旅游餐饮板块17日盘中发力走高，截至发稿，曲江文旅涨停，三峡旅游涨约7%，首旅酒店涨约5%，长 白山、大连圣亚等涨超3%。 消息面上，进入冰雪季，冰雪旅游逐步升温。美团旅行发布的数据显示，2025年10月中旬以来，"室外 滑雪场"搜索量同比上涨近900%。深圳、北京、上海、哈尔滨、张家口、武汉、广州、杭州、沈阳、成 都为冰雪游Top10客源地城市，一线城市游客冰雪季出行热度领跑全国。同时，美团"滑雪场附近美 食""滑雪场附近酒店"搜索量同比上涨两成多。 中银证券指出，冬季通常为文旅淡季，但其中冰雪旅游概念热度逐步升温，北方多地作为冬季冰雪旅游 目的地也较受关注。建议关注后续业绩增长确定性强的出行链及产业相关公司。 ...

行业投资评级 - 报告对社会服务行业维持“强于大市”评级 [1] 核心观点 - 冬季文旅市场虽处传统淡季，但冰雪旅游概念热度正逐步升温 [1] - 海南自由贸易港将于2025年12月18日启动全岛封关运作，有望对当地旅游行业产生积极效应 [6] - 2024至2025冰雪季，滑雪场周边两公里消费金额同比增长27.97%，冰雪运动对周边零售、交通、餐饮等行业拉动作用明显 [6] 市场回顾与行业表现 - 前两交易周（2025.11.17-2025.11.28）社会服务板块下跌1.13%，在申万一级31个行业中排名第8，跑赢沪深300指数1.06个百分点 [1][12] - 同期上证综指累计下跌2.55%，沪深300指数累计下跌2.19% [6][12] - 社会服务子板块中，教育板块表现最佳，上涨3.67%；旅游零售板块表现最弱，下跌10.48% [6][16] - 截至2025年11月28日，社会服务行业PE（TTM）调整后为35.77倍，处于历史分位36.32% [20] 行业动态与数据跟踪 - 2025年11月24日至11月30日，全国民航执行客运航班量103,130架次，为2019年同期水平的104.15%；其中国际航班量13,214架次，恢复至2019年的85.93% [6] - 2025年1至10月，我国完成跨区域人员流动量568.8亿人次，同比增长3.6%；10月单月完成62.8亿人次，同比增长7.7% [30] - 2025年10月上海餐饮收入163.09亿元，同比增长2.1%，环比增长7.0%，为今年以来首次单月同比回正 [29] - 中国入境免签政策持续优化，自2024年11月30日起，对日本等9国持普通护照人员试行免签，并将免签停留期限延长至30日 [34] 投资建议与关注公司 - 建议关注业绩增长确定性强的出行链及相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等 [4][40] - 受益于商旅客流复苏及疫后市占率提升的连锁酒店品牌：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店等 [4][40] - 受益于促就业政策的人力资源公司：科锐国际、北京人力 [4][40] - 跨境游恢复有望推动免税业务，建议关注中国中免、王府井 [4][40] - 其他受益于消费复苏的公司包括：同庆楼、豫园股份、米奥会展、兰生股份、锋尚文化、大丰实业 [4][40]

