活动概况 - 第29届中国（四川）新春年货购物节将于1月30日至2月11日举办 主会场位于成都世纪城新国际会展中心 面积达5万平方米 并在重庆设立分会场 [2] - 活动是第二届“天府精品”迎春消费月的核心重点活动 [2] - 有来自36个国家和地区及全国近30个省（市、自治区）的千余家企业参展 将带来超过10万种优质年货 [2] 展品构成与国际化特色 - 展会呈现鲜明的国际化标签 将展示来自36个国家和地区的千余种进口商品 [3] - 进口商品包括法国葡萄酒、德国啤酒、比利时巧克力、澳大利亚牛肉、新西兰奶粉等世界名酒美食 以及进口厨具、文创工艺品等生活用品 [3] - 数十款进口好物首次亮相年货节 包括秘鲁羊驼绒玩偶、保加利亚玫瑰护肤品、英国Eurcase旅行箱等 [3] - 新西兰跨境贸易促进会、青白江亚蓉欧国家（商品）馆等10余个机构将组团参展 [4] 本土“川字号”产品展示 - 展会立足“天府精品”与“天府粮仓”成果 集结四川省内21个市州的名优特产 特设“川字号”优品展区 [4] - 展出的“川字号”产品包括成都“天府源”特色农产品、彩虹电器、女鞋 攀枝花米易红糖 泸州桂圆、油纸伞等 [4] - 馆内特设“新品首发区” 集中展示发布一批具有创新技术和设计理念的“川字号”新产品、新包装、新礼盒 [4] - 展会专设名酒馆 集结川酒“六朵金花”、“十朵小金花”及原酒龙头企业 开展新春惠民促销活动 [4] - 五粮液生肖系、和美系 水井坊第一坊、井18 舍得陶醉系、夜郎古系等爆款单品将亮相 丰谷、小角楼、江口醇等“十朵小金花”及原酒龙头企业亦将参展 [4] - 名酒馆还将展出西凤酒、习酒等近百种全国名优白酒 [4] 消费趋势与大宗商品 - 年货消费趋势拓宽 家电、家居、汽车等大宗商品成为展会亮点 [6] - 美的、海尔、长虹等品牌将带来电视、冰箱、空调、洗衣机、取暖器等全屋家电 [6] - 蔚来等新能源汽车品牌将亮相展会 [6] - 前锋、双立人、珐宝、膳魔师等厨具品牌将展示热水器、烟机、灶具、锅具、餐具等商品 [6] - 消费者可享受政企双补叠加套购满减、专属优惠券等福利 [6] 配套活动与体验 - 展会期间将举办超过60场特色活动 兼顾消费促进与互动体验 [7] - 活动包括青神竹编、好人家调味品等专场推介会 食材礼品专场采购对接会及诸多新品首发活动 [7] - 传统文化活动包括舞龙舞狮、变脸吐火、非遗歌舞演绎 [7] - 互动体验活动包括写春联、转糖画、摇风车、吃糖葫芦、尝棉花糖、吹气球、敲铜版画等 [7] - 美食市集一条街将集结军屯锅盔、白家肥肠粉、成都担担面、重庆小面、西安肉夹馍、新疆羊肉串等全国名小吃 [7] - 第三届若尔盖美食汇将于1月30日全天上演 作为重磅开场大戏 [7] - 为方便市民 成都公交集团增开地铁世纪城站至新会展中心年货购物展区的新春购物专线 [7]

