香港综合基金平台(IFP)推出订单传递服务 - 香港交易所7月3日正式推出综合基金平台(IFP)订单传递服务 旨在连接基金公司、基金经理与零售投资者生态圈 [1][2] - 该平台通过整合基金认购和赎回等订单处理流程 提升香港基金市场分销效率及透明度 [3] - 首批33家分销商、注册代理人及基金公司已加入平台 业务平台和通讯网络功能正在开发中 [6] 平台功能与技术支持 - 平台涵盖2000多只香港证监会认可基金信息 提供基金数据资料库增强透明度 [3][4] - 订单传递服务由深交所旗下深圳证券通信有限公司提供技术支持 融合内地"天天基金"等工具特点 [6] - 下一阶段将推出代理人服务并促进支付结算 待监管批准后实施 [6] 市场需求与政策支持 - 内地与香港基金互认新规将客地销售比例由50%放宽至80% 新增"其他基金类型"类别 [8][10] - 2023年香港金融科技周将综合基金平台列为金融科技惠及实体经济的重点措施 [3] - 易方达、华夏等香港基金产品内地申购火爆 显示跨境理财需求旺盛 [9][10] 行业影响与参与者评价 - 香港证监会称订单传递服务可优化基金销售链成本 提升零售基金市场竞争力 [7] - 平台专责小组于2024年9月成立 由国际、内地及香港基金行业代表组成 [4] - 20余家内地公募已在港设立子公司 如华泰柏瑞国际注册资本达1亿港元 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融地产（细分包括非银金融、银行、房地产） - **公司**：中国平安、中国太保、人保、国寿、新华、国信证券、华泰证券、广发证券、同花顺、九方智投、香港交易所、江苏金租、中信银行、农业银行、北京银行、宁波银行、常熟银行、滨江集团、招商蛇口、华润新城、张江高科、中国国贸、华发、越秀、金茂、华润置地 纪要提到的核心观点和论据 非银金融行业 - **业绩表现**：保险行业整体增速放缓，五家上市保险公司净利润同比增长 1.4%基本持平，人保和国寿净利润增长约 40%，新华正增长，中国太保和中国平安分别下降 18%和 26%，业绩波动源于投资端；财险承保端利润因去年低基数同比增长明显；39 家券商扣非净利润同比增长 53%，受益于去年低基数、交易量显著改善、新开户人数增长，零售业务贡献大，机构业务无明显改善[1][2][3] - **公募基金新规影响**：新规将考核导向转向中长期投资者实际盈亏及相对收益率，有望修复信任关系利好行业长期发展，或加剧头部基金公司马太效应；涉及考核与薪酬调整影响存量产品；强化基准约束；渠道降费对银行、券商及第三方代销机构收入有负面影响[1][4] - **配置情况及调整方向**：非银行业是机构欠配比例最高的板块，主动权益基金配置约 1%，远低于万德全 A 权重占比 6.5%，存在约 1500 亿潜在回补量级，预计带来持续性对基准尤其是权重股的配置[1][5][6] - **券商板块表现及预期**：2025 年一季报同比增长 50%，中报预计延续 40%左右同比增长，全年预期增长 25%左右，目前估值处于较低位置，看好零售优势强的国信证券、华泰证券和广发证券，以及金融 IT 公司同花顺和九方智投、受益于港股 IPO 改善的香港交易所[1][7] - **保险行业表现及推荐标的**：负债和投资端边际改善较弱，建议关注低估值的中国太保和中国平安，高股息率的江苏金租，江苏金租全年规模预计小两位数增长，盈利增长确定性强且风险可控[2][8] 银行业 - **一季度业绩表现及全年展望**：2025 年第一季度 42 家上市银行营收增速为 -1.7%，归母净利润增速为 -1.2%，环比下降，主要因息差大幅收窄和债券投资贡献减少；全年息差收窄幅度预计在 10 - 15 个基点之间，逻辑是负债端保护，大行股份行下调存款挂牌利率[9] - **未快速调整 LPR 原因**：银行存款成本相对刚性，快速下调 LPR 易引发资金空转，且存款在大小银行间分布问题严重，大型银行负债短缺，先降小型银行利率为后续 LPR 下调及实体融资成本下降奠定基础[10] - **存款降息影响**：单次降息预计对 2025 年有 5 - 6 个基点支撑，2026 年 3 个基点，2027 年 2 个基点左右，加上重新定价历史高息效果约 8 个基点，预计能使银行净息差降幅超 10 个基点，支撑净息差表现[11] - **中报关注重点**：第一季度非息收入分化大，中报部分银行兑现浮盈压力仍在，利息收入负增长概率大，需关注资产质量问题，总体资产质量可控[13] - **投资建议**：关注稳定股息红利策略，全年表现基本稳定，优先推荐中信银行、农业银行、北京银行，关注顺周期稳增长主线如江苏金租、宁波银行、常熟银行等[14] 