市场整体表现 - A股三大指数集体走低，沪指跌0.55%至3892.55点，深成指跌0.77%至13045.95点，创业板指跌0.88%至3065.15点 [3] - 万得全A指数下跌0.72%至6219.63点，市场呈现普跌格局，下跌个股数量达3981只，上涨个股仅1299只 [4] - 市场成交额缩量至1.06万亿元，较预测成交额减少2349亿元 [4] 板块表现分化 - 福建本地股走强，冰雪旅游指数上涨1.46%，消费电子代工板块上涨1.39%，免税店概念上涨0.81% [5][6] - 海运板块下跌2.39%，教育板块下跌2.07%，锂电电解液板块大幅下跌3.10% [5][6] - 科技板块普遍承压，半导体指数下跌1.42%，软件指数下跌1.39%，GPU概念下跌2.29% [6] 消费股活跃表现 - 海欣食品涨停10.05%，成交额1.46亿元，换手率达31.76% [13] - 同庆楼涨停10.01%，股价报21.88元，总市值57亿元 [10][13] - 高乐股份涨停9.98%，茂业商业上涨9.93%，消费板块多只个股涨幅超5% [10][13] 冰雪旅游概念走强 - 冰山冷热涨停10.04%，股价报7.45元，换手率24.86% [14][15] - 多地推出"雪假"政策，新疆乌鲁木齐市和阿勒泰地区中小学生享受最长9天冰雪假期，直接刺激冰雪旅游需求 [16] 商业航天板块表现 - 航天发展实现13天9板，商业航天概念股活跃度显著提升 [17][18] - 国家航天局设立商业航天司，专门负责统筹商业航天产业管理 [20] - 商业航天市场规模从2015年0.38万亿元增长至2024年2.3万亿元，年均复合增长率22%，预计2030年市场规模接近10万亿元 [20] 港股市场表现 - 恒生指数微涨0.25%至26098.65点，恒生科技指数下跌0.28%至5629.10点 [7][8] - 蔚来股价下跌5.91%至40.76港元，小鹏汽车下跌4.92%至79.25港元，新能源汽车板块表现疲软 [8] 债券市场异动 - "21万科06"债券价格暴跌30.26%，触发二次临时停牌 [21][22] - 万科将于12月10日召开债券持有人会议，审议"22万科MTN004"展期事项 [24]

A股市场开盘表现 - 上证指数开盘报3896.66点，下跌34.39点，跌幅0.87% [2] - 深证成指开盘报12752.72点，下跌228.10点，跌幅1.76% [2] - 创业板指开盘报2979.37点，下跌62.97点，跌幅2.07% [2] - 全市场下跌个股数量超过4800只 [1] A股行业板块表现 - 银行、煤炭、农业等行业板块涨幅居前 [2] - 锂矿、存储器、CPO、冰雪旅游、半导体、水产等行业板块跌幅居前 [2] 港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘报25460.42点，下跌375.15点，跌幅1.45% [3][4] - 恒生科技指数开盘报5451.51点，下跌123.08点，跌幅2.21% [3][4] 港股行业及个股表现 - 科技网络股全线回调，百度集团、腾讯音乐、哔哩哔哩跌幅超过4% [3] - 半导体概念表现不振，中芯国际、华虹半导体跌幅超过3% [3] 央行公开市场操作 - 央行开展3750亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40% [4] - 当日有2128亿元逆回购到期 [4] 人民币汇率 - 人民币对美元中间价报7.0875，较前一交易日调升30个基点 [4] - 前一交易日中间价为7.0905 [4]

