报告行业投资评级 - 国债期货短线或震荡 [2] 报告的核心观点 - 一季度中国经济实现良好开局，出口继续发挥引领作用，投资发挥了稳定作用，消费和就业需要政策继续支持；央行货币政策下阶段将保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行；近期资金市场流动性充裕；周一国债期货总体横向窄幅波动，国债期货短线或震荡，交易型投资波段操作 [1][2] 行情复盘 - 周一国债期货主力合约开盘多数高开，早盘回落至昨收附近横向窄幅波动直至收盘，30年期国债期货主力合约TL2606上涨0.01%，10年期T2606上涨0.02%，5年期TF2606持平，2年期TS2606持平 [1] 重要资讯 - 公开市场：周一央行开展5亿元7天期逆回购操作，当日有5亿元逆回购到期，当日实现零净回笼净投放 [1] - 资金市场：周一银行间资金市场隔夜利率维持在低位，DR001全天加权平均为1.22%，上一交易日加权平均1.22%；DR007全天加权平均为1.34%，上一交易日加权平均1.32%；4月20日公布1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续11个月不变 [1] - 现券市场：周一银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.13个BP至1.29%，5年期上行0.17个BP至1.50%，10年期上行0.04个BP至1.76%，30年期上行0.56个BP至2.26% [1] 市场逻辑 - 一季度中国GDP同比增长5.0%，市场预期4.9%；一季度固定资产投资增速转负为正，基建投资和制造业投资较快增长，房地产开发投资仍然同比大幅回落；3月出口增速回落至低个位数，3月份社零增长不及市场预期，3月份全国服务业生产指数同比增长较1 - 2月有小幅回落，失业率特别是农民工失业率在3月份有小幅上升 [1] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货上下动能与下行动能均较为有限，以区间震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息的可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均继续震荡小幅收涨，中东地缘因素有所降温，美伊双方有通过谈判缓和局势的意愿，短期内局势进一步恶化概率较低 [5] - 国内坚持适度宽松货币政策，政策利率上升可能性较低，但宏观经济指标表现较强韧性，全面降息紧迫性较低，短期内央行全面降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，TL2606 短期和中期震荡、日内偏强 [1][5] 各部分总结 品种观点参考 - 时间周期短期为一周以内、中期为两周至一月，偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [1][4] - TL2606 短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种 TL、T、TF、TS 日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货均震荡收涨，上周末美伊谈判未达成协议，霍尔木兹海峡面临再度关闭风险，中东地缘局势不确定性高，避险情绪支撑国债价格；3 月通胀数据温和，政策利率上升可能性低，国债期货支撑力量强；国内经济韧性强，政策面全面宽松紧迫性低，短期内央行全面降息可能性低，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年前两个月工业企业收入利润增长良好，固定资产投资增速、出口增速、社零增长、规上工业增加值增长均超预期，服务业生产指数同比增速回升，但房地产市场仍在探底 [1][2] - 3月18日央行党委扩大会议指出要引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 上周五万得全A低开高走收阳线，成交量缩量，国际原油价格上涨，美股下跌，VIX指数升至31.05 [2] - 上周五午后国债期货主力合约横向波动，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘多数低开，多数全天横向窄幅，TL回落较多，30年期国债期货主力合约TL2606下跌0.29%，10年期T2606下跌0.01%，5年期TF2606上涨0.03%，2年期TS2606上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：上周五央行开展1462亿元7天期逆回购操作，当日有205亿元逆回购到期，净投放1257亿元 [1] - 资金市场：上周五银行间资金市场隔夜利率维持在低位，DR001全天加权平均为1.32%，DR007全天加权平均为1.44% [1] - 现券市场：上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日窄幅波动，2年期国债到期收益率下行0.59个BP至1.30%，5年期下行1.21个BP至1.55%，10年期下行0.22个BP至1.82%，30年期下行0.01个BP至2.35% [1] - 国家统计局数据显示，1 - 2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额10245.6亿元，同比增长15.2%，实现营业收入20.84万亿元，同比增长5.3% [1] - 李强主持召开国务院常务会议，听取服务业发展情况汇报，研究加快建设分级诊疗体系有关政策措施 [1] - 欧央行官员坦言，伊朗战争若拖至六月，加息或将难以回避，欧央行管理委员会成员、比利时央行行长Pierre Wunsch表示，若伊朗冲突未能在六月前结束，欧央行“极有可能”不得不采取行动，其对市场目前定价的今年至少两次加息持“认可”态度 [1] 市场逻辑 - 今年1 - 2月规模以上工业企业收入利润增长良好，前两个月固定资产投资增速、出口增速和社零增长均超过市场预期，规上工业增加值增长也超过预期，服务业生产指数同比增速较去年12月有所回升，前两个月新房销售面积继续较大幅度同比下降，二手房销售价格总体继续环比下降，房地产市场仍在探底 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，上有压力下有支撑，因国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松，短期内全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 - 核心逻辑是昨日国债期货均窄幅震荡整理；3月24日美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出结束冲突方案，中东地缘风险有所降温但最终结果仍有不确定性；市场关注霍尔木兹海峡通航情况，恢复通航有助于缓解能源供给危机、降低通胀上涨风险、给全球央行货币宽松创造空间；国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松，短期内全面降息可能性较低 [5]

