可持续披露制度完善 - 中国证监会坚定不移逐步完善可持续披露制度，遵循“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”的原则[1] - 推动政策落地采取“区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进”的策略，并坚持“行胜于言、言必求实”的实践导向[1] - 构建了衔接有序、特色鲜明的上市公司可持续披露规则体系，2024年4月12日指导交易所制定国内首个系统规范的强制性规则[2] 规则体系与国际衔接 - 目前形成以“交易所指引”为强制性要求、以“编制指南”为参考性规范的可持续披露制度体系[5] - 规则制定过程坚持兼收并蓄，广泛借鉴国际经验，积极参与OECD《公司治理原则》修订，支持增加可持续专章[6] - A股上市公司可持续披露总体框架和主要披露要求与国际规则实现有效衔接[6] 披露实践成效显著 - 2025年有1869家上市公司披露2024年可持续报告，披露公司市值占全市场约七成，披露公司数量占比达34.7%，较“十三五”末期提升近9倍[7] - 披露质量显著提升，99.3%的公司报告中披露量化指标，超八成企业披露量化指标超过25个[8] - 气候相关信息披露改善，62.1%公司披露气候相关风险和机遇类型，65.9%公司披露温室气体排放量，较上一年57.5%显著提升[8] 上市公司治理与战略 - 披露报告公司中67.3%搭建治理架构，63.9%披露战略信息，44.0%制定并披露定量可持续相关目标[10] - 上市公司积极服务国家战略，聚焦新能源产业等战略新兴行业公司达516家，市值9.43万亿元，较“十三五”末分别增长88%和126%[10] ESG评级与投资表现 - MSCI中国A股指数成份股有36.8%企业ESG评级提升，全球领先评级（AAA、AA级）家数占比由2024年底7.2%大幅跃升至14%[9] - 可持续投资规模持续增长，截至2025年10月底，中证、国证可持续指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长两倍多[11] - 境外机构投资者持续加大对可持续领域投资力度，特别是增加对以中国为代表的亚洲区域投资[12]

上市公司ESG评级提升 - MSCI中国A股指数成份股中36.8%的企业ESG评级提升 [1][3] - 全球领先评级（AAA、AA级）公司数量占比从去年底的7.2%大幅跃升至14% [1][3] - 领先评级公司数量由"十三五"末期的2家增长至54家 [1][3] 可持续披露制度建设 - 2024年4月12日证监会指导交易所制定国内首个系统规范上市公司可持续披露的强制性规则《上市公司可持续发展报告指引》 [2] - 2025年修订的《上市公司信息披露管理办法》《上市公司治理准则》明确规定上市公司需发布可持续发展报告 [2] - 构建以"交易所指引"为强制要求、"编制指南"为参考规范的可持续披露制度体系 [2] 可持续披露数量与质量 - 2025年共1869家上市公司披露2024年可持续报告，披露公司市值占全市场约七成 [3] - 披露家数占比达34.7%，较"十三五"末提升近9倍 [3] - A股上市公司可持续披露总体框架与国际规则实现有效衔接 [2] 上市公司可持续实践 - 披露报告的公司中67.3%搭建了治理架构，63.9%披露战略信息，44.0%制定并披露定量可持续目标 [4] - 聚焦新能源、新能源汽车、节能环保等战略性新兴行业的上市公司达516家，市值9.43万亿元 [4] - 战略性新兴行业公司数量与市值较"十三五"末分别增长88%和126% [4] 可持续投资发展 - 截至2025年10月底，中证、国证可持续指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长两倍多 [4] - ESG基金在新发与存量产品中占比持续攀升 [4] - 境外机构投资者持续加大对中国等亚洲区域可持续领域的投资 [4] 监管机构未来方向 - 证监会将坚定不移逐步完善可持续披露制度，推动政策落地 [1][5] - 继续按照"区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进"的策略 [5] - 引导以高质量发展推动高质量披露 [1][5]

