文章核心观点 - 文章系统阐述了“经济金融双周期”理论，指出在债务经济时代，经济周期与金融周期遵循不同规律，呈现独立运行甚至背离的态势，这已成为宏观经济运行的新特征 [1][3] - 文章以美国为典型案例，分析了其疫情后经济缓降与金融强势并存的“双周期”现象，并揭示了其背后的深层原因在于“债务经济+消费经济”模式以及以维持“强金融”为核心的政策导向 [4][7][10][14] - 文章认为，“双周期”的常态化对宏观政策协调提出了更高要求，并将改变国际经济竞争格局，未来国际竞争的重心将从商品与货币转向对资本的争夺 [1][18] 经济金融“双周期”的界定与演化 - “双周期”指经济周期与金融周期各自独立发展、相互运行的状态，两者不同步甚至逆势成为常态 [1][3] - 其根源在于信用货币制度下货币的长期过量积累，导致经济进入依赖债务扩张的“债务经济时代” [2] - 在债务经济时代，超出实体经济需求的货币大量涌入房地产、股票等“身份商品”市场，导致货币与实体经济的联系减弱，而与金融资产价格的联系增强，最终促使经济周期与金融周期分离 [3] 美国经济与金融的背离态势 - **经济呈现缓降态势**：2022年至2024年，美国实际GDP增速分别为2.5%、2.9%、2.8%，运行平稳；但名义GDP增速分别为9.8%、6.7%、5.3%，呈现持续下滑，表明下行趋势确立 [4] - **消费强劲但后劲疲弱**：消费是美国经济主要支撑，2024年消费率达81.5% [5]；2022-2024年个人消费支出现价增速分别为9.7%、6.5%、5.6%，与名义经济增速基本同步 [5]；但同期零售和食品服务销售增速分别为9.1%、3.5%、2.6%，显示消费增长已明显放缓 [6] - **金融运行持续强势**：与美国经济缓降不同，美国国内上市公司市值增长呈现先抑后扬，2022-2024年增速分别为-17.0%、21.5%、27.0% [7]；截至2025年10月，美国三大交易所上市公司总市值达91.98万亿美元 [8] - **市值增长与经济增长背离**：尽管股指增长与经济增长表面协调，但考虑“去股权化”（上市公司数量减少）等结构性变化，使用市值增长指标能更真实地揭示美国金融与经济走势的显著背离 [7][9] 美国经济金融背离的原因 - **债务经济与消费经济模式**：美国是典型的“债务经济+消费经济”体，全社会宏观杠杆率持续高企，2024年其债市与信贷规模占GDP比重合计仍高达358.3% [10][11]；在此模式下，金融主要通过影响资产价格（身份商品市场）来影响资源配置和消费，其对实体经济投资的作用相对下降 [11] - **金融政策以维持“强金融”为核心**：美联储的政策框架实质上包含三重目标：价格稳定、适宜的长期利率、充分就业，其中对金融市场（利率）的关注置于经济因素（就业）之上 [13][14]；美国宏观调控体系的深层目标是维持“强金融”以吸引国际资本，政策工具（如强美元、高利率）的选择均服务于该目标 [14] “双周期”的意义与影响 - **“双周期”走向前台并可能延续**：疫情后美国经济与金融的背离标志着宏观经济已进入“双周期”发展阶段 [15][16]；当前美国通过“强金融”反哺弱经济以维持表面繁荣，但消费增长后劲疲弱决定经济增长将延续偏软局面，“强金融”局面未来也可能因国际资本流动格局变化而改变 [16][17] - **改变国际经济竞争重心**：在开放型经济体中，“双周期”现象凸显了资本流动的重要性 [18]；未来国际经济竞争的重点将从争夺商品市场、定价权转向争夺资本，资本自由将成为国际经济秩序构建的核心议题之一 [18]；对于尚未成为金融强国的国家，在资本项目开放上需格外谨慎 [18]

