报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月美豆面临出口考验，价格走势取决于中美谈判结果及出口情况，CBOT大豆波动区间在950 - 1100美分/蒲式耳；国内豆粕11月供给或下滑，需求平稳，库存稳中趋降，连粕主力合约波动区间在2800 - 3000元/吨 [2][42] - 11月美豆油受多因素扰动，区间震荡格局持续；东南亚棕榈油进入减产周期，马棕油有望止跌反弹；国内油脂11月供大于求，库存或稳中有增，面临止跌反弹可能 [3][134] - 操作上，连粕区间震荡思路，低买高卖；油脂可尝试在区间下限买入或市场企稳后逢低买入 [135] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 10月CBOT大豆震荡走高后回落再上涨，国内豆粕震荡走低后止跌企稳；国际油脂区间震荡，美豆油乏力，马棕油偏强，国内油脂震荡回落 [7][8] 蛋白粕 巴西大豆播种进度较快 天气仍有炒作空间 - 截至10月16日，2025/26年度巴西大豆播种进度达24%，高于去年同期；11月巴西东北部、南部降雨或不足，阿根廷降雨多，播种期有天气炒作可能；巴西25/26年度大豆产量预估在1.76 - 1.78亿吨，旧作物出口有不确定性，升贴水或波动 [13][18][23] 美豆需求仍存变数 等待中国采购 - 11月USDA报告能否如期公布未知，美豆单产、出口或下调，库存可能上调；截至10月16日，美豆出口检验量同比减26%，对华销售为0；密西西比河运输瓶颈增加成本和拥堵；美豆压榨依赖生物柴油需求，利润回落，库存处高位 [24][29][40] 豆粕供给担忧减弱 成本驱动成为关键 - 11 - 12月国内进口大豆采购量有限，12月开始库存或回落；11月油厂开工率或因库存高保持高位但较前期回落；2025年豆粕需求略有增加，11月或稳中有降；11月豆粕库存或稳中趋降，基差或止跌企稳小幅上行 [44][49][58] 油脂 等待生物柴油政策落地 美豆油现实与预期对垒 - 10月中旬以来美豆油高位回落，受油粕套利平仓影响；美豆油生物柴油消费量略降，库存同比增；11月美豆油受多因素扰动，区间震荡格局持续 [60][62][67] 马棕油等待减产周期到来 印尼政策扰动或将加剧 - 11月马棕油减产周期开始，出口面临阻力；印尼生物柴油政策B50实施存疑，B40实施抑制出口；马棕油11月或开启去库存周期，印尼棕榈油库存持续低位 [74][82][91] 油脂需求疲软 去库存节奏迟缓 - 11月国内油脂需求稳中趋降，供给高于需求，库存或增加；豆油供给或下降，需求稳中略增，去库存迟缓；棕榈油库存或增加，基差承压；菜油供给可能增加，面临政策性风险；豆棕价差倒挂或延续，油粕比短期可能调整 [99][104][125] 结论及操作建议 - 豆粕国际市场关注南美播种天气和中美谈判，国内关注采购情况；油脂美豆油关注政策转化，马棕油关注减产和印尼政策，国内关注供需和政策影响；操作上连粕区间操作，油脂尝试区间下限或企稳后逢低买入 [133][134][135]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油01（BMD）收盘价4495.00，上日涨跌幅 -0.13%，隔夜涨跌幅 -0.29%；布伦特12（ICE）收盘价61.66，上日涨跌幅1.18%，隔夜涨跌幅1.38%；美原油12（NYMEX）收盘价57.58，上日涨跌幅1.14%，隔夜涨跌幅1.34%等 [1] - 美元指数最新价98.95，涨跌幅0.34%；人民币（CNY/USD）最新价7.0930，涨跌幅 -0.06%等 [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601在华北现货价格9490，基差90，基差隔日变化0；华东现货价格9320，基差 -70，基差隔日变化0等 [2] - 进口大豆报价中巴西CNF升贴水278美分/蒲式耳，CNF报价488美元/吨；阿根廷CNF升贴水210美分/蒲式耳 [2] 产区天气 - 美国大豆主产州10月26 - 30日气温和降水量均高于正常水平，中西部地区本周早期锋面带来降水量有限，降雨或缓解干旱但推迟作物收割进度 [3][5] - 本周巴西更为干燥，整体对作物有利，本周末另一锋面将带来阵雨，干旱影响不大，农户或利用干燥天气种植大豆 [6][7] 国际供需 - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比增1.45%，出油率环比增0.24%，产量环比增2.71%；10月1 - 20日出口量965066吨，较上月同期增2.5% [9] - 截至2025年10月17日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.85美元，比一周前减少1.4% [9] - 巴西10月大豆出口量料为734万吨，豆粕出口量料为209万吨 [10] - 