四次方成正比 磁场强度提升1.8倍可使聚变功率提升一个数量级 [3] - 二代高温超导材料REBCO在40T磁场强度下仍保持较强载流能力 [3] - 高温超导材料实现工业化量产 采用高温超导方案的装置理论上限大幅提升 [3] Z箍缩与FRC技术进展 - 国内Z箍缩混合堆建设有望提速 先觉聚能2025年3月成立 [4] - Helion团队完成FRC装置原型机六次迭代 实现1亿度等离子体温度 [4] - 2021-2025H1期间Helion累计完成9.6亿美元融资 [4] 产业链投资机会 - 聚变项目资本开支加速带来上游装备 材料等环节投资机会 [6] - 磁体环节涉及西部超导 永鼎股份 上海超导 联创光电等公司 [6] - 真空室和堆内构件环节涉及合锻智能 国光电气 安泰科技等公司 [6] - 电源总成环节涉及英杰电气 爱科赛博 四创电子 新风光 赛晶科技H等公司 [6] - 微波和电源器件环节涉及旭光电子 国力股份 宏微科技 王子新材等公司 [6] - 燃料增殖和循环环节涉及国光电气等公司 [6] - 检测设备环节涉及皖仪科技等公司 [6]

市场表现 - 国防军工板块在9月首个交易日出现大面积调整 领跌全行业 其中中国卫星跌逾7% 菲利华和中国卫通跌超5% [1] - 国防军工ETF(512810)开盘后急速下挫 一度跌超2%失守5日均线 但开盘30分钟成交近7500万元 显示买盘资金较为强势 [1] - 部分成份股逆势上涨 长城军工顽强翻红 华丰科技逆市涨超3%续创历史新高 [1] 资金流向 - 国防军工ETF(512810)8月累计成交30.2亿元 较7月大增逾五成 创历史天量 [3] - 8月最后一周连续获资金净申购 金额合计超1.3亿元 [3] - 场内出现放量溢价交易 显示资金加快布局脚步 [1][3] 基本面表现 - 国防军工ETF全部79只成份股均披露2025年中报 其中67股上半年实现盈利 占比超84% [5] - 半数成份股实现净利润正增长 21股净利润同比增速超30% 其中11股超100% [5] - 航天科技净利暴增超21倍居首 华丰科技 高德红外 纳睿雷达净利增速分别高达9.4倍 9倍 8.6倍 [5] 行业前景 - 开源证券指出本轮行情源自基本面触底回升 2025年第三季度至第四季度军工订单有望持续兑现落地 [6] - "十五五"装备发展方向有望定调 国防板块或存在持续上涨的动能及催化 [6] - 国防军工ETF覆盖商业航天 低空经济 大飞机 深海科技 军用AI 可控核聚变等诸多热门题材 [8] 成份股业绩表现 - 航天科技营业收入29.51亿元 净利润0.89亿元 同比增长2161.91% [8] - 华丰科技营业收入11.05亿元 同比增长128.26% 净利润1.51亿元 同比增长940.64% [8] - 高德红外营业收入19.34亿元 同比增长68.24% 净利润1.81亿元 同比增长906.85% [8] - 中船防务营业收入101.73亿元 同比增长16.54% 净利润5.26亿元 同比增长258.46% [8]

市场表现 - A股早盘震荡走强 沪指涨0.24% 深成指涨0.57% 创业板指涨1.23% [1] - 芯片股延续强势 泰凌微、利扬芯片涨停 华虹公司、全志科技涨超10% [1][2] - 固态电池概念活跃 德新科技2连板 数字货币概念拉升 智度股份触及涨停 [1] - 贵金属、传媒、消费电子等板块涨幅居前 军工、大金融、油气等板块跌幅居前 [1] 芯片板块驱动因素 - 阿里AI产品收入连续八个季度实现三位数增长 重申3800亿资本支出计划 [2] - 高盛上调寒武纪目标价至2104元 预计受益于中国云支出扩张 [2] - 华虹公司重组预案出炉 拟收购华力微97.5%股权 [2] - 阿里资本开支超预期标志着国产AI芯片自主可控进程稳步推进 [2] 机构配置观点 - 招商证券建议关注低渗透率赛道：AI算力、半导体自主可控、固态电池、商业航天、可控核聚变、创新药 [3] - 中信证券推荐四条配置线索：资源品（贵金属/铜）、消费电子（苹果/META发布会）、反内卷三条线索、创新药 [4] - 东方证券指出高端制造业、国产替代、反内卷等方向存在补涨潜力 [5] 九月市场展望 - 主要股指维持震荡偏强运行格局 存在上行动力但空间有限 [1][5] - 市场结构分化明显 科技大票主导行情 其余方向轮动较快 [5] - 赚钱效应积累驱动增量资金流入 形成正反馈机制 [3] - 市场风格面临切换 美联储降息预期可能强化弱美元环境并催化资源品行情 [4]

