将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 有机构跟我说，今年已经是他们的"退出大年"。 高瓴减持百济神州，回报超过20倍；蜂巧资本清仓泡泡玛特，回报400倍；国家大基金减持中芯 国际，回报10倍以上……近日一个又一个的漂亮退出，着实吸引了一波眼球。 在此之前，中国VC/PE行业的退出已经连崩了三年。投中研究院的报告显示，2024年中国 VC/PE行业以IPO方式退出的账面股权价值总金额1999亿元，同比下降39%，已不足2021年高 点时的五分之一。退出，无疑是当下一级市场的命门所在。 现在看来，2025年很可能会是触底反弹的一年。甚至有机构跟我说，今年已经是他们的"退出大 年"。 2025年 ， 退出"本垒打"满天飞 虽然还没有权威的统计数据，但从近期的几个重磅减持来看，今年前5个月的退出规模，就有超越 去年全年的之势。 5月14日，百济神州发布公告表示，股东HHLR Fund,L.P.及其联属实体5月9日减持公司境外流通 股股份1600万股，持股比例从6.03%变更为4.89%，不再为公司持股5%以上股东。 HHLR Fund,L.P.是高瓴旗下基金。2014年，高瓴领投百济神州的A轮融资，当时高瓴以 ...

流动性困境 - 耶鲁大学捐赠基金首次大规模出清私募股权资产 交易规模高达60亿美元 创全球最大LP发起S交易纪录[1][2] - 即使折价10%-15% 顶级机构基金份额仍面临报价寥寥的窘境 反映私募股权市场流动性急剧恶化[1][2] - 哈佛大学捐赠基金同步抛售10亿美元私募资产 德州理工大学因出价过低暂停出售 显示LP抛售潮正在形成[3] 历史性转折 - 耶鲁捐赠基金在2008年金融危机期间都未出售资产 此次抛售行为打破34年投资惯例 标志"耶鲁模式"神话破灭[2] - 私募基金持有2.9万家被投企业 待退出资产规模达3.6万亿美元 其中50%持有超五年 退出压力创历史峰值[4] - 中国6.46万亿基金进入延长期 9.83万亿进入退出期 合计16万亿规模面临退出压力 市场承压程度前所未有[5] 行业回报危机 - 存续10年以上基金中 超半数DPI低于0.5 意味着多数LP本金回收不足50% 与流动性预期严重背离[5] - 2015年以来成立基金仅小部分DPI超0.5 行业整体赚钱效应缺失导致LP维权事件频发[5][6] - 盲池基金募资难度激增 市场资金趋于理性 "人傻钱多"时代终结 倒逼GP改变运营模式[6] 模式重构 - 64%LP预计所投GP将在两年内消失 Lightspeed等顶级VC转型注册投资顾问 拓展公开市场股票等非传统资产类别[7] - 红杉 A16z等机构主动撕下VC标签 通过业务多元化突破募资瓶颈 霍洛维茨直言"传统VC模式已死"[8] - 国内GP采取缩减规模 全周期投资 S资产打包出售等策略应对危机 行业进入残酷出清阶段[9] 生存法则 - 执行确定性取代定价精度成为卖方首要考量 反映市场交易逻辑发生本质变化[3] - 达晨邵红霞强调"赚钱才是硬道理" 毅达应文禄指出行业将从"胜者为王"过渡到"剩者为王"[9] - 倪泽望指出创投行业需建立赚钱效应 否则难以吸引长期资本持续投入[6]

渶策资本创始合伙人 胡斌 上海科创银行董事总经理、首席信贷官 李群 "投的好，才能退的好" 报道 I 投资界PEdaily 2 0 24年12月1 0 - 11日，由中共重庆市委金融委员会办公室指导，清科创业、投资界主 办，重庆渝富控股集团联合主办的"第二十四届中国股权投资年度大会"走进西部金融中 心重庆。作为股权投资行业晴雨表，本次大会将以"万象耕新"为主题，回顾行业风云， 重塑格局策略，探索价值发现，持续为中国股权投资行业注入力量。 本场 《以退为进，探索多元化路径》 圆桌论坛，由软银中国资本合伙人 刘缨 主持，对 话嘉宾为： 日初资本创始人及管理合伙人 陈峰 唐兴资本创始人兼董事长 宫蒲玲 香港交易所高级副总裁暨中国区上市发行服务部主管 韩颖姣 德同资本董事、高级合伙人 陆宏宇 弘晖基金首席执行官 王晖 以下为对话实录， 经投资界（ID:peda il y 2 0 1 2）编辑： 刘缨： 上一个专场讲投资，这一场直接聊退出。去年和今年各位机构合伙人重心都在忙 退出。这个专场有机会大家讨论或者展望一下。首先，请各机构介绍下基本情况。 陈峰： 日初资本是一家成立于2020年的美元基金，也是我个人的第三次创业 ...

行业现状与趋势 - 2024年股权投资行业整体呈现有序发展态势，头部机构在募投管退方面保持稳定节奏[6][8][10] - 投资数量与金额变化不一：启明创投新投30个项目+续投37个[8]，君联资本投50个项目金额50亿元（数量降10%单项目金额涨50%）[8]，高瓴创投阶段投60多笔（60%为种子/孵化轮）[8]，达晨投资40余项目金额近30亿元[10]，红杉中国投100+新项目（聚焦早期和国际化）[10] - 退出环境承压：A股IPO缓慢，机构IPO数量普遍下降（君联7-8个IPO数量较峰值降50%[8]，高瓴12家IPO含地平线融资50亿港币[8]，红杉10个IPO集中在港股美股[10]）[8][10][11] 重点投资方向 - AI领域最受关注：启明创投重点布局具身智能（银河通用）和AI大模型（阶跃星辰）[13]，君联资本追投智谱AI超10亿元[14]，高瓴种子轮投出大模型头部企业[15]，达晨布局智谱AI[14]，红杉看好AI大模型技术突破及后续应用[13] - 硬科技持续加码：高瓴押注储能（某企业年收入10亿元利润1-2亿[15]）、人形机器人（智元机器人[16]）、泳池机器人（海外收入千万美元级[16]），达晨深耕自主可控/进口替代产业链[14] - 创新药与全球化：启明创投关注License-out模式（礼新医药被默沙东33亿美元收购[8]），君联资本投资脑科学领域品驰医疗超10亿元[14] 竞争格局变化 - 行业竞争强度下降：盲目抢项目现象减少（红杉称"没往年那么卷"[19]，启明指出优质项目融资更理性[21]），机构转向"高质量发展"和差异化布局[20] - 投资策略转向：君联资本强调"自我竞争"（45岁以上投资人主导大额判断[18]），高瓴倡导"运动队精神"避免无效内卷[18]，达晨提升投资标准避免重演互联网时代错失[18] - 募资结构分化：达晨逆势新增150亿管理规模（国有背景LP青睐[10]），高瓴推出30亿保护型策略基金[9]，但美元募资下滑引发对创新生态担忧[21] 行业挑战与期待 - 退出机制待完善：机构呼吁建立可预见性退出路径（A股IPO闸口波动导致资源浪费[24][25]），期待并购市场活跃化[24] - 资金投入不足：君联指出国内对AGI等领域投入远低于欧美[26]，需集中资金砸重要方向[27] - 2025年关键词：高瓴/启明提"希望"[27]，达晨判断"拐点"将至（AI等方向应用场景明确化[29]），君联强调"万象耕新"的深耕精神[28]