事件概述 - 法国政府一份战略报告建议欧盟对中国征收30%关税或推动欧元对人民币贬值30% 引发中法贸易摩擦[1] - 中方释放反制信号后 法国资本市场震荡 法国政府紧急澄清该提议未被采纳[1] 法国战略报告内容与问题 - 报告由法国总理直辖的战略与规划高级专员署编制 指出中国产品有30%到40%的成本优势[5] - 报告建议欧盟对中国加征30%关税或推动欧元对人民币贬值30%以保护欧洲工业[1][5] - 报告存在明显漏洞：欧元区货币政策由欧央行统一管理 法国无法单方面推动欧元贬值 加征关税需欧盟27国一致同意[5] - 报告发布时机耐人寻味 恰逢中国刚宣布对欧盟马铃薯淀粉征收12.6%至56.7%的反倾销税[7] 市场反应与中方反制 - 中方表示可能对法国葡萄酒发起双反调查后 法国股市相关公司股价立刻下跌[3] - 人头马君度股价下跌2.2% 保乐力加股价下跌1%[3] - 法国政府发言人紧急澄清报告提议未被采纳 市场解读为对中方、法国酒农及股东的回应[14] 法国葡萄酒行业的脆弱性与风险 - 葡萄酒是法国对华贸易的软肋 2024年欧盟对华出口葡萄酒近7亿美元 法国独占近一半份额[9] - 法国葡萄酒在中国市场面临强替代性：智利葡萄酒享受零关税 澳大利亚葡萄酒正在回归 中国国产葡萄酒品质提升[11] - 历史教训表明贸易反制对葡萄酒出口打击巨大：中美贸易战中美国对华葡萄酒出口几乎腰斩 中澳摩擦后澳大利亚葡萄酒对华年出口额从12亿澳元骤降至2000万澳元以下[9] - 奢侈品、农业和旅游业是法国经济三大支柱 均高度依赖中国消费市场[13] 中法贸易结构与竞争力分析 - 法国在中国市场的传统优势在于箱包、红酒和护肤品等消费品 而非高铁、核电等工业领域[13] - 法国工业竞争力面临挑战 例如德国大众汽车在华销量下滑主因是比亚迪等中国品牌的价格竞争优势 而非关税问题[13] - 中国在贸易问题上的应对工具日益丰富且反应迅速 从被动应对转向可能主动出击[14] 核心矛盾与潜在影响 - 报告提出的政策转向即便在法国政府内部也未被广泛认同[5] - 法国面临选择：是保护本国葡萄酒市场 还是为欧盟整体利益牺牲该份额[11] - 若报告建议付诸实施 法国可能首先陷入针对性衰退 而非解决其竞争力衰退的根本问题[13] - 中方表态留有回旋余地 若法方撤回提案可避免事态恶化[13]

美国对华赤藓糖醇“双反”调查终裁结果 - 美国商务部公布对中国赤藓糖醇“双反”调查终裁结果 公司反补贴税率为8.63% [1] - 公司出口未获分别税率资格 直供美国适用184.26%全国统一税率 该税率较初裁降低266.38% [1] - 公司通过特定渠道出口适用84.95%保证金率 [1] 后续程序与潜在影响 - 美国国际贸易委员会预计3月公布产业损害裁定 若为肯定性 美国商务部将发布税令 [1] - “双反”调查给公司在美业务造成实质压力 [1] 公司应对措施 - 公司正采取加强特定渠道合作以应对 [1] - 公司正采取多元化产品策略以应对 [1] - 公司正采取布局国内外市场等措施以应对 [1]

公司2025年度业绩预告核心数据 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为4,000万元—5,000万元，同比预减64.82%—71.86% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为200万元—300万元，同比预减97.16%—98.11% [1] - 2025年度实现营业收入约99,839.93万元，营业收入同比增长 [1] 美国市场业务受挫 - 受美国商务部“双反”调查及适用高额关税政策影响，美国市场业务拓展受到较大程度影响，反倾销税率119.39%、反补贴税率31.45% [1] - 2025年度美国市场实现营业收入约4,869.07万元，较2024年下降约79.89% [1] - 美国市场毛利贡献约1,207.41万元，较2024年减少4,260.76万元 [1] 非美国市场业务与成本挑战 - 公司积极拓展非美国市场业务并并表大摩半导体 [1] - 在非美国市场，场地电动车的市场需求较为分散且产品以定制化为主 [1] - 定制化业务对人员、研发及项目管理要求较高，人工及管理成本上升，一定程度影响了公司盈利能力 [1] 资产减值计提情况 - 2025年度预计计提资产减值准备合计约7,681.91万元 [1] - 计提存货跌价准备约2,359.07万元，主要由于市场竞争加剧导致部分产品周转放缓或市场价格预期下降 [1] - 计提应收账款坏账准备约5,241.23万元，主要系受美国市场双反政策影响，美国客户回款节奏不及预期导致应收账款账龄增加 [1]

