麻六记新牌"小麻六"登场，这次先从非一线城市试水。近日，麻六记餐饮集团旗下新品牌小麻六全国首 店落子石家庄开业，在延续川菜基因的同时，通过90%的菜品创新与更亲民的客单价构建竞争优势，形 成与主品牌互补的价格带矩阵。此前麻六记试水酸辣粉专门店就已显露集团多业态布局的野心，此次小 麻六的推出更被视为抢占非一线市场、拓宽消费场景的关键。有业内人士指出，小麻六以高性价比覆盖 多元客群的策略，为规模化扩张提供了市场基础，但如何因地制宜调整业态组合、平衡标准化与本土 化，仍将是其突破区域壁垒的核心命题。 小面积、低客单 麻六记再推新品牌。近日，小麻六全国首店在石家庄勒泰广场开业，定位年轻消费群体，主打其喜爱 的"漂亮饭"。从门店外观来看，小麻六在灯光与装修风格上均区别于麻六记，门店面积更小，整体更加 年轻化，门头上写着"小麻六mlj"外加一个带有"记"的小LOGO。 中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，小麻六的出现是麻六记餐饮集团在市场竞争中寻求 增长和扩张的战略举措。当前餐饮市场正经历消费分层和下沉趋势，年轻消费者对性价比和便捷性的需 求上升，小麻六以更低客单价、更小门店和更接地气的定位切入，符合当前市场对 ...

关于小麻六的未来发展规划，汪小菲告诉北京商报记者，小麻六的定位为时尚的环境、热闹的音乐以及接地气有烟火气的川菜。 北京商报记者丨张天元 麻六记新品牌"小麻六"登场，这次先从非一线城市试水。 近日，麻六记餐饮集团旗下新品牌小麻六全国首店落子石家庄，在延续川菜基因的同时，通过90%的菜品创新与更亲民的客单价构建竞争优势，形成与主 品牌互补的价格带矩阵。此前麻六记试水酸辣粉专门店就已显露集团多业态布局的野心，此次小麻六的推出更被视为抢占非一线市场、拓宽消费场景的关 键。 有业内人士指出，小麻六以高性价比覆盖多元客群的策略，为规模化扩张提供了市场基础，但如何因地制宜调整业态组合、平衡标准化与本土化，仍将是 其突破区域壁垒的核心命题。 小面积、低客单 麻六记再推新品牌。近日，小麻六全国首店在石家庄勒泰广场开业，定位年轻消费群体，主打其喜爱的"漂亮饭"。从门店外观来看，小麻六在灯光与装修 风格上均区别于麻六记，门店面积更小，整体更加年轻化，门头上写着"小麻六mlj"外加一个带有"记"的小LOGO。 产品上，川菜依旧是小麻六的招牌，招牌菜为"老码头五更肠旺"，八大必点菜包括藤椒乳鸽、酸汤马蹄肉丸汤、椒麻手撕仔鸡等菜品，还售 ...

转自：北京日报客户端 麻六记新牌"小麻六"登场，这次先从非一线城市试水。近日，麻六记餐饮集团旗下新品牌小麻六全国首 店落子石家庄开业，在延续川菜基因的同时，通过90%的菜品创新与更亲民的客单价构建竞争优势，形 成与主品牌互补的价格带矩阵。此前麻六记试水酸辣粉专门店就已显露集团多业态布局的野心，此次小 麻六的推出更被视为抢占非一线市场、拓宽消费场景的关键。有业内人士指出，小麻六以高性价比覆盖 多元客群的策略，为规模化扩张提供了市场基础，但如何因地制宜调整业态组合、平衡标准化与本土 化，仍将是其突破区域壁垒的核心命题。 小面积、低客单 麻六记再推新品牌。近日，小麻六全国首店在石家庄勒泰广场开业，定位年轻消费群体，主打其喜爱 的"漂亮饭"。从门店外观来看，小麻六在灯光与装修风格上均区别于麻六记，门店面积更小，整体更加 年轻化，门头上写着"小麻六mlj"外加一个带有"记"的小LOGO。 产品上，川菜依旧是小麻六的招牌，招牌菜为"老码头五更肠旺"，八大必点菜包括藤椒乳鸽、酸汤马蹄 肉丸汤、椒麻手撕仔鸡等菜品，还售卖烧烤和酒水等。价格上，小麻六的客单价相较麻六记更低，人均 在60—70元之间。 在小麻六开业之前，品牌便通 ...

