报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材季节性成交缩量行情震荡，单边区间震荡，热卷期现正套可滚动操作或用期权策略辅助现货敞口采购[3] - 硅铁锰硅受情绪主导价格震荡，以逢低短多为主[3] - 焦煤焦炭市场进入淡季，节前现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会[3] - 铁矿石短期震荡偏强中长期压力明显，中长线在压力位布空[3] 根据相关目录分别总结 钢材 - 周一现货价格小跌10 - 20元，市场渐入休市状态，黑色板块矛盾不突出，季节性因素使钢联周度需求数据走弱，近两周建材需求预计继续下降，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，钢厂有利润有复产意愿但力度和节奏偏缓，电炉后续会停产压低粗钢产量，贸易商冬储做敞口意愿不强，热卷基差有利于期现头寸入场[3] 硅铁锰硅 - 价格随市场情绪波动震荡，基本面供需两弱，需求端平淡难改善，供给端合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力大，国内宏观政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，近期基本面承压，短期市场情绪主导[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地但市场对后市不看好，下游采购谨慎，炼焦煤通关量下滑，贸易商挺价但成交冷清；期货端周一市场“去杠杆”下杀，黑色受影响下跌，市场进入淡季，产业数据偏弱，钢材供给平稳需求走弱，库存累积，煤矿下周放假，独立焦企补库接近尾声，钢厂补库控制节奏，黑色交易合意估值，上下驱动不足，产业进入淡季受情绪资金影响大，短期下杀后可能修复反弹，但自身无明显向上驱动，维持震荡观点，建议节前逢高兑现现货，盘面等待冲高后沽空[3] 铁矿石 - 本期钢厂铁水产量基本稳定在227.98万吨，各地区钢厂检修及复产为常规操作，2月份铁水将持续大幅回升，47港日均疏港量大幅回升，港口库存再次提升且高于去年同期创年内新高，钢厂厂内库存处于近年偏低位置，2 - 3月钢厂复产预期和春节前补库使铁矿短期维持相对高位，补库预期消化后港口库存压力是中长期压力根源，短期震荡偏强中长期压力明显[3] 期货市场 - 远月合约2月2日RB2610收盘价3145.00元/吨，跌55.00元，跌幅1.72%；HC2610收盘价3276.00元/吨，跌51.00元，跌幅1.53%等；近月合约2月2日RB2605收盘价3098.00元/吨，跌49.00元，跌幅1.56%；HC2605收盘价3261.00元/吨，跌41.00元，跌幅1.24%等；跨月价差2月2日RB2605 - 2610为 - 47.00元/吨，涨2.00元等；价差/比价/利润2月2日卷螺差163.00元，涨3.00元，螺矿比3.96，涨跌值0.00等[1] 现货市场 - 2月2日上海螺纹3210.00元/吨，跌30.00元；天津螺纹3190.00元/吨，涨跌值0.00；广州螺纹3400.00元/吨，跌50.00元等；上海热卷3250.00元/吨，涨跌值0.00；杭州热卷3280.00元/吨，跌10.00元等；案学跟:樊明·669.00元/吨，跌6.00元；拿如膜:炭烟缸733.00元/吨，跌6.00元等；基差2月2日HC主力 - 11.00元，涨27.00元；RB主力112.00元，涨跌值0.00等[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材淡季渐浓驱动暂缺，单边以震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [2] - 双硅情绪转暖价格震荡向上，但基本面承压，以逢低短多为主 [3] - 焦煤焦炭首轮提涨落地，节前补库有支撑但向上驱动不足，现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空 [5] - 铁矿石短期“复产 + 补库”支撑价格，中长期上方压力明显，短期考虑低多，长线在压力位布空 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1 月 29 日远月合约收盘价：RB2610 为 3203 元/吨，涨 35 元，涨幅 1.10%；HC2610 为 3330 元/吨，涨 30 元，涨幅 0.91%；I2609 为 779 元/吨，涨 13.5 元，涨幅 1.76%；J2609 为 1791.5 元/吨，涨 50 元，涨幅 2.87%；JM2609 为 1242.5 元/吨，涨 41 