春晚科技与广告内容分析 - 本届春晚科技与广告含量极高，与资本市场关系紧密，被视为承载了全国股民希望的晚会 [1] - 整体编排被评论为“为了广告做了场晚会，为了碟醋给大家硬包了点饺子” [22] - 歌舞类节目被评价为具有人文艺术之美，但与投资关联度不高 [35] 人形机器人公司表现 - 宇树科技在春晚的机器人武术表演中表现突出，其动作控制的流畅度和稳定度受到高度评价，超大型人形机器人出场惊艳，被认为进步巨大 [4] - 宇树科技的表演被认为“杀死了比赛”，市场预期其老股将起飞且上市前景稳固 [2][5] - 松延动力通过小品“鸡气人”谐音梗和仿生机器人反转进行展示，但表现被评价为与宇树相比不够看 [7][11] - 魔法原子的机器人出场定位高但作用像背景板，表现呆板，被认为钱白花了 [11] - 追觅科技的Logo和产品植入贯穿全场，营造出包场感，其老板出镜率极高 [13][16] - 银河通用机器人出现在沈腾马丽的微电影中，展示便利店零售场景，广告植入直接 [16] - 有机器人表演在直播中疑似翻车，引发关注 [18] - 众多投资人或国资领导在电视机前紧张观看机器人表演，关注直播效果 [19] 人工智能与互联网公司曝光 - 字节跳动贯穿全场，其AI应用“豆包”意图奠定国民AI应用定位，视频生成模型“seedance”因《贺花神》节目特效而受关注 [23] - B站通过直播春晚弹幕增强年轻人参与感，但其后宣传自家春晚“无AI无机器人无包饺子”，形成对比 [24] - 喜剧短剧节目《你准喜欢》融合短视频、短剧、团播等元素，被猜测是否为红果和抖音的硬广 [26] - 小品《血压计》被认为是蚂蚁阿福的定制广告，但内容给人AI智障的感觉 [26] 其他行业与投资主题呈现 - 歌曲《智造未来》的歌词被形容为2025年投资热词合集 [20] - 白酒广告众多，但茅台等巨头齐聚，对股市影响难料 [28] - 航空航天内容例行出现，低空经济有戏份，峰飞航空的eVTOL水上机场在分会场亮相 [28] - 分会场设在义乌，全球小商品之都，预示2026年出海热度不会降 [31] - 合肥分会场提及量子计算 [32] - 王菲新歌歌词“东升西落”及前期相关新闻引发联想 [32] - 小红书、卡游、华为等品牌在春晚各角落有赞助露出 [30]

春晚科技与广告内容分析 - 本届春晚科技与广告含量极高，与资本市场关系紧密，成为一二级市场科技主旋律的延伸 [1] 人形机器人公司表现 - **宇树科技**：在四家机器人公司的武术表演中表现突出，动作流畅度和稳定度绝佳，超大型人形机器人出场惊艳，进步显著，被认为“杀死了比赛”，其老股可能因此受益，上市前景被看好 [2][4][5] - **松延动力**：在小品中表现尚可，有谐音梗和仿生机器人反转，但和宇树科技相比不够突出 [7] - **魔法原子**：出场定位高但作用类似背景板，表现呆板，被认为广告投入效果不佳 [11] - **追觅科技**：通过Logo和产品硬植入营造包场感，老板本人出镜率极高，公司气质被解读为追求最大存在感 [13][16] - **银行通用**：参与微电影录播，在便利店零售场景中做硬广告展示，感染力相对较差 [16] - 机器人表演直播未出现重大故障，让相关投资者和领导松了一口气 [18][19] 人工智能与科技应用 - 歌曲《智造未来》的歌词被戏称为2025年投资热词合集 [20] - **字节跳动**的豆包AI应用贯穿全场，旨在奠定其国民AI应用定位，其视频生成模型Seedance因《贺花神》节目特效而受关注 [23] - **B站**直播春晚的弹幕互动增强了年轻人参与感，但其后续宣传“无AI无机器人”被指既吃春晚红利又打脸 [24][25] - 喜剧短剧《你准喜欢》融合了短视频、短剧、团播等元素，但被质疑是否为**红果**和抖音的硬广 [27] - 小品《血压计》被指是**蚂蚁阿福**的定制硬广告，但内容可能给AI技术带来负面观感 [27] 其他行业与品牌曝光 - 白酒广告众多，但**茅台**等巨头齐聚，对股市影响可能有限 [29] - 航空航天内容例行出现，**峰飞航空**的eVTOL水上机场在分会场展示了低空经济概念 [29] - 分会场设在义乌，暗示2026年出海热度将持续 [32] - 合肥分会场提及量子计算 [33] - 王菲新歌歌词“东升西落”引发联想 [33] - 其他赞助商包括小红书、卡游、华为等，以各种形式植入 [31]