核心财务预测与估值 - 预测公司2025至2027年收入分别为76.12亿元、88.32亿元、101.75亿元，对应增速分别为18%、16%、15% [1] - 预测公司2025至2027年核心经营利润分别为4.48亿元、5.53亿元、6.75亿元，对应增速分别为44%、23%、22% [1] - 预测公司2025至2027年归母净利润分别为4.35亿元、5.37亿元、6.55亿元，对应增速分别为89%、23%、22% [1] - 基于2026年核心经营利润给予20倍市盈率估值，目标市值123亿港币，目标价4.47港元 [1] 增长驱动因素：产品与会员 - 2024年5月下旬推出的“99元毛肚自由火锅套餐”深受欢迎，2024全年该套餐累计销售额超过5亿元 [2] - 2025年继续推出多款高性价比套餐，并通过多层级的抖音账号矩阵增强曝光以推动销售高增 [2] - 会员战略从流量思维演进为用户资产经营，通过广告和社交电商持续拉新，截至2025年11月注册会员数突破6000万 [2] 市场拓展与门店效率提升 - 公司升级新乡镇门店，使其更匹配下沉市场需求，乡镇店盈利模型较好，未来供应链强化有望展现更优性价比 [3] - 通过布局西餐、饮品、冰品等品类，覆盖一日三餐全场景，实现品类拓展 [3] - 推出24小时无人零售模式进行时段拓展，有效提升了门店创收能力 [3] 新业务场景探索 - “锅圈小炒”于2026年1月6日首店试营业，以智能炒菜机为核心，结合公司在复合调味料与食材供应链的优势，在社区提供现制中餐 [4] - “锅圈露营”提供户外餐饮一站式解决方案，新的场景拓展旨在增强用户黏性与品牌渗透，为公司带来成长动力 [4]

文章核心观点 - 东鹏饮料跨界推出低糖即饮奶茶新品“港氏奶茶”，是其“1+6”多品类战略和从“功能饮料专家”向“全域健康饮品巨头”转型的关键一步 [1] - 公司旨在通过“港氏奶茶”这一产品，解决即饮奶茶市场在价格、健康和风味上的痛点，并借此打破消费者“东鹏=功能饮料”的固有认知，拓展高频生活化消费场景 [11][13][14][16] - 凭借文化赋能、供应链降本、渠道优势和清晰的战略路径，公司有望在竞争激烈的软饮市场中构建差异化竞争力，并复制其第二曲线产品“补水啦”的成功 [8][16][17] 产品战略与定位 - 新品“港氏奶茶”源自被列为香港非物质文化遗产的港式奶茶技艺，设计融合岭南文化元素，旨在深化粤港澳大湾区消费者的品牌认同，并强化“与奋斗者同在”的品牌理念 [2][3][8] - 产品在保留港式奶茶“茶味醇厚、顺滑回甘”核心特点的基础上进行健康化改良，主打“真茶萃取+优质乳源”并降低糖度，定价为3-4元，以“高品质+亲民价”形象瞄准下沉市场 [8][13] - “港氏奶茶”是公司“1+6”多品类战略中六大品类之一，其推出旨在形成“成熟品类稳增长、成长品类抢份额、潜力品类育市场”的良性循环 [17] 市场机会与竞争策略 - 即饮奶茶市场呈现“两极分化”：2-3元价格带产品多为高糖同质化配方，而5-8元及以上的中高端健康产品价格超出大众日常承受范围，存在市场断层 [12] - “港氏奶茶”以3-4元定价、健康配方（低糖、真奶）及独特的非遗风味品类定位，形成三重差异化，旨在填补市场空白，满足下沉市场及年轻群体对“健康需求+价格实惠+风味品质”的复合追求 [11][13] - 行业竞争白热化，守擂者也在加入低糖奶茶竞争，但公司凭借清晰的战略路径、供应链深度布局及渠道数字化能力，构建了竞争壁垒 [17] 渠道与市场拓展 - 公司渠道布局能力强化，在以广东为大本营进行渠道精耕的同时，全国化战略进入收获期，收入结构持续优化 [9] - 2025年前三季度，广东区域销售收入占比保持第一，华北区域超越华东成为第二大贡献区域，销售收入同比增速达+72.88%，为各区域第一 [9] - “港氏奶茶”的推广将复用功能饮料传统优势渠道，并重点拓展餐饮、商圈、校园等新渠道，以补强公司“全渠道覆盖”的护城河优势 [16] 对公司业务的意义 - 改变消费者认知：继电解质水“补水啦”之后，“港氏奶茶”是公司打破消费者“东鹏=功能饮料”固有认知壁垒的又一关键举措 [14] - 拓展消费场景：“港氏奶茶”可高度绑定休闲社交、餐饮搭配等高频生活化场景，与“东鹏特饮”（工地、加油站）和“补水啦”（运动、校园、电竞）形成场景互补，助力构建“全域健康巨头”价值定位 [16] - 贡献增长潜力：作为公司尝试复刻“补水啦”成功经验的下一款产品，其目标是成为公司版图中的下一个“十亿级”单品 [12] - 优化收入结构：非能量饮料业务占比快速提升，2025年前三季度，“补水啦”销售收入为28.47亿元，同比增速高达+134.78%，但同期“东鹏特饮”销售收入为125.63亿元，非能量饮料仍有较大成长空间 [14]

