行业技术升级与市场现状 - 全球智能家电产业正经历感知智能升级，图像识别技术使冰箱自动识别食材、烟机灶具实现沸而不溢、烤箱匹配最佳程序等智慧生活场景成为现实 [1] - 当前智能家电市场因缺乏统一的国家标准，导致各品牌产品在结构设计、功能性能、安全可靠性等方面要求各异，产品质量参差不齐 [1] - 部分产品存在识别率低、响应慢、稳定性差等问题，制约了消费者的实际体验以及整个行业的创新步伐和健康发展 [1] 新国家标准的内容与作用 - 新标准从两大维度破解行业难题：统一了智能家电图像识别技术的技术要求，对系统架构、结构设计、功能、性能、安全及可靠性提出明确要求；规范了测试方法，建立完整的测试评价体系，确保产品评测有据可依 [2] - 标准的制定为企业的研发提供了清晰指引，并为产品评测建立了科学依据 [2] 海尔智家的技术实践与贡献 - 海尔智家作为牵头制定单位，其技术实践为新标准提供了重要支撑，例如搭载“AI之眼”的冰箱可精准识别食材种类并匹配膳食方案 [2] - 公司的洗衣机可自动扫描衣物，将210种污渍“分门别类”并匹配专属洗涤方案；烟机灶具通过视觉感知实现沸而不溢功能 [2] - 这些成功落地的技术经验为标准的制定提供了重要参考 [2] 新标准实施的预期影响 - 对企业而言，统一标准将降低研发试错成本，为技术创新划定明确方向 [2] - 对消费者而言，购买的智能家电识别将更精准，智慧生活体验更可靠、便捷 [2] - 对产业而言，标准将加速AI与家电的深度融合，提升中国智能家电的国际竞争力，巩固我国在全球智能家居市场的领先地位 [2]

投资评级与目标 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 基于DCF估值法，报告给出目标价22.4元，对应2026年市盈率为31倍 [6] - 当前股价为20.28元，目标价存在约10.5%的上涨空间 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年第三季度公司营收为6.0亿元，同比下滑3.4%；归母净利润为0.2亿元，同比大幅下降45.1% [6] - 报告预测公司2025年全年营收为24.23亿元，同比增长17.7%；归母净利润为1.10亿元，同比下降20.8% [2] - 展望2026-2027年，预计归母净利润将恢复增长，增速分别为22.9%和23.1%，净利润额达到1.36亿元和1.67亿元 [2] - 2025年第三季度毛利率为12.7%，同比下降2.5个百分点；归母净利率为3.1%，同比下降2.3个百分点 [6] 业绩表现分析 - 第三季度营收承压主要受去年同期高基数以及贸易争端影响 [6] - 毛利率下滑主要系新品模具投入较多，以及环境电器新品起量初期毛利率较低所致 [6] - 盈利能力承压还受费用率提升影响，2025年第三季度销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.4%/3.3%，同比分别提升1.9/0.6/0.8个百分点 [6] 未来增长驱动力 - 公司正积极开拓新产品线，包括咖啡机、奶泡机、净水机、AI扫地机器人等，有望带动未来收入提升 [6] - 随着新品落地起量，毛利率和盈利能力有望持续修复 [6] - 报告预测公司2025-2027年每股收益分别为0.59元、0.72元和0.89元 [2]

消费行为变迁 - Z世代消费者拒绝双十一复杂促销套路，追求简单直接的降价方式 [1][3] - 年轻消费者擅长平台比价、二手租用和虚拟消费，追求心理满足而非单纯物欲 [2] - 消费者对购物体验要求提高，一旦体验不佳可能直接放弃参与 [3] 行业促销策略失效 - 双十一促销周期从单日狂欢延长至一个月，消费者感到疲惫 [3] - 商家采用先涨价后降价策略，例如小家电从280元涨至400多元，吹风机标价600元但实际成交价与平时相近 [3] - 潮玩等行业在双十一期间出现缺货现象，优惠力度减小且主要产品供应不足 [8] 理性消费趋势 - 消费者通过闲置交易平台如闲鱼购买全新商品，价格比双十一最终价便宜近200元 [3] - 租用方式兴起，例如运动相机两百元可租用半年 [3] - 消费者对个性化商品需求增加，但当心仪商品缺货时选择放弃购买 [8] 购物决策因素 - 消费者更加注重商品实用性，如迪士尼酒店999元房券因可提前入园而售罄，带早餐的1399元房券则滞销 [9] - 兴趣转换快的消费者采用先租后买或购买二手方式避免浪费 [10] - 消费者通过DIY改造旧物满足需求，如10元珠子改造旧鞋替代购买新鞋 [10]

