公司核心管理层变动 - 2026年1月19日，TCL科技创始人、董事长李东生卸任公司首席执行官(CEO)，由原COO王成接任，李东生继续担任董事长，公司进入“董事长定战略+CEO管执行”的新阶段 [1] - 此次管理层变动标志着总资产达3800亿元的科技巨头顺利完成管理过渡，王成拥有丰富的国际市场经验和全产业链管理能力，被视为李东生的“爱将” [1] 公司四次关键战略升级 - **全球化并购跃迁（2001-2007）**：2004年接连并购法国汤姆逊全球彩电业务和阿尔卡特手机业务，开创中国企业跨国并购先河，虽遇挫折但为后续产业升级积累经验，2007年底成功扭亏 [4] - **产业链向上突破（2007-2015）**：2009年斥资245亿元启动华星光电项目，切入半导体显示赛道，以破解“缺芯少屏”的“卡脖子”难题并拓展新需求赛道，逐步构建“面板—模组—整机”垂直一体化优势 [5] - **业务架构分拆（2015-2020）**：2019年主导重大资产重组，分拆为“TCL科技”与“TCL实业”两大主体，实现战略聚焦与专业化运营，同年成立鸿鹄实验室强化AI与IoT技术研发 [6] - **跨界新能源布局（2020-2025）**：2020年斥资125亿元收购天津中环集团，切入光伏赛道，形成“半导体显示+新能源光伏”双核心产业格局，实现向高科技多元产业集团的跨越 [6][7][8] 全球化进程与最新合作 - 公司自1999年出海，持续推进全球化战略，近年将海外业务划分为北美、拉美、欧洲、亚太、中东非五个区域经营中心，旨在建立五个本地化的“TCL” [12][13] - 2026年1月，TCL电子与索尼公司在电视等家庭娱乐领域达成战略合作，若2027年合资公司顺利运营，双方合并市占率有望达16.7%，或将超过三星电子的16.2%成为全球第一 [4] - 海外市场已成为TCL智能终端增长的主要动力，过去几年该业务保持双位数增长，海外市场在智能终端整体销量占比已达60% [13] 半导体显示业务发展 - 公司通过华星光电深耕半导体显示领域，从LCD到OLED，从直板屏到折叠屏全面深入，已成为全球面板龙头 [16] - 通过收购持续扩大产能：2020年收购苏州三星电子液晶显示60%股权，获得一条8.5代LCD面板产线；2021年宣布收购LG Display位于广州的8.5代LCD面板工厂，并于2022年完成交割 [16] - 在下一代显示技术布局上，2025年10月21日，全球首条8.6代印刷OLED产线（TCL华星t8项目）在广州动工，项目斥资约295亿元，是中国显示产业的里程碑 [16] 行业竞争格局演变 - 半导体显示行业经历了主导权的转移：20世纪90年代日本凭借技术先发优势垄断TFT-LCD市场，1994年全球产能占比接近90% [14] - 20世纪90年代末至2010年前后，韩国三星和LG通过“逆周期投资”实现对日本厂商的追赶与反超，确立了全球LCD产业的双寡头格局 [15] - 当前竞争格局已变，LCD领域由中国主导，OLED领域中国正在赶超，Mini/Micro LED成为中日韩竞争的新赛道 [16] 创始人背景与区域产业环境 - 创始人李东生是华南理工“三剑客”之一，1978年考入华南理工大学无线电技术专业，毕业后加入TCL前身TTK磁带公司，凭借技术功底带领企业成长 [18][19] - 公司发展深度受益于广东及大湾区的产业环境：广东家电产业规模全国第一，营收占全国比重约四成，出口规模接近全国总量的一半 [19] - 以广州为核心的显示产业集群覆盖全产业链，2024年该区域新型显示企业超百家，年产值超千亿元人民币，面板产能全国第一 [19]

交易公告 - 安踏体育公告拟以15.06亿欧元现金收购德国运动品牌彪马29.06%的股权[2] - 交易对价为每股35欧元，若完成安踏将成为彪马的单一最大股东[2][6] 交易背景与卖方动机 - 市场自2025年8月起传闻彪马大股东Artémis正与安踏、李宁等中国买家接洽出售股份[4] - 彪马经营面临挑战，2025年上半年录得2.47亿欧元净亏损，三季度销售额同比下滑10.4%，净亏损6230万欧元，库存同比增加17.3%[5] - 大股东Artémis因多项收购导致负债高企，出售股份被视为缓解财务压力的选项[5] 买方战略考量 - 安踏集团董事局主席丁世忠强调看重彪马品牌的长期价值和潜力，认为其股价未充分反映品牌价值[6] - 安踏计划在保持彪马业务运营独立性的基础上，与其开展协作、优势互补，支持品牌复兴[6] - 彪马在专业运动与潮流领域的全球影响力与安踏“单聚焦、多品牌、全球化”战略高度契合[7] 交易条款与条件 - 交易协议设置额外付款条款，若在转让日后15个月内发生第三方竞购或安踏发起退市要约，安踏需支付额外款项[6] - 交易需满足多项先决条件，包括通过相关国家反垄断审查、安踏股东大会批准及中国国家发改委批准[6] - 安踏控股股东已承诺投赞成票，若交易在2026年12月31日前未能完成，安踏需向卖方支付1亿欧元补偿金[6] 安踏的收购基础与全球化布局 - 安踏拥有成功的全球化并购经验，如2019年牵头财团收购亚玛芬体育并成功运营旗下品牌[7] - 2025年安踏全球化加速，以2.9亿美元全资收购德国户外品牌狼爪，以500亿韩元战略投资韩国时尚电商平台Musinsa[7] - 财务上，安踏2025年全年旗下所有其他品牌产品零售额同比增长45%-50%，为收购提供资金支撑[7] 市场反应与潜在影响 - 2025年11月市场传闻日本亚瑟士为潜在竞购方时，彪马股价单日上涨超18%[4][5] - 亚瑟士与李宁均否认有意收购或进行实质性谈判，李宁重申聚焦“单品牌、多品类、多元化渠道”战略[5] - 若交易达成，将成为中国体育品牌发展史上的里程碑，并对全球体育用品市场格局构成挑战[7]

