财务业绩 - 公司上半年实现营业收入28.00亿元，归母净利润2.72亿元 [1] - 毛利率逆势提升至43.54%，同比上升2.86个百分点；净利率达9.70%，较上年同期上升0.07个百分点 [1] - 灶具业务收入7.34亿元（733,778,103.83元），同比增长2.00% [1][2] - 烟机业务收入11.69亿元（1,169,249,574.96元），毛利率48.41%，同比提升3.36个百分点 [2] - 热水器业务收入5.20亿元（519,620,554.56元），毛利率33.98%，同比提升1.21个百分点 [2] 产品创新与品类表现 - 蒸烤一体机收入增长2.69%，净水器收入增长3.25% [1] - 推出GW6i美肌浴燃气热水器主打"美肌养肤"概念，聚焦智能化与效能提升 [3] - 蒸烤一体机FA50P搭载"晶焰聚能烤"技术，实现同层温差小于6℃ [3] - 健康集成灶、燃气灶、吸油烟机获"2025中国空净年度品牌评价-一线品牌"奖项 [3] - 新氧超薄烟机CXW-200-J6200Z、巨能洗洗碗机JWB16-B6S获"2025AWE艾普兰奖创新奖" [3] 品牌战略与营销创新 - 从产品、渠道、营销三方面系统推进品牌年轻化战略 [3] - 线下门店以"时尚感、年轻力"为导向升级为"潮玩地标" [4] - 2024年推出《女厨神》《恋恋厨神》短剧累计播放量超2亿次 [6] - 2025年推出《社畜贵妃爆改中》《贵妃双魂契约》古风短剧累计播放量突破3000万次 [6] - 在西安、重庆、济南等地举办美肌浴热水器快闪活动及音乐节活动 [8] - 联手编剧于正推出微综艺《宫厨尚食》复刻宫廷御膳 [9] 战略方向 - 坚持"高端化+年轻化"双轮驱动战略 [9] - 以"健康烹饪、健康净洗、健康沐浴"为核心理念升级产品矩阵 [3] - 深化"时尚科学厨电"品牌定位，融合"新中式时尚健康生活"理念 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][10] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.00亿元，同比下滑9.71% [2][4] - 2025年上半年归母净利润2.72亿元，同比下滑9.19% [2][4] - 2025年上半年扣非归母净利润2.66亿元，同比下滑8.92% [2][4] - 单二季度营业收入15.40亿元，同比下滑10.44% [2][4] - 单二季度归母净利润1.66亿元，同比下滑5.57% [2][4] - 单二季度扣非归母净利润1.62亿元，同比下滑4.61% [2][4] 营收分析 - 营收下滑主要受房地产市场影响及行业竞争加剧 [10] - 分产品看：烟机营收占比41.76%，同比下滑9.97%；灶具营收占比26.21%，同比增长2.00%；热水器营收占比18.56%，同比下滑20.74% [10] - 分区域看：内销营收占比86.28%，同比下滑10.07%；外销营收占比12.22%，同比下滑8.40% [10] - 行业背景：2025年上半年房屋新开工面积30364万平方米，同比下降20.0%；住宅新开工面积22288万平方米，同比下降19.6% [10] - 厨卫大电零售量4360万台，同比增长5.1%；零售额789亿元，同比增长3.9% [10] 盈利能力分析 - 2025年上半年毛利率43.54%，同比提升2.86个百分点 [10] - 分产品毛利率：烟机48.41%（同比+3.36pct）、灶具48.73%（同比+3.60pct）、热水器33.98%（同比+1.21pct） [10] - 渠道毛利率：线下渠道45.89%（同比+6.83pct）、新零售渠道41.51% [10] - 费用率变化：销售费率25.10%（同比+1.69pct）、管理费率4.63%（同比+0.57pct）、研发费率4.13%（同比+0.05pct）、财务费率-0.17%（同比+0.19pct） [10] - 净利率表现：归母净利率9.72%（同比+0.06pct）、扣非归母净利率9.50%（同比+0.08pct） [10] - 单二季度毛利率44.70%，同比提升4.97个百分点 [10] 公司战略与展望 - 拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次品牌矩阵 [10] - 覆盖厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域 [10] - 