国内大模型行业格局与融资动态 - 国内尚在牌桌的主要国产大模型创业公司有四家：智谱、Minimax、月之暗面（Kimi）、阶跃星辰 [1] - 智谱与Minimax已于2025年底在港股成功IPO，市值分别达到845亿港币和1179亿港币，Kimi则公布了5亿美元的巨额融资 [1] - 阶跃星辰完成了超过50亿元人民币的B+轮融资，是过去12个月大模型赛道单笔融资的最高记录，超过了智谱和Minimax的IPO募资额（48-55亿港币）[1] - 阶跃星辰的B+轮融资具有Pre-IPO性质，且公司已启动下一轮融资，投资机构认购踊跃 [3] 阶跃星辰B+轮融资投资方分析 - 本轮融资投资方主要分为三类：老股东持续跟投（腾讯投资、启明创投）、产业生态投资方（如全球智能硬件ODM巨头华勤技术）、地方国资与险资（国寿股权、上海国投、无锡梁溪基金、厦门国贸）[4] - 融资阵容体现了国家队、市场化资金与产业资金的结合，既有长期资本作为压舱石，又有产业资源为业务开路 [4] 阶跃星辰的战略定位与差异化叙事 - 阶跃星辰的战略定位是“AI+终端”，其叙事类似于特斯拉与xAI的结合，聚焦于未来智能终端与AI大模型融合的千亿级别市场空间 [7] - 与其他大模型公司形成差异化：智谱偏向“2B+政企”，Minimax偏向“出海+应用”，月之暗面（Kimi）偏向“2C+AGI” [7] - 公司致力于成为“最懂终端的国产大模型厂商”，其发展路径由团队基因决定，走向了Physical AI（物理AI）[27] Physical AI（物理AI）的行业趋势 - 行业趋势指向Physical AI，即AI的下一波浪潮将是让AI理解并能在真实物理世界中通过硬件终端执行任务 [8][10] - Physical AI涵盖具身智能、人形机器人和自动驾驶等领域，其市场空间和实现难度远大于停留在数字世界的生成式AI（Generative AI）[10] - AI+硬件是当前一级市场的投资热点，实现Physical AI的第一步是用AI改造升级现有智能终端 [13] “AI+终端”的核心应用场景：手机 - 手机是保有量最大的终端，其AI化进程正在加速，苹果、字节等巨头均在推进 [13] - 阶跃星辰已开源GUI Agent技术，可快速（10分钟）部署AI手机，自动化执行打车、购物等任务，开源一周在GitHub上获得超过1000个star [13] - 公司判断，若AI仅作为APP存在，不与操作系统深度结合形成软硬一体解决方案，则无法实现能力最大化 [15] - 超过60%的国产手机厂商（如荣耀、OPPO、中兴、努比亚）与阶跃星辰深度共建，其Step系列多模态模型装机量已超过4200万台，日均服务近2000万人次 [15] - IDC预测，到2028年，基于生成式AI功能的AI智能手机出货量将达9.12亿部，年复合增长率为78.4% [15] “AI+终端”的核心应用场景：汽车 - 汽车行业的AI智能化聚焦于车内智能交互和自动驾驶两个方向 [17] - 车内语音交互场景相对简单，算力与功耗条件更优，可能比手机更快实现AI落地 [17] - 阶跃星辰的端到端语音大模型是国内唯一已上车量产的模型，公司与吉利、千里科技合作推出了业内首个搭载该模型的智能座舱，量产车型银河M9上市3个月销售4万辆 [17][18] - 预计到2026年，阶跃星辰的大模型将上车超过百万辆 [18] 阶跃星辰的商业模式与竞争壁垒 - 在高度集中的手机市场（前6家公司占据90%份额）和相对分散的汽车市场，基础模型的高门槛（巨大的人才与算力投入）使得多数终端厂商难以自研，仍需与顶级模型公司合作 [19][23] - 公司与手机、汽车厂商的合作模式多为NRE（一次性工程费用）加API消耗，汽车领域还可能包含License收入，收入与搭载型号数量、出货量及实际使用效果紧密挂钩 [23] - 基于深度定制，公司未来还有机会获得AI应用端（如影像、生产力工具）的收入 [23] - 公司已在手机/可穿戴、汽车两大核心消费终端场景跑通可持续商业化链路，并布局具身智能场景，在客户质量、收入规模和盈利性预期上具备显著优势 [23] 阶跃星辰的核心团队能力 - 创始团队实力强且完善：CEO姜大昕为前微软全球副总裁，拥有将AI技术于必应搜索产品化的经验及大规模团队管理经验 [24] - 首席科学家张祥雨是90后AI学者，其核心参与的ResNet论文是AI史上引用量最高的论文之一，个人Google Scholar引用数超过41万次，研究方向与物理AI高度契合 [24] - CTO朱亦博是前字节AI Infra负责人，是国内AI基础设施领域的顶尖专家，对支持大模型训练、推理及软硬一体解决方案至关重要，公司是国内唯一大规模投入自建AI Infra的创业公司 [24] - 新加入的董事长印奇是前旷视科技创始人，经历了AI从1.0到2.0的时代，其现任千里科技董事长的身份也为公司带来了AI+汽车场景的战略资源 [24][25]

作者背景与现状 - 作者拥有4年互联网大厂、8年VC投资以及3年自媒体与个人投资的复合背景[5] - 目前作者已完全适应离开机构后的生活节奏，并更加坚定地选择不重返传统职场[5] - 作者通过调整生活方式成功减重，比去年同期瘦了12斤，核心方法是结合AI工具管理饮食与运动[7] 对一级市场职业的反思 - 金融行业尤其是投资领域，从业者的生产资料如牌照、资金、客户和渠道多由平台掌控，这使得个人单干非常困难[9] - 一级市场工作能积累人脉与认知，但对多数打工人而言，存在“学到知识没赚到钱”的困境，Carry（收益分成）如同难以企及的胡萝卜[18] - 作者经历了对投资行业“慕富慕强”光环的祛魅，认为其与真实生活关联不大，并因已获得选择权而不再想回归一级市场[10][18][20] 自媒体与社群运营现状 - 作者运营公众号3年，社群2年多，目前粉丝量级在10万左右，社群成员超过2000人[12] - 社群成员背景多元，涵盖VC/PE、CVC、FA、投行、咨询、量化私募及产业创业者等多个领域[12] - 作者刻意保持社群的纯粹性，不进行流量变现或居间收费，旨在建立一个真诚、用于知识交流与互助的场域[15] 投资理念与市场观察 - 投资被视作终身学习的事业，其范畴超越股市，涵盖现金管理、房产、职业选择等人生重大决策[24] - 一级市场呈现“少数暴富项目和一大堆烂摊子”的特征，相比之下，二级市场投资对作者这类偏好更自主工作方式的人更具吸引力[12] - 作者计划在2026年提升二级市场投资的敏感度，加强对趋势性行业的布局，并学习结合期权等工具进行资产配置[28] 未来规划与行业趋势 - 作者计划利用AI工具优化工作流，并考虑重启播客或视频等内容形式，以更高效地传递一二级市场信息、创业公司动态及宏观微观趋势[22] - 计划增加社群线上交流的频次，以促进更快速的聚合讨论和知识碰撞[23] - 强调在AI时代保持好奇心与求知欲的重要性，并将持续学习视为投资事业的核心[24]

行业趋势与核心观点 - 2026年资本市场涨势喜人，科技是主旋律，但AI的好戏将在端侧场景出现，2026年可能成为端侧AI应用的元年[1] - AI正在重塑智能硬件，稍大的品类背后是几十亿到千亿的市场机会，一级市场的聪明资金已追逐这波机会很久[1] - 在个人域、家庭域、汽车域、AIPC工作域等众多AI硬件品类中，AI眼镜最可能成为下一个爆发的品类[2] - 未来随着显示、芯片和电池技术发展，以及厂商对实用场景的挖掘，AI眼镜的技术性和实用性将增强[30] - 