国内资金市场利率态势 - 近期国内资金市场利率呈现短端上涨、长端下跌的态势 [1] - 短期利率走强因月中缴税、缴款期临近导致短期资金需求上升 [1] - 中长端利率走弱因央行近期通过中期借贷便利向市场注入流动性 [1] 上海银行间同业拆放利率具体变化 - 截至11月11日，Shibor隔夜利率报1.508%，较11月4日上升19.3个基点 [1][2] - 1周期Shibor报1.501%，较11月4日上升8.6个基点 [1][2] - 2周期Shibor报1.518%，较11月4日上升4个基点 [1][2] - 1月期Shibor报1.525%，较11月4日下降2.1个基点 [1][2] - 3月期Shibor报1.58%，较11月4日下降1.4个基点 [1][2] - 6月期Shibor报1.618%，较11月4日下降0.85个基点 [1][2] - 9月期Shibor报1.639%，较11月4日下降1.3个基点 [1][2] - 1年期Shibor报1.65%，较11月4日下降0.8个基点 [1][2] 央行流动性操作与市场背景 - 本周央行累计有4958亿元逆回购到期 [3] - 为平抑月中资金需求，本周前两个工作日央行开展5237亿元逆回购操作，预计周内将通过逆回购向市场释放大量流动性 [3] - 10月CPI同比从下降0.4%回升至上涨0.2%，市场信心增强，对中长端利率形成利多 [3] 未来利率走势预期 - 预计国内资金市场利率将出现反转，呈现短端下跌、长端上涨的格局 [3] - 月中缴税、缴款结束后，短期资金需求释放完毕，短端利率大概率回落 [3] - 国内经济数据回暖，市场投资热情升温，对中长端利率形成利多 [3]

央行公开市场操作 - 中国央行通过7天期逆回购操作实现单日净投放1871亿元，操作量为3551亿元，到期量为1680亿元 [1] - 本周央行公开市场操作实现净投放14008亿元，包括逆回购操作20680亿元和MLF操作9000亿元，对冲到期逆回购8672亿元和到期MLF7000亿元 [1] - 7天期逆回购操作利率维持在1.40%水平，与前期持平 [1] 人民币汇率中间价 - 美元兑人民币汇率中间价报7.0880，较前值上调16点，人民币对美元贬值 [2] - 人民币对欧元汇率中间价报8.2138，下调196点，人民币对欧元升值 [2] - 人民币对英镑汇率中间价报9.3414，下调233点，人民币对英镑升值 [2] - 人民币对日元汇率中间价报4.6103（100日元兑人民币），下调389点，人民币对日元显著升值 [2]

央行MLF操作 - 中国人民银行将于2025年10月27日开展9000亿元MLF操作 [1] - 本次操作采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - MLF期限为1年期 [1] MLF工具定义 - MLF全称为中期借贷便利（Medium-term Lending Facility），是央行于2014年9月创设的货币政策工具 [2] - 该工具旨在向市场提供中期基础货币 [2] - 符合要求的商业银行和政策性银行可向央行申请MLF [2]

央行MLF操作 - 中国人民银行于2025年10月27日开展9000亿元中期借贷便利操作 [1] - 本次MLF操作期限为1年期 [1] - 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1]

央行货币政策操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期 [1] - 考虑到3000亿元MLF到期，8月MLF实现净投放3000亿元 [1] - 此次为连续第六个月加量续作MLF，符合市场预期 [1] MLF工具机制与作用 - 中期借贷便利（MLF）是央行提供中期基础货币的货币政策工具 [3] - MLF利率通过调节金融机构中期融资成本，影响其资产负债表和市场预期 [3] - 该工具旨在引导金融机构向实体经济提供低成本资金，促进降低社会融资成本 [3]