元，涨幅 3.41% [1] - 1 月 29 日近月合约收盘价：RB2605 为 3157 元/吨，涨 35 元，涨幅 1.12%；HC2605 为 3308 元/吨，涨 26 元，涨幅 0.79%；I2605 为 798.5 元/吨，涨 14 元，涨幅 1.78%；J2605 为 1723 元/吨，涨 53.5 元，涨幅 3.20%；JM2605 为 1165 元/吨，涨 44 元，涨幅 3.93% [1] - 1 月 29 日跨月价差：RB2605 - 2610 为 -46 元/吨，涨跌值 0 元；HC2605 - 2610 为 -22 元/吨，涨跌值 -1 元；I2605 - 2609 为 19.5 元/吨，涨跌值 -1 元；J2605 - 2609 为 -68.5 元/吨，涨跌值 2.5 元；JM2605 - 2609 为 -77.5 元/吨，涨跌值 2.5 元 [1] - 1 月 29 日价差/比价/利润：卷螺差为 151 元/吨，涨跌值 -6 元；螺矿比为 3.95，涨跌值 -0.03；煤焦比为 1.48，涨跌值 -0.01；螺纹盘面利润为 -79.78 元/吨，涨跌值 -11.08 元；焦化盘面利润为 173.55 元/吨，涨跌值 -1.57 元 [1] 现货市场 - 1 月 29 日部分现货价格：上海螺纹 3280 元/吨，涨跌值 50 元；天津螺纹 3190 元/吨，涨跌值 50 元；广州螺纹 3410 元/吨，涨跌值 0 元；唐山普方坯 2950 元/吨，涨跌值 20 元；普氏指数 104.15，涨跌值 1.45 [1] - 1 月 29 日部分现货价格：上海热卷 3310 元/吨，涨跌值 50 元；杭州热卷 3330 元/吨，涨跌值 50 元；广州热卷 3300 元/吨，涨跌值 30 元；坯材价差 330 元/吨，涨跌值 30 元；日照港 PB 粉 797 元/吨，涨跌值 5 元 [1] - 1 月 29 日部分现货价格：青岛港超特粉 666 元/吨，涨跌值 -1 元；青岛港 PB 粉 799 元/吨，涨跌值 6 元；甘其毛都炼焦精煤 1235 元/吨，涨跌值 0 元；青岛港准一级焦（出库）1430 元/吨，涨跌值 0 元 [1] - 1 月 29 日基差：HC 主力 2 元/吨，涨跌值 22 元；RB 主力 123 元/吨，涨跌值 -16 元；I 主力 20 元/吨，涨跌值 0 元；J 主力 -150.37 元/吨，涨跌值 -39 元；JM 主力 100 元/吨，涨跌值 -30.5 元 [1] 钢材 - 淡季渐浓，驱动暂缺，现货稳成交好转，期价持稳，黑色板块区间震荡，需求支持有限，春节前后是淡季，价格抛压不大，钢厂有复产意愿但力度和节奏偏缓，电炉将停产压低粗钢产量，贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与，单边以震荡思路对待，热卷基差有利于期现头寸入场，热卷期现正套可滚动操作 [2] 双硅 - 市场情绪转暖价格震荡向上，国内经济有韧性、地产短期企稳、板块轮动、资金充盈、中下游低库存补库需求待释放，但需求端短期难改善，供给端产量偏高，中期供给过剩压力大，宏观政策利好，近期基本面承压，价格或偏强震荡，以逢低短多为主 [3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地，市场对后市不看好，下游采购谨慎，炼焦煤线上竞拍流拍多，价格有涨有跌，蒙煤期货盘面上涨但成交冷清；期货端受房企“三条红线”放松消息影响黑色金属板块上涨，钢材市场进入淡季，产业数据偏弱，供给平稳需求走弱库存累积，煤矿新年供给恢复但下游补库不积极，对价格向上驱动有限，节前补库有支撑但向上驱动不足，节后下游将主动去库，05 合约不被看好，短期首轮提涨落地和题材炒作带动盘面反弹后，现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空 [5] 铁矿石 - 钢厂厂内库存偏低，2 月复产预期和节前补库使铁矿价格短期维持相对高位，补库预期消化后港口库存压力将成压力根源，短期内震荡偏强，中长期上方压力明显，短期考虑低多，长线在压力位布空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材板块震荡运行，行情延续震荡，可关注基差错配机会，单边以区间或短多思路，套利关注做扩卷螺差，热卷期现正套可滚动操作 [3][5][6] - 焦煤焦炭板块震荡偏弱，现货驱动不足，单边可现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会，套利暂时观望 [3][66] - 铁矿石短期内震荡偏强，中长期上方压力明显，单边短期考虑低多，长线在压力位布空，套利暂时观望 [116] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 供给偏多，铁水产量窄幅波动本周增至228.1wt，废钢日耗环比小增，1月后铁水产量回升但幅度不集中，月底后电炉开工或回落平衡粗钢产量 [5] - 需求偏空，建材需求季节性明显，板材供需两弱，现货行情流畅度不够驱动不足，中板和热卷供需两弱，建材供应回升需求季节性走弱，盘线周度数据稳定 [5] - 库存中性，大样本五材社会库存周度转向季节性累库，幅度同比不算陡峭，板材库存去化偏慢，热卷高库存压力未消除 [5] - 基差/价差中性，热卷基差持平，螺纹基差小降，截至周五rb2605华东地区基差98环比降19，hc2605华东区域基差 -15环比0 [5] - 利润偏多，钢厂盈利水平中性偏低，钢联统计钢厂盈利率40.69%周变化 +0.9% [5] - 估值中性，热卷基差弱于螺纹，适合滚动操作期现正套，盘面价格对应生产利润微薄 [5] - 宏观及风偏中性，商品波动加大，关注资金流动和轮动 [5] - 投资观点观望，黑色市场价格窄幅运行，总体行情驱动和估值预期一般，春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，产业矛盾不突出，宏观和市场风偏略好，策略上单边震荡思路，热卷期现正套可滚动操作 [5] 焦煤焦炭 - 需求中性，钢材进入淡季，本周五大材表需809.52（ -16.60）产量819.59（ +0.38），产业数据整体偏弱，需求季节走弱库存累积，斜率和同期相似，绝对值偏中性；本周247家钢厂样本日均铁水产量228.10（ -0.09），钢厂盈利率40.69%（ +0.86%），铁水产量持平 [66] - 焦煤供给中性，煤矿继续复产但节前基本见顶，钢联数据利空产量高且煤矿累库，汾渭数据产量回升幅度不大且矿端去库；蒙煤通关保持高位但下游接受意愿不足，成交乏力；海煤报价继续上涨，澳煤供应趋紧，内外倒挂持续 [66] - 焦炭供给中性，本周焦炭日均产量110.2（ -），焦化利润 -66（ -1），第一轮提涨暂时搁置，焦化利润维持平稳 [66] - 库存中性，本周煤焦库存主要增加，上游库存向下游转移，但后半周下游采购投机情绪降温，补库节奏放缓 [66] - 基差/价差中性，焦炭首轮提涨暂时搁置，下周仍有落地可能，05合约湿熄/干熄第一轮提涨仓单成本为1729/1756，港口贸易报价在1720附近；蒙煤仓单成本回落至1120附近 [66] - 利润中性，钢厂盈利率40.69%（ +0.86%），焦化利润 -66（ -1） [66] - 总结中性，煤焦整体震荡偏弱，市场进入淡季，产业数据偏弱，上下驱动不足，更多交易合意估值，煤矿供给恢复，库存压力不大，下游采购放缓，市场情绪走弱，焦炭首轮提涨仍有落地预期但向上驱动不足，焦煤05合约悲观，前期低多思路可转变，现货注意节前逢高兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [66] 铁矿石 - 供给中性，本期路透发运数据环比回升27.6万吨/天至422万吨/天，中国到港总量环比回升5.6万吨/天；钢厂铁水产量基本稳定在228.10万吨（ +0.09），2月份铁水将持续大幅回升，本期47港日均疏港量大幅下滑14.5万吨至320.52万吨，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [116] - 需求中性，受钢厂低库存运营影响，厂内库存处于近年来偏低位置，本期五大材产量小幅回升，螺纹产量大幅回升接近200，表需维持季节性水平，总库存步入累库周期，热卷产量小幅下滑后延续去库状态，2月份铁水加速回升推动其进入累库节奏 [116] - 库存偏空，本期47港日均疏港量小幅下滑14.5万吨至320.52万吨，港口库存再次提升207.83万吨，持续高于去年同期且创年内新高 [116] - 利润中性，钢厂利润处于低位 [116] - 估值中性，短期内估值偏高，钢厂厂内库存偏低，2月份钢厂加速复产预期和春节前补库影响铁矿库存转移，是短期价格维持高位原因之一，补库预期消化后港口库存压力将成价格压力根源 [116] - 总结中性，短期内铁矿石处于震荡偏强格局，中长期上方压力明显，建议中长线投资者压力位空单介入 [116]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材单边行情震荡，关注基差机会，热卷期现正套可滚动操作 [3][7] - 硅铁锰硅情绪改善震荡反弹，但后市承压回落风险较大，产业客户逢高套保 [4][7] - 焦煤焦炭板块震荡运行，现货驱动不足，现货择机兑现，盘面等待冲高后沽空机会 [5][7] - 铁矿石短期“复产 + 补库”有支撑，中长期上方压力明显，短期考虑低多，长线在压力位布空 