科技行业更新迭代快，硬件比软件更难，但最终能在消费端跑出规模的产品，是能真正解决用户问题、创造价值的产品[30] - 2026年将看到更多新的AI硬件产品，包括AI手机、AI眼镜、AI玩具、AI PC、可穿戴设备、AI家居等[30] AI眼镜市场现状与预测 - 从Ray-ban Meta引爆行业关注，到2024年底迎来“百镜大战”，再到2025年小米、华为、阿里、小度等大厂陆续发布产品，字节和OpenAI也计划入局，产业扩张速度极快[4] - 2025年，中国AI眼镜销量达到137万副，同比增长215.7%，全球销量接近1000万副[5] - 摩根大通最新研报预测，到2030年，全球AI智能眼镜出货量可能达到1.12亿台，年复合增长率为105%[6] - 行业虽热，但核心问题在于许多产品仍停留在“极客玩具”阶段，功能华而不实，缺乏高频、可依赖的使用场景，难以跳出小众尝鲜圈子[6] AI眼镜产品分类与竞争格局 - 市场上的AI眼镜产品可简单分为：有无品牌、拍摄、音频、显示、AI智能等类别[9] - 其他消费者关心的点包括：外观设计、重量、续航、智能水平等[9] - 根据价格带和市占率，市场可分为几个层级：1000元以内的简单功能眼镜（白牌或中小品牌音频/拍摄眼镜，市占率5%-20%）；2000元左右的拍摄眼镜/分体式AR/单绿色（头部国产品牌，市占率10%-20%）；3000元左右的光波导AR眼镜（头部品牌分体式AR/单绿色光波导或头部国外品牌拍摄眼镜，市占率20%-30%）；5000-10000元的全彩光波导AR眼镜（头部品牌双目全彩光波导，市占率5%-10%）[11] 小度AI眼镜Pro的产品体验与核心功能 - 产品外观设计为猫眼造型，佩戴舒适[11] - 产品策略舍弃了目前成本高昂、可用性有限的显示功能，将算力和能耗集中在拍摄、音频、语音和智能层面，回归用户使用场景，具备很强实用性[13] - 核心功能一：日常生活的拍摄和记录，第一视角解放双手。搭载1200万像素镜头，支持1080P-1440P画质，可设置1-2分钟录制时长，画质、音质、传输和同步表现良好[13] - 该功能在开车、骑车、运动户外等场景便利性超出想象，同时能无感记录儿童生活瞬间[14] - 核心功能二：AI会议纪要功能，可区分不同发言人，同步语音转写，并总结分析，AI智能生成会议纪要，节省整理时间[16] - 核心功能三：AI备忘功能，支持语音、拍照等多模态录入方式，可自动生成智能备忘，方便记录工作安排、即时信息或创作灵感[20] - AI眼镜因其实时在线和多模态能力，相对于手机更适合作为AI时代个人数据收集和承载的终端[23] - 核心功能四：AI实时翻译，支持克隆语音同声传译，反应速度快，3秒内能完成同传，并能复刻对方语音语调[24] - 产品日常综合续航为7.5小时，并配备3000mAh充电眼镜盒，续航能力足够[28]

文章核心观点 - 文章通过一位小型基金创始人的自述 揭示了当前中国一级市场非主流中小型投资机构的生存哲学与商业模式 其核心在于认清自身能力边界 通过深度绑定有限的高净值人脉资源 提供情绪价值以获取投资机会 并在项目初期就规划好退出路径 而非追逐市场热点共识项目 [3][6][8] 中小型基金的生存现状与特点 - 市场上存在大量规模在几亿人民币左右的中小型基金 例如文中提及的基金规模不超过2亿人民币 团队总人数不超过5人 其资金来源多为熟悉的政府、上市公司以及高净值个人 [3][10] - 此类基金的募资非常困难 创始人的学历背景和过往履历决定了其募资的能力上限 [3] - 相比大型知名机构 这类普通合伙人更为灵活 其个人收入来源多样 包括薪资奖金、基金收益分成、个人直投、二级市场投资、项目运营分红等 某些情况下还存在灰色返点 个人投资项目估值翻10倍以上或参与运营年入数百万的情况也存在 [12] 非主流投资人的投资策略 - 投资标的多为在主流市场上难以融资或凭借早期人脉关系接触到的项目 对于已形成市场共识的热门项目则没有机会 [6] - 投资逻辑强调深度绑定关键人脉 