美国近期经济数据表现 - 当周初申请失业金人数为21.8万人，低于市场预期的23.5万人和上月的23.2万人，显示就业情况有所缓解 [1] - 第二季度实际GDP为3.8%，远高于市场预期的3.3%，表明经济增长高于预期 [1] - 最新PCE物价指数月度数据为0.2%，符合市场预期，通胀形势相比之前没有明显好转 [1] - 就业和经济数据向好，而通胀依然严峻，颠覆了市场对美联储9月份降息依据的认知 [1] 数据背后的政策博弈 - 最新数据向美联储释放信号，10月份无需急于降息 [2] - 分析认为失业人数突然减少和经济大幅反弹难以在短期内自然发生，暗示美国就业数据可能存在水分 [2] - 华尔街相关利益群体不希望美联储持续降息，以避免美元资产贬值压力，并有利于对抗懂王 [2] - 9月份美联储降息是由于就业和经济数据难看，而10月份新数据为不降息提供了支持 [2][3] - 懂王通过发布漫画发动舆论战，给鲍威尔及华尔街利益集团施加压力，目的是促使美联储按既定节奏持续降息 [3][5] 美联储降息预期与市场影响 - 市场对接下来3个月美联储的预期是降息两次，若10月份不降息，则今年余下时间降息次数将低于预期 [5] - 若10月份不降息，将对资本市场造成冲击，但冲击幅度有限 [6] - 即便短期不降息，美国未来仍将大幅度降息，因其已深陷债务经济，不降息将加重债务负担 [6][8] - 全球债务规模在第二季度末达到创纪录的337.7万亿美元，债务经济发展模式盛行 [6] 美国的债务状况与降息逻辑 - 美国短期债务占总债务的20%，占美国国债发行量的80%，表明其在大幅借债且主要借短债 [8] - 短债还息周期短，需要美国不断借新还旧，若债券利息处于高位，财政将难以负担 [8] - 降低利息是让债务游戏继续下去的必要选择，降息的本质目的是化债 [9] - 在此逻辑下，市场将持续交易美国降息及流动性宽裕，非美元资产尤其是东大资产将受益 [9] 投资机会与资产配置 - 只要美国持续降息，东大资产10年一遇的牛市行情就尚未结束 [9] - 当前是抓住东大资产升值红利的重要周期，有助于投资者穿越通胀的经济周期 [9] - 公司推出资产配置直播课，包含12节闭门直播课、5节资产配置正课及每周投研笔记，价格39.9 [11][13][14][15][16]

全球债市危机现象 - 日本30年期国债收益率飙升至3.222% 创1999年有记录以来新高 10年期收益率突破1.627% 达到2008年金融危机后峰值 [1] - 海外投资者单月抛售6.39万亿日元（约439亿美元）日债 7月份海外对日本10年期以上债券净购买量降至4800亿日元 仅为6月份三分之一 [2] - 英国30年期债券收益率升至5.64% 创1998年以来最高水平 德国和法国30年期国债收益率均攀升至2011年以来最高水平 月度涨幅分别达约15个基点和27个基点 [2][3] 债市危机成因分析 - 全球投资者对日本债券持有意愿下降 抛售规模扩大且购入量减少 海外投资者作为日债第一大买家行为变化导致资产支撑减弱 [2] - 美债出现反常现象：降息预期增强但收益率逆势上涨 表明市场持有美债意愿下降 与传统流动性理论背离 [3] - 发达国家债券通过跨境金融机构组合策略及外汇对冲工具相互捆绑 一国汇率波动或国债问题易引发连锁反应 例如4月7日美元贬值后美债与日债同步遭抛售 [4][5] 系统性风险与影响 - 美元信用崩溃加速 成为全球债务经济主心骨 其崩溃可能导致美欧日韩等多国经济连锁受损 [5] - 发达国家国债作为国际金融市场定价锚（尤其美债收益率决定金融走向） 若出现收益率暴涨且无人接手 将首先冲击全球金融市场 继而蔓延至各国经济 [6] - 