报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 周二国债期货主力合约多数早盘先抑后扬，午后横向波动，30 年期品种全天单边强势上涨，短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘全线高开，30 年期国债期货主力合约 TL2606 上涨 0.52%，10 年期 T2606 上涨 0.02%，5 年期 TF2606 持平，2 年期 TS2606 下跌 0.02% [1] 重要资讯 - 周二央行开展 175 亿元 7 天期逆回购操作，当日 510 亿元逆回购到期，净回笼 335 亿元 [1] - 周二银行间资金市场隔夜利率维持在低位，DR001 全天加权平均为 1.32%，DR007 全天加权平均为 1.41% [1] - 周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日涨跌互现，2 年期国债到期收益率下行 0.51 个 BP 至 1.31%，5 年期上行 0.47 个 BP 至 1.58%，10 年期下行 0.44 个 BP 至 1.83%，30 年期下行 2.73 个 BP 至 2.35% [1] - 欧元区 3 月制造业 PMI 初值 51.4，服务业 PMI 初值跌至 50.1，综合 PMI 从 2 月的 51.9 降至 50.5，创去年 5 月以来最低水平 [1] - 美国 3 月综合 PMI 产出指数录得 51.4，创去年 4 月以来新低，服务业商业活动指数降至 51.1，制造业 PMI 升至 52.4，创两个月新高 [1] - 3 月 25 日，中国人民银行将开展 5000 亿元 MLF 操作，当日有 4500 亿元 MLF 到期 [1] 市场逻辑 - 今年前两个月固定资产投资、出口、社零、规上工业增加值增长均超预期，服务业生产指数同比增速回升，房地产市场仍在探底 [1][2] - 3 月 18 日，央行党委扩大会议指出引导和调控好利率水平，促进社会综合融资成本低位运行 [2] - 周二万得全 A 高开，收长下影线小阳线，收盘涨 2.11%，成交量 2.10 万亿元，较上一交易日略有缩量 [2] - 周一美国总统表示与伊朗对话并暂停打击伊能源设施五天，市场当做利好消息，隔夜美股和周二中日韩股市均上涨 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡，日内偏强 [1][5] - 短期内全面降息可能性较低 [1] - 未来货币信用环境偏宽松，加息可能性低，国债期货有较强支撑；但地缘因素使原油价格升，海外央行收紧货币可能性仍存，抑制国债期货上涨动能；国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - 品种TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种TL、T、TF、TS日内偏强、中期震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑是昨日国债期货延续震荡整理，中东地缘危机反复扰动市场情绪；我国通胀数据偏弱、内需有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松、加息可能性低，国债期货有支撑；但地缘因素致原油价格升可能推高通胀，海外央行收紧货币可能性仍存，全球流动性边际收紧抑制国债期货上涨动能；国内宏观经济指标有韧性，政策面倾向结构性宽松 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货上有压力下有支撑，短期内以区间震荡整理为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 品种TL、T、TF、TS日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 上周五国债期货均延续震荡整理，3月LPR报价自去年5月降息以来连续第10个月维持不变，说明短期内全面降息可能性低，因宏观经济指标有较强韧性，政策面更倾向结构性宽松 [5] - 中东地缘危机持续升级使全球能源供给短缺和关键原材料供应链中断风险上升，全球宏观经济走弱风险上升，国内有效需求不足，未来货币信用环境偏宽松，加息可能性低 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，TL2606短期和中期震荡、日内偏强 [1][5] - 短期内全面降息的可能性较低 [1] - 内需有效需求不足、通胀水平低，未来货币信用环境偏宽松，国债期货有支撑；中东地缘危机长期化风险上升，全球经济滞胀风险升温，抑制全球央行货币宽松政策，国债期货上行动能有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考—金融期货股指板块 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - TL2606短期和中期震荡、日内偏强，观点参考为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 - 品种包括TL、T、TF、TS，日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点为震荡整理 [5] - 核心逻辑：昨日国债期货均震荡小幅反弹，国内内需有效需求不足、通胀水平低，为稳定经济增长和促进物价合理回升，未来货币信用环境偏宽松，国债期货有支撑；中东地缘危机长期化风险上升，全球经济滞胀风险升温，抑制全球央行货币宽松政策，国债期货上行动能有限 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内国债期货以区间震荡整理为主，TL2606短期和中期均为震荡，日内偏强 [1][5] - 短期内全面降息可能性较低 [1] - 未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，国债期货有较强支撑 [5] - 国债期货回调至前期低点附近，受政策利率锚定，到期收益率上行动能不足，触底反弹 [5] - 中东地缘危机长期化风险上升，全球经济滞胀风险升温，抑制全球央行货币宽松政策，国债期货上行动能有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2606短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点为震荡整理，核心逻辑是短期内全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡整理 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货震荡小幅反弹，因内需有效需求不足、物价水平低，未来货币信用环境偏宽松，降息预期仍存，国债期货有支撑；回调至前期低点受政策利率锚定，到期收益率上行动能不足，触底反弹；但中东地缘危机使全球经济滞胀风险升温，抑制货币宽松政策，国债期货上行动能有限 [5]