稀土市场动态 - 氧化镨钕价格上涨7.17%至59.75万元/吨 氧化镝上涨0.31%至161.5万元/吨 氧化铽上涨1.43%至707.5万元/吨 [1][2] - 7月稀土永磁出口量环比改善明显 低价矿端收紧与囤货需求推动轻稀土价格走强 [1][2] - 美国国防部为钕和镨设定每公斤110美元采购价 MP Materials与苹果达成5亿美元原材料供应合作 [2] 钼市场供需 - 钼精矿价格上涨3.21%至4505元/吨度 钼铁价格上涨4.51%至28.95万元/吨 [3] - 钼精矿预期收缩 钢招需求放量刺激补库 但铁厂倒挂明显导致价格短期偏强震荡 [3] 钨价驱动因素 - 黑钨精矿价格上涨25.00%至25.00万元/吨 仲钨酸铵价格上涨23.33%至37.00万元/吨 [3] - 钨精矿开采指标缩减 矿端品位下降 章源钨业8月长单价格上调形成挺价作用 [3] 锡市场格局 - SHFE锡上涨4.43%至27.87万元/吨 LME锡上涨5.29%至3.55万美元/吨 [3] - 云南冶炼企业开工率低位 原材料库存不足导致梯度减产 下游电子行业补库意愿低迷 [3][4] 锑供需状况 - 锑锭价格持平于18.25万元/吨 锑精矿价格持平于16.00万元/金属吨 [4] - 海外矿暂停进口导致原料偏紧 冶炼厂开工率较低 7月光伏组件排产环比下滑 [4] 核聚变材料进展 - 国际热核聚变实验堆阀门箱通过制造评审 高温锂铅实验平台投入运行 [4] - 海外首座核聚变发电厂建设获关键进展 上游材料端具备广阔蓝海空间 [4] 行业关注标的 - 稀土板块建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土等六家企业 [2] - 钼板块关注金钼股份 钨板块关注中钨高新等四家企业 锡板块关注锡业股份等三家企业 [3][4] - 锑板块关注华锡有色等三家企业 核聚变材料关注安泰科技等六家企业 [4]

美联储降息影响 - 美联储9月降息预期升温 可能强化弱美元环境 催化资源品尤其是贵金属和铜行情[2] - 美联储降息概率上升 或为中国央行宽松与重启国债交易提供契机[3] - 美联储9月降息预期较高 全球资本流向重塑利好权益市场[6] 科技与AI产业 - 苹果端侧AI和META AR眼镜发布 可能推动新一轮端侧设备和端侧AI生态产业趋势 消费电子板块尤其是果链值得关注[2] - AI算力 半导体自主可控 固态电池 商业航天 可控核聚变 创新药仍然是市场主战场[5] - 国内AI产业最新进展推动市场情绪高涨[7] - 科技成长板块中众多细分方向值得挖掘 重点关注半导体设备材料 软件应用[8] - 10月四中全会有望推出以新质生产力为核心的十五五规划 科技板块中期逻辑坚实[10] 创新药板块 - 9月创新药催化事件料将明显增多 板块在调整后有望继续上行[2] - 创新药是五大轮动扩散方向之一[8] 反内卷概念 - 反内卷隐现三条线索：资本开支强度大且有边际缩减迹象行业 行业自律或政策落地行业 依靠配额提升利润率行业[2] - 中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复带动反内卷概念 关注基础化工 建筑材料 光伏设备 电池等领域[6] 市场资金面 - 赚钱效应积累后持续增量资金流入形成正反馈[4] - 两融规模与流通市值处于历史均值 两市整体估值水平不高[3] - 市场成交维持活跃 资金面持续驱动叠加政策预期升温为行情提供支撑[6] - 融资资金与陆股通资金交易占比提升 股票型ETF转向大幅净申购[9] - 上半年险资持有A股市值占比创历史新高 长线资金加大入市力度[9] 行业配置建议 - 9月建议继续聚焦资源 创新药 消费电子 化工 游戏和军工[2] - 关注港股互联网 半导体设备材料 软件应用 创新药 新能源产业链轮动扩散[8] - 采取大金融加泛科技均衡配置 增加对地产及中字头关注度[12][13] - 红利资产配置逻辑清晰 政策呵护下大消费领域具备投资价值[6] 市场走势判断 - 上证指数站上3800点创十年新高 股指还有新高[3] - 市场保持震荡上行概率较大 但斜率较8月可能放缓[4] - 市场热点处于轮动状态 关注结构性配置机会[6] - 情绪指数稳定在95-96区间 后续可能加速冲顶或横盘震荡[7] - 行情需各板块交替轮动向上 健康牛才能演绎更充分[8] - 大盘震荡为主 强势延续空间有限 更可能表现为结构性轮动[10] - 指数中枢有望进一步上移 两市总市值增长态势有望延续[14]

