整体走势 - 沪指全天窄幅震荡，收盘微涨0.02%至3473.13点，成交额4762亿，涨幅3.62% [1][2] - 深成指下跌0.7%至10435.51点，成交额7324亿，涨幅0.2% [1][2] - 创业板指跌幅达1.21%至2130.19点，成交额3465亿，跌幅0.53% [1][2] - 沪深京三市超3200股上涨，全市场成交额1.22万亿 [1] 行业板块表现 - 跨境支付与稳定币概念活跃，中亦科技、京北方、信雅达等多股涨停 [1] - 地产股盘中拉升，渝开发、沙河股份、南山控股等涨停 [1] - 创新药概念冲高回落，科兴制药跌幅超14% [1] 热门概念 - 电力股逆势爆发，韶能股份、华银电力、世茂能源等近10股涨停 [1] 主要指数数据 - 万得全A微跌0.03%至5330.87点，成交额1.23万亿，涨幅6.15% [2] - 中证1000上涨0.24%至6327.14点，成交额2648亿，涨幅6.2% [2] - 中证2000涨幅0.67%至2698.69点，成交额3595亿，涨幅14.93% [2] - 万得微盘股指数大涨1.67%至438442.2点，成交额337亿，涨幅38.79% [2]

核心观点 - 房地产行业 2025 年 7 月投资策略为优于大市，当前基本面持续低迷，在楼市景气度低、宏观经济承压和美元降息预期下，政策加码空间打开，地产股博弈窗口开启，7 月个股端推荐华润置地、华润万象生活、中国金茂、贝壳 - W、我爱我家 [1][2][34] 行业基本面情况 - 从统计局数据看，5 月销售规模跌幅扩大，延续 4 月下行趋势；70 城新房和二手房价格同比降幅收窄，但价格环比跌幅均扩大；房地产开发投资和房企到位资金降幅持续扩大，开竣工单月同比降幅边际收窄，但面积相对历史同期仍在低位 [1] - 30 城新建商品房成交量同比略有下降，6 月当年累计成交 4243 万㎡，同比 - 1%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为 + 10%、 - 6%、 - 1%；北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为 + 2%、 + 5%、 + 15%、 + 27% [1][10] - 18 城二手住宅成交量同比略有下降，6 月当年累计成交 41.0 万套，同比 + 17%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为 + 24%、 + 15%、 + 16%；北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为 + 20%、 + 38%、 + 20%、 + 19% [1][16] - 2025 年 6 月，一线、强二线、弱二线、三线二手房价格月环比分别为 - 1.1%、 - 1.2%、 - 1.3%、 - 0.8%，一线城市二手房价格跌幅扩大，下跌速度与去年 8 月相等 [2][23] 板块表现 - 本月房地产板块跑输沪深 300 指数 1.0 个百分点，自上期策略报告发布至今，房地产板块上涨 1.2%，在 31 个行业中排 19 名，按最新收盘日计，板块 2025 年动态 PE 为 62.6 倍 [2][28] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000560.SZ | 我爱我家 | 优于大市 | 3.10 | 73 | 0.10 | 0.14 | 32.4 | 22.3 | | 2423.HK | 贝壳 - W | 优于大市 | 49.35 | 1,631 | 1.96 | 2.26 | 23.7 | 20.5 | | 0817.HK | 中国金茂 | 优于大市 | 1.05 | 130 | 0.14 | 0.16 | 7.0 | 6.0 | | 1109.HK | 华润置地 | 优于大市 | 25.45 | 1,665 | 4.10 | 4.49 | 5.8 | 5.3 | | 1209.HK | 华润万象生活 | 优于大市 | 37.85 | 793 | 1.88 | 2.18 | 19.0 | 16.3 | [3]

