核心观点 - 美国劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的疲软趋势 尽管裁员规模处于历史低位，但多项关键指标显示招聘势头明显减弱，就业增长乏力 [1][2][5] 关键就业数据 - 截至1月17日当周，美国首次申领失业救济人数环比增加1000人，达到20万人，低于市场预期的20.7万人 [1][4] - 剔除周度波动的四周首次申领失业救济人数均值环比下降3750人，降至20.15万人 [3][6] - 截至1月10日当周，持续申领失业救济总人数环比减少2.6万人，降至185万人 [3][6] - 12月非农部门新增就业岗位仅5万个，与下修后的11月新增5.6万个几乎持平 [1][5] - 12月失业率从下修后的11月4.5%小幅回落至4.4%，为自去年6月以来首次下降 [1][5] 劳动力市场结构变化 - 截至11月底，美国企业和政府机构的职位空缺数为710万个，低于10月的740万个 [2][5] - 经济学家将当前市场描述为“低招聘、低裁员”趋势，企业在不愿新增人手的同时更倾向于留住现有员工 [2][5] - 美联储主席鲍威尔担忧劳动力市场疲软程度远超数据呈现，指出近期就业数据可能被下修多达6万个 [2][6] - 自今年春季推出大规模进口关税以来，美国企业平均每月实际裁员约2.5万人 [2][6] 市场环境与政策背景 - 劳动力市场招聘势头减弱的原因包括特朗普政府关税政策引发的不确定性，以及美联储为遏制通胀而实施的高利率政策的滞后影响 [2][5] - 为稳定走弱的劳动力市场，美联储已于上月连续第三次降息，将基准利率下调25个基点 [2][5] - 多数分析师与交易员预计，美联储在下周的议息会议上将维持基准利率不变 [2][5] 企业动态 - 近期宣布裁员的企业包括联合包裹运送服务公司（UPS）、通用汽车（GM）、亚马逊（AMZN）以及威瑞森通信（VZ） [2][6]

文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场出现小幅改善但整体仍疲软，就业增长缺乏普遍性，薪资增长放缓，市场关注即将发布的非农就业报告，该数据可能影响美联储的降息决策，目前市场预期首次降息可能发生在2026年第一季度末或第二季度初 [2][3][6] 美国劳动力市场近期表现 - 2025年12月ADP就业数据显示，美国企业新增就业岗位4.1万个，低于预期的4.8万个，留任员工薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来最低水平持平，远低于几年前7.8%的高位 [3] - 新增就业岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店等少数行业，增长缺乏普遍性，凸显市场疲软 [4] - 2025年11月JOLTS报告显示，职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，职位空缺率从4.5%降至4.3%，新增雇佣人数从10月的540万人降至约510万人，雇佣率从3.4%降至3.2% [5] - 2025年11月非农就业人数新增6.4万，但失业率升至4.6%，创四年多新高，消费者对劳动力市场的评价更为消极 [6] 劳动力市场结构特征 - 自2025年春季以来，企业招聘步伐大幅放缓，就业人数出现疫情以来首次下降，但过去三个月中，有两个月就业人数实现增长，显示恶化态势或有所缓解 [4] - 市场呈现“低招聘、低裁员”格局，裁员规模维持低位，但企业普遍暂停扩招，无明显迹象表明招聘将大幅回升 [4][5] - 有观点认为，失业率上升的背后是大量人群因经济压力加剧而重新涌入就业市场，而非对经济前景有信心 [7] 对美联储货币政策的影响 - 劳动力市场疲软是2025年美联储最后三次议息会议均选择降息的主要原因，美联储需在充分就业与通胀可控间寻求平衡 [6] - 联邦基金利率期货定价显示，市场预期2026年美联储首次降息节点指向第二季度，若非农数据不及预期，降息可能提前 [2] - 对于2026年进一步降息幅度存在悬念，美联储官员在12月会议上对政策路径分歧明显，市场预计1月会议降息概率微乎其微，但3月降息25个基点的概率已接近50% [6] - 美联储对2026年经济展望普遍乐观，预计经济增长提速、失业率趋稳、通胀回落，但承认劳动力市场正在渐进式降温 [7] 潜在风险与市场观点 - 有经济学家指出，当前劳动力市场远未达到稳定均衡，“低招聘、低裁员”模式难以持久，一旦超过临界点可能导致消费疲软并引发企业裁员潮 [8] - 市场警惕若非农报告表现过于疲软，可能释放出比当前预期更为严峻的经济风险信号 [8] - 通胀改善步伐停滞与劳动力市场疲软态势并存，市场暗藏诸多潜在风险 [7]