业绩表现 - 2025年上半年主营收入1.59亿元同比下降7.7% 归母净利润1008.58万元同比上升78.44% 扣非净利润487.76万元同比上升884.16% [9] - 第二季度单季度主营收入7741.33万元同比下降24.85% 单季度归母净利润-72.47万元同比下降111.97% 单季度扣非净利润-342.11万元同比下降231.06% [9] - 二季度业绩变动主因是信用减值损失增加 公司正加强应收账款催收以控制减值损失增长 [3][4][5] 订单与项目推进 - 延迟开工的在手订单正通过配合客户要求 提升服务效率及主动协商等方式积极推进 [2][2] - 近期中标"BEST设备水冷系统采购与集成"项目（可控核聚变相关） 但预计对营收和利润不会产生重大影响 [6][7] 业务战略与布局 - 核心战略以建筑设计咨询业务为主 横向拓展合同能源管理 历史建筑保护 乡村建设设计等多元化领域 [7][8] - 纵向发展设计牵头的EPC总承包 全过程咨询及工程质量检测等全产业链服务 [7][8] - 省外市场拓展计划在上海 海口 深圳 重庆 南京新增分支机构 但受行业需求不足影响 投资效果可能不及预期 分支机构设立完成时间预计为2027年底 [4] 研发与技术投入 - 2022-2024年研发投入占营业收入比例分别为3.24% 3.43% 4.64% [5] - 截至2025年半年度末 拥有9项发明专利 73项实用新型专利 1项外观设计专利和18项计算机软件著作权 另有6项发明专利进入实质审查阶段 [6] - 在装配式建筑 绿色建筑等重点领域参与多项省级研发课题及标准制定 主编47项安徽省地方标准 [6] 成本与效率管理 - 实行全面预算管理 加强成本费用控制 通过BIM技术和标准化设计流程减少图纸返工 提升设计效率 [4] - 负债率28.7% 毛利率27.79% 财务费用14.3万元 投资收益524.38万元 [9] 增长驱动与风险因素 - 增长潜力来源于绿色建筑 建筑节能 装配式建筑等新兴业务及多元化布局 但受市场竞争 业务创新 区域集中度 省外拓展难度及人才流失等因素影响 [8] - 公司未承接元宇宙或游戏类建筑设计项目 [8]

市场表现 - 大盘全天红盘震荡 创业板指盘中站上2900点 [1] - 国防军工ETF（512810）尾盘急速冲高 场内收涨1.2%再创3年半新高 振幅达2.39% [1] - 收盘前10分钟溢价率一度飙至0.83% 全天成交1.62亿元 连续14个交易日超亿元 [1] - 此前4日大举吸金超1.1亿元 [1] - 单周放量成交9.27亿元 续创上市9年来新高 [4] - 8月场内价格累涨10.77% 连续4个月上涨 累计成交30.2亿元 较7月大增逾五成 [6] 成份股表现 - 长城军工尾盘涨停创收盘新高 成交74.62亿元 [3] - 中国卫通收涨8.82% 成交56.48亿元 [3] - 中航成飞尾盘暴拉收涨7.72% 成交35.70亿元 [3] - 菲利华收跌9.31% 振幅超16% 成交50.55亿元创历史天量 [3] - 中国卫星收涨1.90% 成交54.27亿元 [3] - 内蒙一机收涨7.39% 成交37.56亿元 [3] - 华力创通收涨7.18% 成交36.87亿元 [3] 基本面分析 - 72只成份股披露2025年中报 60股上半年实现盈利 占比超83% 其中半数实现净利正增长 [6] - 18股净利同比增速超30% 其中8股超100% [6] - 航天科技净利暴增超21倍 华丰科技净利增速达9.4倍 高德红外增9倍 纳睿雷达增8.6倍 [6] - 中船防务营收101.73亿元 净利同比增258.46% [7] - 北方导航净利同比增256.59% [7] - 本轮行情源自基本面触底回升 2025Q3-2025Q4军工订单有望持续兑现落地 [6] 行业覆盖范围 - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI、可控核聚变等热门题材 [7] - 兼顾传统主战力量与新域新质力量 [7] - 为融资融券标的及互联互通标的 [7]