阿根廷9月出口大豆2036519.01吨，豆油558218.25吨，豆粕2670656.32吨 [10] - 欧盟2025/26年度棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量较去年同期均有减少 [11] - 潮湿天气破坏乌克兰葵花籽和大豆收成，葵花籽和油产量预估下调，2025年大豆产量较2024年下降20% [11][12] - 澳大利亚8月出口油菜籽180037吨，较7月增16%，较2024年8月降44% [12] - 波罗的海干散货运价指数周二上涨23点或1.1%，至2094点 [13] 国内供需 - 10月21日，豆油成交19100吨，棕榈油成交266吨，总成交19366吨，环比增加7166吨，涨幅59% [15] - 10月21日，全国主要油厂豆粕成交9.31万吨，较前一交易日减0.80万吨，开机率为66.69%，较前一日上升0.10% [15] - 截至10月21日，全国豆油港口库存为120.5万吨，较10月14日减少3.1万吨 [15] - 10月21日“农产品批发价格200指数”为120.40，比昨天上升0.27个点等 [15] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储10月降息25个基点的概率为98.9%，12月累计降息50个基点的概率为98.7% [17] - 美国截至10月18日当周红皮书商业零售销售年率上扬5% [17] - 美国至10月17日当周API原油库存 -298.1万桶 [17] 国内要闻 - 10月21日，美元/人民币报7.0930，下调（人民币升值）43点 [19] - 10月21日，中国央行开展1595亿元7天期逆回购操作，当日实现净投放685亿元 [19] 资金流向 - 2025年10月21日，期货市场资金净流入121.72亿元，其中商品期货资金净流入31.52亿元，股指期货资金净流入85.42亿元，国债期货资金净流入3.85亿元 [22] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油产地驱动有限，反套继续持有；豆油区间运行，关注中美经贸关系 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价方面，棕榈油主力9322元/吨，涨跌幅-0.09%（日盘）、0.00%（夜盘）；豆油主力8252元/吨，涨跌幅0.15%（日盘）、 -0.22%（夜盘）；菜油主力9932元/吨，涨跌幅-0.27%（日盘）、 -0.10%（夜盘）；马棕主力4474林吉特/吨，涨跌幅0.31%（日盘）、0.07%（夜盘）；CBOT豆油主力50.83美分/磅，涨跌幅0.51% [2] - 期货成交及持仓方面，棕榈油主力昨日成交448936手，成交变动-77751手，昨日持仓353041手，持仓变动2263手；豆油主力昨日成交206030手，成交变动-52905手，昨日持仓497389手，持仓变动3429手；菜油主力昨日成交203023手，成交变动-19449手，昨日持仓296642手，持仓变动-3196手 [2] - 现货价格方面，棕榈油（24度，广东）9200元/吨，价格变动-80元/吨；一级豆油（广东）8590元/吨，价格变动-30元/吨；四级进口菜油（广西）10150元/吨，价格变动-30元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1105美元/吨，价格变动 -5美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）-122元/吨；豆油（广东）338元/吨；菜油（广西）218元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差610元/吨（前两交易日629元/吨）；豆棕油期货主力价差-1070元/吨（前两交易日-1090元/吨）；棕榈油15价差84元/吨（前两交易日108元/吨）；豆油15价差202元/吨（前两交易日222元/吨）；菜油15价差428元/吨（前两交易日495元/吨） [2] 宏观及行业新闻 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量为862724吨，较上月同期增加16.2% [3] - 印尼计划将粗棕榈油（CPO）出口税从10%提高至15%，以资助从B40向B50生物柴油计划的过渡，该增税方案仍在各部委间讨论中 [4][5] - 巴西地理与统计研究所（IBGE）预计今年巴西大豆产量为1.65866亿吨，较去年增加14.4% [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类包括弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月10日棕榈油B50路测提前，品种间偏强运行；美豆震荡运行，豆油难打开新高度 