报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美豆和马棕油均冲高回落，国内连粕和油脂跟随相关外盘而动；下周蛋白粕市场受南美天气、巴西丰产和美豆出口等影响震荡，油脂市场受地缘政治、政策和天气等因素影响或轮动上涨，中短期可能有阶段性调整 [6][59][128][129] 各部分总结 蛋白粕市场分析 - **本周行情**：CBOT大豆和国内连粕均冲高回落，国内豆粕现货相对坚挺但追涨情绪不足，此轮反弹或结束 [6] - **美豆出口**：美豆出口检验量较一周减少2%但同比增长79%，对中国出口量大幅增长，2025/26年度迄今出口达全年目标48.2% [12] - **南美天气**：巴西东部降雨，东南部干燥，阿根廷部分地区降雨缓解干旱但东部仍旱，气温接近或略低于正常 [19] - **国内外油籽**：巴西2025/26年度大豆产量或增，收获进度加快；阿根廷高温干旱或致产量下降；美国大豆压榨量和豆油库存预计增加；巴西农民售豆犹豫，出口量预计增长 [30][31][33] - **国内大豆**：国内现货榨利和盘面榨利回升，港口进口大豆库存增加，预计到下周末库存减少 [38] - **进口成本**：3月船期美湾和巴西到港进口大豆成本有别，本周巴西升贴水回落 [40] - **开工率和库存**：国内主要大豆油厂开机率增长，豆粕库存量减少；进口油菜籽开机率停滞，菜粕库存量持平 [44][51] - **消费量**：当周豆粕表观消费量为173.06万吨，上周同期为162.08万吨 [46] 油脂市场分析 - **本周行情**：美豆油和马棕油冲高回落，国内油脂跟随而动，本周油脂走势菜油>豆油>棕榈油，豆棕价差大幅回落 [59][101] - **国际油脂**：1月马来西亚棕榈油产量下降、出口增长，印尼12月棕榈油出口大增；首批澳大利亚油菜籽货物在中国清关；欧盟棕榈油进口量同比减少 [63][64][65] - **价格走势**：展示三大植物油期货和现货价格走势对比 [74] - **内外价差**：展示油脂现货和期货内外价差情况 [76] - **国内库存**：截至2026年第4周末，国内三大食用油库存总量下降，其中豆油和菜油库存下降，食用棕油库存增加 [84] - **基差分析**：展示豆油、棕榈油和菜籽油的区域基差和基差结构 [88][92][97] - **期货价差**：本周豆类油粕比和菜籽类主力合约油粕比回升，豆菜粕主力合约价差回落；豆粕5 - 9价差窄幅波动；豆油5 - 9价差回落，棕榈油5 - 9价差回升，菜油5 - 9价差先降后升 [107][112][115] 后市展望 - **季节性分析**：展示美豆、美粕、连粕、生猪、连豆油、连棕、郑菜油和郑菜粕的指数与季节指数对比 [119][120][122][124][126] - **下周展望**：技术层面，豆粕、菜粕指标偏空，豆油、棕榈油、菜油部分指标偏多；基本面，蛋白粕受南美天气和巴西丰产等影响震荡，油脂受地缘政治和天气等影响或轮动上涨，中短期有调整可能 [128][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周美豆期价涨势为主，国内豆粕期价低位反弹、豆一期价偏强，下周预计连豆粕和豆一期价震荡，等待中美经贸磋商指引 [2][3][6] 各部分总结 美豆市场情况 - 上周美豆期价涨势为主，因中美经贸磋商及中方采购美豆希望、日本拟购买美豆、印度美国即将达成双边贸易协议等因素影响，10月24日当周，美豆主力01月合约周涨幅2.19%，美豆粕主力12月合约周涨幅4.59% [2] 国内期货市场情况 - 上周国内豆粕期价低位反弹，10月23日因商品市场整体情绪转好及中美即将举行经贸磋商，盘面减仓快速反弹；豆一期价偏强，市场整体情绪偏强、东北产区现货价格稳中偏强。10月24日当周，豆粕主力m2601合约周涨幅2.27%，豆一主力a2601合约周涨幅1.89% [3] 国际大豆市场基本面情况 - 美国政府停摆持续，美国农业部相关报告依然暂停发布，影响不大 [3] - 巴西大豆进口成本周环比上升，12月巴西大豆CNF升贴水均值周环比下降、进口成本均值周环比上升，盘面榨利均值周环比下降，影响偏多 [3] - 新作巴西大豆种植进度偏快，截至10月16日当周，2025/26年巴西大豆播种进度约24%，前一周14%、去年同期约18%，影响偏空 [3] - 巴西大豆主产区未来两周（10月25日 - 11月7日）降水略偏少、气温围绕均值波动，影响中性 [3] 国内豆粕现货情况 - 成交方面，豆粕成交量周环比下降，截至10月24日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约10万吨，前一周日均成交约15万吨 [4] - 提货方面，豆粕提货量周环比上升，截至10月24日当周，主要油厂豆粕日均提货量约20万吨，前一周日均提货量约18.7万吨 [4] - 基差方面，豆粕基差周环比下降，截至10月24日当周，豆粕（张家港）基差周均值约12元/吨，前一周约21元/吨，去年同期约35元/吨 [5] - 库存方面，豆粕库存周环比下降、同比基本持平，截至10月17日当周，我国主流油厂豆粕库存约85万吨，周环比降幅9%，同比基本持平 [5] - 压榨方面，大豆压榨量周环比上升，下周预计略降。截至10月24日当周，国内大豆周度压榨量约237万吨，开机率约65%；下周油厂大豆压榨量预计约234万吨，开机率64% [5] 国内豆一现货情况 - 豆价分化，东北产区偏强、关内新豆上市跌价。东北部分地区大豆净粮收购价格较前周上涨40 - 80元/吨；关内部分地区大豆净粮收购价格较前周下跌360 - 460元/吨；销区东北食用大豆销售价格较前周上涨20 - 60元/吨 [6] - 东北产区农户惜售、收购价小幅上调，基层农户忙于秋整地及收玉米，对手中大豆库存惜售待涨，多数贸易商收购上量缓慢 [6] - 南方销区需求有望好转，南方多地开始降温，或对豆制品需求好转提供支撑 [6]