积极推动新产品创新和品类延伸，针对性进行渠道延伸 [10] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为5.17/5.63/6.13亿元 [10] - 估值水平：对应PE为10.40/9.54/8.76倍 [10] 财务预测数据 - 2025年预测营业收入66.76亿元 [13] - 2025年预测归母净利润5.17亿元 [13] - 2025年预测每股收益0.61元 [13] - 2025年预测市盈率10.40倍 [13] - 2027年预测营业收入73.55亿元 [13] - 2027年预测归母净利润6.13亿元 [13]

行业整体表现 - 厨卫行业2025年上半年零售量同比增长5.1%，零售额同比增长3.9%，呈现量增价缓态势 [2] - 中低端市场价格竞争加剧，线上油烟机与燃气灶产品均价明显下探 [2] - 高端化趋势显著：3500元以上油烟机销量份额达7.7%（+2.3pct），2000元以上燃气灶份额13.7%（+2.4pct） [2] 公司财务表现 - 上半年实现营收28亿元，归母净利润2.72亿元 [1] - 整体毛利率提升3个百分点至44.1%，烟机/灶具/热水器毛利率分别提升3.36/3.6/1.21个百分点 [1][3] - 线下渠道毛利率达45.89%（+6.83pct），新零售渠道毛利率41.51% [3] 产品战略布局 - 核心业务聚焦烟机、灶具、热水器，占总营收86.53% [2] - 推出GW6i美肌浴燃气热水器、FA50P蒸烤一体机、JWB18-B7S洗碗机等高端新品 [4] - 新增专利472项，累计专利达4690项 [5] 渠道与营销策略 - 通过新零售门店提升核心门店覆盖率与动销率 [3] - 结合杨贵妃IP开展线下快闪活动、音乐节，线上通过短视频/短剧/数字人IP触达Z世代消费者 [4] - 实施"推高卖新"策略，聚焦大容量与效率技术创新 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入28亿元，归母净利润2.72亿元 [2] - 主营毛利率升至44.1%，同比提升3个百分点 [7] - 线下渠道营收14.86亿元，毛利率45.89%，同比增长6.83个百分点 [7] 多品牌战略 - 通过华帝、百得、华帝家居三大品牌覆盖不同市场层级 [1][4] - 百得厨卫产品出口126个国家和地区，与90多个国家品牌合作 [4] - 华帝家居上半年营业收入9276.78万元，同比增长29.74% [5] 产品收入结构 - 吸油烟机、燃气灶具、热水器三大核心品类收入分别为11.69亿元、7.34亿元、5.19亿元，合计占比超80% [2] - 灶具收入7.34亿元（同比+2.00%），蒸烤一体机3519.60万元（同比+2.69%），净水器2320.44万元（同比+3.25%） [4] - 新兴品类包括集成灶、洗碗机、蒸烤一体机，延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉产品 [2] 渠道建设 - 线下渠道以代理制为核心，覆盖经销/LKA/大KA/前装体系 [7] - 线上渠道加强抖音等内容电商运营，新零售渠道新建超1000家门店 [8] - 工程渠道拓展代理商至131家，推进保障房等新业务 [10] 产品创新与研发 - 新增专利472项，累计专利达4690项 [11] - 推出美肌浴燃气热水器GW6i、分人浴壁挂炉QH1i等高端健康产品 [7][12] - 开发VCOO全屋智慧管理系统，支持APP远程控制及智能场景联动 [14] 高端化与智能化 - 围绕健康烹饪、净洗、沐浴三大场景推进高端化转型 [7] - 推出搭载AI变频算法的全隐烟机、鸿蒙生态洗碗机等智能产品 [14] - 通过家居化设计策略平衡产品外观、质感与实用性 [12]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入28亿元 归属于上市公司股东的净利润2.72亿元 基本每股收益0.33元 [1] - 公司毛利率攀升至43.54% 同比提升2.86个百分点 烟机 灶具 热水器品类毛利率分别同比增长3.36% 3.60%与1.21%至48.41% 48.73% 33.98% [1][2] - 灶具产品营收逆势增长2% 占营业收入比重提升至26.21% [1] 产品战略 - 烟机 灶具 热水器三大核心品类营业收入分别为11.69亿元 7.34亿元 5.20亿元 占营业收入或营业利润10%以上 [2] - 蒸烤一体机 净水器分别实现2.69%和3.25%的同比增长 [2] - 公司推出美肌浴热水器及"小微光"系列微蒸烤一体机等新品 以健康经济为切入点强化高端市场差异化竞争力 [2] 研发创新 - 2025年上半年研发投入1.16亿元 占营业收入4.14% [3] - 截至6月底公司新增专利472项 累计专利数量达4690项 位居行业前列 [3] 渠道建设 - 线下渠道毛利率实现45.89% 同比大幅增长6.83个百分点 [5] - 新零售渠道毛利率提升至41.51% 通过零售转型 小区推广车 本地生活平台拓展及新零售门店打造推动渠道结构升级 [5] 行业前景 - 厨电行业消费升级趋势加速 新一轮政策利好释放 [5] - 公司高端化转型与精益管理战略持续推动高质量发展 有望率先受益于行业复苏 [5]

财务表现 - 2025年上半年公司营收28亿元，归母净利润2.72亿元，扣非归母净利润2.66亿元 [1] - 上半年毛利率同比提升2.86个百分点至43%以上，第二季度毛利率达44.70%，同比上升4.97个百分点，环比上升2.59个百分点 [1] - 第二季度净利率为10.76%，较上一季度上升2.36个百分点 [1] 产品结构 - 烟机产品营业收入11.69亿元，毛利率48.41%，同比增长3.36个百分点 [2] - 灶具产品营业收入7.34亿元，毛利率48.73%，同比增长3.60个百分点 [2] - 热水器产品营业收入5.20亿元，毛利率33.98%，同比增长1.21个百分点 [2] - 形成以烟机、灶具、热水器为核心，集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴集成厨电类产品为补充的完善产品体系 [4] 产品创新 - 美肌浴热水器通过"高透活肌科技"实现技术突破，成功进入4000元以上高端热水器市场 [2] - 推出Max新境系列、小飞碟Max、G5Max等线上爆款产品，爆款塑造能力显著提升 [2] - 2025年上半年推出美肌浴TC5i/GW6i、全预混壁挂炉QH1i、蒸烤一体机FA50P、洗碗机JWB18-B7S等多款新品 [4] - 多款产品获得"艾普兰奖"等权威认可 [4] 营销策略 - 坚持多元化营销创新，推出杨贵妃数字人IP精准触达Z世代年轻客群 [4] - 通过美肌浴热水器快闪活动、"天声干净·当燃好听"音乐节强化品牌场景穿透力 [4] - 线上推出《贵妃双魂契约》爆款短剧及《宫厨尚食》微综艺，提升用户粘性 [4] - 巩固"时尚科学厨电"品牌定位和时尚、干净的品牌形象 [4] 战略方向 - 深入洞察消费者需求变化，在"新中式时尚健康生活"价值主张带动下不断推陈出新 [5] - 积极拓展健康、"以水养肤"等高端赛道，既有地位得到持续强化 [5]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员有中信证券等 6 人 [1] - 时间为 2025 年 7 月 24 日 - 2025 年 7 月 25 日 [1] - 地点在公司办公楼四楼会议室 [1] - 上市公司接待人员为罗莎 [1] 下沉渠道发展策略 - 平衡各渠道发展基础上发力下沉渠道，按新形象打造新零售门店，提升核心门店覆盖率和动销率 [1] - 进行产品品牌升级，优化产品结构，深化门店拜访，提升店铺管理能力 [1] - 响应平台线下门店新布局趋势，设专人专岗并提供展柜支持政策 [1] 产品推新情况 - 以产品技术创新为核心驱动力，从产品、空间和感官维度重塑厨房体验，推出满足多元需求新产品 [1] - 近两年推出华帝巨能洗洗碗机 JWB19 - B8 等多款新品，满足健康、洁净厨电需求 [1] 数字化建设推进方向 - 推进智能制造、数字化营销、客服一体化、业财融合等项目，提升业务效能 [2] - 建立品类驱动组织运作机制，拉通前中后台，实现全链条品类运作 [2] - 推动品类业务融合，导入 NPS 体系，完善内部管理基础 [2] 品类运营考虑 - 开拓全方位产品线，巩固烟机、灶具、燃气热水器三大传统品类优势，提升市场份额 [2] - 建立前瞻性预警机制，做好产品战略规划，建立战略到执行闭环管理体系 [2] - 推动品类经营矩阵组织运作模式，提升品类运营能力和思维 [2] - 加强内部部门协作，打通产品到市场价值堵点，建立 GTM 组织和管理体系 [2] 分红情况 - 上市以来连年分红，累计现金分红 21.93 亿元 [2] - 后续结合自身发展综合考虑确定利润分配方案，回报股东 [2]