2025年全球市场表现与2026年宏观驱动力 - 2025年上半年全球消费科技与耐用品（T&D）销售额达4030亿美元，同比增长4.6%，增长主要由中国以旧换新政策驱动，若剔除中国数据，全球增速则放缓至1.2% [1] - 预计2025年全年全球T&D市场价值增长2%，主要贡献来自中国、新兴亚洲、东欧及中东非洲，家电行业在其中占重要地位 [1][25] - 2026年影响家电行业的六大宏观力量包括：中国品牌海外扩张、美国钢铁关税调整、中国以旧换新政策前景、产品更换周期、X世代消费行为以及本土制造偏好 [1][35] 中国品牌与供应链动态 - 中国品牌正加速海外扩张，在沙特、阿联酋、东南亚等市场通过高性价比和创新产品提升份额，尤其在小家电领域表现突出 [1][36] - 截至2025年上半年，中国品牌在全球（除北美、俄罗斯、中国外）T&D市场的销售份额已达10.8%，较2021年显著提升 [38][39] - 在大宗家电领域，中国品牌通过有吸引力的定价悄然提升品牌认知度，并开始向更高端价格区间扩展；在小家电领域，中国品牌在创新和研发投入上领先，尤其在吸尘器、电风扇和空气净化器品类 [42][43] 美国关税政策影响 - 美国在2025年6月底将钢铁相关关税范围扩大，对进口家电中包含的“钢铁当量”征收50%关税，涉及冰箱、洗衣机、洗碗机等产品 [47][50] - 关税调整虽为美国制造业提供了更公平的竞争环境，但将导致家电产品零售价格上涨，估计进口产品价格可能上涨50至70美元 [51] - 面对关税挑战，拥有较高美国市场收入占比的品牌将重新评估其供应链，并积极拓展欧洲、东南亚和拉丁美洲等其他市场以抵消美国收入的潜在下滑 [52] 产品更换周期与需求驱动 - 大家电平均更换周期为8至12年，下一次换机高峰预计在2028年后；而小家电更换周期较短，为5至6年，2026年将迎来由疫情期间购买产品驱动的换机潮 [1][62][65] - 消费者在购买家电时最看重性价比，60%的消费者将其列为首要考虑因素，耐用性、高品质和便捷性是核心价值点 [2][89] - X世代（45-60岁）已成为消费主力，他们更注重产品的耐用性、高品质、节能以及品牌，25%的X世代消费者在洗衣机上的花费超过650美元，高于Z世代的17% [1][70][72] 产品创新与消费者偏好 - 产品创新聚焦于智能生态、便捷性、可持续性及健康美容，但AI功能目前更多是作为提升实用性的辅助手段，而非主要购买驱动力 [2][94] - 在智能家电中，扫地机器人的智能功能渗透率达64%，但仅12%的购买者认为AI功能是其选择的关键；洗碗机的智能型号占全球销售额的45%，但消费者更看重其带来的便利和能效 [94][100][104] - 可持续性成为重要因素，45%的消费者关注环保，大家电的能效是重要购买考量，欧盟拟推广维修指数，小家电则更侧重环保材料的使用 [2] 区域市场展望 - 亚太地区中，中国家电市场增长依赖以旧换新政策，新兴亚洲市场注重性价比，发达亚洲市场则侧重高端产品价值 [3] - 东欧、中东及非洲地区小家电增长快于大家电；拉丁美洲市场受中国品牌影响价格下降，阿根廷市场有望复苏 [3] - 北美市场增长温和，大家电依赖换机需求；西欧市场增长乏力，但线上和社交电商是增长点，中国品牌竞争加剧 [3] 零售策略与未来方向 - 零售商需聚焦X世代等消费群体，打造全渠道生态，确保线上线下体验一致，小家电线上销售占比已超过50% [2] - 灵活支付方式受欢迎，促销活动时消费者更愿意购买高端折扣产品，需精准推送个性化优惠 [2] - 全球半数消费者倾向于购买本国制造的产品，这一偏好在西欧和发达亚洲市场尤为强烈（近三分之二消费者），为品牌提供了差异化竞争的机会 [76][77]

