2026年市场展望与资产配置策略 - 市场共识是2026年股票和债券市场均存在投资机会 [1][24] - A股在年初实现开门红，上证指数高开高走冲上4100点，交投活跃度显著提升，脑机接口、AI应用、半导体等热点板块表现活跃 [2][25] - 随着指数冲高，市场分歧声音放大，主要焦虑源于对高位的恐惧，因A股历史上站上4000点的时刻屈指可数 [3][4][26][27][28] - 增量资金呈现亦步亦趋、边加边观望的态度 [5][29] “固收+”产品与二级债基市场分析 - 面对股市恐高情绪，越来越多的投资者决定配置债券资产，债市经过2025年调整后压力已大幅释放，且能提供稳定票息收益 [6][30][31] - 市场观点认为2026年“固收+”是必须配置的品种，尤其适合恐高又怕踏空的投资者 [7][32] - 以二级债基为例，截至2025年三季度末，全市场规模合计超1.3万亿元，仅第三季度规模增长就超过5000亿元，季度规模增幅高达61% [7][32] - 二级债基是债券基金的重要分支，采用严格债券打底，辅以20%以下的较低权益仓位来增加弹性，旨在实现下跌扛得住、上涨跟得上的效果 [10][34] - 历史数据显示，二级债基指数走势相对股指波动更小，对比中证全债指数，其在股市上涨时展现出更强的收益弹性，尤其在2019-2021年及2025年以来表现亮眼 [8][32] 基金经理程瑶的业绩与投资理念 - 国泰鼎利债券基金拟任基金经理程瑶为宏观研究员出身，擅长通过宏观经济数据判断大类资产走势，并结合行业景气度与标的估值来确定债券、股票、可转债等资产的配置比例 [11][35] - 其管理的二级债基代表作品国泰民安增利，截至去年11月底近1年收益率为7.48%，业绩排名位列同类前25%（273/1122），跑赢业绩基准表现（2.01%）及同类基金平均水平（6.20%） [12][35] - 国泰民安增利A最近1年在风险控制方面表现优于同类平均：最大回撤为-1.53%（同类平均-2.60%），波动率为2.27%（同类平均3.42%），下行风险为1.30%（同类平均2.15%），夏普比率为2.54（同类平均1.28），卡玛比率为4.92（同类平均3.00） [13][36] - 其管理的另一只固收+代表作品国泰通利A最近1年收益率为8.29%，业绩排名同类前28%（349/1267），同样跑赢业绩基准表现（6.14%）和同类基金平均水平（6.88%） [14][37] - 在固收+投资方面，程瑶被描述为有业绩实证的资深基金经理 [17][40] 对2026年宏观经济的研判 - 程瑶认为国内宏观经济正在经历周期底部的结构性转型 [18][41] - 国内方面：投资融资持续低迷，产能出清，地产链和消费仍有一定压力；但中游制造生产韧性超出预期，科技产业取得积极进展，新兴行业出现结构性亮点；同时“十五五”规划定调长期发展方向，财政和货币政策保证宏观流动性温和宽松，风险偏好和流动性保持改善势头 [18][41] - 海外方面：美联储宽松周期开启，预期本轮降息周期还有4-5次降息空间，同时近期或将停止缩表；欧日等发达国家经济政策亦倾向财政与货币双宽松；中美贸易摩擦出现缓和期，双方政策重心或从外交转向各自内政 [18][41] - 基于股债都有机会的判断，“债打底，股进攻”被认为是契合2026年市场环境的优选配置策略，旨在依托债券资产筑牢收益底盘，同时把握权益市场增值机遇，实现攻守兼备 [18][41] 新产品发行信息 - 国泰鼎利债券基金（A类025966，C类025967）即将于1月14日起开始发售 [19][42]