房地产行业 - **一季度表现**：因结算周期原因，报表数据差，营收同比下降 7.5%，归母净利润亏损 100 亿元，同比多亏 90 亿元，行业延续缩表进程，总资产规模约 8 万亿，同比下降 11%[15] - **销售情况**：2025 年一季度百强房企整体销售规模 4.2 万亿，同比下降 30%但降幅收窄，部分房企取得不错增长，房企拿地积极性回升至 35%，一线城市和强二线城市成为头部房企集中拿地目标[16] - **未来走势看法**：5 - 6 月行业数据回落，6 月底 7 月初或为重要政策窗口期，看好布局一线和强二线城市基本面好的强信用房企如滨江集团、招商蛇口等，以及商业地产双轮驱动和积极转型的标的[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 券商一季度日均交易量同比增长近 80%，新开户人数同比增长 32%[1][3] - 2025 年一季度信贷需求偏弱，4 月份冲量性质贷款被提前还掉后信贷数值减弱，今年贷款总量预计与去年持平，总体节奏靠前[9] - 存款降息强化红利策略，在无风险利率可能进一步下行情况下，根据 DDM 模型折现估值理论上银行估值能达到一倍以上[12]

金融板块表现 - 本周金融板块表现突出，带动指数快速上行，市场普遍认为与《基金新规》有关，但这一判断的价值有限[1] - 《基金新规》的推出与今年多数基金经理跑赢基准的表现相关，A股基金中有一半以沪深300为基准，跑赢难度不大[2][4] - 金融股借《基金新规》发挥，银行和保险板块已上涨，券商板块后续可能跟进，因金融股板块具有联动效应[4][5] 市场行情分析 - 金融和权重股此前长期横盘，市场表现低迷，但横盘时间越长，后续行情可能越大，即"横有多长，竖有多高"[5] - 市场已震荡半年多，震荡股借题发挥突破的现象将增多，近期机构积极参与的股票数量达到历史高水平[5] - 过去10年中，90%的基金经理能跑赢基准，但过去3年80%跑输，今年又有60%以上的基金经理跑赢[6] 机构与散户博弈 - 散户面临的问题是难以判断震荡股何时突破，因机构与散户存在信息差，机构可通过洗盘动作影响股价[9] - 量化模型可识别机构交易行为，"机构震仓"表现为前期抛压后回补，交易特征明显[9] - 通过"全景K线"可观察机构行为，如"机构库存"（橙色K线）显示机构持续参与，"强力回吐"（绿色K线）导致股价回落[13][14] 机构行为特征 - "机构库存"数据越活跃，表明机构资金参与越多且时间越长[14] - "强力回吐"（绿色K线）代表获利资金回吐，做空力度加大，"强力回补"（玫红色K线）代表做空资金回补，做多力度加大[14][15] - "全景K线"整合五个数据，包括机构库存、空头回补等，以不同颜色映射，便于全面观察市场行为[15]

报告行业投资评级 - 看好非银金融行业 [1] 报告的核心观点 - 券商板块本周申万券商II指数收涨2.18%，跑赢沪深300指数1.07pct，非银指数冲高回落，板块周成交显著放量，预计《公募基金高质量发展行动方案》约束下或有更多主动权益基金变更/细化业绩比较基准，《上市公司重大资产重组管理办法》修改发布有望加快资本市场优化资源配置、增强市场信心 [2] - 保险板块本周申万保险II收涨3.58%，跑赢沪深300指数2.46pct，重视公募基金新规对投资配置策略的影响，保险板块兼具欠配、高弹性及基本面改善三重特征，中期有望迎来增量资金流入 [2] - 投资分析意见方面，券商推荐中国银河A+H、中金公司A+H、广发证券、中信证券、国泰海通等，保险推荐新华保险、中国平安、中国太保、友邦保险、中国人保 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 市场表现 - 本周（2025/5/12 - 5/16）沪深300指数报收3,889.09，区间涨跌+1.12%，非银指数报收1,759.36，区间涨跌幅+1.37%，券商、保险、多元金融区间涨跌幅分别变化+1.07%、+2.46%和 - 0.24% [5] - 个股方面，保险板块A股中国人保、中国太保等有不同涨幅，H股众安在线、中国再保险等有不同表现；券商板块涨幅前5为红塔证券、锦龙股份等，仅4个个股下跌 [7] 非银行业重要数据 - 保险行业：截至2025年5月16日，10年期国债和国开债到期收益率分别为1.68%、1.71%，本周分别变化 - 0.87bps、 - 0.94bps；国债和国开债期限利差分别为0.23%、0.21%，本周分别变化 - 3.63bps、 - 3.73bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.26%、0.50%，本周分别变化 - 6.41bps、 + 2.75bps；沪深300指数和恒生中国企业指数本周涨跌幅分别变化+1.12%、+1.92%，较2025年初分别累计变化 - 1.16%、+16.16%；中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周涨跌幅分别变化 - 0.40%、 - 0.49%和 + 0.03%，较2025年初分别累计变化 - 0.78%、 - 0.50%和 - 0.93% [12] - 券商行业：本周沪深北日均股票成交额为12,664.01亿元，环比 - 6.44%，2025年至今沪深北日均成交金额14,324.14亿元，同比上年+34.67%，2025年5月至今日均成交金额13,051.51亿元，环比 - 9.50%；2025年5月15日，融资融券余额为18,085.04亿元，较2024年底 - 3.0%，2025年至今两融日均余额为18,392.48亿元，较2024年全年日均余额+17.4%；截止2025年5月16日，市场质押股数3,144.34亿股，市场质押股数占总股本3.88%，市场质押市值26,562.51亿元，大股东质押股数5,035.93亿股，大股东质押股数占总股本比15.49%，大股东未平仓总市值26,005.80亿元 [16] 非银行业资讯及个股重点公告 非银行业资讯 - 2025.5.16证监会正式公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序等方面作出优化，创多个“首次” [17] - 2025.5.16沪深交易所修订发布重组审核规则及配套指南，新设重组简易审核程序，明确两类适用情形 [18] - 2025.5.15证监会修订发布《上市公司募集资金监管规则》，强调募集资金使用应专款专用 [19] 个股重点公告 - 南京证券定增获上交所受理，发行规模不超过50.00亿元，发行数量不超过本次发行前公司总股本的30%，资金用途包括投行业务、财富管理业务等，控股股东紫金集团拟认购5.00亿元，不同发行对象认购股份有不同锁定期 [21][22] - 东方财富2024年限制性股票激励计划第一个归属期归属结果暨股份上市，本次归属限制性股票数量1,849.52万股，占本次归属前公司总股本的0.12%，上市流通日为2025年5月21日，授予价格为每股13.75元，业绩考核目标达成 [23][24][25] - 国投资本不向下修正“国投转债”转股价，未来三个月内如再次触及转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案 [27] - 财达证券聘任胡恒松先生为常务副总经理 [28] - 中国太保披露保费收入，2025年1 - 4月子公司太保寿险累计原保险保费收入为1,153.59亿元，同比增长10.4%，子公司太保财险累计原保险保费收入为776.52亿元，同比增长0.7% [29] - 华泰证券A股限制性股票股权激励计划第三个限售期解除限售暨上市，本次股票上市流通总数1242.7万股，约占目前公司总股本的0.14%，上市流通日期为2025年5月20日，董事、高级管理人员解锁股票有锁定和转让限制 [30][31] - 新华保险披露保费收入，2025年1 - 4月累计原保险保费收入为853.8亿元，同比增长27% [32] - 中国平安注销回购股份并减少注册资本通知债权人，2021年回购A股股份10,259万股，支付资金总额50亿元，2025年5月决议注销全部回购股份 [34]