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 1 月 23 日远月合约收盘价，RB2610 为 3188.00 元/吨，HC2610 为 3324.00 元/吨等，各合约有涨跌值和涨跌幅 [1] - 近月合约收盘价，RB2605 为 3142.00 元/吨，HC2605 为 3305.00 元/吨等，也有相应涨跌值和涨跌幅 [1] - 跨月价差、价差/比价/利润等数据，如 1 月 23 日卷螺差为 163.00 元/吨等 [1] 现货市场 - 1 月 23 日上海螺纹、天津螺纹等现货价格及涨跌值，如上海螺纹为 3260.00 元/吨 [1] - 上海热卷、杭州热卷等现货价格及涨跌值，如上海热卷为 3310.00 元/吨 [1] - 青岛港超特粉、甘其毛都炼焦精煤等现货价格及涨跌值，如青岛港超特粉为 671.00 元/吨 [1] - 基差数据，如 1 月 23 日 HC 主力基差为 5.00 元/吨等 [1] 钢材 - 周末钢材现货市场价格小稳，成交一般，期货市场大宗商品结构性牛市延续，黑色板块区间震荡 [3] - 季节性因素使现货跟涨和成交热情一般，建材需求季节性预计继续下降 [3] - 春节前后是淡季，价格主动抛压不大，钢厂有复产意愿但力度节奏偏缓 [3] - 贸易商冬储做敞口意愿不强，适合用基差方式参与，铁水产量回升但幅度节奏不快 [3] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随市场情绪反弹，供给端时有扰动传闻 [4] - 需求端因钢材价格承压、终端需求淡季，整体需求难有改善 [4] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减 [4] - 宏观政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，但后市承压回落风险大 [4] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提涨落地搁置，下游采购谨慎，市场交投情绪降温 [5] - 期货端煤焦整体震荡偏弱，上半周下跌，后半周随商品市场情绪和产地安全减产加严有所反复 [5] - 基本面市场进入淡季，产业数据偏弱，供给平稳，需求季节走弱，库存累积 [5] - 煤矿新年供给恢复，库存压力不大，但下游采购放缓，市场情绪走弱 [5] - 焦炭首轮提涨仍有落地预期但向上驱动不足，焦煤 05 合约终点悲观 [5] 铁矿石 - 钢厂厂内库存处于近年来偏低位置，2 月复产预期和节前补库使铁矿价格短期维持高位 [6] - 补库预期消化后，港口库存压力将成价格压力根源，短期震荡偏强，中长期上方压力明显 [6][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱：玻璃方面主力合约震荡运行，供需矛盾有所缓解，后续关注产线冷修进度和期现商投机需求持续性；纯碱方面主力合约震荡收涨，短期投机需求支撑价格，长期供应压力仍存，需关注浮法玻璃产线变动及纯碱新投产项目进展。玻璃策略为震荡，纯碱策略为震荡偏弱 [1][2] - 双硅：市场情绪回暖，合金小幅上涨。硅锰基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，关注锰矿成本及产量变化；硅铁基本面矛盾可控，厂库增加，需求有望改善，关注去库情况及产区电价政策。硅锰和硅铁策略均为震荡 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场分析 - 玻璃：主力合约震荡运行，现货部分厂家小幅调价，贸易商及期现商参与积极性良好。供需矛盾缓解，产线冷修推进使供应收缩支撑价格，消费和投机需求升温提振市场 [1] - 纯碱：主力合约震荡收涨，现货下游刚需采购有限，期现商及贸易商拿货积极性提升。厂库库存周环比下降，短期库存去化缓解供应压力，但长期产能释放供应压力仍存，下游浮法玻璃产线冷修限制刚需采购 [1] 玻璃纯碱策略 - 玻璃：震荡 [2] - 纯碱：震荡偏弱 [2] 双硅市场分析 - 硅锰：市场情绪受地缘政治和煤炭利好消息提振，黑色集体反弹带动期货价格上涨。现货市场表现尚可，基本面有所改善但库存压力大，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，锰矿价格坚挺支撑硅锰价格 [3] - 硅铁：市场情绪转暖，期货表现尚可。现货市场波动不大，谨慎观望情绪浓。基本面矛盾可控，企业主动降负荷但下游采购放缓使厂库增加，需求有望随钢厂复产和冬储补库改善，陕西差别电价政策影响有限 [3] 双硅策略 - 硅锰：震荡 [4] - 硅铁：震荡 [4]