文章核心观点 - 华帝股份作为粤港澳大湾区厨卫电器产业的“链主”企业，凭借其在技术创新、标准制定、数字化转型和产业生态构建方面的领先实践，荣获“2025年粤港澳大湾区臻质奖”，成为行业唯一获奖企业，体现了公司在推动区域产业集群高质量发展中的核心作用 [1][4][11] 公司荣誉与行业地位 - 华帝荣获“2025年粤港澳大湾区臻质奖”，是行业内唯一获得该荣誉的企业，奖项基于优质运营、公众信赖、行业引领、创新突破、社会贡献、年度影响六大维度的综合表现 [1] - 粤港澳大湾区是国家发展战略核心支点，其竞争力源于“市场驱动、政府引导、跨域协同”的战略性产业集群生态，华帝是该生态中的典型代表 [4] - 公司是厨卫电器产业链的领军者，不仅是大湾区家电产业集群的核心龙头，也是国内厨电行业的标杆品牌 [5] 财务表现与研发投入 - 2025年前三季度，公司实现营业收入41.58亿元，归母净利润3.56亿元 [5] - 2017年至2024年间，公司研发总投入超过18亿元，2025年前三季度研发费用达到1.72亿元，占营业收入比重超过4% [8] - 截至2025年6月，公司累计获得专利4690项，其中发明专利835项 [8] 技术创新与标准制定 - 公司主导或参与起草、修订超40项国家及行业标准，覆盖烟机、灶具、洗碗机等多个核心品类，包括GB 16410《家用燃气灶具》、GB/T 17713吸油烟机等国标，并被认定为《洗碗机干态储存测试方法和技术要求》的制定单位 [5] - 公司拥有543项“好清洁”专利，具体技术成果包括：烟机“冲浪蒸水洗”技术实现99.2%叶轮清洁率；蒸烤一体机“晶焰聚能烤”技术实现烤箱内部一擦即净；洗碗机“双子方形全域洗技术”使洗净覆盖率达99.9%，并获得国际领先认证及行业首个一级洗净认证 [6] - 在智能领域，公司加速AI赋能，构建覆盖整个烹饪链路的智能体验系统，并自研VCOO智慧管理系统，部分产品接入鸿蒙OS [8] - 公司快拢吸超薄烟机E6095ZS凭借搭载“AI烟感巡航”技术等绿色智能创新设计，从博世、松下、海尔等一线品牌中脱颖而出，斩获红顶奖 [8] 数字化转型与产业生态构建 - 公司以数字化转型为突破口，推动产业发展模式从“单项赋能”迈向“生态重塑”阶段，构建开放、互联、智能的数字化生态网络 [9] - 公司在中山小榄的新产业园布局将实现智能生产与仓储物流新模式，包括黑灯工厂、自动喷涂焊接打磨车间、在线检测包装码垛以及地面空中智能物流和自动化仓库 [9] - 通过搭建供应商关系管理（SRM）、设备管理系统（DMS）、客户需求分析系统（CRS）等多系统协同的数字化体系，公司打通了研发、生产、供应链、用户端全链条 [11] - 智慧工厂建成投产后，使公司生产效率提升43%以上、订单交期缩短30%、批次一次合格率超99%，并依托大湾区优质供应链，构建珠三角地区最具影响力的厨电产业群生态圈 [11]

公司股价与交易表现 - 12月31日，华帝股份股价下跌1.12%，报收6.18元/股 [1] - 当日成交额为5885.75万元，换手率为1.21% [1] - 公司总市值为52.38亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 华帝股份有限公司成立于1992年4月8日，于2004年9月1日上市 [1] - 公司主营业务为生产和销售燃气用具、厨房用具、家用电器及企业自有资产投资、进出口经营业务 [1] - 主营业务收入构成：烟机占41.76%，灶具占26.21%，热水器占18.56%，其他产品合计占12.47% [1] 基金持仓情况 - 嘉实基金旗下嘉实精选平衡混合A（009649）在第三季度重仓华帝股份，持有42万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为2.8%，为基金第十大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌，测算该基金持仓单日浮亏约2.94万元 [2] 相关基金产品表现 - 嘉实精选平衡混合A（009649）最新规模为8642.94万元 [2] - 该基金今年以来收益为3.95%，同类排名7026/8085；近一年收益为2.73%，同类排名7268/8085；成立以来收益为36.21% [2] - 该基金经理为董福焱，累计任职时间6年133天，现任基金资产总规模108.76亿元 [3]

