报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 创新药板块资金面充裕，BD（授权合作）收入及上市后再融资为研发提供了可持续的资金支持，行业长期高质量发展具备稳健的财务基础[3] - 看好创新药出海的长周期产业趋势，并坚定看好2026年BD交易将持续兑现[18] - 具体配置思路为：高弹性方向看好创新药（尤其是小核酸方向），高股息方向看好中药及药店[3][8] 行情回顾与市场表现 - **指数表现**：本周（截至2026年3月20日）A股医药指数涨跌幅为-2.77%，年初至今为-2.90%；恒生生物科技指数本周涨跌幅为+0.48%，年初至今为-0.97%[3][8] - **板块表现**：本周子板块中，原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）、医药商业（-4.01%）跌幅居前，生物制品（-1.79%）跌幅相对较小，无上涨板块[3][8] - **个股表现**： - A股涨幅前三：三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）[3][8] - A股跌幅前三：翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、普蕊斯（-16.25%）[3][8] - H股涨幅前三：翰思艾泰-B（+26.51%）、东曜药业-B（+20.51%）、现代中药集团（+18.66%）[3][8] - H股跌幅前三：中生北控生物科技（-33.01%）、中慧生物-B（-31.80%）、迈博药业-B（-25.71%）[3][8] - **估值水平**：医药指数市盈率为35.19倍，较历史均值低3.22倍[5] 创新药板块资金状况 - **再融资规模**：2024年1月1日至2026年3月21日，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元[3][15] - A股生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元[3][15] - 港股生物医药板块上市后募资总额为632亿港元[3][15] - **BD交易情况**：截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD交易总金额已达571亿美元，首付款33亿美元，交易数量53件[3][18] - 2026年至今总包金额已达到2025年全年（1377亿美元）的41%，并已超过2024年全年水平（529亿美元）[18] - 2026年至今首付款金额已达到2025年全年的46%[18] - **资金覆盖能力**：通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”评估，当前医药板块资金面充裕，绝大多数企业保持了1年以上的研发资金覆盖能力，能有效支撑后续研发推进[3][18] - 具体公司数据（2025年中报）：恒瑞医药覆盖倍数5.6，百济神州-U覆盖倍数1.4，石药集团覆盖倍数1.4，绿叶制药覆盖倍数17.9，科伦药业覆盖倍数2.8[21] 研发进展与企业动态 - **关键研发进展**： - 开拓药业：自主研发的KX-826酊1.0%治疗脱发的关键性临床试验3期阶段已获得顶线数据[3] - 和誉医药：自主研发的FGFR2/3抑制剂ABSK061获美国FDA孤儿药资格，用于治疗软骨发育不全[3] - 舶望制药：在研siRNA疗法BW-20805获美国FDA快速通道资格，用于治疗遗传性血管性水肿[3] - 前沿生物：1类新药FB7013注射液获批临床，拟用于治疗原发性IgA肾病[3] - GSK：Lynavoy（linerixibat）获美国FDA批准，用于治疗原发性胆汁性胆管炎成人患者的胆汁淤积性瘙痒，是该适应症的首个获批药物[3] - 礼来：3期临床试验TRANSCEND-T2D-1取得积极的顶线结果[3] - **创新药/改良药申报**：本周有多项药品获批临床、申请上市或已上市，涉及靶点包括KRAS、c-Met、PRMT5、BCMA、GIPR/GLP-1R、HER2、JAK等[23][24][25][26][27][28] - **仿制药及生物类似物申报**：本周有多项仿制药及生物类似物获批上市或申报，涉及药品包括阿法骨化醇、阿立哌唑、利拉鲁肽注射液（生物类似物）等[30][31][32][33] 行业配置思路与关注标的 - **子行业排序**：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店[3][8] - **具体关注标的**： - **PD1 