涉及的行业与公司 * 行业：在家吃饭餐食产品、火锅烧烤食材零售、连锁加盟、新零售[1][4] * 公司：锅圈[1] 核心观点与论据 * **公司处于第二轮成长周期启动阶段**：2024年下半年重回增长路径，2025年上半年同比增长7.9%，预计趋势延续[4][7] * **增长核心驱动为下沉市场扩张与单店效益提升**：当前高线城市门店占比40.9%，三线城市占30.7%，四线及以下城市仅占28.4%，渗透率提升空间大[6] * **下沉市场门店空间广阔**：对标连锁餐饮、量贩零食和现制茶饮等下沉业态，测算稳态下公司下沉市场门店空间约1.7万家，总门店空间约2.3万家[2][4] * **对应GMV规模潜力巨大**：稳态下，下沉市场GMV规模约141亿元，整体GMV规模约233亿元[2][4] * **单店模型优秀，加盟吸引力强**：三四线城市回本周期1-2年，ROE优于量贩零食，闭店率低于5%，处于单店模型红利期[2][8][10] * **供应链与物流是核心优势**：自建7座工厂及冷链物流，保证全国大部分区域4日送达，自供比例计划从20%-25%提升至30%以上[5][15] * **通过差异化策略实现竞争突围**：包括推出质价比产品引流、拓展火锅烧烤外场景（如夜宵、三餐）、切入无人零售、建设会员体系提升复购[7][8][9] * **会员体系增长迅猛**：2025年上半年会员数达5,030万，同比增长62%，11月已达6,000万[7][9] * **未来盈利能力有明确提升路径**：驱动因素包括供应链降本（提升毛利率3-5个百分点）、销售费率优化（降低2-3个百分点）、管理费率优化（降低2-3个百分点）[14][15] * **财务预测显示持续增长**：预计2025-2027年收入分别为76.2亿元、89.7亿元和104.7亿元，归母净利润分别为4.3亿元、5.8亿元和7.4亿元[3][19][20] 其他重要内容 * **业务模式与市场地位**：公司是领先的在家吃饭餐食产品品牌，以向加盟商销售食材为核心业务，2025年上半年加盟商渠道营收25.95亿元，占总收入80.1%，火锅烧烤食材占比超80%[4][5] * **门店网络现状与规划**：截至2025年上半年终端门店数达10,400多家，预计全年达11,300多家，计划五年内净新增1万家门店，2025-2027年预计新增门店分别为1,000家、1,200家和2,250家[2][5][17] * **股权结构**：创始人穿透持股28.87%，“锅圈系”整体持股48.51%[5] * **下沉市场竞争优势**：缺乏强力同业对手，相比农贸集市在产品标准化、供应链稳定性、质价比和SKU丰富度（500-700个）上领先；相比主要冻品品牌（如安井），核心产品价格低15%-30%[11][12] * **高线市场竞争策略**：凭借核心产品定价和丰富度优势，与传统商超（如联华，价格低15%-60%）和即食零售（部分核心品类价格低5%-40%）竞争，争夺市场份额[13] * **收入结构拆分**：收入主要来自加盟商销售食材，同店增长与拓店并重，2025年下半年净新增门店361家，速度加快，其他渠道（直营和To B业务）收入5.6亿元，占17.3%[4][16][19] * **单店表现**：2024年下半年和2025年上半年同店营收同比增长分别为7%和7.9%，2025年第三季度在高基数下仍实现近3%同比增长[18] * **估值观点**：当前市盈率（PE）相对较低（2025年预计19倍），对比类似连锁业态在开店加速期通常能获20倍以上估值，认为未来有较大增长空间[20]