董事会及监事会决议 - 公司于2025年12月18日以通讯表决方式召开2025年第四次临时董事会，全体董事参与表决，会议召集召开合法有效 [2] - 董事会以11票同意、0票弃权、0票反对的表决结果，审议通过了关于拟签署《〈全球供应协议〉有关元器件采购的补充协议》暨关联交易的议案，关联董事Lee Edwards（艾德华）回避表决 [3][5] - 董事会以12票同意、0票弃权、0票反对的表决结果，同意将上述关联交易议案提交公司2025年第二次临时股东大会审议 [7][8] - 公司监事会于同日召开2025年第三次临时监事会，以4票同意、0票弃权、0票反对的表决结果审议通过该关联交易议案，监事会认为该事项符合公司正常生产经营需要，有利于长期稳定发展 [11][12][13] 关联交易概述 - 因实际经营及业务发展需求，公司拟与关联方Whirlpool Corporation（惠而浦集团）签署《〈全球供应协议〉有关元器件采购的补充协议》 [3][16] - 惠而浦集团是持有公司19.9%股份的股东惠而浦（中国）投资有限公司的实际控制人，因此本次交易构成关联交易 [18][21] - 本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，过去12个月内除经股东大会审议的关联交易外，公司未与惠而浦集团及其控制的下属企业发生其他关联交易 [16][21] 交易协议主要内容 - 协议适用于元器件和零件的采购，每一项新元器件将协商确定初始价格，并须遵循协议约定的最低降本比例 [24] - 协议有效期自2026年1月1日起至2029年12月10日止 [25] - 协议约定，如果新元器件在某年第四季度启动生产，则降本将在第三年1月份予以实施（于启动生产日期之后的12至15个月后） [24] - 公司将通过实施技术降本项目以进一步降低价格，并向惠而浦集团提交可行的降本方案 [25] - 协议与既有《全球供应协议》的关系为：除非补充协议另有约定，《全球供应协议》中所有其他条款仍然完全有效，如条款冲突以补充协议为准 [25] 交易审议程序与后续步骤 - 该关联交易议案在提交董事会前，已分别经公司独立董事专门会议、董事会战略委员会审议通过 [3][28][29] - 独立董事与董事会战略委员会均认为该交易符合公司正常生产经营需要，按一般商业原则签订，不存在损害公司及中小股东利益的情形 [28][29] - 本次交易尚需提交公司股东大会审议，与交易有利害关系的关联人将放弃在股东大会上对相关议案的表决权 [4][17][31] - 公司股东惠而浦（中国）投资有限公司（持股19.90%）已提出临时提案，请求将该议案提交定于2025年12月29日召开的2025年第二次临时股东大会审议 [35][36] 交易对公司的影响 - 本次签署补充协议是继2021年要约收购后，公司与惠而浦集团就产品供应商业协议履行的进一步约定 [26] - 该交易符合公司业务发展与实际经营需求，有利于提升公司综合竞争力，促进公司长期稳定的发展 [26] - 本次交易不涉及新增关联交易、产生同业竞争的情况 [27]

公司战略方针 - 公司围绕“稳主业、拓新业、控成本、强服务”的方针开展经营 [2] 主业运营与成本控制 - 公司通过深化与上游企业合作，拓展多元化气源供应渠道以稳定主业 [2] - 公司积极沟通政府部门，推动完善燃气顺价机制 [2] - 公司通过节能技术应用，在清洁能源供暖方面发力以控制成本 [2] 新业务拓展与服务强化 - 公司以“名气家”平台为核心，通过与主业资源共享发展增值服务 [2] - 增值服务业务包括灶具、保险、家装、社区零售等 [2]

公司产品结构 - 公司当前形成了以烟机、灶具、热水器等厨电产品为核心的产品体系 [1] - 产品覆盖以集成灶、洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴集成厨电类产品 [1] - 产品延伸至全屋定制及净水器、壁挂炉等其他产品，构成完善的产品结构体系 [1] 公司战略与运营 - 公司将继续坚持高端品牌定位，并巩固传统产品优势 [1] - 公司未来将从加强技术创新、优化运营效率、强化组织能力入手，促进高效高质可持续发展 [1] - 公司会结合自身经营状况、行业市场发展趋势等因素综合考虑未来发展战略布局 [1]