PLUS方向**：三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药[3][11] - **ADC方向**：映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒[3][11] - **小核酸方向**：前沿生物、福元医药、悦康药业[3][11] - **自免方向**：康诺亚、益方生物、一品红[3][11] - **创新药龙头**：百济神州、恒瑞医药[3][11] - **CXO及科研服务**：药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物科技[3][11] - **医疗器械**：联影医疗、鱼跃医疗[3][11] - **AI制药**：晶泰控股[3][11] - **GLP1方向**：联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物[3][11] - **中药方向**：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶[3][11] - **本周建议关注组合**：报告列出了包含恒瑞医药、科伦药业、海思科、上海医药等在内的数十家公司及其财务与市场数据[10][12][13][14]

行业投资评级 - 强于大市，评级维持 [1] 报告核心观点 - 维生素类原料药景气度不断提升，多品种进入涨价通道，后续或有较大上涨空间 [4] - 创新药及产业链的全球参与度提升趋势明确，中期将迎来收获期 [7][8] - 医疗器械行业负面因素出清，叠加创新品种高景气，2026年有望迎来全面业绩改善 [9] - 原料药市场呈现结构性回暖，维生素及抗生素多品种开启涨价 [15] 行情回顾与市场表现 - 本周（2026年3月9日-3月13日），A股申万医药生物指数下跌0.22%，跑输沪深300指数0.41个百分点，跑输创业板指2.73个百分点 [5][42] - 在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名第14位 [5][42] - 子板块中，体外诊断板块上涨2.03%，表现最好；医疗设备板块下跌1.41%，表现较差 [5][42] - 截至2026年3月13日，申万医药板块整体估值（TTM）为30.31，相对沪深300的估值溢价率为123.71% [63] 原料药：结构性回暖，维生素引领涨价 - **维生素类**：多个品种价格自历史低位开启上涨 - VE当前价格78元/千克，近一个月上涨35.65%，近三个月上涨40.54% [15][19] - 烟酸（VB3）及烟酰胺当前价格48.5元/千克，近一个月上涨16.87%，近三个月上涨40.58% [15][19] - VA当前价格77.5元/千克，近一个月上涨28.10%，近三个月上涨24% [15][19] - 叶酸（VB9）当前价格420元/千克，近三个月上涨15.07% [19] - 泛酸钙（VB5）价格有所抬头，主流厂家已停报停签 [6][21] - 涨价驱动因素：成本端上游化工原料及油运价格上涨，下游作为饲料添加剂对价格不敏感 [6][43] - **抗生素类**：青霉素类受印度最低进口价格（MIP）政策刺激价格上涨 - 6-APA当前价格222.5元/千克，近一个月上涨17.11%，近三个月上涨23.61% [15][16] - 下游API氨苄西林、阿莫西林近一个月分别上涨3.90%、2.63% [15][16] - **其他品类**：激素类、解热镇痛类、心血管类原料药及肝素价格整体运行平稳 [4][16] - **兽药原料药**：兽药原料价格指数（VPI）维持在66左右的相对低位，大部分品种价格低位震荡 [36][37] - **投资建议**：关注亿帆医药（泛酸钙龙头）、浙江医药（VA、VE、VD3多品种）、能特科技（VE生产商）、兄弟科技（VB1、VB3、泛酸钙等多品种一体化） [6][46] 创新药及产业链：全球参与度提升，看好中期收获 - **创新药**：近期国产创新药BD（业务发展）协议频出，验证产业快速进步，早研阶段即实现出海（如德琪医药） [7] - 产业趋势：国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，全球参与度提升趋势在2025年已有充分体现，中期将迎来收获期 [7][8][45] - **创新药产业链（CXO及生命科研服务）**：2026年有望迎来行业景气度提升 - 需求端：海外研发外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出稳步提升，Biotech伴随情绪回暖及IPO增多需求提振 [8][47] - 供给端：行业经历产能扩张与出清周期后，价格处于底部区间，供给逐渐稳定，盈利有望修复 [8][47] - **投资建议**： - 创新药标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等 [8] - 新技术赛道（如小核酸）：前沿生物、阳光诺和及上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等 [8] - CXO及产业链标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等 [9][47] 医疗器械：负面因素出清，关注业绩改善与政策催化 - 行业观点：集采大部分板块已开展，压制效应减小，叠加创新器械高景气，行业反转在即 [9][49] - **手术机器人**：迎来关键发展转折点，国家医保局指导制定统一收费价格基准，有望扫清支付障碍，加速临床渗透 [9][50] - 受益标的：天智航-U、微创机器人-B [9][50] - **其他看好方向**： - 高景气赛道：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等 [51] - 集采受益型：心脉医疗、南微医学、安杰思等 [51] - 困境反转型（如设备板块）：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等 [51] - 海外机会及其他逻辑标的：华大智造、先瑞达、脑机接口相关公司等 [52] 中药：关注政策受益与库存出清方向 - 业绩阶段性承压，看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动等方向 [9] - **具体方向与标的**： - 集采/基药政策受益：盘龙药业（盘龙七片）、方盛制药（藤黄健骨）、佐力药业（乌灵胶囊）、贵州三力（开喉剑）等 [54] - 高基数出清拐点：以岭药业、贵州三力等 [55] - 创新研发布局：康缘药业、天士力、桂林三金等 [56] 其他子行业观点 - **生物制品**： - 血制品：景气度处于下行周期，关注行业龙头天坛生物 [48] - 疫苗：行业增长乏力，关注欧林生物（金黄色葡萄球菌疫苗III期数据） [48] - 其他：关注核心产品放量及BD预期带来的估值重估机会，如甘李药业、我武生物等 [48] - **医疗服务**： - 看好有外延扩张预期的方向，如爱尔眼科通过并购提升市占率 [53] - 关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业 [53] - **医药商业（零售药店）**： - 行业加速集中，龙头凭借专业化服务、供应链等优势强者恒强 [57] - 推荐标的：益丰药房、大参林 [57]

医药行业细分领域 - 医药行业主要分为三个子行业：医疗、生物科技和创新药 [5][6][7] - 医疗子行业主要包括医疗服务（如眼科、牙科医院）和医疗器械（如心脏起搏器、呼吸机） [5] - 生物科技子行业主要覆盖基因诊断、生物制药、血液制品和人体生物科技（包括疫苗） [6] - 创新药子行业主要涉及制药相关公司，许多公司同时涉及生物科技和创新药领域 [7] A股与港股医药指数 - A股医药行业主要指数包括中证医药（800医药）、全指医药和医药100 [11] - A股医药子行业指数包括中证医疗（代表医疗）、中证生物科技（代表生物科技）和中证创新药（代表创新药） [11] - 港股医药行业主要指数为恒生医疗保健指数，其定义与内地医药行业类似 [9][11] - 港股医药子行业指数包括恒生生物科技指数和恒生创新药指数 [11] 医药行业历史牛熊周期 - 2004年底以来，A股全指医药指数共经历了五轮完整的牛熊市 [12][13] - 第五轮牛熊市为2019年至2024年，2024年5.9星级后，A股医药开启新一轮上涨 [13] - 截至2026年2月24日，中证全指医药指数上涨约25%，其中医疗、创新药等细分指数涨幅达30%上下 [13] - 2020年，A股医药行业整体估值过高，部分在低估阶段投资的指数（如医药100）达到高估后止盈收益不错 [17] 本轮牛市A股与港股医药表现差异 - 自2024年9月以来，港股医药指数（如恒生医疗保健、港股通创新药）表现强势，明显跑赢恒生指数 [18][23] - 同期，A股全指医药指数上涨不多，跑输了中证全指 [23] - 表现差异的核心原因在于两地医药行业所处的基本面周期和估值起点不同 [21] 基本面周期分析 - 港股医药当前处于景气周期，盈利增速较快，可能达到百分之十几甚至20%以上 [22][27] - A股医药当前处于复苏周期，盈利增长有所恢复，但增速较为温和，在百分之几左右 [24][36] - 2024年四季度至2025年上半年，港股医药类品种连续三个季度盈利同比翻倍增长，带动指数短期大幅上涨至高估 [30] - 2025年三季度，港股医药类指数盈利同比增速放缓，导致指数出现一波回调 [30] - 2025年以来，A股医药盈利同比增长百分之几，指数涨幅约百分之十几，与同期红利指数类似 [36][38] 投资医药行业的要点 - 医药是优秀行业代表，长期回报不错，但投资时需注重估值，最好在指数低估时买入并持有至高估 [45][46] - 单个行业或主题类品种波动较大，投资比例控制在总资产的15%-20%以内较为稳妥 [50]