核心事件与裁定结果 - 美国商务部对原产自巴西、中国、印度和越南的硬壳空心胶囊产品反倾销、反补贴调查作出最终肯定性裁定 [3] - 作为强制应诉企业，山东赫达获得的反倾销终裁税率为18.71%，反补贴税率为6.90% [3] - 反倾销终裁税率较今年5月公布的初裁税率有大幅降低 [3] 对公司经营与财务的直接影响 - 终裁结果将显著降低公司所需缴纳的税费保证金金额 [1] - 前期缴纳的保证金差额部分将予以退还 [1] - 预计对公司经营业绩产生积极影响 [1] 后续程序与市场布局 - 本次终裁后程序尚未完全结束，美国国际贸易委员会预计于2026年2月作出产业损害最终裁定 [1] - 若ITC亦作出肯定性裁定，美国商务部将在7天后正式发布反补贴、反倾销税令 [1] - 公司已着手在美国本土布局产能，且建设正按计划推进 [1] - 税率大幅降低叠加本土化产能推进，有望显著缓解公司相关产品在美国市场的成本压力 [1] 行业背景与公司战略 - 硬壳空心胶囊是医药行业的重要辅料，美国是中国胶囊企业的重要出口市场 [1] - 公司将持续拓展美国以外市场，并密切关注主要出口国家的政策与关税变化 [1] - 公司借助全球化产业布局提升抗风险能力 [1]

投资评级 - 对横店东磁维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩表现强劲，前三季度营收175.6亿元，同比增长29.3%，归母净利润14.5亿元，同比增长56.8% [8] - 锂电和磁材业务稳健发展，磁材产业龙头地位稳固，市占率持续提升，锂电聚焦小动力多领域应用市场并保持高稼动率 [8] - 光伏业务受印尼双反调查影响，第三季度出货量环比下降，但海外电池产能仍相对紧缺，公司或有望获得较低税率 [8] - 公司费用控制良好，前三季度期间费用率同比下降3.6个百分点，经营性现金流大幅改善，同比增长147.3% [8] - 基于业务稳中向好的判断，维持公司2025-2027年归母净利润预测为19.1亿元、22.1亿元、25.0亿元 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收56.3亿元，同比增长40.1%，环比下降16.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长52.0%，环比下降23.1% [8] - 2025年第三季度毛利率为17.5%，同比提升0.7个百分点，环比下降1.8个百分点 [8] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业总收入预计分别为246.28亿元、293.92亿元、343.07亿元，同比增长32.71%、19.34%、16.72% [1] - 对应年份的归母净利润预计分别为19.11亿元、22.09亿元、25.00亿元，同比增长4.59%、15.63%、13.16% [1] - 预计每股收益（EPS）2025年至2027年分别为1.17元、1.36元、1.54元 [1] 业务板块分析 - 磁材业务：在家电和汽车领域市占率持续提升，并成功拓展车载充电机（OBC）、AI服务器用PSU电源等新品，出货高速增长 [8] - 锂电业务：聚焦小动力多领域应用市场，在高稼动率下保持了较好的市场拓展 [8] - 光伏业务：受2025年7月美国对印尼等地的双反调查申请影响，第三季度光伏出货环比下降，印尼电池出货量略受冲击 [8] 财务状况与现金流 - 2025年前三季度公司经营现金流为29.9亿元，同比大幅增长147.3%；其中第三季度经营性现金流为12.9亿元，同比增长1034.1%，环比增长10.2% [8] - 2025年前三季度资本开支为11.4亿元，同比增长27.9%；第三季度资本开支为3.3亿元，同比增长35.1%，环比下降33.4% [8] - 截至2025年第三季度末，公司存货为49.7亿元，较年初增加32.5% [8]

关税政策趋势 - 特朗普政府关税政策将大概率贯穿其执政2.0时期并持续动态变化 [1] - 关税威胁未因"对等关税"公布而结束 [1] 行业调查风险 - 需防范美方更多垂直行业调查如232调查和337调查 其危害不逊于对等关税 [1] - 中国外贸企业需预防更多来自其他国家的双反调查 因外溢效应影响 [1] 关税执行问题 - 美国关税条目存在混乱且不详细的情况 [1] - 外贸企业对产品报税品类产生疑惑 例如钢制家具面临钢铝关税与家具关税重复征收问题 [1] 突发关税类型 - 需警惕其他突发叠加关税包括二级制裁关税和惩罚性关税 [1]

