当地时间12月15日，一场决定俄乌冲突走向的会谈在柏林落幕。特朗普急着推动俄乌停火，派女婿库什纳和特使威特科夫亲自下场施压，与 乌克兰总统泽连斯基连谈两天，美方甚至高调宣称"已取得大量进展"。这场被美国主导的和平磋商，看似是美乌俄的三方博弈，实则悄悄牵动 着中国的能源和经贸利益，每一个进展都值得我们紧盯。 先理清事件里两个关键信息，分清哪些和我们无关，哪些才是重点。与中国无直接关联的是美乌俄的核心谈判分歧：一是顿涅茨克地区控制 权，俄方要求乌军从仍控制的部分区域撤军，美方提议设"自由经济区"但没说清管理权，泽连斯基只接受俄乌对等撤军；二是乌克兰入约问 题，泽连斯基原本把加入北约当终极目标，却因美欧反对只能妥协，接受类似北约第五条的安全保障。这些是三方博弈的核心，也是谈判的 主要绊脚石。 当地时间14日，美乌代表团在德国柏林进行会谈 再看这场博弈里的政要百态，性格特点暴露无遗。特朗普的"功利强硬"展现得淋漓尽致，他一心想在圣诞节前达成协议，为自己的选举造 势，不仅用强硬措辞施压欧洲领导人，还直接逼泽连斯基"接受现实"。为了推进计划，他派最信任的女婿库什纳牵头，说白了就是想牢牢掌控 和平进程的主导权，算盘打得叮当 ...

黄金 - 现货黄金交投于4167.57美元/盎司附近，攀升至逾一周高位 [1] - 美国9月零售销售月率录得0.2%，不及预期；9月PPI月率录得0.3%，与预期一致 [1] - 美国至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期的22.5万人，为2025年4月12日当周以来新低 [1] - 美联储官员鸽派发言提振市场对12月降息预期，金价短期预计转向震荡，中长期牛市基础仍存 [1] 原油 - WTI 01月合约收于58.65美元/桶，上涨1.21%；布伦特01月合约收于62.54美元/桶，上涨1.2% [2] - EIA原油库存增加277万桶，累库施压油价 [2] - 俄乌局势不确定性对油价形成支撑，INE原油预计偏弱震荡 [2] 双焦 - 俄罗斯计划将对华煤炭及煤炭制品出口量增至每年1亿吨以上 [3] - 甘其毛都口岸受恶劣天气影响外调停止，国内主产区煤矿开工率小幅回升 [3] - 市场情绪谨慎偏弱，部分矿端报价小幅下调，焦炭或有降价预期，短期预计震荡偏弱 [3] 油脂 - 马来西亚11月1-25日棕榈油出口量为1041935吨，较上月同期1283814吨减少18.8% [4] - 马来西亚进入雨季，预计季节性减产，棕榈油短期偏空运行 [4] - 澳大利亚菜籽到港对菜油价格形成压力，菜油期货价格预计维持高位宽幅震荡 [4] 能化板块 - 燃料油：美国EIA汽油库存增加251.3万桶，馏分油库存增加110万桶，高低硫燃料油或偏弱震荡 [5] - PX：负荷维持86.8%，11-12月国内PX可能连续累库，预计震荡运行 [5] - PTA：负荷为72.1%，印度BIS取消提振出口，加工差回升至200元/吨以上，预计跟随成本端运行 [5] - 乙二醇：国内负荷70.67%，环比降1.91%，华东港口库存约73.2万吨，环比持平，底部震荡运行 [5] - 短纤：负荷97.5%，织机开工降至73%，加弹开工降至87%，平均产销44%，库存8.7天，预计震荡运行 [6] - 瓶片：负荷81.6%，库存16.06天，加工差431元/吨，预计跟随成本震荡 [7] - 纯苯：开工率小幅下行但维持高位，下游苯乙烯低利润计划检修，预计偏弱震荡 [7] - 苯乙烯：开工68.95%，环比降0.3%，需求存缓慢修复预期，预计短期震荡 [7] - 甲醇：港口库存总量136.35万吨，较上一期减少11.58万吨，谨慎偏多对待 [7] - 聚烯烃：PE现货价格下行，PP市场规避风向情绪加重，烯烃期价预计偏弱运行 [8] - 烧碱：液碱样本企业厂库库存42.76万吨，环比上调6.32%，32%碱价格回落至760元/吨，远月05合约偏空对待 [8] 农产品板块 - 油料：美豆出口检验量79.9万吨，其中对中国大陆检验量为零，全年度累计检验量较去年同期下降约44% [9] - 油料：全国豆粕库存升至115.15万吨，菜粕受澳大利亚菜籽到港影响维持区间震荡 [9] - 白糖：2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨；1-10月累计进口390.54万吨，同比增加47.37万吨 [10] - 白糖：2025/26榨季印度食糖出口配额150万吨；巴西中南部累计产糖3808.5万吨，同比增幅1.63% [10] - 