板块行情表现 - 冰雪产业板块11月4日上涨1.35%，自10月13日起持续震荡上行 [2] - 个股表现强势，晶雪节能大涨13.49%，大连圣亚和雪人集团涨停，长白山涨幅超7% [2] - 大连圣亚自10月10日以来累计涨幅近90%，股价持续创历史新高 [2] 行业催化因素 - 2025-2026年冰雪季提前开启，全国气温走低推动室外滑雪场开业 [1][3] - 民航执行2025/2026年冬春航季航班计划，重点加强“北上滑雪”等航线运力投入 [2] - 滑雪爱好者由室内转向室外，带动冰雪消费热情 [1][3] 消费市场热度 - “室外滑雪场”搜索量同比上涨近900%，可可托海国际滑雪度假区搜索量同比上涨279% [3] - 哈尔滨冰雪大世界景区日均搜索量环比上涨近163% [3] - 可可托海新雪季开启后，阿勒泰地区酒店预订热度同比增长超35%，机票预订热度同比增长超过65% [3] 公司财务业绩 - 雪人集团第三季度营业收入为6.71亿元，同比增长31.68%，净利润为1226.92万元，同比增长12.73% [4] - 雪人集团前三季度营业收入为16.31亿元，同比增长24.26%，净利润为3916.52万元，同比增长16.63% [4] - 长白山第三季度营业收入为4.01亿元，同比增长17.78%，净利润为1.51亿元，同比增长19.43% [4] 行业前景展望 - 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，2025年我国冰雪产业规模将突破万亿元大关 [4] - 第十五届全国冬季运动会等大型冰雪赛事的举办将推动产业进入持续高速增长阶段 [4] - 机构建议在四季度雪季启动之际关注冰雪旅游概念标的 [1][4]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 冰雪旅游热度显著升温，政策支持与市场需求共同驱动行业增长，相关概念股行情已启动[1][2] - 中小学春秋假政策即将落地，叠加景区淡季优惠举措，有望有效提振传统旅游淡季表现[3][4] - 短期投资应关注三季报业绩确定性及25Q4与26Q1春节旺季弹性子板块；中期布局新消费成长、转型改革、出海及政策利好四条主线[8][9][10] 冰雪旅游热度升温 - 政策目标明确：根据国务院办公厅文件，目标到2027年冰雪经济总规模达到1.2万亿元，2030年达到1.5万亿元[1] - 客流增长强劲：自2024年11月1日至2025年2月4日，全国滑雪场累计接待客流1.51亿人次，同比增长27.8%[1] - 市场热度高涨：美团数据显示，10月中旬以来"室外滑雪场"搜索量同比上涨近900%；同程数据显示阿勒泰地区酒店预订热度同比增长超35%，机票预订热度同比增长超65%[1] - 概念指数表现优异：万得冰雪旅游概念指数本周（10.20-10.24）上涨6.34%，跑赢申万社服指数3.74个百分点；本月（截至10.24）上涨10.24%，跑赢申万社服指数10.42个百分点[2] - 个股表现突出：概念标的长白山、大连圣亚本周分别上涨6.19%和22.91%，本月分别上涨10.88%和37.46%[2] 春秋假与淡季旅游提振 - 政策支持：商务部等9部门提出探索设置中小学春秋假，优化学生假期安排[3] - 假期安排具体：浙江、广东等多地秋假时间安排在11月中下旬，与周末衔接形成5天小长假[3] - 景区推出优惠：长白山、黄山、峨眉山等知名景区在10月至11月期间面向学生及游客推出免票或门票优惠活动[4] - 市场积极响应：旅行社推出主题产品及研学线路；同程及去哪儿数据显示，11月12-16日期间热门亲子航班预订量同比上涨近1倍，宁波、佛山出发机票预订量同比增长2.18倍和2.76倍[4] 短期与中期投资主线 - 短期策略：重视三季报业绩确定性较优标的，以及25Q4和26Q1春节旺季有业绩弹性的子板块，如跨境电商、部分景区（冰雪经济）、商超和免税等[8] - 中期主线一（新消费成长）：关注潮玩IP、黄金珠宝、茶饮龙头、代运营企业，推荐名创优品、潮宏基等[9] - 中期主线二（转型改革）：关注品质零售、传统珠宝品牌调整、餐饮品牌优化、酒店品牌数字化转型，推荐永辉超市、华住集团等[9] - 中期主线三（出海与AI赋能）：关注出海服务、跨境电商、供应链驱动企业，推荐小商品城、安克创新等[9] - 中期主线四（政策利好）：关注冰雪、体育、以旧换新等政策对服务消费的长期影响，以及自然景区规划审批带来的成长空间，推荐九华旅游等[10] 行业走势与市场表现 - 指数表现：申万社服指数期间（10.20-10.24）上涨2.60%，跑输上证综指0.28个百分点，在各板块中排名第14位；同期上证综指上涨2.88%[14] - 板块领涨：通信（+11.55%）、电子（+8.49%）、电力设备（+4.90%）领涨[14] - 社服板块个股：本周涨多跌少，大连圣亚（+22.91%）、*ST云网（+12.92%）、中国高科（+11.33%）领涨[21] - 年初至今表现：社服板块指数年初至今上涨8.51%，个股中西藏旅游（+70.34%）、中国高科（+65.88%）、天府文旅（+55.72%）涨幅居前[22]

天气事件与市场反应 - 一股较强冷空气正影响中国，多地将迎来"换季式"降温 [1] - 受寒潮影响，10月20日早盘冰雪旅游概念股走强 [1] - 大连圣亚涨停，长白山、海南机场、南方航空、中国东航等股票领涨 [1] - 旅游ETF（562510）上涨接近2% [1] 冰雪产业链分析 - 中国冰雪产业链已形成完整生态，包括上游资源开发与装备生产、中游服务运营、下游消费及衍生经济 [1] - 产业链上下游均有望受益于"冷资源转热经济"的进程 [1]