"规模空前，大量美国军机正穿越大西洋。" 此前，美国国务卿鲁比奥曾在伊以冲突爆发之初发表声明中强调，美国"没有参与针对伊朗的打击"，并表示美国的首要任务是保护该地区的美军。 伊朗外交部：以色列袭击扰乱外交进程 美国应为此负责 当地时间16日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，以色列对伊朗的袭击违反了国际法，呼吁世界各国向以色列施压，要求其停止对伊朗的侵略，呼吁联合国安理会谴 责以色列的袭击。 巴加埃表示，以色列的袭击扰乱了外交（谈判）进程，美国应该为此负责。在这种情况下讨论谈判是没有意义的。 巴加埃还表示，以色列对伊朗核设施的袭击是史无前例的，伊朗对以色列的回应符合国际法，伊朗仍然反对大规模杀伤性武器。 据《以色列时报》16日援引航空数据追踪网站消息称，自当地时间15日晚开始，"至少30架"美国空军加油机正穿越大西洋，报道称这是美国空军一次"规模空前"的 跨大西洋部署。 航空数据网站截图 据报道援引的飞行轨迹数据图，有26架KC-135和KC-46加油机从美国境内多地起飞向东穿越大西洋。报道称，这类加油机的主要功能是为参与远离本土基地实施空 袭的军用机进行加油，目前跨大西洋飞行的飞机数量仍在上升，数字约在30架以上 ...

报告核心观点 2025 年房地产“止跌回稳”取得一定进展，政策进入效果检验期，市场表现分化，居民购房负担处于近二十年低点，投资机遇上商业地产、物管行业潜力突出，推荐“三好”地产股及业绩稳健的物管公司，后续需关注增量稳市政策推出[1] 我国房地产“止跌回稳”进展 本轮房价调整情况 - 调整时间及幅度相对充分，始于 2021 年 9 月，截至 2025 年 4 月近 4 年，新房和二手房价格回撤幅度达 10.1%/17.4% [15] - 房价同比跌幅收窄，2025 年 4 月 70 城新房和二手房价格指数同比跌幅较 2024 年 9 月收窄，核心城市止跌效果更显著 [18] - 核心城市住宅成交密集区成房价“心理支撑位”，部分核心城市二手房价格在成交密集区附近获初步支撑 [23] 未来“止跌回稳”积极因素 - 居民购房负担处近二十年来最低点，全国和各线城市房价收入比 2024 年末大多创历史新低 [28] - 需要观察库存去化进展，房价企稳回升往往建立在库存回落至“合意区间”基础上，我国需关注库存去化效果、销售恢复情况及收储等政策优化 [34] 政策情况 政治局会议表态 - 提出“持续巩固房地产市场稳定态势”，举措集中在城中村改造、高品质住房、存量房收储等方面 [39] 政策落地情况 - 公积金贷款利率调整落地，下调 0.25pct，预计每年节省居民公积金贷款利息支出超 200 亿元，商贷利率下调空间有望打开 [41] - 土地收储专项债券收储加速落地，规范文件出台给予地方政府操作指引，已有 171 个城市发布收储计划，对应收储金额达 3918 亿元 [43] - 城市更新框架正式出台，明确主要目标、任务和支撑保障，后续需关注具体规模、资金配套等情况 [45] - 现房销售实践持续深入，但不必过度担忧对行业冲击，预计以试点形式推进、新老划断并配套政策 [47] 市场情况 新房市场 - 整体延续弱复苏趋势，2025 年 1 - 4 月全国商品房销售金额累计同比 -3.2%，4 月受季节性调整因素影响销售下滑 [51] - 大部分城市去化率回升，2025 年 1 - 4 月 13 个样本城市新开盘项目平均去化率为 52%，较 2024 年全年提高 14pct [57] - 库存有所下降，截至 2025 年 4 月末，80 城新房库存面积较 2024 年末下降 1.7%，一线城市降幅明显 [62] 二手房市场 - 成交表现优于新房，2025 年前 5 月 22 城二手房累计成交面积同比 +23.7%，“以价换量”趋势延续 [70] 土地市场 - 全国优质地块入市引领整体热度温和回升，2025 年 1 - 4 月全国涉宅用地成交金额同比 +28%，成交均价同比 +29% [79] - 城市集中度再度上升，成交金额 TOP10 的城市总土地出让金占 356 个城市比例超半数 [87] - 2025 年以来“地王”频现，与 2016 年周期“地王”不同，有特定特征、成因及盈利空间 [95] 2025 年核心判断 - 预计销售面积同比 -4.1%，房地产投资同比 -8.0%，新开工面积/竣工面积同比分别 -20.0%/-18.0% [104][105] 企业情况 销售情况 - 百强房企销售表现较 2024 年显著改善，但仍跑输行业，部分头部房企实现累计同比回正 [109] 企业投资情况 - 头部央国企显著发力，拿地集中度升至近年高位，央国企是拿地主力 [109] 融资情况 - 融资现金流延续改善，化债路径逐步清晰 [4] 投资策略 行业机遇 - 商业地产有政策催化 + REITs 赋能 + 集中度提升 + 低估值四重逻辑 [5] - 物业管理兼具改善空间和红利价值 [5] 投资建议 - 机构 25Q1 地产持仓再创新低 [11] - 看好“三好”地产股及业绩稳健的物管公司，重点推荐多家 A 股、港股开发企业及物管公司 [5][10]