白糖：新榨季国内总产量预计1156万吨，同比增加39.4万吨，白糖期货止跌，现货报价稳定 [10] - 生猪：猪价延续跌势，供强需弱格局难以扭转，预计价格频繁震荡 [10] 黑色板块 - 钢矿：螺纹产量207.96万吨，环比增7.96万吨；表观消费230.79万吨，环比增14.42万吨；总库存553.34万吨，环比降22.83万吨 [11] - 钢矿：铁水产量236.28万吨，环比降0.6万吨，焦煤价格回调，成本支撑松动，短期预计震荡 [11] - 建材：湖北三峡等多条产线冷修，玻璃日熔量持续回落，激进者可考虑短多参与 [11] - 建材：纯碱处于产能扩张周期，高供应高库存，遇亏损可能停产挺价，以反弹空对待 [11] 金属金融板块 - 股指：A股三大指数走势分化，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%；沪深两市成交额1.78万亿，较上一交易日缩量288亿 [12] - 股指：十五五规划强调以经济建设为中心，预计期指短期震荡，建议底仓续持 [12] - 铜：下游对86000元/吨以下价格接受度较高，预计短期铜价震荡运行 [12] - 氧化铝/电解铝：氧化铝价格触及现金成本但未实质性减产，预计偏弱整理；电解铝海外减产预期加剧供需紧张，沪铝下方支撑较强 [13] - 多晶硅：供应端收缩及企业稳价心态提供底部支撑，但下游价格下滑，预计震荡运行 [13] - 碳酸锂：西藏矿业扎布耶二期项目投产，设计年产电池级碳酸锂9600吨、工业级碳酸锂2400吨，冬季供应增长预期明确 [14] - 碳酸锂：下游电芯及正极材料企业11月排产计划持续向好，若库存加速去化则锂价有望偏强震荡 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势不一，金融衍生品、部分有色及农产品期货有上涨或震荡偏强趋势，黑色金属、能源化工等行业受供需、宏观情绪及政策等因素影响，呈现不同程度的震荡或调整态势 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一股指高开高走成交放大，受利好消息和中美经贸磋商影响各指数震荡上行，预计将继续震荡上行 [19][20] - 交易策略为单边逢低做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权逢低买入科创 50 等看涨期权 [20] 国债期货 - 周一国债期货低开高走收盘普涨，现券收益率回落，资金面收敛 [22] - 央行重启国债买卖降低期债做多政策风险，建议单边偏多思路，关注央行操作规模及期限，套利可阶段性参与做平曲线交易 [22][23][24] 农产品 豆粕 - 宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大，国内豆粕受成本带动上涨，预计上涨空间有限，菜粕震荡运行 [28] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 国际原糖因主产区增产、油价下调等因素基本面偏弱，国内市场受暂停进口预拌粉消息影响有短期利多 [29][31] - 交易策略为单边国际糖弱势、国内短期震荡，套利空美原糖多国内郑糖，期权观望 [31] 油脂板块 - 马棕 10 月预计小幅累库，国内豆油后期或小幅去库，菜油继续边际去库，油脂短期或回落但维持震荡运行 [35] - 交易策略为单边观望待回调企稳后逢低做多，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘反弹后预计窄幅震荡，国内玉米上量增多，价格短期有回落空间，01 玉米偏弱震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米观望、05 和 07 玉米等待回调做多，套利和期权观望 [39] 生猪 - 短期出栏压力好转，但存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货上市，油厂未大量收购，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡 [43] - 交易策略为单边 01 和 05 花生回调短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [43] 鸡蛋 - 供应端在产蛋鸡存栏高，需求一般，近期淘汰鸡增加使蛋价企稳，预计短期偏弱 