文章核心观点 - 中国上市公司ESG实践与披露质量在监管推动下取得显著进展，ESG评级提升显著且国际形象增强 [1][4] - 监管机构已构建完善的强制性可持续披露规则体系，并注重与国际规则衔接，以支持上市公司高质量发展 [2][3] - 可持续投资规模快速增长，反映出市场对ESG领域的认可和信心 [5] 上市公司ESG表现 - MSCI中国A股指数成份股中有36.8%的企业ESG评级获得提升，全球领先评级（AAA、AA级）公司占比从去年底的7.2%大幅跃升至14%，为近年来最大幅度提升 [1][4] - 获得领先评级的公司数量从"十三五"末期的2家增长至54家 [1][4] - 披露可持续报告的上市公司中，67.3%已搭建治理架构，63.9%披露战略信息，44.0%制定并披露了定量可持续目标 [4] - 战略新兴行业（如新能源产业、新能源汽车、节能环保）上市公司达516家，总市值9.43万亿元，较"十三五"末分别增长88%和126% [4] 可持续披露制度进展 - 2024年4月12日，证监会指导交易所制定并发布国内首个系统规范上市公司可持续披露的强制性规则《上市公司可持续发展报告指引》 [2] - 2025年修订的《上市公司信息披露管理办法》和《上市公司治理准则》明确要求上市公司按交易所规定发布可持续发展报告 [2] - 形成了以"交易所指引"为强制性要求、以"编制指南"为参考规范的披露制度体系，并发布"总体要求与披露框架"、"应对气候变化"等具体指南 [3] - A股上市公司可持续披露总体框架和主要要求与国际规则实现有效衔接 [3] 可持续披露实践成效 - 2025年共有1869家上市公司披露2024年可持续报告，披露公司市值占全市场约七成，基本满足可持续投资需要 [4] - 披露报告的公司数量占比达34.7%，较"十三五"末提升近9倍 [4] 可持续投资市场动态 - 截至2025年10月底，中证、国证可持续指数产品规模合计约1250亿元，较2020年底增长两倍多 [5] - ESG基金在新发与存量产品中的占比持续攀升 [5] - 境外机构投资者持续加大可持续领域投资，特别是加大对以中国为代表的亚洲区域的投资 [5]

行业投资评级与核心观点 - 证券板块短期业绩延续高增概率大，估值性价比高，当前PB（LF）估值1.44倍，处于十年41%分位数 [2] - 保险板块3季度保险公司权益投资亮眼，中长期资负两端基本面向上，驱动估值中枢提升，当前估值性价比较高 [4][5] 证券板块核心数据与投资主线 - 三季度市场日均股票成交额为2.11万亿元，同比+211% [2] - 25Q3行业IPO规模同比增长148%，再融资规模同比增长217%，债券承销规模同比增长19% [2] - Q3日均两融余额同比增长49%至2.1万亿元，上证指数单季上涨12.7%，沪深300上涨17.9% [2] - 投资建议关注三条主线：经纪、两融、投资占比高的券商；估值显著低于平均水平的头部优质券商；券商并购潜在标的机会 [3] - 具体公司关注四川双马、香港交易所（25/09 ADT为2564亿元，同比+126%）、盛业、九方智投控股 [3] 保险板块核心数据与投资主线 - 新华保险前三季度归母净利润预计为299.86至341.22亿元，同比增长45%至65%，其中Q3单季预计同比增长58.2%至101.3% [4] - 中国财险预计前三季度净利润374.50至428.00亿元，同比增长40%-60%，Q3单季净利润同比增长50.6%-108.2% [4] - 投资建议关注强β标的的纯寿险公司、中国太平、业务质地好的头部险企 [5] - 保险资金持续增持高股息标的，2024年至今举牌/增持共计45家公司，偏好H股红利 [32][36] 市场表现与数据追踪（券商） - 本周（10月13日至10月19日）A股日均成交额21929亿元，环比-15.8% [16] - 25年1-9月日均股基成交额17952亿元，同比+93.7%，新发权益类公募基金份额合计4435亿份，同比+182.2% [16] - 2025年9月IPO/再融资累计募资规模分别773/8177亿元，同比分别+62%/+345%，债券累计承销规模119927亿元，同比+19% [16] - 截至25年8月末，公募非货公募规模21.4万亿元，较上月末+4.8%，权益类公募规模9.7万亿元，较上月末+11.0% [16] 市场表现与数据追踪（保险） - 本周10年期、30年期国债到期收益率分别+0.40bps、-3.26bps至1.82%、2.20% [31] - 与保险配置风格匹配的中证红利指数本周、10月分别+0.67%、+2.48%；恒生中国高股息率指数本周、10月分别+1.28%、+1.94% [31] - 269款万能险产品9月份结算利率平均值为2.68%，同比下降约18个基点 [50] - 1469只组合类保险资管产品前三季度平均收益率为12.63%，其中94.3%取得正收益 [51] 行业动态与公司要闻 - 证监会修订发布《上市公司治理准则》，自2026年1月1日起施行 [39] - 证监会表示将优化可持续披露制度，适时丰富编制指南 [40] - 中泰证券向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复 [41] - 东吴证券预计2025年前三季度归母净利润27.48至30.23亿元，同比增加50%至65% [42] - 首创证券向香港联交所递交H股发行上市的申请 [43] - 国信证券子公司万和证券获准参与海南自由贸易港跨境资产管理试点业务 [44] - 众安在线前9月实现原保费收入269.34亿，同比增加5.64% [46] - 新华保险前9月实现原保险保费收入1727.05亿元，同比增长18.6% [47] - 中国太保前9月原保费收入3924亿元，同比增长6.22% [48] - 险资频繁参与港股IPO，年内认购金额合计近30亿港元，超去年全年近3倍 [49]