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9570元/吨，涨跌幅3.71%，夜盘收盘价9596元/吨，涨跌幅0.27%；豆油主力日盘收盘价8332元/吨，涨跌幅2.36%，夜盘收盘价8374元/吨，涨跌幅0.50%；菜油主力日盘收盘价10248元/吨，涨跌幅2.03%，夜盘收盘价10197元/吨，涨跌幅 -0.50%；马棕主力收盘价4594林吉特/吨，涨跌幅1.06%，夜盘收盘价4595林吉特/吨，涨跌幅0.09%；CBOT豆油主力收盘价50.97美分/磅，涨跌幅 -0.99% [2] - 成交量和持仓量方面，棕榈油主力昨日成交509596手，成交变动110994手，昨日持仓379054手，持仓变动46907手；豆油主力昨日成交336990手，成交变动136756手，昨日持仓506255手，持仓变动 -8109手；菜油主力昨日成交209869手，成交变动28319手，昨日持仓329150手，持仓变动25710手 [2] - 现货价格方面，棕榈油(24度):广东现货价格9460元/吨，价格变动400元/吨；一级豆油：广东现货价格8680元/吨，价格变动230元/吨；四级进口菜油：广西现货价格10450元/吨，价格变动200元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1120美元/吨，价格变动30美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）现货基差 -110元/吨；豆油（广东）现货基差348元/吨；菜油（广西）现货基差202元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差678元/吨，前两交易日为816元/吨；豆棕油期货主力价差 -1238元/吨，前两交易日为 -1088元/吨；棕榈油15价差210元/吨，前两交易日为192元/吨；豆油15价差258元/吨，前两交易日为244元/吨；菜油15价差519元/吨，前两交易日为523元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 印尼矿业部长周四称，印尼将自2026年下半年开始实施强制性B50生物柴油计划，实施该计划将令印尼无需进口柴油 [3] - 印尼农业部长称，印尼2026年实施的B50生物柴油计划将额外产生530万吨毛棕榈油需求 [4] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [6]

宏观经济背景 - 美国政府停摆危机持续发酵，市场降息预期升温[1] - 市场避险情绪高涨，推动避险资产价格上涨[1] 大宗商品市场表现 - 避险情绪推动COMEX黄金价格突破4000美元/盎司大关，假期上涨4.02%至4039.9美元/盎司[1] - 宏观预期叠加供应扰动，有色板块强势上涨，LmeS铜价上涨3.14%至10701.0美元/吨，COMEX铜价上涨3.81%至5.0670美元/磅[1] - LmeS铝价上涨3.23%至2750.5美元/吨，LmeS锡价上涨3.20%至36250美元/吨，LmeS锌价上涨2.66%至2995.0美元/吨[1] - 农产品板块表现分化，马棕油价格上涨4.05%至4546，CBOT豆油价格上涨3.36%至51.34，CBOT大豆价格上涨2.18%至1029.75[1][2] - 能源商品表现疲弱，布伦特原油价格下跌1.05%至66.08美元/桶，美原油价格下跌1.57%至62.19美元/桶[2] - 美天然气价格逆势上涨2.71%至3.341[1] 全球股市表现 - 海外主要股市表现亮眼，德国DAX 30指数上涨3.46%至24597.13点，法国CAC 40指数上涨2.08%至8060.13点[1] - 美国纳斯达克指数上涨2.00%至23043.379点，标普500指数上涨1.39%至6753.72点，道琼斯工业指数上涨0.62%至46601.78点[1][2] - 中概股表现同样出色[1] - 恒生指数微涨0.08%至26829.46点，A50期指微涨0.11%至15122点[2] 外汇与债券市场 - 美元指数上涨1.10%至98.560[1] - 离岸人民币汇率微幅波动，上涨0.26%至7.1479[2] - 美债10年期收益率基本持平，微涨0.07%至112.70[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度油脂市场主线集中于美国生物燃料政策、中美中加关系，政策影响大于基本面，政策落地后倾向关注以棕榈油为主的多单机会 [5] - 美国生物燃料政策是四季度国际油脂市场最大变量，小型炼厂重新分配方案和进口原料获取RINs系数会影响美豆油需求和国际油脂价格中枢，不建议过早交易政策预期 [101] - 棕榈油四季度受美豆油影响，自身供应端和生物柴油有驱动，供应端或受减产和印尼种植园问题影响，需求端关注印尼生柴政策，利多可能性大 [102] 根据相关目录分别进行总结 三季度行情回顾 - 