交易概述 - 博裕资本以130亿美元估值收购星巴克中国60%股权，标志着星巴克进入中国市场以来最重大的战略转向 [1] - 交易被视为公司在面临激烈市场竞争环境下的关键战略举措 [1] 市场竞争格局 - 星巴克在中国门店数量为8105家，远低于瑞幸的29794家和库迪的15703家，仅为瑞幸门店规模的三分之一 [1] - 瑞幸通过激进的门店扩张与低价策略实现反超，成为星巴克在中国市场最直接的竞争对手 [3] - 瑞幸的成功归因于更低的客单价、更高的扩张速度以及对本土消费者偏好的精准把握 [6] 地域布局差异 - 星巴克门店高度集中于一线和新一线城市，占比高达64% [12] - 瑞幸在一线和新一线城市门店占比为44%，二线和三线城市占比39%，布局更为均衡 [12] - 星巴克门店数量最多的省份是浙江（1205家），瑞幸则为广东（4320家） [6] - 星巴克门店数量排名前三的城市是上海、北京、杭州，瑞幸则为上海、深圳、广州 [9] 品牌定位与战略目标 - 星巴克定位高端精致路线，追求标志性“第三空间”的体验式消费 [15] - 瑞幸定位高性价比与效率，主打“打工人口粮” [15] - 交易后公司设定极具野心的目标：未来将中国门店规模拓展至20000家 [15] - 博裕资本的本地市场经验与专长被寄望于加速公司在中国中小城市及新兴区域的拓展 [16]

交易核心信息 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权 [1][3] - 基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益，交易完成后，博裕将成为星巴克在华业务的最大股东 [3] - 星巴克预计其中国零售业务的总价值将超过130亿美元，包括股权出让所得、保留权益价值及长期授权经营收益 [3] 战略目标与规划 - 双方合作目标是将星巴克在华门店规模从现有的8000家拓展至2万家 [1][6] - 未来发展规划包括共同提升顾客体验，加速饮品及数字化创新，拓展新的城市和区域市场，并进行更深度的本土化融合 [3] - 星巴克将继续瞄准非一线城市，利用博裕在本地市场的经验与专长加速在中小城市及新兴区域的拓展 [6] 市场背景与竞争环境 - 中国咖啡市场竞争激烈，瑞幸咖啡门店数已超过2.6万家，库迪咖啡门店也已达到1.5万家 [8] - 星巴克进入中国市场26年后，从独资回归合资经营模式，为全球第二大市场敲定新合作伙伴 [5] - 交易前，高瓴资本、凯雷投资和信宸资本等多家投资机构曾对收购星巴克中国业务表示兴趣 [5] 合作方背景与交易评估 - 博裕投资创立于2011年，投资组合超过200家企业，在中国香港、北京、上海和新加坡设有办公室 [4] - 业内人士认为，博裕的进入能为星巴克提供资金支持，有助于其抵御本土市场竞争并提升数字化能力 [7] - 本次合作在股权、知识产权和框架等方面分配细致，市场上较为看好本次交易 [7] 未来挑战与发展方向 - 星巴克在拓展下沉市场时需注意创新和拓展节奏，避免影响品牌口碑 [1][8] - 未来星巴克可能通过并购和推出子品牌等方式布局下沉市场，并非简单复制现有商业模式 [9] - 单纯依靠咖啡业务很难支撑增长目标，未来还需开发非咖业务以实现业务增长，并重点提升数字化能力 [9]