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓后观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 新季果优果率偏差，开称价格和仓单制作成本高，预计盘面短期震荡偏强 [51] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 供应端收购进入高峰价格稳定，需求端变化不大，中美经贸磋商有进展，预计郑棉短期震荡略偏强 [56] - 交易策略为单边短期震荡略偏强，套利和期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘偏强，需求修复库存转移，表需增加，估值偏低有支撑，但板材库存高、资金和项目问题使钢价有压力，短期震荡偏强 [60] - 交易策略为单边震荡偏强，套利逢低做多卷螺差，期权观望 [61] 双焦 - 夜盘震荡运行，焦煤价格上行，焦炭第二轮涨价落地，底部有支撑但上行有阻力，预计高位震荡 [63] - 交易策略为单边多单逐步止盈后关注回调做多机会，套利和期权观望 [64] 铁矿 - 夜盘震荡，本周底部上涨，全球铁矿发运高位，需求端国内走弱海外高增长，矿价预计高位承压 [65][66] - 交易策略为单边高位承压，套利和期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅受宏观情绪带动反弹，但自身供需压力仍存，现货跟进慢 [67] - 交易策略为单边低估值修复后可作空头配置，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 中美贸易和俄乌冲突缓和使市场避险情绪降温，贵金属下挫，预计进一步回调整固 [71] - 交易策略为单边保守观望、激进日内波段轻仓操作，套利和期权观望 [71][72] 铜 - 宏观情绪回暖，基本面供应偏紧，消费有韧性，预计价格震荡偏强 [75] - 交易策略为单边逢低多，套利跨市正套持有、国内库存下降后布局跨期正套，期权观望 [76] 氧化铝 - 供应端存减产预期，价格窄幅反弹，预计短期低位磨底，若减产扩大或反弹 [80] - 交易策略为单边价格窄幅反弹，套利和期权观望 [80] 电解铝 - 宏观情绪向好，基本面海外减产加剧供需紧张，国内消费有韧性，预计铝价震荡走强 [82] - 交易策略为单边震荡走强，套利和期权观望 [83] 铸造铝合金 - 宏观预期影响价格，基本面废铝供应紧、成本支撑强，需求和低厂库支撑价格，预计短期偏强震荡 [85] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [86] 锌 - 国内基本面变化不大，精炼锌供应放量，海外库存低位，外强内弱格局加剧，出口盈利走阔，沪锌易涨难跌 [90] - 交易策略为单边逢低轻仓试多，套利根据出口情况布局，期权卖出虚值看跌期权 [90][92] 铅 - 国内铅锭库存低位且现货偏紧，资金面带动价格上涨，中长期供应将恢复，需求进入淡季，库存或累库 [95] - 交易策略为单边逢高分批布局空单，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 镍 - 宏观利好但供需宽松，LME 镍库存增长，镍价维持区间运行 [99] - 交易策略为单边区间震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [100] 不锈钢 - 10 月终端需求不乐观，供应端冷轧货源足，成本支撑弱，价格反弹有阻力 [102] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [102] 工业硅 - 西北硅厂开工率高，西南将停炉，11 月产量或降，需求变动不大，有去库可能，价格区间震荡 [104] - 交易策略为单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [105] 多晶硅 - 西南产能减产，11 月产量将降，需求有韧性，预计 11 月累库幅度减少，产能整合后价格或走强 [106] - 交易策略为单边多单持有，套利远月合约反套，期权买看涨期权持有 [106] 碳酸锂 - 需求乐观，供应端锂矿偏紧，库存和仓单去化，市场增仓，涨势未结束 [109] - 交易策略为单边回调买入，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [109] 锡 - 