国际市场围绕美国生物燃料预期交易，马棕走势强于美豆油；美豆油价格因政策预期和市场传言震荡，9月底受阿根廷政策影响下跌但有支撑；马棕油在美豆油支撑和供需格局下维持高位 [11] 国际市场展望 南北美 - 美国：2025/26年度美豆种植和收获面积下降，单产或下调；生物燃料政策利好美豆压榨，但产能受限；豆油添加比例回升，后续政策或使全球供需趋紧；补贴真空期RINs生成量下降，国内生产占比增加；生物燃料政策未落地，四季度关注美豆单产、出口和政策细节 [19][22][25][28][44] - 加拿大：2025/26年度加菜籽产量上调、出口下修；欧菜与加菜价差使欧盟有进口动力，加拿大国内榨利向好和生物燃料发展抵消中国采购下降影响 [47][51] 亚洲 - 马棕：截至三季度库存充足，9月或提前减产；高内需可能持续；马来半岛降雨偏低或提前减产，东马降雨充沛产量有望恢复；Q4拉尼娜概率增加，需警惕洪涝灾害；较豆油有性价比，Q4出口或复苏；累库压力缓解，四季度或加速去库 [55][59][62][65][70][73][76] - 印棕：产量恢复良好，但种植园查封问题有潜在影响；出口和库存难兼得，四季度库存预计维持200万吨左右；生物柴油产业亏损但对掺混影响不大；B40执行进度慢，四季度需赶进度 [79][83][90][91] - 印度：排灯节前夕植物油库存偏低；三季度棕榈油进口复苏，补库窗口接近尾声；棕榈油与豆油争夺份额，四季度进口预计前高后低 [94][97][100] 国内市场展望 - 棕榈油：供需双弱，进口利润倒挂缩窄后库存积累，四季度预计缓慢累库 [106] - 豆油：现货库存高企，三季度累库，出口贸易流打开有望加速库存消化；四季度供应基本满足，明年Q1或短缺 [111][114][117] - 菜油：国内渠道库存高企，菜籽入库量低，开机率下降；菜油溢价高，消费低迷；短期依靠进口菜油补充加籽缺口，四季度预计去库 [120][125][128][131] 策略与总结 - 核心关注美国生物燃料政策，政策确定前油脂价格区间震荡，震荡区间为50美分/磅 - 60美分/磅 [137] - 棕榈油：四季度供应端和生柴驱动为主，预计价格走强，运行区间9000元 - 10000元，建议关注单边做多01合约、15正套、豆棕01合约价差做缩机会 [137] - 豆油：现实端较弱，四季度后半段库存压力或缓解，运行区间8000元 - 9000元，建议关注豆棕01合约价差做缩策略 [137] - 菜油：现货供应充足，四季度加菜籽供应缺口确定，做多情绪优于豆油，运行区间9600元 - 10600元，建议关注01合约做多、15正套机会 [137]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油短期反弹高度有限，建议轻仓过节；美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 [1] - 预计2026年1 - 6月全球棕榈油和豆油价格将上涨100 - 150美元/吨，因供应趋紧 [3] - 2025/26年度印度食用油进口量预计增长4.6%达1710万吨，棕榈油进口量或激增13.4%达930万吨 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价9236元/吨，涨0.15%，夜盘9278元/吨，涨0.45%；豆油主力日盘8162元/吨，跌0.37%，夜盘8178元/吨；菜油主力日盘10162元/吨，涨0.20%，夜盘10150元/吨，跌0.12%；马棕主力4396林吉特/吨，跌0.97%；CBOT豆油主力50.15美分/磅，跌0.24% [2] - 期货成交和持仓方面，棕榈油主力昨日成交590776手，减少97580手，持仓363269手，增加5880手；豆油主力成交278742手，减少83105手，持仓535857手，增加8413手；菜油主力成交302857手，减少98379手，持仓354265手，增加6553手 [2] - 现货价格方面，棕榈油（24度，广东）9230元/吨，变动60元/吨；一级豆油（广东）8550元/吨，变动30元/吨；四级进口菜油（广西）10170元/吨，变动200元/吨；马棕油FOB离岸价1095美元/吨，变动 - 5美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差 - 6元/吨，豆油（广东）388元/吨，菜油（广西）8元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差926元/吨，豆棕油期货主力价差 - 1074元/吨，棕榈油15价差184元/吨，豆油15价差236元/吨，菜油15价差520元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 行业分析师Thomas Mielke称2026年1 - 6月全球棕榈油和豆油价格因供应趋紧将上涨100 - 150美元/吨 [3] - 行业分析师Dorab