交易核心信息 - 星巴克咖啡公司与博裕投资达成战略合作，共同成立合资企业运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 交易对价为40亿美元，博裕投资获得合资企业60%股权，星巴克保留40%股权 [2] - 星巴克中国在此轮交易中的估值超过130亿美元 [5] - 星巴克将继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [2] 交易背景与战略考量 - 星巴克在进入中国26年后首次出售业务股权 [2] - 中国咖啡市场潜力巨大，但星巴克在一二线城市的市场渗透率已接近饱和 [3] - 本土咖啡连锁和国产新茶饮迅速崛起，分走了星巴克的市场份额 [3] - 星巴克采用重资产模式，包括直营、高人力、大店模式，希望下放经营并分摊风险 [4] - 博裕资本对中国消费者有深刻理解，并与国内多地商业地产保持长期合作，有助于星巴克在三四线城市和新兴商圈高效选址 [3] 合作伙伴与未来规划 - 博裕投资是一家2011年创立的另类资产管理公司，投资组合超过200家企业 [4] - 双方计划将星巴克在中国的门店规模从约8000家逐步拓展至20000家 [7] - “合作运营”模式能将合作伙伴和经营成果绑定，产权能给博裕带来经营恒心，有利于星巴克区域发展 [6] - 星巴克全球知名的品牌影响力、咖啡生产专业度及咖啡文化培育能力是其独特优势 [5] 市场竞争环境 - 瑞幸、库迪等本土品牌在一二线城市提供价格实惠、方便易得的咖啡，并在三四线城市及县域的布局领先于星巴克 [3] - 国内竞争对手已具备较大规模优势和品牌认知度，星巴克重振势头需时日 [7] - 星巴克被视为能够产生稳定现金流的业务，运营模式成熟且拥有稳定客源 [5]

县域消费市场崛起 - 县域经济发展和基础设施完善推动消费崛起，消费大品牌纷纷抢滩布局县城及中小城市[3] - 国家统计局数据显示县乡市场活力增强，前三季度县乡市场规模占社会消费品零售总额比重达38.8%，较1~8月份提高0.1个百分点[5] - 县域商业体系建设扎实推进，乡镇商业设施日益健全，新能源汽车下乡等举措持续激发县乡消费市场发展潜能[5] 山姆会员商店下沉战略 - 山姆会员商店加速向下沉市场拓展，在县级市开出第三家门店（张家港店），此前两家为江苏昆山店和福建晋江店[3] - 张家港店门店层高9米、通道宽3米，设约1000个停车位，精选约4000种商品并首发五款新品[3] - 山姆重点覆盖经济实力强的县级市，已在江阴开工新店，推进引入义乌店，常熟设云仓，慈溪、宜兴覆盖"极速达"业务[3] 县域经济实力数据 - 中国GDP超3000亿元的县域达到5个，包括"苏南四小龙"（昆山、江阴、张家港和常熟）及闽南的晋江[4] - 浙江慈溪、义乌GDP超过2500亿元，宜兴GDP达到2455亿元，这些超级县集聚大量人口且消费力很强[4] 国际消费品牌县域布局 - 国际酒店品牌希尔顿、万豪、洲际、温德姆等纷纷发力县域市场，如希尔顿花园酒店在山西万荣县开工[6] - 星巴克中国门店总数达7758家，覆盖超1000个县级市场，在下沉市场加速本土化创新[6] - 电影院线加快县域布局，江阴作为江苏省首个乡镇数字影院全覆盖县级市，拥有33家影院、206个影厅、26056个座位[6] 县域市场发展优势 - 相比一二线中心城市市场饱和、竞争激烈，县城市场仍有较大空间，且经营成本较低[7] - 县域经济快速发展带动城镇化水平和收入水平提升，交通基础设施完善，消费不断崛起[7] - 县城集中较好教育医疗资源，高品质小区与大城市差距不大，吸引人口集聚并带动消费娱乐设施发展[7]