医药行业细分领域概览 - 医药行业子行业众多，从基金数量看，最主要的三个子行业是医疗、生物科技和创新药 [3] - 医疗子行业主要由医疗服务和医疗器械构成，例如眼科、牙科医院以及心脏起搏器、呼吸机等 [4][5] - 生物科技子行业主要投资基因诊断、生物制药、血液制品、人体生物科技（包括疫苗）四个领域的公司 [7] - 创新药子行业主要涉及制药相关领域，许多公司同时涉及生物科技和创新药两个领域 [10][11] A股与港股医药指数分类 - A股医药行业主要指数包括中证医药、全指医药、医药100，其子行业指数有中证医疗、中证生物科技和中证创新药 [17] - 港股医药行业（或称医疗保健）主要指数包括恒生医疗保健和恒生港股通医疗保健，其子行业指数有恒生生物科技、恒生创新药和港股通创新药 [15][17] - 港股医疗保健的定义与内地医药行业类似，包含医疗公司、生物科技和创新药公司 [15] 医药行业历史周期表现 - 过去20多年，以全指医药指数为代表的A股医药行业共经历了六轮牛熊市周期 [19] - 具体周期为：2004-2008年、2008-2012年、2012-2016年、2016-2019年、2019-2024年、2024年至今 [19] 近期A股与港股医药市场表现差异 - 自2024年9月以来，A股全指医药指数上涨不多，跑输了中证全指 [22][24] - 同期，港股医药指数（恒生医疗保健、港股通创新药）涨幅非常惊人，大幅跑赢恒生指数 [22][24][35] - 2025年以来，港股医药指数大幅跑赢恒生指数 [35] 市场表现差异的原因分析 - A股与港股医药表现差异主要源于基本面和估值两方面不同 [25] - 港股医药当前处于景气周期，盈利增长恢复，增速可能达到百分之十几甚至20%以上，带动估值提升和指数上涨 [29][33] - A股医药当前处于复苏周期，2025年以来盈利增长有所恢复，同比增长百分之几，但未到业绩大幅增长阶段，指数涨幅约为百分之十几 [30][41] - 基本面低迷的行业（如A股消费、地产产业链）盈利增长速度为负 [31] 医药行业的周期性特征与投资逻辑 - 行业具有周期性，基本面下滑时遭遇“估值下降”加“盈利下滑”的双杀行情 [43] - 基本面上行时享受“估值提升”加“盈利增长速度提升”的双击行情 [43] - 医药行业是优秀行业的典型代表，长期回报不错，但投资时需在指数低估时买入，并持有至高估 [47][48] 投资医药行业的配置建议 - 由于单个行业或主题类品种波动较大，投资比例控制在15%-20%以内比较稳妥 [49]

公司投资动态 - 康龙化成拟以自有资金对宁波甬康股权投资合伙企业追加投资5,000万元人民币 [1] - 本次追加投资完成后，公司对宁波甬康的认缴出资额共计15,000万元人民币 [1] - 追加投资后，公司占该基金认缴总额的比例为87.1343% [1] - 公司已于2026年1月9日签署了相关的有限合伙协议 [1] 投资目的与战略 - 公司旨在借助专业投资机构的投资筛选与研判能力，以提升自身的投资能力 [1] - 此次投资旨在促进医药行业的高质量发展 [1]

行业投资评级 - 报告看好海外收入占比较高的CDMO企业 [8] - 报告对头部医药电商企业前景持乐观态度 [25] - 报告对互联网医疗板块头部企业业绩增长确定性持积极看法 [17] 核心观点 - 中国医药市场预计以7%的年化增长率增长，至2030年达到2.1万亿美元，主要驱动力为人口老龄化 [1][2] - 创新药、创新医疗器械、医疗服务和中药在中国医药市场中具有较高增长潜力，创新药未来5年复合增长率预计达到20% [1][5] - 生物科技企业将在2025年至2026年迎来盈亏平衡，对外授权活动显著增加，中国创新药已占全球管线储备的1/3 [1][6] - 中国制药企业正在成为全球创新的重要参与者，2024年有30%的全球临床试验由中国企业举办 [3][9] - 国内医疗设备、耗材、体外诊断等子板块国产替代是长期主题，跨国企业主导地位正在被国内企业逐步蚕食 [3][14] 市场增长与驱动力 - 未来5年中国内地医疗市场预计将新增7,000亿美元的市场规模，2024年总规模为1.4万亿美元 [2] - 人口老龄化是核心驱动力，65岁及以上人口占比预计从2024年的15%增至2040年的27% [1][2] - 75岁以上人群的医疗支出通常是40岁以下人群的两倍 [2] - 中国个人医疗支出在2024年已占总支出的9%，未来这一比例还将继续上升 [2] 市场资金来源 - 市场资金主要来源于医保和自费，商业保险作为新兴市场预计未来5年复合增长率为15% [1][4] - 国家医保未来5年内预计以7.2%的年化增速扩张，医保结余相对健康，预计未来5年的结余接近7% [1][4] 高增长潜力子板块 - 创新药未来5年复合增长率预计达到20%，到2030年其整体占比预计从2024年的约1/3增至接近60% [1][5] - 创新医疗器械和医疗服务未来5年复合增长率预计分别为10%和8% [5] - 中药也具有较高的成长潜力 [1][5] 生物科技与创新药进展 - 多家生物科技企业将在2025年前后实现盈亏平衡 [1][6] - 中国创新药占全球管线储备的1/3，新产品和新适应症获批涵盖ADC及双抗等多种分子形式 [1][6] - 中国推出的创新药数量逐渐增加，目前已达到188种 [10] - 肿瘤、内分泌和自身免疫是三个最大的治疗领域，预计到2029年将带来3,880亿美元的增量机会 [10] 对外授权与全球地位 - 对外授权交易总额已达980亿美元，占海外企业引进授权交易总规模的1/3，而2019年的比例不到1% [3][11] - 2024年有30%的全球临床试验由中国企业举办，而2014年这一比例仅为5% [9] - 在肿瘤、自免疾病及代谢领域，中国企业的实验占比分别为39%、28%和29% [10] 研发外包（CRO/CDMO）前景 - 中国国内投融资环境有所恢复，投融资数据同比增长超过100%，较2019年水平提升33% [1][8] - 中国国内研发需求稳步回升，IND申报量和临床试验注册数量均呈现同比增长趋势 [8] - 全球范围内投融资虽同比下降30%，但随着降息预期，对全球投融资复苏持乐观态度 [8] 医疗器械市场趋势 - 国产替代是长期主题，例如CT和磁共振设备国产装机量份额在2018至2023年间分别从84%降至69%、88%降至76% [14] - 中国医疗器械公司海外业务同比增长中位值为15%，海外业务占比提升7个百分点至29% [3][16] - 短期内行业面临挑战，今年二季度A股医疗器械公司整体表现疲软，同比增长中位数仅为0.7%的下滑 [15] 互联网医疗与药店行业 - 中国药品零售渠道线上渗透率仅为13%，存在巨大提升空间，如果能在五年内提升到20%-25%，则板块能维持双位数到二十几的复合增速 [17] - 线上销售几乎全部为自费，不受医保控费影响，目前线上销售规模仅600-700亿元，自费市场规模达5,000-6,000亿元 [17][25] - 药店行业仅约20%的药店获得医保门诊统筹报销资质，行业正进入整合第二阶段，前五家市场份额不到20% [18] 医疗服务与医药流通 - 2025年医疗服务板块面临医保收紧和消费疲软的压力，但DRG/DIP支付改革的全面铺开为优秀的民营医院提供了长期市场份额提升的机会 [19] - 医药流通板块2025年面临集采带来的价格压力以及医保控费对医院业务影响等多重挑战 [20] 政策影响分析 - 集采政策最坏时期已过，第11轮集采预计对覆盖公司的收入冲击仅为个位数，仿制药收入趋于平稳或下降 [13][22][23] - 通过集采、DRG/DIP等控费措施为医保基金节约大量资金，并对特别创新且高价疗法推出除外机制，有利于支持创新药物 [21]

行业前景 - 制药行业属于防御性行业 在经济严重衰退时期 制药公司表现往往优于大多数公司 [2] - 长期趋势如全球人口老龄化 将在未来几十年推动对药品需求的增长 使行业定位于长期增长 [2] 辉瑞公司投资亮点 - 公司与白宫达成协议 获得三年关税豁免 以换取提升本土制造能力和在美国以降低成本销售某些药物 [5] - 公司近期收购Metsera 获得一款极具前景的中期GLP-1资产MET097i 该候选药物在二期研究中表现良好 可能比当前已批准的减肥药更具优势 如更好的耐受性和每月一次的给药方案 [7] - 公司在肿瘤学领域拥有大量候选药物 其中至少部分最终应能获得批准 [8] - 公司较新上市的产品 如呼吸道合胞病毒疫苗Abrysvo 目前对营收增长贡献尚不显著 但应在未来几年取得进展 [8] - 公司与美国政府的协议、强大的研发管线以及合理的估值使其成为有吸引力的投资选择 [9] 礼来公司投资亮点 - 公司出色的财务业绩和令人印象深刻的创新能力为其未来描绘了光明的前景 [9]