Mistry预计2025/26年度印度食用油进口量增4.6%达1710万吨，棕榈油进口量或增13.4%达930万吨 [5] - 分析师米勒克认为印度1 - 3月可能增加葵花籽油进口 [6] - 2025年9月1 - 25日马来西亚棕榈油单产环比降3.19%，出油率降0.18%，产量降4.14% [6] - 预计马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量795947吨，较上月同期降14.73% [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 现货行情 - 马棕油12（BMD）收盘价4453.00，上日跌幅1.37%，隔夜跌幅0.29%；布伦特12（ICE）收盘价68.80，上日跌幅0.79%，隔夜跌幅1.49%；美原油11（NYMEX）收盘价65.22，上日跌幅0.63%，隔夜跌幅1.59%；美豆11（CBOT）收盘价1012.00，上日跌幅0.35%，隔夜涨幅 -0.12%；美豆粕12（CBOT）收盘价273.30，上日跌幅 -0.94%，隔夜跌幅 -0.55%；美豆油12（CBOT）收盘价50.20，上日涨幅0.86%，隔夜涨幅0.10% [1] - 美元指数最新价98.44，涨幅0.61%；人民币（CNY/USD）最新价7.1118，涨幅0.06%；马未林吉特（NYR/USD）最新价4.2079，涨幅0.26%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16616，跌幅 -0.18%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3164，涨幅0.75%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1337.000，涨幅0.00%；新币（SGD/USD）最新价1.2867，涨幅0.27% [1] - DCE棕榈油2601在华北现货价格9340，基差100，基差隔日变化0；在华东现货价格9200，基差 -40，基差隔日变化20；在华南现货价格9140，基差 -100，基差隔日变化20 [2] - DCE豆油2601在山东现货价格8410，基差218，基差隔日变化 -32；在江苏现货价格8430，基差238，基差隔日变化48；在广东现货价格8510，基差318，基差隔日变化 -12；在天津现货价格8370，基差178，基差隔日变化 -12 [2] - DCE豆粕2601在山东现货价格2930，基差 -36，基差隔日变化 -6；在江苏现货价格2890，基差 -76，基差隔日变化 -26；在广东现货价格2900，基差 -66，基差隔日变化 -26；在天津现货价格2970，基差4，基差隔日变化 -26 [2] - 进口大豆报价中巴西CNF升贴水289美分/蒲式耳，CNF报价477美元/吨；阿根廷CNF升贴水212美分/蒲式耳，CNF报价448美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州未来（9月30日 - 10月4日）气温偏高，降水量多少不一，部分州气温高于正常水平，降水量高于中值、低于中值或接近中值情况均有 [3][4][5] - 美国中西部周末和下周天气将变干燥利于收割，本周三南部有零星至分散性阵雨，部分时段有零星阵雨或大体干燥，气温多高于正常水平，阵雨或推迟收割进度但改善干旱，干燥天气利于推进收割活动 [5] 国际供需 - MPOA称马来西亚9月1 - 20日棕榈油产量预估较上月同期减少4.26%，马来半岛减少8.23%，沙巴增加0.73%，沙捞越增加7.63%，马来东部增加2.64% [7] - ITS数据显示马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量为1288462吨，较上月同期增加12.9%；AmSpec数据显示出口量为1185422吨，环比增加11.3% [7][8] - 分析机构对美国9月1日大豆库存平均预估为3.23亿蒲式耳，较之前一年下滑5.6%，预计美国2024年大豆产量将修正为43.66亿蒲式耳 [8] - 截至9月18日当周，美国大豆出口销售合计净增72.45万吨，豆粕出口销售合计净增22.62万吨，豆油出口销售合计净增2.99万吨，均符合预期 [9][10] - Deral预计帕拉纳州2025/26年度大豆产量为2194万吨，种植面积约为577万公顷 [10] - 阿根廷重新实施暂停的谷物、牛肉和家禽肉出口预扣税，暂停征税近三天后大豆出口量创至少七年来最高，2024/25年度大豆出货总量达1050万吨 [10] - 印度两天内从阿根廷采购30万吨豆油，将于10月至次年3月分批发货，采购价格为每吨1100至1120美元 [11] 国内供需 - 9月25日，豆油成交1500吨，棕榈油成交800吨，总成交2300吨，环比减少24000吨，跌幅91% [13] - 