财政政策线索 - 收入端承压明显，1-4月税收收入同比-2.1%，卖地收入同比-11.4%，财政政策更依赖债务端 [2] - 年内财政要保持力度，大概率需要增量债务，广义财政支出累计增速7.2%已明显高于全年预算安排增速3.4%~5.1% [2][5] - 截至5月20日政府债累计净融资同比增加3.6万亿（6.2-2.6），全年预计同比增量仅2.2万亿 [5][6] - 二季度非赤字债赶进度，4-5月进度20.2%高于去年同期12.5%，反映财政边际倾斜投资 [8][22] - 今年增量债务抓手或在中央，预算内国债加码、预算外准财政补资本金可期，参考2022年政策性开发性金融工具10倍投资撬动 [10][29] 政府债发行情况 - 2024年政府债净融资预计13.9万亿（一般国债4.9万亿+特别国债1.8万亿+新增一般债8000亿+新增专项债4.4万亿+特殊再融资债2万亿） [5][12] - 截至5月20日政府债净融资6.2万亿，进度44.9%，显著快于2023年同期22.5% [5][12] - 特殊再融资债发行进度达77.8%，快于一般国债38.6%和专项债38.3% [9][28] - 二季度政府债二次提速，4-5月净融资2.2万亿进度16%，高于去年同期10.6% [6][13] 财政收支表现 - 1-4月广义财政收入增速-1.3%，支出增速7.2%，收支增速差创2022年来新高 [5][12] - 4月基建类支出明显回升：城乡社区支出从一季度-4.1%升至6.8%，交通运输支出从-1.8%升至10.6% [9][23] - 1-4月财政支出进度31.5%，为2020年以来同期最快，中央支出增速维持9.2%高位 [44] - 4月政府性基金收入增速转正至8.1%，主要因卖地收入增速从-16.5%回升至4.3% [50] 行业税收表现 - 装备制造业税收保持高增长：1-4月铁路船舶航空航天设备制造业增33.2%，计算机通信设备制造业增6.8% [33] - 服务业税收稳健：信息传输软件和信息技术服务业增12.2%，科学研究和技术服务业增12.7% [33] - 4月企业所得税拉动税收增速1.3个百分点，增值税拉动0.3个百分点，个税拉动0.4个百分点 [32]

发债线索 - 今年政府债净融资预计13.9万亿，较去年增加2.2万亿，截至5月20日，净融资6.2万亿，进度44.9%，去年同期进度22.5%[3][13] - 1 - 4月广义财政支出累计增速7.2%高于全年预算安排增速3.4% - 5.1%，政府债累计净融资同比“超量”，年内财政或需增量债务[4][14] - 二季度非赤字债赶进度，4 - 5月进度20.2%高于去年同期12.5%，或反映财政边际倾斜投资[7][21] - 截至5月20日，2万亿特殊再融资债进度达77.8%，地方预算外净收缩，增量债务抓手或在中央[8][29] 4月财政数据 - 4月财政收入同比1.9%，税收收入增速转正，非税收入增速创2024年以来单月新低[34] - 1 - 4月财政支出进度为2020年以来同期最快，4月边际倾斜基建[54] - 4月广义财政收入同比2.7%，卖地收入增速转正4.3%；支出同比12.9%，支强于收或反映专项债提速和特别国债错位[2][64]