核心观点 - 报告认为近期市场调整已近尾声，应提前布局2026年春季躁动行情，其核心驱动力未变，包括流动性宽松、基本面温和修复及制度牛背景[12] - 报告指出2026年春季躁动具备发生的土壤，且可能呈现“提前启动、结构鲜明、小微成长领涨”的特征，值得积极期待[21] - 投资思路上，建议采取“科技与周期两翼齐飞”的双轮驱动策略，并给出了具体的行业配置建议[3][30] 共性：三论春季躁动背后的原因 - **春季躁动的意义**：它是市场对来年经济预期和政策方向的提前反应，是投资者布局全年主线的窗口期；为机构提供了年末考核压力缓解后的调仓换股有利时机；反映了春节前后资金回流与政策预期升温带来的流动性季节性改善[1][13] - **春季躁动的核心成因**：政策预期的集中释放，如中央经济工作会议后20个交易日内A股平均涨幅约为0.28%[16]；流动性的季节性变化，包括M1增速季节性反弹、M1-M2剪刀差收窄及年初信贷“开门红”[16]；业绩真空期与机构调仓行为[15][16] - **春季躁动强度影响因素**：历史复盘显示，较强躁动通常需满足以下条件之一或组合：短期宏观经济数据（如PMI、社融、工业增加值）显著超预期；上市公司整体盈利进入上行通道，年报与一季报预告向好；货币政策明显宽松，M1增速回升、短端利率下行、信贷脉冲增强[1][20] - **2026年展望**：有利条件正在汇聚，盈利层面PPI连续数月温和修复，A股非金融板块2025Q4及2026Q1盈利有望边际修复；政策与流动性层面更趋积极宽松；外部环境扰动转向偏正面[21] 个性：本轮指数牛背后资金面的2大生态位变化 - **地产投资属性减弱，权益市场成为居民资产新主场**：当前“地产信仰”受冲击后，资金由“房产—理财—股票/基金”迁移，带动证券化率底部抬升[2][23] - **居民资金间接“搬家”入市，带来持续稳定增量资金**：居民资金从到期的高收益理财转移到固收+、二级债基、风险高一级的银行理财等新品类，这些品类对权益的配置比例普遍在10%-20%，实现了资金的间接入市[2][25] 投资思路与行业配置建议 - **投资思路**：科技与周期双轮驱动，在反内卷背景下周期机会凸显；科技依然具备中长期占优的条件；近期调整中，部分超跌成长行业机会显现，如军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；机构的核心科技蓝筹也将跟随修复[3][29][34] - **行业配置建议**： - **科技内部的修复和高低切**：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电池、核心AI硬件[4][30] - **PPI改善加广谱反内卷受益**：光伏、化工、钢铁、有色、电力、机械[4][30] - **中长期底仓**：稳定型红利、黄金、优化的高股息[4][30]

二级债基产品特性 - 二级债基追求股债双栖，将不低于80%的基金资产投资于债券市场以构筑稳健仓底，同时将不超过20%的资金配置于股票、可转债等权益资产以追求增值空间 [2][3][4] - 混合债券型二级指数在过去十个完整年度（2015-2024年）中有7年上涨，仅2016、2022、2023年出现小幅下跌，且跌幅相较中证800指数更小 [4] - 在A股走牛的2015、2019和2020年，该指数年度涨幅分别达到13.60%、10.33%和8.99% [5] - 二级债基看似慢行，实则是追求以小胜积大胜，或是优质的长期资产配置品种 [8] 长城丰泽债券基金及基金经理策略 - 长城丰泽债券基金（A类024150，C类024151）是一只典型的二级债基，拟任基金经理张棪在多资产配置领域深耕多年，管理经验超8年 [8][9][10] - 张棪管理的代表产品长城稳固收益债券在纯债方面优先关注中短久期利率债、高等级商金债等稳定票息资产作为组合底仓 [11] - 在权益方面运作偏低波，自2023年四季报以来，其股票和转债资产合计占资产净值比例基本在32%以内，其中股票资产占比一般在5%以内 [11] - 股票行业配置分散且灵活，截至6月30日分布在15个申万一级行业中，对银行、交通运输等高股息企业加大关注 [14] - 可转债配置灵活，不追逐高热点标的，进行偏左侧或高性价比布局，价格上涨到一定程度会考虑减仓 [16] - 截至9月30日，长城稳固收益债券A近一年收益率7.48%，同期业绩比较基准收益率4.27%，近一年年化波动率2.43%，显著优于同类二级债基4.47%的波动率水平 [19] 投研团队支持与市场适应性 - 长城基金组建了覆盖宏观利率、信用债、转债等方向的跨部门固收投研协作小组，形成全流程高效运转的管理机制 [20] - 研究成果转化为可落地的策略建议，转债小组按照高YTM、双低、红利增强、高弹性、机器学习等多种策略分工 [20] - 多策略支撑赋予固收基金经理更多力争增强收益的可能性，尤其适应当下沪指4000点附近波动加大、风格轮动加快的市场环境 [20] - 长城基金固收产品近1年、近2年、近3年收益评分在全市场均位列前20%（分别为20/165、24/159、26/147） [21]

市场环境与产品概况 - 今年以来A股市场持续攀升，上证指数在8月接连突破3600、3700、3800三大关键点位，与此同时债券市场承压，“股债跷跷板”效应明显 [1] - 在此市场背景下，能较好平衡风险与收益的二级债基受到投资者关注，截至今年二季度末，二级债基总规模已攀升至8077亿元，规模单季劲增385亿元 [1] - 中欧基金于今日起正式发行中欧优利债券型证券投资基金（A类：025305，C类：025306），旨在助力投资者把握股债市场的双重投资机遇 [1] 二级债基的配置价值 - 二级债基展现出独特的风险收益属性，过去十年间，万得混合债券型二级指数最大回撤仅为-6.93%，显著优于同期沪深300指数（-45.60%）和上证指数（-40.24%）的波动 [2] - 在收益方面，过去十年万得混合债券型二级指数累计收益率达34.01%，而同期沪深300指数和上证指数收益为负，彰显了其在长期投资中“控回撤、稳收益”的配置价值 [2] - 中欧优利债券在产品设计上拓展了投资范围，可投资A股、港股和股票ETF，旨在捕捉A股结构性行情并挖掘港股高股息标的和科技龙头，实现多元分散投资 [2] 基金经理与产品业绩 - 中欧优利债券的拟任基金经理为中欧基金多资产投决会主席黄华，拥有17年证券从业经验和超8年公募基金管理经验，其投资风格稳健，尤其重视风险控制和流动性管理 [3] - 黄华在管最长的中欧双利A与此次发行的产品同属低波二级债基，截至今年6月末，中欧双利A成立以来涨幅41.77%，优于同期业绩基准涨幅（12.37%）和沪深300指数（-5.62%） [3] - 中欧双利A长期受到机构投资者青睐，过去五年机构持有份额占比持续保持在80%以上，2025年中报数据显示该比例已高达95.98%，体现机构资金的高度认可 [3] 投研团队支持 - 中欧优利债券的运作由中欧多资产及解决方案投研团队支持，该团队由25名成员组成，平均金融从业经验超9年，团队成员背景多元化，涵盖保险、私募、主权基金等领域 [4] - 该团队运用“工业化”的投资流程，通过模块化的专业分工实现深度协作，并建立严格的品控机制，旨在确保投资决策的科学性和可复制性，为产品运作提供坚实保障 [4]

市场背景与产品定位 - 国内银行多次下调存款挂牌利率，传统储蓄与现金管理类产品收益逐步缩水，同时A股市场在经历震荡后逐步回暖，结构性机会显现 [1] - 行业轮动加速背景下，仅投资股票市场波动较大，能同时参与债市与股市、平衡收益与风险的二级债基成为求稳投资者的新选择 [1] - 中欧优利债券型证券投资基金定位为低波二级债基，债券资产投资比例不低于80%，权益类资产占比5%-20%，可适度参与港股通投资，通过在债底积累票息收益基础上灵活配置权益资产，力求实现“求稳求进” [1] 基金经理与历史业绩 - 拟任基金经理黄华拥有17年证券从业经验，超8年公募基金管理经验，具备险资背景，风格稳健，拥有丰富的债券市场交易资源和流动性管理经验 [2] - 