9月25日，全国主要油厂豆粕成交12.39万吨，较前一交易日减12.49万吨，开机率为59.79%，较前一日上升1.49% [13] - 9月25日，“农产品批发价格200指数”与“菜篮子”产品批发价格指数与昨日持平，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天下降0.8%，鸡蛋比昨天下降0.1% [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储10月维持利率不变概率为14.5%，降息25个基点概率为85.5%；12月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点概率为35.4%，累计降息50个基点概率为60.4% [14] - 美国至9月20日当周初请失业金人数21.8万人，8月耐用品订单月率2.9%，8月商品贸易逆差初值为855亿美元，第二季度实际GDP年化季率终值3.8%，核心PCE物价指数年化季率终值2.6%，实际个人消费支出季率终值2.5% [14][15] - 欧元区8月季调后货币供应M3年率上升2.9% [15] 国内要闻 - 9月25日，美元/人民币报7.1118，上调41点 [16] - 9月25日，中国央行开展4835亿元7天期逆回购操作和6000亿元MLF操作，当日实现净投放2965亿元 [16] - 商务部自2025年9月25日起对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查 [16] 资金流向 - 2025年9月25日，期货市场资金净流出53.57亿元，商品期货资金净流出6.3亿元，股指期货资金净流出52.76亿元，国债期货资金净流入5.64亿元 [19] 套利跟踪 未提及相关具体内容

报告核心观点 - 阿根廷政府宣布 10 月 31 日前取消所有谷物出口税，此消息使美豆、美豆油、马棕油承压下跌，国内连盘豆粕和三大油脂跌幅超 2%和 3% [5] - 该政策预计增加近端大豆及豆油供应，拉低大豆升贴水报价，短期情绪对市场有一定利空影响，9 - 10 月阿根廷大豆及豆油豆粕将以低价冲击市场 [5] - 后续需关注阿根廷后续可出口能力，2025 年 1 - 8 月阿根廷已压榨 + 出口约 3322 万吨大豆，年度剩余使用量约 1500 万吨左右，市场最终将回归交易本身格局，油脂比蛋白市场抗压性更强 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 油脂基本面数据 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘9316元/吨，涨幅0.13%，夜盘209306元/吨，跌幅0.11%；豆油主力日盘8328元/吨，涨幅0.53%，夜盘8322元/吨，跌幅0.07%；菜油主力日盘10068元/吨，涨幅0.84%，夜盘10073元/吨，涨幅0.05%；马棕主力12/2为4424林吉特/吨，涨幅0.43%；CBOT豆油主力为50.59美分/磅，跌幅1.06% [2] - 期货成交及持仓情况：棕榈油主力昨日成交554657手，变动-73092手，持仓411814手，变动-11365手；豆油主力昨日成交331651手，变动-17302手，持仓571426手，变动-3418手；菜油主力昨日成交312127手，变动45203手，持仓352429手，变动26198手 [2] - 现货价格及变动：棕榈油（24度，广东）9300元/吨，变动30元/吨；一级豆油（广东）8710元/吨，变动80元/吨；四级进口菜油（广西）10110元/吨，变动120元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1100美元/吨，变动-10美元/吨 [2] - 基差情况：棕榈油（广东）基差-16元/吨；豆油（广东）基差382元/吨；菜油（广西）基差42元/吨 [2] - 价差情况：菜棕油期货主力价差752元/吨，前两交易日680元/吨；豆棕油期货主力价差-988元/吨，前两交易日-1020元/吨；棕榈油15价差202元/吨，前两交易日196元/吨；豆油15价差276元/吨，前两交易日262元/吨；菜油15价差500元/吨，前两交易日489元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 习近平同美国总统特朗普通电话 [3] - 马来西亚9月1 - 20日ITS马棕油出口量1010032吨 [4] 油厂压榨情况 - 第38周（9月13日至9月19日）油厂大豆实际压榨量242.75万吨，开机率为67.76%，较预估高3.01万吨；预计第39周（9月20日至9月26日）国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计238.78万吨，开机率为66.65% [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [6]