尤其是那些“原生有钱”的创业者 认为其创业成功率更高 投资数千万对其而言是“毛毛雨” 且为了维系关系会提供大量情绪价值 [6] - 强调在投资时即确定具体的退出方式 而非依赖投资备忘录上泛泛的“IPO或并购”描述 以此提升确定性 其商业模式被形容为“一帮人商量好了 卖给另外一帮没商量好的人” [8] 一级市场行业的人际关系与运作 - 在一级市场取得成功需要花费大量时间经营关系 擅长此道的投资人可以迅速与目标建立紧密联系 例如在三个月内发展到一起家庭旅游的程度 但关系冷却时也会非常决绝 [4] - 创业者工作强度极高 例如一天赶5场酒局 半夜12点还要开会 这对投资人的精力和社交能力是巨大考验 [10] - 创投基金的商业模式脆弱 每一期基金都像是赌上创始人全部人脉资源的“开盲盒” 行业面临募资失败、团队裁撤等风险 将基金规模再做大规模已非常困难 [12]

智谱华章IPO事件概览 - 大模型公司智谱华章于港交所开始申购，预计1月8日上市，发行价每股116.2港币，募资总额预计达43亿港币，市值超过511亿港币（约460亿人民币）[1] - 此次IPO标志着国产大模型公司从技术研发正式进入商业化和资本化验证阶段[4] - 智谱华章成为“全球大模型第一股”，其IPO获得11家基石机构认购29.8亿港元，占比近70%，涵盖北京核心国资、险资、大型公募、明星私募及产业投资人[2] 公司背景与技术实力 - 公司团队源自清华大学知识工程实验室，2019年成立，是中国最早研发大模型的企业之一[7] - 2021年发布中国首个专有预训练大模型框架GLM，2022年开源国内首个千亿级模型，围绕GLM形成从基础模型到行业应用的全栈产品体系[7] - 在全球百万用户盲测的Code Arena竞技场上，GLM在Coding领域与Anthropic、OpenAI模型并列全球第一[10] - OpenAI官方报告曾将智谱视为重要对手，并称其为“中国版的OpenAI”[10] - 公司研发人员657人，占比超过74%，团队发布顶会论文超过500篇[25] 财务表现与增长 - 公司2022年至2024年营收分别为5740万、1.25亿、3.12亿人民币，年增速超过130%[9] - 2024年上半年收入为1.91亿人民币，同比增长325%，预期全年同比增长超过100%[9] - 公司2022年、2023年、2024年及2025年上半年经调整后净亏损分别为9740万元、6.2亿、24.6亿及17.5亿人民币[23] - 2025年上半年亏损中，研发投入达15.9亿人民币，其中购买算力花费11.45亿人民币，占比71.8%[24] - 公司累计融资超过80亿人民币，一级市场估值超过250亿人民币[26] 商业模式与市场地位 - 公司主要商业模式为MaaS（模型即服务），通过卖token和服务为企业及开发者提供模型能力[14] - 公司自称是中国收入规模最大的“独立”通用大模型厂商，按整体收入排中国第二[11] - 根据招股书引用排名，2024年头部厂商收入（人民币十亿元）及市占率为：公司A（科大讯飞）0.44（9.4%）、智谱0.31（6.6%）、公司B（阿里巴巴）0.30（6.4%）、公司C（商汤）0.29（6.1%）、公司D（百度）0.22（4.7%）[14] - MaaS平台拥有290万企业和开发者，付费比例超过10%，年复购率达70%[21] - AI Coding产品GLM Coding上线两个月，全球付费开发者超15万，按ARR算法年收入已破亿[21] 客户结构与收入构成 - 公司拥有超过8000家企业客户，收入占比最大的是互联网公司，2024年超过50%，前10大互联网公司中有9家合作[15] - 前三大收入来源行业为：科技、公共服务、通信[16] - 具体收入构成（人民币千元）及占比： - 2024年：互联网与科技130,956（49.6%）、公共服务57,967（22.0%）、电信42,731（16.2%）、金融26,559（10.1%）、消费电子3,405（1.3%）、其他2,312（0.8%）[17] - 