债务经济无法维持与主流货币信用崩溃 可能引发比2008年或1929年更大规模的全球经济危机 即便有宏观调控优势的经济体也必然受外部环境绑定影响 [6][7] 投资策略导向 - 在复杂环境中需兼顾追逐资本市场红利与避险 适当配置资金至公认避险资产（如黄金） 当前黄金价格上涨与市场避险情绪相关 [6][7] - 需提高对资本市场认知 通过解读全球重大事件对资产价格的影响 识别入场机会与投资配置细节 [10][11] - 资产配置需明确大逻辑 关注市场最新数据与关键信息 以应对潜在全球金融风险 [11][12]

全球债市危机现象 - 日本30年期国债收益率飙升至3.222% 创1999年有记录以来新高 10年期收益率突破1.627% 达2008年金融危机后峰值 [1] - 英国30年期债券收益率升至5.64% 创1998年以来最高水平 德国和法国30年期国债收益率均攀升至2011年以来最高水平 月度涨幅分别达约15个基点和27个基点 [2][3] 债市抛售状况 - 海外投资者单月抛售6.39万亿日元（约439亿美元）日债 7月海外对日本10年期以上债券净购买量降至4800亿日元 仅为6月份的三分之一 [2] - 美债出现降息预期增强但收益率逆势上涨的异常现象 表明市场持有意愿下降 [3] 危机传导机制 - 跨境金融机构采用组合策略持有多国债券 并运用外汇掉期工具进行对冲 形成国家间债券的捆绑效应 [3][5] - 4月7日美元汇率大幅贬值后 美债与日债同步遭抛售 显示汇率波动引发跨国债市连锁反应 [5] 根本原因分析 - 美元信用加速崩溃 动摇全球债务经济主心骨 导致与美元关联紧密的欧洲及日韩债市同步承压 [5] - 发达国家国债作为国际金融市场定价锚 其收益率暴涨预示债务经济难以维持 可能引发比2008年更大规模的全球经济衰退 [6] 市场影响与资产配置 - 全球债市危机可能通过金融系统传导至实体经济 需关注避险资产配置机会 [6] - 黄金价格大涨与市场避险情绪蔓延存在直接关联 [6]

巴菲特退休与伯克希尔·哈撒韦公司 - 巴菲特将于年底正式退休 将CEO职位交给格雷格·阿贝尔 认为其已具备领导能力 [2] - 芒格离世是巴菲特决定退休的重要因素 投资过程需要灵魂伙伴 [2] - 伯克希尔·哈撒韦公司现金储备达创纪录的3470亿美元 为继任者提供充足资源 [2] 巴菲特对贸易战的看法 - 巴菲特批评特朗普的关税政策 认为征收关税是战略性失误 会疏远盟友并引发全球不满 [2] - 强调贸易不应成为武器 贸易可能演变成战争 [2] - 主张各国应专注于自身优势领域 通过自由贸易实现共同繁荣 [2] 美国关税战的全球影响 - 特朗普关税政策陷入僵局 未能达到预期效果 反而引发连锁反应 [3] - 中国强硬应对关税战 其他经济体也开始采取保护措施 [3] - 全球逐渐看清特朗普的底牌 强硬态度才能获得谈判空间 [3] 美国经济与债务风险 - 美国经济高度依赖居民高杠杆消费 高通胀将直接冲击民生和经济 [4] - 高通胀可能迫使美联储逆转降息周期 甚至进入加息周期 加剧债务负担 [4] - 美国过度依赖印钞和债务扩张 这种模式面临终结 [4] 巴菲特对货币贬值的警告 - 美国财政决策机制和政治动机正在系统性削弱货币价值 这是全球普遍现象 [4] - 缺乏有效防御体系 货币贬值风险高悬 财政失控将导致纸币价值蒸发 [4] - 固定收益债券无法抵御货币崩溃 现金和国债资产如同"逐渐融化的冰块" [4] 全球金融体系风险 - 美国是全球最依赖金融剥削、货币泛发和债务扩张的国家 [4] - 特朗普制造全球危机、阻断贸易的行为可能加速金融崩盘 [4] - 货币贬值像达摩克利斯之剑 某些国家已陷入恶性循环 [4]