核心观点 - 当前市场风格从前期的科技成长出现回摆，预计市场风格延续再平衡状态，哑铃结构相对占优[1] - 基于中美政策周期叠加，预计2026年将形成20年一遇的中美共振之年，国内投资相关大宗商品价格有望在供需共振下迎来阶段性反弹，PPI有望继续回升[4][9] - 历史数据显示，在PPI回升阶段，小盘价值风格整体占优，小盘成长也可能有不错表现，同时周期风格相对占优[4][10][12] 流动性专题：PPI回升阶段的市场风格 - 逢6逢1的年份是每个五年规划的第一年，重大项目落地可能带来基建投资新开工高峰和投资端边际改善[4][9] - 中国五年规划周期与美国四年总统选举周期叠加，2026年预计为中美共振之年[4][9] - PPI负值收窄回升初期流动性通常宽松，利于小盘股表现，小盘成长相对占优；PPI转正后盈利预期改善，小盘价值风格迎来估值修复[4][10] - PPI回升阶段周期风格相对占优，因周期板块业绩与PPI紧密相关，其需求端主要取决于地产加基建投资[12] - PPI转正后1个月，中证2000指数平均收益达7.0%，上涨概率为100%；后3个月小盘价值风格平均收益达7.8%，上涨概率为100%[15] 货币政策与利率 - 上周央行公开市场净回笼15722亿元，未来一周将有4958亿元逆回购到期[4][17] - 货币市场利率下行，R007下行2.5bp至1.47%，DR007下行4.2bp至1.41%[4][17] - 短长端国债收益率上行，1年期国债收益率上行2.2bp至1.40%，10年期国债收益率上行1.9bp至1.81%[4][17] - 同业存单发行规模减少2070.6亿元至5278.6亿元，3M/6M同业存单利率上行，1M利率下行[4][17] 股市资金供需 - 二级市场可跟踪资金净流入规模收窄，资金供给端公募基金发行218.4亿份，较前期减少17.6亿份；ETF净流出90.2亿元；融资资金净买入67.2亿元，较前期收窄223.0亿元[3][4][27] - 资金需求端IPO融资37.2亿元，重要股东净减持73.0亿元，公告的计划减持规模扩大至159.6亿元；限售解禁市值249.3亿元，较前期下降[3][4][32] 市场情绪与偏好 - 上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价下降，关注度相对提升的风格指数及大类行业仅周期、必选消费[1][4][37][43] - 行业偏好上，电力设备、医药生物、非银金融获各类资金净流入规模较高，分别为80.93亿元、36.25亿元、13.80亿元[47][48] - 融资资金净买入电力设备109.0亿元、基础化工18.6亿元、医药生物16.5亿元；净卖出非银金融21.0亿元、有色金属18.4亿元、通信12.0亿元[47][48] - 个股层面，融资净买入规模较高的为天孚通信16.6亿元、特变电工16.5亿元、阳光电源11.1亿元[49] ETF偏好 - 上周ETF净申购69.4亿份，宽指ETF以净赎回为主，沪深300ETF赎回最多达20.0亿份；行业ETF以净申购为主，医药ETF申购较多达59.4亿份[53] - 净申购规模最高的为国泰中证全指证券公司ETF23.6亿份，华宝中证银行ETF17.8亿份；净赎回规模最高的为华泰柏瑞沪深300ETF13.1亿份，华夏上证科创板50ETF12.6亿份[54] 海外变化 - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，连续八个月萎缩；10月ADP就业人数增加4.2万人，超市场预期[4][60] - 美联储古尔斯比表示政府停摆期间应对降息保持谨慎，市场对12月美联储降息预期概率为62%[4][59] - 澳洲联储维持关键利率在3.6%不变；英国央行货币政策委员会成员对利率决策存在分歧[57][58]

宏观策略观点 - 近期商品涨价行情背后逻辑是对2026年顺周期大年的抢跑交易 [1] - 2026年可能形成20年一遇的中美政策共振 国内逢6逢1年份PPI上行 美国选举周期影响工业金属价格 [1] - 当前涨价品类集中在煤炭 有色 部分化工品 新能源和光伏产业链 存储器等方向 [2] - 综合考虑供应端与现金流 有色 钢铁 建材是值得布局的顺周期选择 [2] 磷化工行业动态 - 2024年以来磷矿石价格高位坚挺 下游磷铵 饲钙等产品格局有序优化 [3] - 磷矿采选壁垒提升 磷石膏处理难度高导致供给增量或低于预期 价格中枢有望保持高位 [3] - 云南 四川地区电价上调约0.1元 生产成本大幅增长推动厂家报价持续上调 [3] - 截至11月6日黄磷市场承兑均价22486元/吨 较上周上涨527元/吨 涨幅2.34% [3] - 磷矿石临近停采期 冬储囤货订单开始成交 市场受下游刚需支撑出货平稳 [3] 磷酸铁锂产业链 - 2025年以来磷酸铁锂产业链景气度有所修复 下游企业在货源紧张形势下接受价格上涨 [3] - 下游企业订单火爆 为保障货源积极拓展新供应商 磷酸铁企业推进送样检测工作 [3] - 市场订单充裕 企业稳步去库 多数企业收敛磷酸铁锂资本开支 [3] - 经营业绩稳健与现金流充足提升企业现金分红动力 [3]

近期涨价行情逻辑 - 市场近期交易的涨价行情是对明年顺周期大年的抢跑行为[1] - 中国逢6逢1的年份因五年规划落地而呈现PPI上行特征[1] - 美国中期选举之年往往出现工业金属价格高点[1] - 中国五年周期与美国四年周期叠加 2026年将形成20年一遇的中美共振之年[1] 当前涨价主要品类 - 涨价品类集中在煤炭和有色金属[1] - 部分化工品出现价格上涨[1] - 新能源和光伏产业链价格上行[1] - 存储器领域亦为涨价方向之一[1] 建议布局的顺周期行业 - 综合考虑供应端变化与自由现金流水平 有色金属是当前可考虑布局的选择[1] - 钢铁行业被列为当前可考虑布局的顺周期选择[1] - 建材行业同样被建议为当前可考虑布局的顺周期方向[1]