2025年上半年：互联网与科技61,924（38.3%）、公共服务47,533（29.4%）、电信22,045（13.6%）、金融18,679（11.5%）、消费电子9,177（5.7%）、其他2,419（1.5%）[17] - 政府端客户收入占比据称不到20%[16] - 海外收入从2024年开始产生，2025年上半年海外收入占比达9.8%[20] 盈利能力与成本结构 - 本地化部署业务毛利率一直保持在60%左右[18] - 综合毛利率数据（人民币千元）： - 2024年：毛利175,889，毛利率56.3%[19] - 2025年上半年：毛利95,424，毛利率50.0%[19] - 亏损核心原因为研发投入巨大，收入尚未规模化，赚的钱不足以覆盖算力采购和技术人员成本[23] - 假设算力之外研发费用全部用于人员薪酬，2025年上半年人均花费约67.7万人民币[25] - 未来盈亏平衡取决于算力国产化带来的成本下降趋势，以及收入增长的规模效应能否覆盖投入[26]

宽基指数投资策略 - 在A股波动较大的市场中，宽基指数适合作为投资底仓，在估值较低时持续买入并持有[1] - 从2022年至2024年中持续买入宽基指数，其中恒生科技和500ETF持仓最多，截至当时收益率均超过40%[1] - 投资策略是在低点持续定投，高点暂停买入，更高点时卖出部分仓位[1] - 自2024年9月30日上证指数约2600点至当时接近4000点，涨幅超过40%，若从2025年年初持有，涨幅也超过20%[1] 当前牛市与2015年牛市的对比 - 本轮牛市上涨速度更慢、更健康，持续时间已超过1年，而2015年牛市仅用了2至4个月[2] - 推动本轮上涨的主要行业是新质生产力相关行业，如计算机、电子、通信、电力设备，核心驱动力与AI相关[2] - 除房地产和汽车行业外，当前各行业估值水平均显著低于2015年[2] - 以具体行业为例，计算机行业当前PE(TTM)为92.86，2015年为112.11，比值为0.83；电子行业当前PE(TTM)为75.11，2015年为77.98，比值为0.96；通信行业当前PE(TTM)为60.80，2015年为62.81，比值为0.80；电力设备行业当前PE(TTM)为41.61，2015年为66.92，比值为0.62[2] - 房地产行业是少数估值上升的行业，当前PE(TTM)为68.79，2015年为24.31，比值高达2.83[2] A500ETF成为市场热点 - A500ETF一周内资金流入规模达到300亿元，总规模突破2100亿元[4] - 规模暴涨的原因可能包括年末公募基金排位战、神秘资金（或称国家队）托底，以及险资等耐心资本大举买入[5] - 预计A500ETF期权相关衍生品将于明年一季度落地，历史经验显示推出后对应指数份额会增长40%至60%，并对指数有抬升作用[7] - A500ETF被认为是当下市场适合作为核心底仓配置的大盘指数，并可能成为明年被力推的种子选手[7] A500ETF的编制特点与优势 - A500ETF采用行业均衡选样方法，先选取各行业龙头，再按自由流通市值补足500支股票，同时引入ESG和互联互通筛选，强调行业均衡与龙头集合[9] - 其样本在电子、电力、信息技术、医药等新兴行业显著超配，更具“新质生产力”特质[9] - 由于结合互联互通机制，其成分股公司的境外营收占比明显高于沪深300指数，在行情上涨时弹性相对更高[9] - 引入ESG负向筛选有助于选出合规成本更低、长期经营能力更强的公司[11] - 其选股逻辑与标普500类似，因此被称为“中国市场的标普500”[11] - A500ETF已是全市场第二大规模的宽基指数，规模仅次于沪深300，且增长迅速[11] 主要宽基指数编制方式对比 - 沪深300指数包含全市场市值前300的股票，代表大盘行业龙头[9] - 中证500指数是剔除沪深300成分股后，剩余市值前500的股票集合，代表中盘腰部公司[9] - 