公司业务范围 - 核电业务目前不涉及可控核聚变领域 [1] - 后续将根据市场需求逐步拓展其他相关产品领域 [1]

投资评级 - 维持增持-A评级 [1][4][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压 营业收入7.2亿元同比-9.4% 归母净利润1.2亿元同比-32.7% [1] - Q2单季度营收4.0亿元同比-6.0%环比+22.4% 归母净利润0.7亿元同比-29.3%环比+36.6% [1] - 光伏行业收入3.0亿元同比-25.2% 半导体收入1.6亿元同比-13.5% 其他领域收入2.6亿元同比+23.9% [1] - 持续拓展半导体 核聚变等新领域业务 具备较大成长空间 [2][3][4][5] 财务表现 - 25H1毛利率36.6%同比-5.7个百分点 净利率16.9%同比-6.5个百分点 [1] - 光伏业务毛利率23.3%同比-8.0个百分点 半导体业务毛利率40.7%同比-18.2个百分点 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.27/1.56/1.97元 对应PE 40.0/32.7/25.9倍 [4] - 预计2025年营收16.85亿元同比-5.3% 2026-2027年分别增长12.3%和18.2% [7] 业务发展 - 在成都建设集成电路装备关键零部件生产基地 半导体电源量产型号增多 [2] - 充电桩业务与头部企业合作研发新型产品 拟合资进军电池片制造行业 [2] - 为可控核聚变项目提供关键电源设备 对接多个在建核聚变工程 [3] - 为中科院高能物理所定制直线加速器聚焦电源 [3] - 构建跨行业技术共享平台 实现从小功率到超大功率电源技术覆盖 [4]

业绩与财务表现 - 2025年第二季度归母净利润亏损72.47万元，同比下降111.97% [3] - 2025年上半年整体净利润同比上升78.44% [3] - 业绩波动主因是信用减值损失增加 [2][3][4] - 往年第二季度净利润约1500万元，2025年同期亏损约100万元 [4] 业务发展与战略布局 - 省外分支机构设立计划覆盖上海、海口、深圳、重庆、南京，预计2027年底完成 [3] - 已设立重庆分公司、南京分公司及上海研泊科技有限公司 [3] - 业务方向包括绿色建筑、装配式建筑、数智建造、EPC总承包、全过程咨询等 [3][6] - 中标"BEST设备水冷系统采购与集成"项目，属大科学装置建筑设计布局，对营收利润无重大影响 [6] - 未涉足元宇宙及游戏类建筑设计项目 [7] 研发与创新成果 - 2022-2024年研发投入占营业收入比例分别为3.24%、3.43%、4.64% [4] - 拥有9项发明专利、73项实用新型专利、1项外观设计专利、18项软件著作权 [5] - 6项发明专利进入实质审查阶段 [5] - 参与国家级及省级研发课题，主编47项安徽省地方标准 [5][6] 风险与挑战 - 省外业务拓展面临行业需求不足、管理复杂度提升、投资效果不及预期等风险 [3] - 增长受市场竞争、业务创新、区域性风险、人才流失等多因素影响 [7] - 股价受金融政策、市场供需、投资者情绪等外部因素影响 [2][4] 管理措施与未来计划 - 加强应收账款催收与资金回笼，控制减值损失 [2][3][4] - 实行全面预算管理，通过BIM技术及流程优化降本增效 [4] - 通过提升设计品质、拓展多元化业务增强抗风险能力 [2][6][7] - 稳定现金分红比例，重视市值管理 [4] - 并购重组计划将根据行业现状及发展需求综合考虑 [4]