人民银行流动性操作 - 7月25日开展4000亿元1年期MLF操作 本月有3000亿元MLF到期 实现净投放1000亿元 为连续第五个月加量续做 [1] - 7月通过MLF和2000亿元买断式逆回购合计净投放中期流动性3000亿元 与6月规模基本持平 [1] - 24日开展7893亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日到期1875亿元 实现净投放6018亿元 [2] 流动性投放原因分析 - 政府债券处于发行高峰期 同时监管层引导金融机构加大信贷投放 人民银行注入中期流动性保障市场充裕 体现货币政策与财政政策协调配合 [1] - 持续净投放释放数量型货币政策工具加力信号 尽管上半年经济稳中偏强 但货币政策仍延续支持性立场 保持政策连续性 [1] 未来政策展望 - 受访人士预计短期内降准降息概率较低 但货币政策有望在扩内需稳增长方向进一步发力 [2] - 下半年MLF有望保持加量续做势头 结合买断式逆回购持续注入中期流动性 [2] - 年内还将有25000亿元MLF到期 8-12月到期量分别为3000亿/3000亿/7000亿/9000亿/3000亿元 [2]

央行流动性操作 - 7月15日央行开展1.4万亿元买断式逆回购操作，其中3个月期8000亿元、6个月期6000亿元，连续两个月加量续作[1][3] - 当日同步开展3425亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，对冲690亿元逆回购及1000亿元MLF到期[1] - 7月实现2000亿元净投放（3个月和6个月买断式逆回购各1000亿元），对冲7000亿元3个月和5000亿元6个月到期量[3] 流动性扰动因素 - 7月前两周央行累计净回笼1.7万亿元逆回购，叠加1.2万亿元买断式逆回购及3000亿元MLF到期（15日1000亿元+25日2000亿元）[4][7] - 税期扰动显著，历史数据显示7月单月缴税规模达1.7-1.9万亿元[4] - 地方政府债发行提速，7月政府债净融资额预计超1万亿元[4] 货币政策工具运用 - 5月降准释放1万亿元长期流动性后，近两月买断式逆回购净投放强化宽信用信号[5] - 操作方式优化：3月MLF首次提前公告，6月起买断式逆回购从月末披露改为月中披露，透明度提升[7] - 央行明确下阶段将落实适度宽松货币政策，运用质押式逆回购/买断式逆回购/MLF/降准等工具维持流动性充裕[7][8] 市场影响分析 - 操作缓解银行负债端压力，推动负债成本下降，助力宽信用进程[5] - 数量型工具持续加力释放逆周期调节信号，应对政府债发行高峰期的流动性需求[5][6] - 机构预计下半年政策工具在适度宽松方向仍有发力空间，以应对外部波动和推动物价回升[8]

货币政策工具运用 - 央行上半年灵活运用数量型工具保持流动性充裕 包括5月下调存款准备金率0 5个百分点释放约1万亿元长期流动性 3至6月连续4个月超额续做MLF并搭配买断式逆回购等工具 [1] - 价格型工具成效显著 5月政策利率下调0 1个百分点带动LPR同步下行 企业新发放贷款加权平均利率约3 2%同比低50基点 个人住房贷款利率约3 1%同比低55基点 [2] - 结构性工具精准支持重点领域 新增支农支小和科技创新再贷款各3000亿元 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 优化两项资本市场支持工具 [3] 下半年政策展望 - 数量型工具或继续发力 专家预计适时降准释放长期流动性 可能通过国债买入操作投放流动性 部分机构存款准备金率已降至零但全面降准仍有空间 [2] - 价格型工具或进一步宽松 预计下半年1-2次降息总计20-30基点 在美联储可能降息背景下年内或再降10-20基点 [3][4] - 结构性工具将丰富品种 聚焦科技消费外贸楼市股市 新型政策性金融工具或落地5000亿至10000亿元额度支持科创和外贸项目 [4][5] 政策效果数据 - 5月社会融资规模 M2和人民币贷款增速均明显高于名义GDP增速 金融总量合理增长 [1] - 利率市场化改革深化 存款利率联动调整机制作用增强 结构性工具利率和公积金贷款利率同步下调 [2] - 上海试点结构性工具创新 配合财政和产业政策再贷款工具或优先考虑 [3][4]

央行流动性操作 - 央行于6月16日开展4000亿元6个月期(182天)买断式逆回购操作 [1] - 这是央行首次在一个月内两度启用买断式逆回购工具 [1] - 6月5日央行已开展10000亿元3个月期(91天)买断式逆回购操作 [1] - 6月份央行将实现2000亿元买断式逆回购净投放 [1] 流动性管理政策 - 买断式逆回购工具于2024年10月推出 旨在增强1年以内流动性跨期调节能力 [1] - 5月份央行降准释放约1万亿元长期流动性 [2] - 6月份买断式逆回购加量 继续加大中期流动性投放 [2] 政策效果分析 - 流动性操作有助于保持银行体系流动性持续充裕 控制资金面波动 [2] - 释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号 [2] - 推动宽信用进程 强化逆周期调节 [2] - 5月份长端流动性投放基本对冲政府债净缴款压力(国债9102亿元+地方债5470亿元) [2]