仅按市值选股的方式导致传统大市值行业（如地产、金融、周期类）公司占比过高[9] - A500ETF通过行业均衡选样，避免了单一行业过度集中的问题，集两者之长[9] 个人配置建议与市场展望 - 从规模、费率、跟踪偏离度等综合因素考虑，A500ETF易方达（159361）是A股宽基底仓配置的潜在选择[13] - 在上证指数接近4000点时，值搏率下降，更适合以较慢节奏投资宽基，并布局一些低估的行业指数[13] - 这种投资方式被视为一种比追逐消息和暴涨股更稳健、更省心的方法[13] - 此策略仅针对A股市场，美股市场情况不同[14]

文章核心观点 - 金融投研AI工具的能力正在快速进化，从处理基础任务发展到能够进行深度行业分析和参与投资决策，接近高级研究员水准 [1] - 金融AI投研工具能力的提升得益于基础大模型的快速进化以及专业工具在行业思维模型和可信数据积累上的优势 [1][5] - 以熵简科技AlphaEngine为代表的工具，通过采用混合模型方案和开发垂直场景工具箱，显著提升了投研工作的效率和质量 [4][6] - AI工具实现了信息平权，将普通投资者的基础研究能力提升至60-70分水平，但70分到90分之间的差距仍需依靠人的深度研究和决策能力 [12] - AI目前主要替代重复性信息收集工作，为投资者节约时间以进行更深入的调研和决策，尚不能完全替代人做投资决策 [12] 基础大模型进化与竞争 - 基础大模型的竞争激烈，应用公司必须使用最前沿的模型以保持产品优势 [2] - 根据金融投研领域的数据测评，Google推出的Gemini3 pro在多项能力上具有明显断档优势，其综合得分达9.15 [2] - 在细分能力上，Gemini3 pro在财务分析和行业Know-how方面得分最高，分别为9.6和9.7 [2] - 国内大模型的第一梯队包括Kimi K2和DeepSeek V3.2 [2] 专业金融AI投研工具的演进 - 行业应用的优势在于融合行业专家的思维模型和积累可信数据，使AI能更好地解决专业问题 [5] - AlphaEngine内置的FinGPT是一个金融通用AI投研助理，能调动平台和个人知识库资源，模拟专家思维解答复杂投研问题 [5] - 工具进一步结合垂直高频场景需求，推出了如“一页纸”、“主题选股”、“调研清单”等封装好的工具箱，将通用任务耗时从20分钟缩短至5分钟 [6] 混合模型方案的应用 - AlphaEngine已从纯开源方案切换至成本高出一倍的Gemini3 pro+混合模型方案，以集成各家模型之长 [4] - 在该方案中，利用Gemini 3 pro最强的综合推理能力做主控进程，利用Qwen3 max优秀的指令遵循能力做任务初步理解，利用Kimi K2最低的幻觉率做数据复核 [4] 垂直工具箱功能详解 - “一页纸”功能可快速生成公司全景扫描分析报告，涵盖核心投资逻辑、跟踪指标、业务拆分、盈利模型、估值等，数据引用可溯源，生成仅需两分钟 [6][7] - “主题选股”功能支持输入特定赛道，AI会迅速梳理产业链和机会并挖掘个股标的，例如针对“商业航天”赛道，能在约3分钟内建立多市场并行工作流并生成包含详细公司列表和全景图的报告 [8][9] - “调研清单”功能主要为机构投资者服务，用于实地调研前查漏补缺，检验研究思路 [11] AI对投资研究的影响与定位 - AI工具具有信息平权属性，缩小了普通投资者与专业投资者在基础信息层面的差距，使大家都能达到60-70分的水平 [12] - 真正的专业壁垒在于从70分到90分的提升，这需要投资者进行更深入的调研和积累交易敏感度 [12] - AI当前主要价值在于替代重复性的信息收集工作，为投资者节约时间以专注于提升研究深度和决策质量 [12] - 由于非结构化信息和“水下”信息仍需人工获取，且决策责任归属问题尚未解决，AI目前不能完全替代人做投资决策和直接交易，但其应用正在渐进式尝试中 [12]