文章核心观点 - 2025年末美国劳动力市场数据喜忧参半，呈现“低招聘、低裁员”的疲软格局，就业增长缺乏普遍性，薪资增速放缓 [1][2][3] - 即将公布的2025年12月非农就业报告是市场关注焦点，可能影响美联储的降息决策时点，市场预期首次降息可能发生在2026年第二季度 [1][5] - 美联储在平衡充分就业与通胀目标上面临挑战，尽管对2026年经济展望乐观，但劳动力市场疲软和通胀停滞构成潜在风险，市场对降息路径存在分歧 [5][6][7] 劳动力市场数据表现 - **ADP就业数据**：2025年12月美国企业新增就业岗位4.1万个，低于预期的4.8万个，留任员工薪资同比涨幅为4.4%，与疫情以来最低水平持平 [2] - **就业增长结构**：新增岗位高度集中于医疗保健、餐饮及酒店行业，缺乏行业普遍性 [3] - **JOLTS报告数据**：2025年11月美国职位空缺数从10月的近750万个降至约710万个，雇佣人数从10月的540万人降至约510万人，但裁员人数从10月的190万人降至170万人 [4] - **非农就业数据**：2025年11月美国非农就业人数新增6.4万，失业率升至4.6%，创四年多新高 [5] 劳动力市场现状与特征 - **市场格局**：呈现“低招聘、低裁员”特征，企业招聘步伐自2025年春季以来已大幅放缓，过去三个月中有两个月就业人数实现增长 [3] - **市场情绪**：消费者对劳动力市场的评价更为消极，认为家庭财务状况“糟糕”的受访者占比已超过认为“良好”的群体 [5] - **潜在动力**：失业率上升的部分原因是大量人群重新涌入就业市场，这更多源于经济压力加剧而非对前景的信心 [7] 美联储政策与市场预期 - **政策考量**：劳动力市场景气程度是美联储权衡是否再次降息的最大考量因素，2025年最后三次议息会议均选择降息 [3][5] - **利率预期**：联邦基金利率期货定价显示，2026年美联储首次降息节点指向第二季度，1月底会议降息概率微乎其微，但3月降息25个基点的概率已接近50% [1][5] - **官方展望**：美联储对2026年经济展望普遍乐观，预计经济增长将提速，失业率趋于稳定，通胀水平回落 [6] 潜在风险与专家观点 - **经济风险**：通胀改善步伐停滞，劳动力市场疲软，若消费者因经济压力削减开支，可能引发企业裁员潮 [7] - **市场信号**：若非农报告表现过于疲软，可能释放出比市场当前预期更为严峻的经济风险信号 [7] - **市场状态**：当前劳动力市场远未达到稳定均衡的理想状态，“低招聘、低裁员”模式只能维持一段时间 [7]

美联储官员对劳动力市场的评论 - 美联储官员古尔斯比指出，当前劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的状态 [1] - 该官员认为，这种状态给经济带来的不确定性，比单纯的经济放缓更多 [1]

美国劳动力市场恶化 - 10月美国企业宣布裁员15.7万人，为2020年7月以来月度峰值 [4] - 截至10月全年经季节性调整裁员人数达76万，创15年以来最高纪录 [4] - 失业保险申请量、企业裁员公告及WARN通知数量均大幅超过疫情前水平 [6] 行业与公司裁员动态 - 科技和仓储行业受冲击最严重 [6] - 亚马逊一次性削减1.4万个企业职位 [6] - UPS在过去一年裁员4.8万人 [6] - 零售巨头塔吉特单次裁员近2000名员工 [6] 招聘与就业数据疲软 - 当前美国招聘率已跌至历史上衰退期水平 [10] - 剔除医护与社会救助行业，私营部门每月平均减少3.6万个岗位 [10] - 今年年初至8月，家庭就业数据每月减少约7.2万个岗位 [10] - 失业率已攀升至2021年以来最高点 [10] 劳动力市场供需失衡 - 超过80万人退出劳动力市场但仍希望工作 [12] - 10月底Indeed.com职位发布数量降至2021年以来最低水平 [12] - 有1400万不工作但希望就业或正在求职的人群，外加200万领取失业救济金的人 [12] - 最广泛的就业不足指标U-6自1月以来上升0.6个百分点至8.1% [14] 消费信心与企业情绪受挫 - 密歇根大学11月消费者信心指数降至50.3，略高于2022年历史最低点 [18] - 预计未来一年失业率将上升的家庭比例飙升至1980年代经济衰退以来最高水平 [18] - 9月和10月宣布的假日岗位仅40万个，远低于2014至2019年平均62.5万个 [16] - 美国零售联合会预测今年假日季岗位可能较去年减少40% [16] 美联储政策分歧 - 部分美联储官员警告就业风险已与通胀担忧不相上下，主张降息缓冲冲击 [23] - 另一部分官员顾虑通胀尚未完全控制，担忧降息让控通胀努力前功尽弃 [25] - 瑞银预警若裁员持续而招聘放缓，劳动力市场将出现更明显收缩 [25]

劳动力市场状况 - 劳动力市场处于低裁员时期 [1] - 劳动力市场处于低招聘时期 [1]