智能家电市场趋势 - 智能家电产品受到市场关注，例如能听懂方言的智能空调、一键搜索菜谱的烤箱和多筒区分的洗衣洗鞋机 [2] - 消费观念变化推动智能家电需求，年轻人更注重生活品质和个性化体验，愿为解放双手、提升便捷性的产品买单 [2] - 智能家电从“科技新奇品”变为“生活必备品”，如智能音箱和扫地机器人市场需求强劲，生成式人工智能产品用户规模持续扩大 [3] 促销活动与补贴政策 - 家电厂商和销售渠道为抢抓消费旺季提前推出优惠活动，针对刚需、升级和家装三类场景需求推出不同梯度补贴，今年补贴比例普遍较高 [2] - 补贴政策不仅覆盖在售智能家电，还支持全屋智能改造需求，如安装全屋智能中控系统 [2] - 国家发改委等部门向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，全年3000亿元中央资金已全部下达 [4] - 线上线下电商平台和商超卖场将“双11”大促提前以衔接第四批国补资金，通过国家补贴、商家补贴和平台补贴组合推动销量增长 [4] 技术发展与行业前景 - 人工智能技术快速发展推动产品从功能满足向体验升维跃迁，企业需加强人工智能大模型与家电产品的深度融合 [3] - 未来需提升人机交互自然性、个性化服务精准度和家居生态智能协同能力，以打造新场景消费体验 [3] - 随着人工智能技术向通用化、平台化、生态化演进，消费场景将更加个性化和沉浸式 [3] - 厂商需从依赖补贴转向技术和服务创新，优化产品全生命周期管理，并针对细分场景开发差异化产品 [6] 政策与市场影响 - 第四批“国补”覆盖智能家电、数码产品等高单价品类，降低消费者换新成本并激发潜在需求 [5] - “双11”期间电商平台与补贴政策协同发力，可能促使消费者集中释放消费意愿，智能空调和扫地机器人等产品在补贴下更易成为“理性升级”选择 [5] - 资金注入缓解部分厂商库存压力，加速旧款产品出清，为新品腾出市场空间 [5] - “国补”政策持续到年底，能覆盖“双12”节点，形成“节前补贴预热、节后延续需求”的节奏 [5]

旅游行业复苏与消费趋势 - 国庆中秋假期全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费增加1081.89亿元 [1] - 旅游市场消费偏好转向“情绪价值+文化体验”，演唱会、赛事、影视IP成为出行核心触发点 [1] - 入境游持续走旺，全国边检机关保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，较去年同期增长11.5% [2] 文化体验与文旅融合 - 乡村文旅项目如福建宁德屏南县厦地村的“水田书店”假期日均客流量达2000人至3000人，营业额是平常的3至4倍 [1] - 沉浸式文旅项目受追捧，如江西新余分宜县的“时空对话”项目将《天工开物》古老智慧转化为可参与体验 [2] - 2025年国庆档电影总票房为18.35亿元，观影人次为5007万，国产影片票房占比为98.93% [3] 零售与商业活力 - 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长8.8%和6.0% [3] - 全国邮政快递业处理快递包裹72.31亿件，日均处理量超过9亿件 [3] - 江苏“苏超”赛事带动消费，南京银杏里文化艺术街区在比赛当天消费额较日常增长超过两成 [2] 消费升级与新兴品类 - 绿色、智能与国潮消费成为亮点，AI家电如智能语音空调、智能烤箱、多筒洗衣机需求飙升 [3] - 县域家电消费加速提档升级，洗碗机、净饮机、烘干机成为最受欢迎的家电“新三大件” [3] - 居民消费由“性价比”转向“质价比”，更关注健康、可持续发展及新技术带来的生活品质提升 [3][4]

公司国庆销售表现 - Suning Max店销售同比增长61% [1] - 万元以上家电销售同比增长73% [1] - 门店智能家电销售占比超60% [1] - 国庆假期苏宁易购Max店超20万人次体验门店免费咖啡、衣物护理等生活服务 [2] - 苏宁易购零售云家电家居套购订单增长135% [2] 家电消费升级趋势 - 消费趋势从"生活刚需"转向"新智体验" [1] - 消费者愿意为健康空气、精细食材管理、便捷衣物护理、沉浸视听体验和智能厨房生活买单 [1] - 交互式家电产品市场认可度持续提升，如能听懂方言的智能语音空调、一键搜索菜谱的烤箱、多筒区分洗衣洗鞋机需求飙升 [1] 细分品类增长数据 - 18套及以上洗碗机销售同比增长59% [2] - 衣物烘护机、洗鞋机销售分别增长82%和211% [2] - 智能厨电套装销售增长167% [2] - 投影仪、咖啡机、家庭游戏机销售分别增长245%、181%和292% [2] 县域市场表现 - 洗碗机、净饮机、烘干机组成的"新三大件"销售同比增长超80% [2] - 长三角、珠三角周边县域嵌入式冰箱、洗烘一体机等销售额同比增长超85% [2] - 长三角、珠三角周边县域扫地机器人、嵌入式厨电增长120%以上 [2] - 北部及中西部人口大县高端智能产品渗透率逐步提升 [2]

