报告公司投资评级 - 维持增持评级 [3][8] - 目标价17.04元，对应2026年1.8倍PB [7][8] 报告核心观点 - 永安期货26H1盈利修复主要来自风险管理业务扭亏、境外业务高增和基金销售放量，经营结构改善仍在推进 [3] - 看好公司产业风险管理与跨境金融服务能力释放 [3] 根据相关目录分别总结 资本增长支撑资产扩张 - 截至26H1末，公司总资产943.94亿元，较年初+13.72%，资产扩张主要源于客户保证金及业务规模提升 [4] - 归母净资产132.68亿元，较年初基本持平，利润留存与分红、回购等因素共同作用 [4] - 母公司净资本39.52亿元，较年初+17.10%，净资本/风险资本准备总额为217%，资本约束仍有安全垫 [4] - 期末客户权益643.99亿元，客户基础与保证金规模延续稳健，为经纪、风险管理和跨境业务联动提供支撑 [4] 风险管理业务同比回升 - 风险管理业务是本期利润修复主线，26H1营业收入2.92亿元，同比+866.28% [5] - 营业利润1.25亿元，较上年同期亏损0.38亿元实现转正 [5] - 公司现货购销总额239.9亿元，行业排名第一，累计服务实体企业超1.7万家 [5] - 场外衍生品业务累计名义金额1592亿元，做市业务成交规模8511亿元、同比+41.4% [5] 跨境财富提供业务增量 - 境外业务成为第二增长引擎，26H1营业利润1.92亿元，同比+161.45%，连续数年保持利润正增长 [6] - 基金销售业务收入0.60亿元，同比+106.01%，持仓客户数量较年初+25%，客户持仓资产规模较年初+14% [6] - 期货经纪业务等营业利润为-0.39亿元，资管业务营业利润小幅亏损，反映传统业务仍受费用投入和竞争环境压制 [6] - 公司增长重心正向产业风险管理、跨境金融服务和财富配置迁移 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润6.57/7.23/7.80亿元，同比+1%/+10%/+8%（较前次预测下调8%/8%/8%） [7] - 2026年BPS为9.47元 [7] - 可比公司2026年Wind一致预期平均PB为1.98倍 [7] - 给予公司2026年1.8倍PB，目标价17.04元（前值20.88元，对应2026年2.2倍PB） [7] - 2026年营业收入预测17.67亿元，同比-4.52% [11] - 2026年归母净利润预测6.57亿元，同比+0.74% [11] - 2026年EPS预测0.45元，PE为28.62倍，PB为1.36倍，ROE为4.86% [11]