以黄华管理时间最长的中欧双利A为例，截至2025年6月底，该基金自成立以来累计收益达41.77%，显著超越同期业绩比较基准的12.37%与二级债基指数的31.82% [2] - 中欧双利A深受机构投资者认可，过去5年其机构客户持有份额占比始终在80%以上，最新占比高达95.98% [2] 后市展望与投资策略 - 伴随“反内卷”带动商品和权益市场上涨，风险偏好或将发生明显变化，A股市场或迎来结构性估值重塑机会 [2] - 债券市场分歧相应增加，先前震荡下行的多头趋势或将转变为更为宽幅的震荡行情 [2] - 未来将通过灵活的交易策略和均衡的资产配置，力求在波动中捕捉结构性机会，力争实现稳健收益 [2]

政治局会议定调 - 首次提出要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，将资本市场重要性提升到新高度 [1] - 会议提振市场情绪，有助于缓解市场对下半年内需和外需回落的担忧，助力国内权益市场延续震荡上行 [1] - 下半年货币政策有望保持宽松，基本面和货币流动性对债券有利，市场调整被视为介入机会 [1] 二级债基市场表现 - 2025年二季度二级债基规模增加385亿元至8077亿元，吸引力大增 [1] - 含权类二级债基发挥进可攻、退可守的优势，在低利率时代助力投资者稳中求进 [1] - 以债券为盾、以权益为矛的二级债基凭借股债兼顾的平衡术赢得越来越多投资者青睐 [1] 汇安质选增利债券基金特点 - 股票仓位设置为5%至20%，相较于传统二级债基0-20%的仓位，最低仓位5%使其稳中求进更添一筹 [2] - 新基金有长达6个月的建仓期，无历史包袱，可灵活调整建仓节奏和投资组合，把握机会逢低买入 [2] - 业绩比较基准为“中证智选央企质量信用债指数收益率*85% + 中证红利质量指数收益率*10% + 银行活期存款利率(税后)*5%” [2] 基金基准指数特色 - 固收基准中证智选央企质量信用债指数是首支以高质量发展为主题的债券型指数，聚焦央企高质量信用债 [2] - 汇安质选增利债券型基金是首只以其为主要业绩基准的产品 [2] - 权益基准中证红利质量指数强调盈利质量和分红能力，成长性相对更高 [2]

产品特点 - 汇安质选增利债券型基金属于二级债基PLUS版 股票仓位下限设定为5% 上限为20% 区别于传统二级债基0-20%的股票仓位范围[1] - 基金资产配置要求债券资产比例不低于80% 股票及相关权益类资产比例占5%-20% 其中境内股票资产占比不低于5%[1] - 产品通过最低5%股票仓位设计实现稳中求进目标 满足投资者在震荡市中对收益增强和风险控制的双重需求[1] 历史表现与市场背景 - 万得混合债券型二级指数近十年涨幅达35.98% 年化波动率4.19% 同期沪深300指数涨幅为-0.65% 年化波动率达20.36%[2] - 在沪深300指数负收益年份 二级债基指数表现相对坚挺 体现攻守兼备特性[2] - 债券收益中枢下降与权益市场收益中枢抬升背景下 股债大类资产配置的"固收+"产品吸引力显著提升[2] 投资策略与基准设计 - 业绩基准采用中证智选央企质量信用债指数收益率*85% + 中证红利质量指数收益率*10% + 银行活期存款利率(税后)*5%[3] - 中证智选央企质量信用债指数为首只高质量发展主题债券指数 基于"一利五率"指标体系筛选央企信用债[3] - 中证红利质量指数选取50只连续现金分红且盈利能力强的上市公司证券 重点关注成长性和质量因子[3] 管理团队与产品定位 - 基金由汇安基金绝对收益组基金经理王作舟管理 擅长灵活久期交易策略、远期对冲策略及跨市场套利策略[4] - 产品聚焦央企信用债与红利质量股票 以高质量为核心构建稳健收益组合 平衡风险与回报[4] - 定位为满足低利率和高波动环境下投资者对稳中求进型二级债基的投资需求[2][4]