5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理 费收取机制，强化业绩比较基准的约束作用。 具体来看，包括对新设立的主动管理权益类基金，将大力推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模 式； 要求基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标 的考核权重；督促基金公司建立健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制等。 公募新规要求强化业绩比较基准的约束作用，公募持仓与业绩基准收敛应该是方向。 按照2024年年报全持仓数据看，主动权益基金相较于业绩基准低配：银行（-7.3%）、非银金融 （-6.6%）、公用事业（-1.5%）、计算机（-0.8%）、食品饮料（-0.7%）。 从个股角度看，低配居前的分别为：贵州茅台、中国平安、招商银行、东方财富、兴业银行、长江电 力、比亚迪。 从调仓带来的影响角度看，以银行为例，若银行板块配置比例从年报中3.3%分别提升至5%、7.5、10% 三种情形假设下，分别将带来带来500亿元、1237亿元、1973亿元增量资金，并分别占银行板块的自由 流通市值的2.8%、6.9%、11.1%。 另外，智通财经AP ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数报3403 95点涨0 86% 深证成指报10354 22点涨0 64% 创业板指报2083 14点涨1 01% 全市场成交额13499亿元较上个交易日放量239亿元 [2] - 大金融板块集体走强 中国人保 红塔证券 锦龙股份涨停 中国太保上涨8 5% 新华保险 中国人寿涨超5% [3] - 航运港口板块延续强势 国航远洋 华光源海以30%幅度涨停 南京港 连云港 宁波海运 宁波远洋 凤凰航运等收获2连板 [5] 行业分析 - 保险行业一季度业绩稳中有进 A股五大上市险企合计实现归母净利润841 76亿元同比增长1 4% 新业务价值高增长验证头部公司受益于市场格局变化 核心偿付能力充足率大幅改善 [3] - 券商板块吸引资金流入 公募基金新规有望驱动资金流向券商板块 当前公募持仓量较低 基金经理可能选择配置基准内权重较高的行业 [3] - 航运港口板块受集运指数(欧线)期货主力合约大涨超15%至1700点上方推动 欧美航线迎来集装箱发运旺季 [5] - 跨境电商概念股走强 方大新材涨超20% 新宁物流 大叶股份 泰鹏智能涨超10% 跨境电商企业通过价格调整 供应链重构及全球化布局应对复杂环境 [5] 机构观点 - 华泰证券表示短期市场或出现阶段性上涨行情 中期走势依赖基本面改善 短期科技 出口链受益于风险偏好改善 [6] - 东兴证券认为市场有望重回活跃状态 政策效果显现 资金充裕 交易活跃度上升 若二季度业绩改善得到验证 指数或开启新上涨周期 [6] - 瑞银证券建议战术性增配成长 小盘股及高贝塔行业 [7]

港股市场整体表现 - 5月14日港股三大指数涨幅均超2%，恒生指数涨2.3%至23640.65点，恒生国企指数涨2.47%至8593.07点，恒生科技指数涨2.13%至5381.78点 [2] - 大型科技股集体走高，百度涨超4%，阿里、京东均涨超3%，腾讯涨近3% [4] - 军工股持续回调，家电股、航空股、半导体股部分走低 [5] 大金融股表现 - 保险股中，中国太平涨近8%，中国太保、中国人寿皆涨超6% [6] - 中资券商股中，弘业期货涨超12%，兴证国际涨超9%，广发证券涨超6%，中国银河涨近5% [6] - 银行股表现强劲，建设银行、中信银行、中国银行、光大银行等股价刷上市以来新高 [4] 互联网医疗股表现 - 京东健康、众安在线涨超5%，阿里健康涨超3%，平安好医生涨超2% [4] 汽车股表现 - 零跑汽车涨超6%再创新高，比亚迪股份、理想汽车涨超4%，小鹏汽车、蔚来涨超3% [9][10] - 行业数据显示4月全球纯电动和插电式混合动力汽车销量同比增长29%，中国市场销量同比增长32%至90万辆 [11] 政策与市场驱动因素 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，公募新规或驱动资金流向券商板块 [9] - 《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子，险资对高股息高分红板块配置需求增加 [9]