货币政策操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期 [1] - 操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标 [1] - 考虑到本月3000亿元MLF到期，8月实现净投放3000亿元 [1] 操作特征与市场影响 - 本次操作为连续第六个月加量续作，符合市场预期 [1] - MLF是央行提供中期基础货币的货币政策工具 [1] - 利率通过调节金融机构中期融资成本来影响资产负债表和市场预期 [1] 政策目标 - 引导金融机构向实体经济部门提供低成本资金 [1] - 促进降低社会融资成本 [1] - 保持银行体系流动性充裕 [1]

央行货币政策操作 - 中国人民银行于8月25日开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1] - 操作采用固定数量、利率招标及多重价位中标方式 [1] - 本月有3000亿元MLF到期，实现净投放3000亿元 [1] MLF操作趋势与市场影响 - 本次为连续第六个月加量续作MLF，符合市场预期 [1] - MLF利率通过调节金融机构中期融资成本，引导其向实体经济提供低成本资金 [1] - 操作旨在保持银行体系流动性充裕，降低社会融资成本 [1]

央行MLF操作 - 中国人民银行于2025年8月25日开展6000亿元中期借贷便利操作 [1] - 操作期限为1年期 采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式 [1] - 操作目的为保持银行体系流动性充裕 [1]

货币政策操作 - 人民银行于8月25日开展6000亿MLF操作 本月3000亿MLF到期 实现3000亿净投放 为连续第六个月加量续作 [1] - 8月中期流动性净投放总额达6000亿 包括3000亿买断式逆回购净投放 规模为上月2倍 系2025年2月以来最大规模净投放 [1] - 近三个月中期流动性持续净投放 5月降准释放10000亿长期流动性后 8月净投放规模显著扩大 [1] 操作动因分析 - 配合政府债券发行高峰期及信贷投放引导需求 体现货币政策与财政政策协调 推动宽信用进程并满足企业与居民融资需求 [1] - 因反内卷预期及股市走强推动中长端市场利率上行 银行体系流动性收紧 MLF操作有助于稳定预期并保持流动性充裕 [3] - 释放数量型货币政策工具持续加力信号 表明货币政策延续支持性立场 尽管上半年宏观经济运行稳中偏强 [3] 政策前景展望 - 短期内降准概率较小 因上半年经济稳中偏强且三季度外部波动需观察 央行更倾向通过MLF和逆回购工具维持流动性充裕 [3] - 下半年市场流动性预计持续稳中偏松 市场利率上行空间有限 [3]

指数情况 - 截至7月13日，本周ECI供给指数为50.14%，较上周回升0.04个百分点；需求指数为49.92%，较上周回落0.01个百分点[1][6] - 7月前两周，ECI供给指数为50.12%，较6月回落0.04个百分点；需求指数为49.93%，较6月环比持平[1][7] - 截至7月13日，本周ELI指数为 - 0.97%，较上周回落0.12个百分点[1][10] 行业表现 - 工业生产处于淡季，主要行业开工率有升有降，沿海电厂负荷率续创新高，30大中城市地产销售面积同比增速 - 26.5%，7月初港口货物吞吐量下行但同比增长明显[1][7] - 消费方面，7月1 - 6日乘用车市场零售同比回升1.0%，新能源车零售同比回升21.0%，本周航班执飞率均值环比回升1.77个百分点[20] - 投资方面，7月9日石油沥青装置开工率环比回升1.00个百分点，本周30大中城市商品房成交面积环比回落43.21%[24] - 出口方面，本周上海/中国出口集装箱运价指数环比回落，韩国7月前10日出口总额同比增速9.50%，6月30日 - 7月6日监测港口货物吞吐量环比回落5.28%[30] 通胀与货币 - 本周猪肉和28种重点监测蔬菜平均批发价环比回升，布伦特原油期货结算价环比回升，COMEX黄金期货结算价环比回落[36] - 本周央行货币净回笼2265亿元，7天shibor利率和10年期国债收益率小幅回升[40] 政策与风险 - 本周多部门发布多项政策，包括家政兴农、以工代赈、稳就业等[46] - 面临美国关税政策不确定、政策出台力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][47]