公司销售表现 - 国庆期间苏宁易购Suning Max店销售同比增长61% [1] - 万元以上家电销售同比增长73% [1] - 智能家电在门店销售中占比超过60% [2] - 18套及以上洗碗机销售同比增长59% [2] - 衣物烘护机和洗鞋机销售分别增长82%和211% [2] - 智能厨电套装销售增长167% [2] 消费趋势与产品偏好 - 家电消费呈现品质化、健康化、智能化、场景化趋势 [1] - 交互式智能家电市场认可度提升，如能听懂方言的空调、一键搜索菜谱的烤箱等 [2] - 消费者愿意为更舒适的健康空气、更精细的食材管理、更便捷的衣物护理等体验买单 [1] - “悦己+松弛感”成新风向，投影仪、咖啡机、家庭游戏机销售分别增长245%、181%、292% [2] - 县域家电消费加速升级，洗碗机、净饮机、烘干机成为最受欢迎的“新三大件” [1] 客群特征与门店策略 - 新生代和银发客群成为线下销售增长新引擎 [1] - “新老人”群体推动防干烧灶具、无风感除菌空调、适老4K电视等产品热卖 [3] - 公司加速全国Max、Pro等店面焕新升级，打造“社交+体验”城市消费新地标 [3] - 国庆假期围绕厨房、洗护、游戏等主题开展烘焙课堂、电竞赛事等体验活动 [3] - Max店超20万人次体验门店免费咖啡、衣物护理等生活服务 [3]

家电消费市场趋势 - 国庆中秋假期家电消费市场呈现新特征，消费者更注重家电的智能感和体验感，带动体验式消费空间营造 [1] - 人工智能技术推动家电产品创新，交互式家电市场认可度提高，苏宁易购数据显示9月30日至10月1日全品类AI智能家电销量占比达55% [1] - 具体AI智能家电销售表现突出，自动避人吹风的舒适风空调销售增长85%，可根据衣物材质自动匹配洗烘方案的热泵式洗干一体机增长127%，智能烟灶套装增长145% [1] - 人工智能加持下的家电产品为智慧家庭生态建设提供完善支持，未来技术有望在家庭娱乐、教育、清洁、安防、家居控制等场景加速落地 [2] - 人、家、车的全空间互联生态场景逐步丰富，将重新定义未来生活方式 [2] 汽车消费市场动态 - 国庆中秋假期天津、杭州、福州等地举办车展，节前多家车企完成秋季产品集中上市亮相，叠加节日促销活动，有效带动汽车销量增长 [2] - 汽车“以旧换新”政策推动市场，截至9月10日申请量达830万份，为市场带来增量空间并促进电动化智能化技术普及 [2] - 政策为企业创新研发注入动力，促进汽车产业加速构建智能网联新生态 [2] 循环经济与产业链发展 - 促消费政策推动汽车、家电家居、电子数码等产品升级换代，打通产业循环链条，为报废拆解行业带来规模增长和提质升级机遇 [2] - 今年一季度全国报废汽车回收195.5万辆，增长58.6%，回收拆解和循环利用日渐规范 [3] - 大量新能源汽车和动力电池进入报废拆解回收环节，推动行业向精细化转型及向高附加值零部件再制造等产业链下游延伸 [3] - 手机市场品牌在研发新机时开始纳入“环保材料使用”等设计考量，规模化、标准化的旧机来源驱动行业建立规范的检测、评估、分类和处理流程 [3] - 回收环节投入无损拆解、数据安全清除及高精度材料提取等先进技术，深度融入循环经济链条 [3]

行业趋势 - 人工智能技术为家电产品创新带来更多可能，交互式家电产品市场认可度持续提高 [1] - 人工智能加持下的家电产品为智慧家庭生态建设提供更完善的产品支持 [1] - 人工智能技术未来有望在家庭娱乐、教育、清洁、安防、家居控制等场景加速落地 [1] - 人、家、车的全空间互联生态场景逐步丰富，将重新定义未来生活方式 [1] 市场表现 - 更聪明的AI家电成为消费者的换新首选 [1] - 国庆首轮消费数据显示，苏宁易购全品类AI智能家电销量占比攀升至55% [1] - 自动避人吹风的舒适风空调销售增长85% [1] - 可根据衣物材质自动匹配洗烘方案的热泵式洗干一体机增长127% [1] - 智能烟灶套装销售增长145% [1]