行业现状：二手餐饮设备回收市场进入调整期 - 二手餐饮设备回收行业面临设备收购量骤增但销售困难、周转率和利润下降的局面，进入行业洗牌期 [2] - 交易价格和周转率均下降20%以上，利润下降超五成，近三成商家已清仓离场 [3] - 二手餐饮设备流转速度变慢，咨询量仅为过去的两三成，流转周期从过去的一两周拉长到一两个月甚至更久 [3] 市场供需变化 - 设备回收策略从“照单全收”转为“择优回收”，十单里最多接五单 [5] - 同样两三百平方米门店的整套设备，去年回收价过万元，今年已跌至七八千元 [6] - 部分热门设备如高品质咖啡机、进口蒸箱等因竞争激烈，回收价不降反升，常需加价10%—20%才能收到 [6] 设备价格与品类分化 - 冰柜、空调、刨肉机及知名品牌灶具等“硬通货”因流通性强，价格始终坚挺 [6] - 老旧、杂牌或经过维修的设备价格崩盘，不少最终只能按废品处理 [6] - 从业者更倾向于回收知名品牌连锁店、成色较新、使用不超过两年的设备 [5] 餐饮行业背景影响 - 二手餐饮设备回收情况是餐饮行业的“晴雨表”，2024年下半年以来，为“快速止损”而离场的餐饮经营者显著增多 [4][5] - 加盟店因低门槛和高度标准化使之洗牌加速，模式单一、投资小的纯外卖店频繁“退场”，生命周期短的仅半年 [5] - 烧烤和火锅等经营受季节因素影响大的品类洗牌明显 [5] 从业者转型与新模式探索 - 从业者转向精细化运营，探索新的获客与服务模式，如通过短视频与直播吸引客户，日均咨询量超百单，成交一二十单 [7] - 业务从单一设备回收延伸至策划推广、达人探店、门店转让等全链条服务，截至10月底今年已转让上千个门店，比往年提升四成 [7] - 行业从“回收-翻新-出售”的简单模式转向提供“买贵包退、七天无理由退换”、送货上门与质保维修等服务以提升竞争力 [8] 行业未来趋势 - 行业已告别粗放式的“捡漏时代”，进入专业化竞争新阶段 [8] - 未来核心竞争力不再仅取决于库存规模，更在于服务能力与对餐饮市场的洞察深度，从拼价格到拼服务、拼质量 [8]

核心人事变动 - 公司副总裁王操和蒋凌伟因个人原因辞去副总裁职务，辞职后不在公司及控股子公司担任任何职务 [1] - 王操和蒋凌伟于2025年5月20日当选副总裁，此次续聘仅五个月后两人双双离职 [3] - 公司同意聘任韩伟担任公司副总裁，韩伟曾于2017年至2022年期间在公司担任副总裁及高级副总裁职务，此次属于“官复原职” [7] 离职高管背景 - 王操为“70后”，于2020年9月首次担任公司副总裁，拥有美的集团、方太集团和德意电器等公司任职经历，任职公司营销总监后提升至副总裁 [5][6] - 蒋凌伟为“80后”，于2022年5月升任副总裁，曾任职于阿里巴巴和老板电器，同样以营销见长 [6] - 2021年王操年薪达73.5万元，在公司高管中排名第三，但2023年和2024年其薪酬在高管薪酬排名中已居中 [6] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司实现营收41.6亿元，同比下降9.1% [8] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润3.6亿元，同比下降11.9% [8] - 2025年前三季度公司销售费用微降4.3%至10.6亿元，但销售费用率为25.5%，创下三年来同期新高 [8]