核心观点 - 中国医药行业规模庞大且持续发展 专注医药赛道能够创造价值 [1][2] - 中国创新药产业处于崛起初期 具备全球竞争力且成长空间广阔 [2][7] - 医药企业核心竞争力在于产品力与技术创新能力 拥有重磅炸弹型药品的企业值得重点关注 [6][7] 行业发展趋势 - 人口老龄化驱动医疗卫生费用支出总额逐步上升 行业需求空间极大 [4] - 过去10年大量医药科学家归国创业 推动国内创新药企逐步进入收获期 [4] - 2024年上半年中国医药行业对外授权交易总金额创历史新高 全球前十大药企频频与中国公司签约 [2][7] 投资策略与方法 - 投资聚焦具备两大特征的企业：拥有重磅炸弹型产品 企业一把手具备极强专业素养 [6] - 通过实地调研生产工厂验证基本面 例如订单增长和工厂加班状态可作为投资决策依据 [6] - 重点关注管线清晰且即将完成关键临床试验的新药企业 [6] 细分领域机会 - 医疗器械领域出现颠覆性产品 例如国内首款带有抗栓涂层的血流导向密网支架 [8] - 创新药领域涌现突破性靶向药 例如可针对中枢神经系统转移患者治疗的YXC-002 [8] - 政策环境边际改善 医保准入与药品审评更加市场化 为创新药企业打开增长空间 [7] 市场表现与估值 - 过去4年医药板块经历调整 但近期创新药板块出现强势反弹 [2][7] - 当前行业估值仅修复过去4年调整 成长空间尚未得到充分定价 [7] - 中国医药板块行情有望持续演绎 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 本周申万医药生物指数上涨1.3%，表现优于上证指数和万得全A（除金融石油石化），在31个申万一级子行业中排名第11 [4][5] - 恒瑞医药正式启动港股招股，最快5月23日登陆港交所主板，实现“A+H”两地上市 [4][13] - 健友与双成合作注射用紫杉醇（白蛋白结合型）获美国FDA上市许可，HKF需支付600万美元一次性里程碑款项，产品上市后Meitheal支付利润分成 [4][14] - 联合健康集团被美国司法部调查，涉嫌医疗保险欺诈犯罪，调查关注其Medicare Advantage业务实践 [4][14] - 建议关注国内创新药：百济神州、恒瑞医药、科伦药业、海南海药、艾迪药业、康方生物、和誉 - B、宜明昂科、中国抗体 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨1.3%，上证指数上涨0.8%，万得全A（除金融石油石化）上涨0.5%，医药生物指数在31个申万一级子行业中排名第11 [4][5] - 各二级板块涨跌幅：生物制品（+1.2%）、医疗服务（+1.4%）、化学制药（+1.4%）、医疗器械（+0.9%）、医药商业（+0.0%）、中药（+1.7%） [7] - 各三级板块涨跌幅：原料药（+3.8%）、化学制剂（+1.0%）、中药（+1.7%）、血液制品（-0.0%）、疫苗（+2.0%）、其他生物制品（+1.1%）、医疗设备（+0.8%）、医疗耗材（+0.1%）、体外诊断（+2.3%）、医药流通（+0.6%）、线下药店（-1.2%）、医疗研发外包（+1.2%）、医院（+0.1%） [4][7] - 当前医药板块整体估值27.7倍（PE - 2025E），在31个申万一级行业(2021)中排名第6 [7] 本周重点事件回顾 - 5月15日恒瑞医药发布港股招股书，拟发行近2.25亿股H股，国际发售2.12亿股，香港发售1234.86万股，发行价区间41.45 - 44.05港元，全额行使相关权利后最高募资130.80亿港元，H股香港公开发售期至5月20日，预计22日前确定最终发行价，最快5月23日登陆港交所主板 [13] - 5月16日*ST双成公告注射用紫杉醇（白蛋白结合型）ANDA获美国FDA上市许可，2022年9月与健友股份旗下公司签署协议，授予美国地区独家许可，HKF支付600万美元一次性款项，产品上市后Meitheal支付利润分成 [14] - 据华尔街日报报道联合健康集团被美国司法部调查，涉嫌医疗保险欺诈犯罪，调查关注其Medicare Advantage业务实践 [14] 本周港股及美股涨幅TOP20公司 - 港股涨幅TOP20公司如帝王国际投资（126%）、大健康国际（43%）等 [15][16] - 美股涨幅TOP20公司如INOZYME PHARMA（243%）、KINDLY MD（232%）等 [15][16] 医药生物行业重点公司估值表 - 报告列出迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德等多家公司2025/5/16收盘价、总市值，以及2024A、2025E - 2027E的EPS和PE预测值 [17]