安踏并购彪马股份的进展与性质 - 公司已提出收购法国皮诺家族持有的德国运动服装制造商彪马29%的股份 [1] - 谈判目前陷入僵局 皮诺家族投资机构Artemis预期每股价格超过40欧元 [1] - 这并非一笔已被否定的交易 而是一场尚在博弈中的并购尝试 [2] 安踏的并购战略演变 - 并购是公司全球化路径中的重要工具 已通过收购FILA中国、亚玛芬体育、狼爪等搭建多品牌矩阵 [3] - 近几年公司并购策略趋于理性 不再执着于绝对控股 更强调治理结构、协同空间与长期回报的可预期性 [3] - 对彪马29%股份的兴趣更像是一次战略性切入 而非激进扩张 [4] 标的公司彪马的现状与估值分析 - 彪马是全球运动品牌体系中极具分量的一员 在欧洲、北美及拉美拥有成熟渠道网络 品牌定位介于运动与潮流之间 [4] - 近几年彪马增长叙事明显趋缓 正处在一个需要新变量推动的阶段 [4] - 彪马当前股价大多运行在二十多欧元区间 对应整体市值在三十多亿欧元水平 市场对其未来增长定价偏谨慎 [5] - 彪马营收规模仍在 但增长节奏有限 盈利能力长期处在中个位数区间 [5] - 每股40欧元以上的要价隐含了未来增长提速、盈利能力改善及战略投资者带来增量的预期 与当前市场定价存在明显落差 [6] 当前谈判的焦点与前景 - 谈判进入僵局更像是阶段性拉锯 而非明确的终止信号 [7] - 在非控股型并购中 价格只是最先浮出水面的分歧点 围绕董事会席位、战略话语权边界及未来增持或退出机制等核心条款的谈判高度敏感 [6] - 交易是否最终落地尚无定论 这是一场仍在进行中的博弈 [8] 安踏的全球并购视野与最新动态 - 公司接连出现在多起国际品牌交易传闻中 全球化并购路径仍在持续演进 [10] - 瑞士高端户外品牌猛犸象的控股方正考虑启动出售程序 交易估值或高达5亿欧元 公司被视为最受关注的潜在买家之一 [9] - 公司关注的资产是那些具备全球属性 同时又能与自身运营能力形成协同的优质资产 彪马代表成熟全球品牌的结构性机会 猛犸象则指向专业高端细分赛道的补充 [11] - 公司的并购视野仍在向外延展 出手逻辑正变得更加审慎与聚焦 [11]

收购背景与战略意义 - 美的集团完成对Teka集团的收购（除俄罗斯子公司），进一步完善全球布局 [3] - 此次收购是美的再次收购总部在欧洲的跨国公司 [3] - 美的集团副总裁表示Teka和美的在产品线、品牌组合、创新能力、全球制造布局等方面有很强互补性 [3] - 欧洲厨电市场品牌认知壁垒较高，通过收购欧洲品牌可提升企业影响力 [3] - 美的集团表示将助力Teka稳固欧洲、拉丁美洲市场地位，并在新业务领域突破 [4] Teka集团概况 - Teka集团成立于1924年，总部位于德国，业务覆盖全球120多个国家 [3] - 在欧洲、亚洲和美洲拥有10个生产基地 [3] - 主要产品包括家电、不锈钢水槽及水龙头，涵盖烤箱、灶具、抽油烟机等厨房设备 [3] 收购后的运营计划 - Teka集团将保留原有组织架构及三大核心品牌Teka、Küppersbusch和Intra [4] - 将优化运营体系，拓展产品线，研发全新品类 [4] - 美的集团去年在港交所分拆上市时已表示将在合适时机推进全球化并购 [4] 美的集团过往收购记录 - 过去十年已收购德国库卡集团（全球四大工业机器人企业之一）和意大利空调企业Clivet [4] 合并后的潜在挑战 - 资源整合问题，包括Teka渠道资源利用和美的制造资源赋能 [4] - Teka品牌在美的品牌体系中的定位及与其他品牌协同 [4] - 双方企业文化的融合 [4]