投资评级 - 报告对华帝股份的投资评级为“买入”，并予以“维持” [7] 核心观点 - 报告核心观点认为，尽管公司短期营收和利润承压，但产品高端化战略成效显著，毛利率持续优化，渠道备货意愿积极，未来盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [1][4][9] 财务表现总结 - 2025年前三季度营业收入为41.58亿元，同比下降9.13% [1][4] - 2025年前三季度归母净利润为3.56亿元，同比下降11.90% [1][4] - 2025年第三季度单季营业收入为13.58亿元，同比下降7.93% [1][4] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.84亿元，同比下降19.66% [1][4] - 2025年前三季度毛利率为43.29%，同比提升2.80个百分点 [9] - 2025年第三季度单季毛利率为42.79%，同比提升2.68个百分点 [9] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.00亿元，同比下降19.54% [9] 费用与盈利能力分析 - 2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为25.46%/4.90%/4.13%/-0.13% [9] - 销售费用率同比提升1.28个百分点，主要因公司为开拓市场持续进行资源投入 [9] - 2025年前三季度经营利润为3.33亿元，同比增长1.52% [9] - 2025年前三季度经营性利润率达8.00%，同比提升0.84个百分点 [9] - 2025年第三季度单季经营利润为0.82亿元，同比增长9.29% [9] - 2025年第三季度单季经营性利润率达6.02%，同比提升0.95个百分点 [9] 运营与渠道状况 - 期末合同负债达3.61亿元，较年初增长66.95%，主要系经销商大礼包活动预收款增加，显示渠道备货意愿积极 [9] - 营收下滑主要受房地产市场影响及行业竞争加剧 [9] 战略与未来展望 - 公司“推新卖贵”的高端化战略成效显著，高毛利产品占比提升 [9] - 公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵 [9] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71亿元、5.09亿元和5.55亿元 [9] - 对应2025-2027年市盈率分别为11.50倍、10.64倍和9.75倍 [9]

直播活动与市场反响 - 京东于10月30日晚8点推出“京东家电家居采销比价值班间”直播栏目，核心环节为“百万比价悬赏令”，规则为用户发现京东自营家电价格高于其他平台官方渠道可申请连线，核实后奖励1万元京豆并现场调价至9折，部分商品5折限量抢购 [1] - 该直播热度持续至深夜，截至10月31日凌晨在线观看人数超过600万，连续霸榜京东直播热度TOP1，直播中“低价有保障”弹幕持续刷屏 [1] - 直播机制迅速见效，有用户因发现0.7元价差而获得奖励，京东洗衣机采销负责人因半小时内发出总计600万京豆（约合人民币6万元）奖励被称“600万京豆哥”，申请连线用户过多一度导致直播间网络拥堵暂停10分钟 [2] 低价战略与竞争态势 - 京东推出“百万比价悬赏令”是其整体低价战略的重要落子，旨在主动出击价格战，传递为消费者提供更优价格和更高性价比的决心 [1] - 电商竞争已进入存量市场，低价是综合供应链效率与运营能力的系统性体现，而非阶段性战术 [3] - 京东此举引发其他平台高度关注，有网友反映部分平台通过修改商品详情页产品名称等方式试图规避比价 [3] 品牌合作与消费者心智 - 直播活动获得美的、芝华仕、海尔等品牌负责人空降助阵，共同为“低价有保障”背书，芝华仕品牌总经理宣布与京东共同设立500万元“价格保障基金”，承诺11.11期间实现同款产品“全网最优价” [1][5] - 京东在消费者心中建立的“正品行货”品牌心智正通过“真低价”被进一步夯实，已有多个品牌主动联系希望加入后续比价直播 [5] - 调研报告显示，在2000份有效问卷中79.7%的消费者在产生购买需求时会优先选择京东浏览新品信息，并将采销直播作为重要决策参考，超90%受访者认为京东是3C数码创新产品最丰富、上新最及时的首发阵地 [4] 业绩表现与战略深化 - 京东将“低价战略”明确列为零售业务未来三年最重要战略方向，强调零售本质是为消费者创造节省并提供超越期待的服务体验 [7] - 2025年京东11.11以“又好又便宜”为主题，通过“官方直降”等方式部分商品价格低至1折，10月9日至10日期间京东APP活跃用户数同比增长47.6%，增速居行业第一 [8] - 双十一期间家电家居类重磅新品成交额同比增长超4倍，超1000个品牌“闪电新品”成交额翻倍，百吋电视、多筒洗衣机等高端产品成交额同比增长超10倍 [8]