家电行业整体表现 - 2024年中国家电全品类（不含3C）零售额达9071亿元，同比增长6.4% [1] - 彩电、空调、冰箱、洗衣机等品类在线下市场高端价位段产品结构明显提升 [1] - 行业复苏得益于消费市场整体恢复及以旧换新等刺激性政策落地 [1] 家电标准体系现状 - 截至2024年底家电标委会归口管理标准共586项（国家标准329项+行业标准257项） [1] - 标准覆盖产品全生命周期，涉及安全、性能、能效、智能化等全链条技术规范 [1] - 下设19个分技术委员会和18个标准化工作组，构建完善的标准体系 [2] 标准体系发展历程 - 2008年完成第一版标准体系框架，2017年推出第二版 [2] - 2020年启动第三版标准体系框架研究，适应行业向高端转型需求 [2] - 国际标准转化率达92%，主导制定发布20余项家电国际标准 [3] 标准化工作成果 - 冰箱保鲜国际标准填补国际空白，推动产品从"存得住"向"存得鲜"转变 [3] - 家电标委会及三个分技术委员会获2023-2024年度轻工行业标准化工作先进集体 [3] - 标准研制数量高于轻工平均水平20%以上 [3] 未来标准化方向 - 将增加智能家电、适老适童产品、家庭服务机器人等新领域标准供给 [4] - 重点发展绿色制造、可靠性、健康、节能环保等标准 [4] - 持续提升国家标准与国际标准的一致性 [4]

高净值人群健康消费趋势 - 2025年高净值人群最关注的事物中健康占比65% 相比2021年提升9个百分点 健康成为仅次于投资的第二大支出类目 [1] - 高净值人群健康消费呈现"日常精细化保养+国内外先端医疗"双重特征 对健康生活有极致追求 [5] - 接近70%受访者认为家庭需要健康功能家电 健康家电在2025年"618"大促期间同比显著增长 [3] 健康家电行业变革 - 厨房升级为家庭健康核心场景 油烟PM2 5 VOCs等有害物质及水质问题成为健康隐患焦点 [3] - 健康型厨电产品呈现"叫好又叫座"特征 消费者需求从单一功能转向健康生活场景价值 [1] - 净水器在2025年"618"开门红阶段实现销量与销售额双增长 反映健康家电市场加速扩容 [3] 华帝健康技术布局 - 烟机产品内置PM2 5传感器 新氧模式下弥散浓度仅76 8μg/m³ 达到健康厨房空气标准 [6] - 洗碗机采用第四代V-wash巨能洗技术 通过卫星喷淋臂实现餐具洗净效果质的飞跃 [6] - 蒸烤产品低氧速蒸系统将腔体氧含量控制在0 94% 降低食物氧化度保留更多营养 [6] - 美肌浴热水器使用28天后用户面部水分提升29 89% 油脂减少55 82% 长期使用改善4项肌肤指标 [9] 净洁厨房战略体系 - 提出"产品之净""空间之净""感官之净"三维度解决方案 覆盖表面清洁 空间优化与感官体验 [10][12] - 通过白科技与净时尚技术路径 构建从单品到全场景的洁净生态 重塑健康厨房生活方式 [10][12] - 集成烟机 灶具 净水机等多产品线技术 精准匹配高净值人群精细化养护需求 [9][10]

关税政策调整 - 美国商务部宣布自2025年6月23日起对八类钢制家用电器加征50%关税 包括组合式冰箱 冷冻柜 干衣机 洗衣机 洗碗机 烹饪炉具等[1] - 新规适用于2025年6月23日及之后入境或提取的商品 但使用美国本土铸铁原料加工的产品可免税[1] - 特朗普政府将钢铝基础税率从25%提升至50% 并授权商务部扩大征税范围 目前影响近2000亿美元商品 是首个任期的四倍[5] 价格影响分析 - 经济学家预计钢铁铝制品关税影响将在数月后显现 初期大型家电价格可能出现与关税相关的上涨[3] - 2018年洗衣机关税导致美国洗衣机价格上涨12% 连带烘干机价格上涨 洗衣机和烘干机价格中位数分别上涨86美元和92美元[3] - 美国PPI中钢罐和锡制品指标2025年前5个月已上涨8.7% 供应链专家担忧通胀压力将进一步显现[4][5] 行业具体影响 - 60%房屋建筑商表示供应商已或计划提价 房屋装修费用平均每户将上涨约1万美元[5] - 建筑商建议房主暂停购买新电器 优先考虑修复工程 并额外预留30%材料成本预算[6] - 全国住宅建筑商协会数据显示关税推高建筑材料成本 直接影响房屋建造和装修市场[5] 政策扩展动态 - 美国商务部即将公布半导体 关键矿产和药品等行业的"232调查"结果 增加贸易谈判不确定性[7] - "232调查"机制使关税格局复杂化 企业可通过请愿将产品纳入关税清单 可能产生叠加税率效应[7] - 目前仅与英国达成有限贸易协议 钢铁和药品关税削减仍待谈判 实际覆盖范围较预期缩水[8]