市场背景与投资策略 - 2025年以来银行利率延续下行趋势、权益市场持续波动，"固收+"策略凭借风险收益平衡特性吸引投资者目光 [1] - "固收+"策略以债券、存单等固定利息资产打底，加入股票或其他资产增厚收益，实现资金避险增值目标 [2] - 中加基金推出中加聚享昭利120天持有期债券型证券投资基金，采用"固收筑底+权益增强"双引擎驱动策略 [2][4] 二级债基历史表现 - 近15年数据显示，相比沪深300指数，二级债基在上涨行情中有效捕捉机会，市场震荡时较好控制回撤 [3] - 在沪深300指数区间最大回撤超40%的极端行情中，混合型二级债基指数区间最大回撤仅-12.02% [3] - 牛市中混合型二级债基指数区间收益率104.25%，远超沪深300指数区间收益率53.57% [3] - 近15年二级债基指数波动率仅4.93%，显著低于沪深300指数20.65%的区间波动率 [4] 产品具体配置策略 - 债券端主投中高等级信用债，严格把控信用风险，贡献基础收益 [4] - 灵活运用国债、政策性金融债等利率品种，根据市场环境进行久期调整和波段交易 [4] - 权益资产采用多策略投资，稳健仓位占比高，博弈仓位占比低 [5] - 底仓布局高股息、现金流充沛的红利类股票，兼顾中证500风格的中大盘价值成长股 [5] - 灵活运用可转债、可交换债等兼具债性与股性的工具增强组合收益弹性 [5] 基金经理与团队实力 - 基金经理邹天培拥有13年证券从业经验，现任中加基金绝对收益部负责人 [6] - 邹天培管理的代表产品中加聚盈定开债A自成立以来累计收益率达32.42%，显著超越同期业绩比较基准10.17% [7] - 该基金近6个月、近1年及近3年的最大回撤分别为-0.94%、-1.31%、-1.31%，均低于同类平均 [7] - 中加基金投研团队超过60人（其中基金经理19人），核心投研人员证券从业年限在7年以上 [8] - 公司主动股票投资管理能力近三年及近四年排名分别为14/122、9/109，主动债券投资管理能力市场排名第9名 [8]

市场环境分析 - 我国进入"低利率"时代，票息利率下行、信用利差收窄，纯债收益空间逐渐压缩 [1] - 一揽子金融政策支持稳市场稳预期，降息降准释放长期流动性，中美谈判阶段性结果超预期，多重利好共振为权益市场注入动力 [1] - 二级债基凭借纯债打底、权益增强的稳中求进优势重新博得投资者青睐 [1] 泓德裕惠债券产品特点 - 定位低波稳健，通过"纯债+权益"策略并严格控制组合风险，力争为投资者实现长期稳健增值 [3] - 投资于债券资产的比例不低于80%，投资权益类资产（含股票、可转债、可交换债券等）的比例不超过20%，港股通标的股票占比不超过股票资产的50% [3] - 运用多重资产工具构建组合结构，根据宏观变化进行适度仓位调节，紧密跟踪估值变化并动态优化结构 [3] - 固收投资端以高等级信用债、利率债为主，主要持有高资质信用品种，着眼于流动性和收益性的平衡 [3] - 转债配置以平衡性和债性为主，利用不同类别资产之间的负相关性来平滑组合波动 [4] - 股票选择以基本面分析为主、因子量化模型为辅，配置风格均衡，初期策略主要为大盘红利策略 [4] 基金经理及业绩表现 - 拟任基金经理姚学康拥有14年资管从业经验，3年公募基金管理经验，擅长宏观经济研判且极为重视回撤控制 [5] - 姚学康管理的泓德睿享一年持有期混合A任职以来取得16.49%的收益率，超越同期业绩比较基准9.66% [5] - 该产品近一年、两年、三年收益率均排名同类前10%，分别为前7%、前2%和前3% [5] - 产品近一年、两年、三年、成立以来夏普比率均优于同类平均 [5] - 泓德基金旗下固收类资产超额收益排名过去一年为9/177，过去七年为8/101，短期及长期表现均较优 [6] 投资策略展望 - 在适度宽松的货币政策基调下，债券市场可能暂时没有收益率显著上行的风险，中短债可能偏强运行 [4] - 长债博弈中或呈现折返跑特点 [4] - 国内股票特别是大盘类股票的估值水平有吸引力，当前具备配置价值 [4]