政策与制度框架 - 中国证监会根据新“国九条”要求，指导沪深北证券交易所制定了国内首个系统性的上市公司可持续发展报告强制性披露指引 [1][4] - 已形成以“交易所指引”为强制性底线要求、“编制指南”为参考性规范和典型实践推荐的双层可持续披露制度体系 [1][5] - 政策推进策略为区分重点、试点先行、循序渐进，目前强制披露要求涉及约400多家重要指数样本公司和境内外同时上市公司，其市值占全市场半数以上 [9] 上市公司披露现状与成效 - 2024年共有1869家上市公司披露可持续报告，整体披露率达34.7%，较前两年提升约10个百分点，披露公司市值占全市场约70% [1][5] - 披露质量显著提升，99.3%的公司报告中包含量化指标，超八成企业披露的量化指标超过25个 [5] - 气候相关信息披露改善明显，62.1%的公司披露了气候相关风险和机遇，65.9%的公司披露了温室气体排放量，较上年的57.5%显著提升 [5] - 企业可持续治理能力增强，67.3%的披露公司搭建了相关治理架构，63.9%的公司披露了战略信息，44.0%的公司制定了定量可持续目标 [5] 未来监管方向与重点 - 监管原则为“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”，将加强与国际规则衔接的同时考虑实际国情，对部分复杂指标预留弹性空间 [8] - 强制披露公司需自2026年首次披露，目前已有95%的强制披露范围公司提前披露了相关报告 [9] - 监管导向强调实践，核心是以高质量发展推动高质量披露，将引导企业增强可持续发展意识并加强披露监管，确保内容真实均衡 [10] 市场影响与评级表现 - 可持续信息披露议题更加聚焦，上市公司对气候变化、反不正当竞争等议题的关注度大幅上升 [6] - 截至2024年底，沪深两市有三分之一公司的MSCI ESG评级提升，其中全球领先评级（AAA、AA级）的上市公司家数占比由五年前的0%提升至7.2% [6]

大会核心信息 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开 [1] - 证监会上市司一级巡视员毕晓颖发表主题演讲 强调中国“双碳”目标确定不移 但实现路径和节奏由自身主导 [1] - 将依据新“国九条”要求 坚定不移支持并引导上市公司开展高质量可持续信息披露工作 [1] 可持续信息披露制度完善 - 制度完善遵循“积极借鉴、以我为主、兼收并蓄、彰显特色”原则 [2] - 一方面借鉴国际有益经验加强衔接 另一方面不照抄照搬国际规则 [2] - 沪深北交易所已印发可持续报告披露指引 保持与国际主流规则总体框架一致 同时对范围三温室气体排放等争议较大指标预留弹性空间 [2] - 下一步将指导交易所结合企业需求丰富编制指南 并做好2026年强制披露后的政策评估以优化制度 [2] 可持续信息披露政策落地策略 - 政策落地采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进策略 [3] - 目前强制披露要求涉及约400多家公司 包括重要指数样本公司及境内外同时上市公司 [3] - 强制披露公司市值占全市场半数以上 其中95%已提前披露可持续发展报告或社会责任报告 [3] - 对于强制披露范围公司 将督促交易所加强指导 另有上千家公司自愿披露可持续报告 [3] - 对不在强制范围的中小企业鼓励量力而行 不盲目追求披露家数 将综合评估后考虑扩大覆盖面节奏 [3] 推动高质量可持续发展实践 - 坚持实践导向 认为可持续披露核心是高质量发展 只有做好实践才能做好披露 [4] - 国际机构投资者肯定中国上市公司可持续工作进展 认为中国企业是坚定的行动派和重要贡献者 [4] - 大会以“全球行动”为主题 邀请优秀中国企业介绍典型做法以推动实践 [4] - 将增强企业可持续发展意识 提供培训与案例 帮助企业识别披露重大风险和机遇 [4] - 将持续规范披露并加强监管 督促如实披露 实现内容更均衡、重点更突出的披露 [4]