中美贸易磋商缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计锡价震荡上行 [112] - 交易策略为单边震荡偏强，期权观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有分歧，主流船司价差拉大，现货中枢有望抬升，11 - 12 月发运或好转，供给端 12 月周均运力略有抬升 [115] - 交易策略为单边 EC2512 多单继续持有并逢高减仓滚动操作，套利观望 [116] 能源化工 原油 - 地缘冲突未升级，OPEC + 讨论增产，油价上行动力有限，短期高位震荡 [119] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [119] 沥青 - 成本有支撑，但四季度供需走弱，价格缺乏上涨动力，预计高位震荡 [123] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权 [124] 燃料油 - 高硫燃油近端出口物流稳定，需求有支撑，低硫燃料油现货贴水回升，供应有压力 [125][126] - 交易策略为单边多单部分止盈，套利低硫内外低位布多，期权观望 [126] PX&PTA - 工信部召开座谈会提振市场情绪，PX 开工率将维持高位，PTA 新装置投产库存累积，加工费回落，后期需求或走弱 [128][129] - 交易策略为单边短期震荡偏强，后市累库时逢高空，套利 15 反套，期权观望 [130] 乙二醇 - 上周供减需增库存下降，后期检修重启和新装置投产使供应上升，供需走向宽松 [133] - 交易策略为单边 11 - 12 月逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134] 短纤 - 上周供需稳定，库存回落，加工费良好，但后期需求支撑有限 [135][136] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [136] PR(瓶片) - 近期开工率稳定，成交良好，加工费走强，后期需求由旺季向淡季过渡 [137] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [137] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供应宽松，下游利润亏损，主港或累库，供需格局偏弱；苯乙烯库存维持高位，供应预期增加，供需缺乏驱动 [139] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [140] 丙烯 - 供应压力有所缓解但 10 月末预计上升，需求端平稳 [142] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [143] 塑料 PP - 聚烯烃受不同因素多空影响，L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约多单持有 [144][145] - 交易策略为单边设置止损持有多单，套利观望，期权卖出持有并设置止损 [145][146] 烧碱 - 山东液碱市场供需弱平衡，价格平稳，供应和需求变化不大，液氯提供利润支撑 [147] - 交易策略为单边震荡行情，套利观望，期权观望 [149] PVC - 供应高位运行，需求弱势，出口或走弱，供需僵持市场易跌难涨 [150] - 交易策略为单边、套利和期权观望 [151] 纯碱 - 供应日产下降，需求稳定，期价上涨，预计短期跟随黑色及煤价上涨，价格坚挺 [154] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [154] 玻璃 - 持仓放量，夜盘震荡偏强，基本面仍弱，库存环比累库 [156] - 交易策略为单边震荡走势，价差和期权观望 [156] 甲醇 - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇震荡偏弱 [157][158] - 交易策略未明确提及 [158] 尿素 - 供应宽松，需求下滑，库存高位，短期稳中偏强，中长期仍偏弱 [159] - 交易策略为单边观望，套利和期权观望 [162] 纸浆 - 针叶供需矛盾突出，阔叶有成本和检修支撑但库存限制上行，预计“针弱阔稳”震荡 [164] - 交易策略为单边观望或激进者逢高做空 sp11、库存和基差条件满足时少量做多 sp2601，套利关注 11 - 1 