董事会决议公告 - 公司第三届董事会第二十八次会议于2025年7月31日召开，应到董事7人实到7人，会议审议通过两项议案 [1] - 第一项议案为行使回购权暨拟出售参股公司远东中乾股权，系依据投资协议约定行使回购权 [1] - 第二项议案为支付现金购买资产及对外投资，拟投资泰国远东国际环保有限公司40,500万泰铢（约9,000万元人民币） [3] - 两项议案均获全体董事一致通过，表决结果为7票同意0票反对0票弃权 [2][4] 股权回购交易 - 公司2021年11月以3,000万元增资远东中乾获4.1096%股权，2023年9月签署补充协议约定回购条款 [7] - 因远东中乾未实现承诺（2023-2024年合计净利润低于1.2亿元且未在2025年6月30日前提交IPO材料），触发回购条件 [10] - 回购金额按投资本金3,000万元加年化8%收益计算，暂计至2025年6月30日为3,856.11万元 [8] - 回购义务人为苏炳龙或其指定的厦门同盈，需在2025年9月30日前完成支付 [23] - 交易完成后公司将不再持有远东中乾股权，不涉及关联交易或重大资产重组 [11][32] 泰国投资交易 - 公司拟以20,400万泰铢受让泰国远东30%股权，并以20,100万泰铢参与增资，总投资40,500万泰铢（约9,000万元人民币） [37][38] - 交易目的为应对美国"双反调查"，通过海外生产基地降低纸浆模塑产业不确定性 [3][38] - 泰国远东2024年1月成立，2025年6月投产，资产总额4.9亿元人民币含3.93亿元固定资产 [49] - 交易设置业绩对赌：三年内承诺每年分红不低于投资额5%，且公司有权在三年后要求回购股权 [53][55] - 交易需完成ODI备案及泰国工商变更手续，存在审批不确定性 [43][71] 交易定价依据 - 远东中乾股权回购价格严格按补充协议约定计算，含8%年化收益 [20] - 泰国远东股权按注册资本账面价值定价，增资按1泰铢/注册资本 [50][51] - 定价经董事会评估认为合理，符合公司和股东利益 [21][51] 交易影响分析 - 远东中乾股权出售有助于降低投资风险，优化资产配置 [31] - 泰国投资将增强海外业务拓展能力，满足纸浆模塑客户需求 [3][71] - 两项交易均使用自有资金，不会对财务状况造成重大影响 [32][71]

广东省药品带量采购 - 广东省启动22省联盟药品接续采购 涉及170个品种248个品规 [1] - 采购取消A/B采购单 采用分组竞价方式 或推动药价下降与行业整合 [1] 山东赫达反倾销裁定 - 美国商务部初步裁定山东赫达子公司反倾销税率为172.24% 显著高于其他中国生产商5.4%~88.82%的税率 [2] - 最终"双反调查"裁定将于2025年10月发布 当前已对植物胶囊产品出口美国市场产生实质性影响 [2] - 公司正采取应对措施 长期可能加速市场多元化布局 [2] 新疆医疗领域监管案例 - 吐鲁番某医院因重复及扩大范围收费被罚19.25万元 [3] - 阿克苏某药企未凭处方售药被罚2万元 [3] - 哈密某公司经营不合格口罩被没收违法所得及物品 [3] - 和静某公司标价外加价售药被责令退款并罚款2000元 [3] - 阿图什某药店因库存数据不符被警告 [3]

反倾销调查初裁结果 - 美国商务部初步裁定山东赫达子公司赫尔希胶囊的反倾销税率为17224%，远高于中国同行54%~8882%的税率区间[1][3] - 反补贴初裁结果显示赫尔希胶囊税率为682%，中国其他生产商税率为345%~853%[2] - 初裁后美国进口需按税率缴纳保证金，待年度复审后按最终税率实际缴纳税金[3] 调查时间范围及影响 - 反倾销调查期限为2024年4月1日至9月30日，期间公司出口美国销售额占该产品总收入的6238%[2] - 反补贴调查期限为2023年全年，期间出口美国销售额占比4422%[2] - 公司成立专项工作组并聘请律师团队应对调查[2] 公司应对措施 - 已提前在美国布局库存，当前库存可满足5~6个月销售需求[1][4] - 积极推进美国200亿粒/年植物胶囊项目，已完成选址和厂房改造设计[1][4] - 美国项目总工期约20个月，计划2026年投产[5] 市场及财务影响 - 2024年公司海外营收1232亿元（毛利率3067%），国内营收725亿元（毛利率2072%）[6] - 美国是全球最大植物胶囊需求国，建厂可应对"双反"但面临供应链和国际化管理挑战[5] - 最终裁决预计2025年10月发布，项目投产时间与裁决存在时间差[5] 贸易摩擦潜在风险 - 出口美国产品被列入加征关税目录，税率提高可能影响客户采购决策[6] - 贸易摩擦升级可能导致美国客户减少订单，影响出口收入和利润[6]

美国对金属硅发起双反调查 - 美国商务部宣布对进口自安哥拉、澳大利亚、老挝和挪威的金属硅发起反倾销调查 [1] - 美国商务部对进口自澳大利亚、老挝、挪威和泰国的金属硅发起反补贴调查 [1] - 调查由美国企业Ferroglobe USA, Inc.和Mississippi Silicon LLC于2025年4月24日申请发起 [1]