全球主要市场近期表现与年度回顾 - 截至11-12月，A股市场在3800-4000点区间震荡，港股加速下跌，美股陷入横盘，AI和加密资产叙事均面临挑战 [1] - 尽管近期回撤，但A股和港股是2025年迄今全球表现最好的市场，作者所在社群的平均收益率击败了70%的股民，作者个人年化回报率在20%以上 [1] - 全球主要股指年初至今表现分化：A股创业板指上涨45.19%，科创50上涨34.09%，北证50上涨35.70%；港股恒生指数上涨30.04%；美股纳斯达克指数上涨22.10%，标普500上涨16.81%；此外，越南胡志明指数上涨37.46%，南非富时综指上涨33.75%，而沙特全指下跌11.72% [2] A股市场现状与历史类比 - 有观点将当前A股市场与2014-2015年行情类比，认为当前正处于类似2014年底3100-3400点的盘整阶段，为后续可能的主升浪蓄力 [4] - 在当前银行利率较低的背景下，权益市场具备吸引力，投资策略上“进可冲摩尔沐曦（指代科技成长），退可买红利高股息” [4] 港股市场深度分析 - 近期港股下跌较多，恒生科技指数峰值跌幅达20%，恒生指数最大跌幅约8% [4] - 下跌原因包括宏观与基本面双重压力：宏观上，美联储降息预期反复及日本可能加息影响了全球套息交易与港股流动性；基本面上，电商零售、AI、新能源汽车、新消费等支柱行业增长乏力 [4][5] - 港股面临巨大的限售股解禁压力，2025年12月解禁规模达1260亿港元，预计卖压将持续至2026年1-2月 [5] - 港股IPO市场活跃，排队企业接近400家，但破发率剧增，监管已提示注意“劣质IPO申请” [5] - 对于持有人民币的投资者，通过港股通等机制投资恒生科技等指数是参与科技互联网龙头公司的机会，当前恒生科技指数估值处于10年历史分位的26%，具备一定值搏率 [7] 美股市场投资渠道与工具 - 美股市场资产类别和工具丰富，无风险收益率较高，宽基指数是过去10年表现优异的资产，90%的美国主动管理基金跑输标普500指数 [9] - 中国内地投资者通过QDII投资美股面临额度紧张问题，申购额度从一天几千大幅缩减至100甚至10元 [9] - 投资纳斯达克指数相当于近一半资金配置于微软、苹果、英伟达、Meta、Google、特斯拉、Amazon等龙头公司，这些个股历史上极端回撤可达60-70% [9] - 美股ETF市场规模超过10万亿美元，前五大ETF（如SPY、IVV、VOO、VTI、QQQ）均为宽基指数，对龙头股有自我强化推高作用 [9] 中概股与特定投资机会 - 中概股（美国上市中国公司）是外资投资中国科技公司的主要渠道，近期因中国市场表现吸引外资兴趣，资金规模高峰突破百亿美元，2025年以来收益率在25%-35%之间，跑赢纳斯达克指数 [12] - 美联储降息预期为国内货币政策打开空间，利好人民币汇率，强化了流动性驱动的“慢牛”逻辑，历史显示降息更利好科技成长、高景气度及顺周期行业，如TMT、商业航天、机器人、创新药、有色和化工 [12] - 新上市的中国科技创新ETF（CNQQ）采用类似“纳指100”的选股逻辑，依据总市值、流通市值及三年研发占比筛选，研发指标排名后30%的公司其市值权重会被打五折，前100名成分股构成类似“美股版科创50” [13] - CNQQ前十大持仓包括腾讯控股(10.36%)、阿里巴巴-W(9.69%)、宁德时代(6.08%)、小米集团-W(5.38%)、美团-W(4.01%)、中际旭创(3.03%)、网易-S(2.84%)、寒武纪-U(2.19%)、迈瑞医疗(2.06%)、百度集团-SW(2.05%)等 [14][15] - 同类公司在美股市场往往估值更高，有助于海外专业投资者参与中国科技龙头的估值定价，但当前中国科创板块估值较高，建议分批建仓 [15] 作者投资策略与展望 - 作者在美股配置了宽基指数、龙头公司及行业指数，构成相对平衡的组合，面对市场回调保持乐观，仓位未大幅调整，若跌幅较大则考虑加仓 [16]