（接上文） 有海量的市场规模，有政策的大力扶持，医药上市公司特别是创新药公司走出一批长春高新那样的牛股并非天方夜谭。 香港创新药个股里面，已经走出了一批涨了几倍的股票。科济药业从2.48元涨到了19.78元，加科思聪1.2元涨到了4.3元，康宁杰瑞从2元涨到了8.73元，基石 药业从0.8元涨到3.89元，康方生物从26.45元涨到105.5元。而香港创新药的走牛其实也只是开了个头，后面的行情还有很远的路，因为这是一个50年的大周 期。 内地创新药会不会跟随港股？我们先不做判断，看看05年到07年的地产股走势就知道了。 05年到07年的地产股行情，港股帅先启动。中国海外发展05年7月启动行情，一直涨到07年12月底，从2.29元涨到了21.95元。合富辉煌05年1月启动，涨到07 年7月，从1.38元涨到7.79元。万科海外04年11月就开始启动，一直到07年的7月，从6.76元涨到了33.82元。永泰地产04年11月启动，涨到07年底，从1.40元 涨到6.88元。 香港创新药指数自年初以来，从859点涨到1284点，涨了50%。内地创新药指数从年初最低948，涨到最高1156，涨幅22%，严重滞后。 而A ...

报告行业投资评级 - 投资评级为看好，维持评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年重点房企盈利端压力大，营收下滑，毛利与减值承压，负债端审慎但短债压力上升，现金流承压，销售拿地降幅大，房企业绩或处底部区间，行业格局重塑，期待政策支持与格局优化带来估值修复，具备资源、融资、产品优势的房企有望获持续性阿尔法，后续政策与基本面兑现后，地产股估值或有较大弹性 [2][6][10][20][21] 根据相关目录分别进行总结 盈利端 - 2024年重点房企营收同比降10.0%，仅个别房企增长，毛利率降至12.5%，存货减值占利润总额比例升至49.9%，期间费用率升至5.6%，扣非归母净利润同比降89.9%，ROE降至0.6% [22] - 2025Q1重点A股房企营收同比升3.4%，毛利率降至8.5%，净利润大幅下滑至亏损状态 [23] 负债端 - 2024年重点房企杠杆倾向审慎，有息负债/总权益微升至0.85，净负债率升至51.3%，剔除预收的资产负债率降至62.3%，短债占比升至24.1%，现金短债比降至1.64，2025Q1债务压力或更大 [52] 现金流 - 2024年重点房企全口径销售金额同比下滑25%，销售回款同比降19.8%，经营活动现金流净额减少，2025Q1重点A股房企经营活动现金流净额转负，投资活动现金流净额规模收缩，多数民企未恢复正常融资，2025Q1部分企业可正向筹资，整体筹资活动现金流小幅转正，但融资现金流净额/上期货币资金同比下降 [63][64] 经营端 - 2024年行业全口径销售排名前5位为国央企，加总销售金额同比下滑21%，头部差距缩小，仅中海销售金额未下滑，Q1重点房企销售金额同比边际向好，越秀、华发涨幅超40% [71][72] - 2024年重点房企拿地金额和拿地强度普遍降幅大，仅绿城、越秀、滨江相对积极，未来几年重点房企销售规模有下行压力，具备资源、融资、产品实力的优质房企竞争优势有望持续兑现 [72]