反套，期权观望 [165] 原木 - 库存处于高位，需求受关税和项目影响难维持，交割仓单压力或累积，下方有估值支撑 [167][168] - 交易策略为单边观望，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [168] 胶版印刷纸 - 价格贴近成本，工厂挺价但需求低迷、库存高，短期低位僵持 [171] - 交易策略为单边 01 合约背靠现货下沿做空，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4300 [172] 天然橡胶及 20 号胶 - 青岛保税区库存去库，指数涨幅收窄利空橡胶单边 [174] - 交易策略为单边 RU 主力 01 合约多单持有并设置止损、NR 主力 12 合约观望，套利减持观望，期权卖出持有并设置止损 [175] 丁二烯橡胶 - 国内丁二烯产能利用率减产，顺丁产能利用率增产，生产成本下滑利多单边 [178] - 交易策略为单边观望关注压力位，套利和期权观望 [178]

黄金价格表现 - 现货黄金在8月20日亚市早盘小幅上涨至3315美元/盎司附近，而前一交易日（8月19日）则大幅下滑，收盘下跌17.09美元，报3315.55美元/盎司，盘中触及8月1日以来最低水平 [1] - 技术分析显示，金价跌破3320美元/盎司后，可能挑战100日简单移动平均线支撑位3301美元/盎司，而进一步下行需攻克6月30日低点3246美元/盎司 [3] - 若金价恢复看涨势头，需收复20日与50日均线汇合点3347-48美元/盎司，突破后可能测试3400美元/盎司，关键阻力位包括6月16日高点3452美元/盎司及历史高点3500美元/盎司 [3] 地缘政治影响 - 美国总统特朗普表示希望俄罗斯总统普京推动结束乌克兰战争，并称美国将在和平协议中帮助确保乌克兰安全，此举为结束俄乌冲突释放出积极信号 [1] - 若和平谈判取得进展，全球风险情绪可能改善，这将削弱黄金作为避险资产的吸引力，导致价格进一步承压 [1] - 然而，特朗普同时承认普京可能不愿达成协议，这种不确定性反而可能维持黄金的支撑 [1] 美联储政策预期 - 根据CME的FedWatch工具，交易员认为美联储9月份降息25个基点的可能性高达85%，较低的利率会降低持有黄金的机会成本，这本应利好黄金 [2] - 市场对美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔讲话的预期充满不确定性，投资者担心他可能淡化9月降息预期，尤其是考虑到7月生产者物价指数高于预期 [2] - 交易员预计年底前利率将下调约54个基点，比一周前略有减少，若鲍威尔对9月降息的承诺不够明确，其讲话可能令市场预期落空 [2] 关键事件与数据前瞻 - 市场关注周三公布的美联储7月会议纪要及周五美联储主席鲍威尔的讲话，以寻找政策路径线索 [3] - 分析师预计鲍威尔的讲话可能略偏鸽派，这将对黄金价格有利 [3] - 当日重要财经事件包括新西兰联储利率决议、欧洲央行行长拉加德讲话、欧元区CPI数据及美国EIA原油库存报告等 [5]

黄金市场分析 - 美俄在沙特举行闭门会议取得创造性进展 涉及黑海航行安全和能源设施保护 联合声明草案进入最后审批阶段[1] - 俄罗斯虽拒绝30天全面停火协议 但表示暂停攻击乌克兰能源基础设施 持续三年的俄乌冲突释放缓和信号[1] - 美联储维持利率不变 上修通胀预期并下调经济预期 市场对6月降息概率上升[1] - 黄金周线图呈现三连阳多头趋势 日线沿13日均线稳步上行 小时图震荡回落 未能突破3030美元 日内关注3017美元多空分界线[1] 原油市场分析 - 美军对也门胡塞武装发动至少47次袭击 胡塞武装对红海美国航母发射导弹和无人机 并威胁袭击红海和阿拉伯海所有美国军舰[2] - 曼德海峡每日通过约720万桶原油 占全球海运原油贸易10% 若遭封锁将迫使油轮绕道好望角 严重影响能源供应[2] - 原油近一周维持震荡上行 但对比1月中下跌幅度不大 上方关注70-71美元区间阻力 突破可看至74美元 遇阻则存在尾部下跌风险[2] 日经225指数分析 - 日经225指数上周先反弹后震荡 今年2月底跌破去年10月以来震荡区间 走势转弱[3] - 指数未能突破38100点阻力 后续继续下跌概率较大 下方关注37400点和37000点支撑位[3] 铜市场分析 - 铜价近两周大幅上涨超过11% 呈现持续上涨多头强势格局[4] - 短线暂未出现见顶信号 但存在回调需求 若跌破5.02美元则关注4.90美元支撑位[4]