市场表现 - 三大指数集体上涨 沪指涨0.86%报3403点 深证成指涨0.64% 创业板指涨1.01%领涨 [1] - 全天成交1.35万亿元 较前一交易日增加239亿元 超2300股上涨 逾2800股下跌 [2] - 大金融板块午后爆发 银行板块上午冲破10万亿市值大关 券商和保险午后明显发力 [3] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：航运港口 物流快递 海洋经济 数字货币 化纤及小金属 [3] - 保险板块爆发 中国人保涨停 中国太保涨超8% 新华保险涨超6% 中国人寿和中国平安均涨超4% [4] - 多元金融和证券板块涨幅居前 瑞达期货和红塔证券涨停 南华期货涨超7% [4] - 农业银行 交通银行 上海银行 成都银行等多只银行股盘中创上市以来最高纪录 [5] - 回调板块：光伏设备 航天航空 航天电子领跌 机器人 电机 贵金属及民爆概念 [3] 政策与行业动态 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 公募新规或驱动资金流向券商板块 [6] - 《保险资金运用管理办法》修订 放宽权益类资产风险因子 引发险资对高股息高分红板块配置需求 [8] - 公募基金在银行板块配置比例3.49% 较沪深300指数权重低配9.99个百分点 较中证800低配6.99个百分点 [7] - 42家上市券商一季度净利润合计同比增长83% 业绩增速超预期 [7] 机构观点 - 国金证券：公募基金新规有望驱动资金流向低配的券商板块 [6] - 中航证券：券商估值处于历史低位 政策稳定股市 板块景气度和盈利能力有望持续提升 [7] - 山西证券：资本市场流动性改善 宏观政策托底经济 证券公司各项业务有望全面改善 [7] - 华西证券李立峰：公募新规引导资产配置向沪深300靠拢 银行板块存在低配困境下的估值修复逻辑 [7][10] 其他市场动态 - A股新增5只标的入选MSCI全球标准指数：芯原股份 百利天恒 惠泰医疗 光线传媒 海思科 [12] - iPhone 16 Pro系列大降价 最高降2500元 渠道商称可能为"618"大促做准备 [10] - 华强北CPU等产品报价恢复正常 5090D目前报价约2万元 较4月初3万元明显回落 [11] - 现货黄金加速下滑 短期重要支撑位于3225美元/盎司 一旦跌破可能引发进一步抛售 [13][15]

市场表现 - A股市场午后在大金融股带动下震荡走高，沪指收盘站上3400点关口，涨幅0.86%，深成指涨0.64%，创业板指涨1.01% [1] - 全日市场成交额1.35万亿元，较上一交易日增加239亿元 [1] - 上证指数最高价3417.31，最低价3368.08，近20日涨幅5.12%，市盈率14.7，市净率1.33 [2] 大金融板块 - 银行板块总市值破10万亿元大关创历史新高，农业银行、光大银行、交通银行等多股创历史新高，银行指数年内累计涨幅超7% [3] - 保险指数上涨5.15%，中国人保涨停，中国太保涨8.50%，新华保险涨6.50%，中国人寿涨5.32%，中国平安涨4.25%且总市值重回1万亿元 [4] - 券商指数上涨3.56%，红塔证券、锦龙股份涨停，广发证券涨7.58%，南华期货涨7.42%，东方财富成交额达196.75亿元 [5] 其他行业表现 - 港口、物流股集体大涨，宁波海运等多股涨停，化工股持续活跃，中毅达等涨停 [6] - 证券、互联网服务、保险净流入排名靠前，其中证券净流入43.70亿元 [6] 机构观点 - 华西证券认为公募新规引导资产配置向沪深300靠拢，公募在银行板块配置比例3.49%，较沪深300指数权重低配9.99个百分点 [6] - 国金证券表示公募基金新规有望驱动资金流向券商板块，因当前公募持仓较低且新规要求业绩回报与基准比较 [6]

A股市场表现 - 5月14日A股午后集体爆发 三大指数盘中均涨超1% 沪指重回3400点 [2] - 保险指数一度涨近7.8% 证券板块同步拉升 中国人保涨停 中国太保涨超8% 红塔证券涨停 [3] 政策驱动因素 - 我国对原产于美国的进口商品加征关税税率由34%调整为10% 暂停实施24%的关税税率90天 [3] - 公募新规要求主动权益类基金投资组合与沪深300业绩基准偏离度不得超过10% 长期偏离20%以上的基金将被重点监控 [4] - 《保险资金运用管理办法》修订放宽权益类资产风险因子 险资对高股息高分红板块配置需求提升 [4] 行业配置与资金流向 - 公募在银行板块配置比例3.49% 较沪深300指数权重低配9.99个百分点 较中证800低配6.99个百分点 [4] - 券商板块公募持仓显著低配 较沪深300低配9.7个百分点 较中证800低配8.6个百分点 [5] - 年初至5月券商板块下跌9.5% 保险板块下跌2.2% 银行板块上涨7.3% 券商补涨概率较大 [5] 行业基本面 - 42家上市券商一季度净利润合计同比增长83% 日均成交额同比增71% 投资净收入同比增51% [5] - 集运指数(欧线)期货主力合约价格本周累计涨幅达32% 突破1700点创一个月新高 [3]