报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油高位易有恐慌，需防范回调风险；豆油豆系驱动有限，需关注中美磋商进程 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9796元/吨，涨1.07%，夜盘收盘价9738元/吨，跌0.59%；豆油主力日盘收盘价8616元/吨，涨0.89%，夜盘收盘价8584元/吨，跌0.37%；菜油主力日盘收盘价9854元/吨，涨0.76%，夜盘收盘价9865元/吨，涨0.11%；马棕主力收盘价4612林吉特/吨，涨1.77%；CBOT豆油主力收盘价65.23美分/磅，跌0.46% [2] - 现货方面，棕榈油（24度，广东）价格9870元/吨，变动10元/吨；一级豆油（广东）价格8990元/吨，变动40元/吨；四级进口菜油（广西）价格10230元/吨，变动110元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1200美元/吨，变动 -10美元/吨 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差74元/吨，豆油（广东）基差374元/吨，菜油（广西）基差376元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差58元/吨，豆棕油期货主力价差 -1180元/吨，棕榈油59价差90元/吨，豆油59价差86元/吨，菜油59价差146元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 马来西亚3月1 - 20日棕榈油出口量为1166586吨，较上月同期增加49.6% [3] - 2026年3月1 - 15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.96%，出油率环比上月同期减少0.44%，产量环比上月同期减少5.28% [4][5] - 印尼2025/26年度棕榈油产量料为5100万吨，预估区间4600 - 5600万吨，较上次预估调降幅度不到1%；泰国2025/26年度棕榈油产量料为382万吨，持平上次预估，预估区间332 - 432万吨；马来西亚2025/26年度棕榈油产量料为1960万吨，持平上次预估，预估区间1910 - 2010万吨 [5] - 巴西植物油行业协会预计巴西2026年大豆压榨量料达6150万吨，高于之前预估的6100万吨；2025/26年度大豆产量将达1.7785亿吨，之前预估为1.7712亿吨 [5] - 国际谷物理事会预计2026/27年度全球大豆产量将同比增加1600万吨至4.42亿吨，贸易量增加300万吨至1.9亿吨，消费量增加1200万吨至4.42亿吨，结转库存增加100万吨至7900万吨 [5] - 美国农民计划在2026年将玉米种植面积同比缩减5.2%，同时将大豆种植面积扩大5.5% [6] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油因地缘冲突持续短期偏强；豆油豆系驱动有限需关注中美磋商进程 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘9692元/吨，跌幅2.63%，夜盘9844元/吨，涨幅1.57%；豆油主力日盘8540元/吨，跌幅1.20%，夜盘8630元/吨，涨幅1.05%；菜油主力日盘9780元/吨，跌幅0.54%，夜盘9902元/吨，涨幅1.25%；马棕主力日盘4532林吉特/吨，跌幅1.11%，夜盘4592林吉特/吨，涨幅1.41%；CBOT豆油主力日盘65.50美分/磅，跌幅0.71% [1] - 期货成交及持仓变动：棕榈油主力成交581411手，增加14670手，持仓332859手，减少27367手；豆油主力成交280668手，减少29528手，持仓584784手，减少19737手；菜油主力成交197832手，减少6077手，持仓229484手，减少4185手 [1] - 现货价格及变动：棕榈油（24度，广东）9860元/吨，降100元/吨；一级豆油（广东）8950元/吨，无变动；四级进口菜油（广西）10120元/吨，降30元/吨；马棕油FOB离岸价1210美元/吨，降10美元/吨 [1] - 现货基差：棕榈油（广东）168元/吨；豆油（广东）410元/吨；菜油（广西）340元/吨 [1] - 期货主力价差：菜棕油期货主力价差88元/吨；豆棕油期货主力价差 -1152元/吨；棕榈油59价差84元/吨；豆油59价差88元/吨；菜油59价差141元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》以降低美国境内石油等商品运输成本 [2] - S&P Global Energy预计2026年美国农民将种植9520万英亩玉米和8500万英亩大豆，玉米种植面积预测从1月的9500万英亩上调，大豆种植面积高于1月预测和2025年播种面积 [3][4] - 2月全球豆油出口量因阿根廷压榨量减少和美国出口下降显著降至56.9万吨，但巴西出口量增加 [4] - 中东危机致食用油市场波动，孟加拉国棕榈油和豆油售价高于政府敲定的最高零售价 [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油炒作题材频发，短期偏强基因仍在；豆油豆系驱动有限，关注中美磋商进程 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9,954元/吨，涨跌幅 -0.56%，夜盘收盘价9,876元/吨，涨跌幅 -0.78%；豆油主力日盘收盘价8,644元/吨，涨跌幅 -0.83%，夜盘收盘价8,622元/吨，涨跌幅 -0.25%；菜油主力日盘收盘价9,833元/吨，涨跌幅 -1.16%，夜盘收盘价9,814元/吨，涨跌幅 -0.19%；马棕主力日盘收盘价4,583林吉特/吨，涨跌幅 -1.72%，夜盘收盘价4,591林吉特/吨，涨跌幅0.22%；CBOT豆油主力收盘价65.89美分/磅，涨跌幅3.05% [1] - 成交持仓方面，棕榈油主力昨日成交566,741手，成交变动 -251,773手，昨日持仓360,226手，持仓变动560手；豆油主力昨日成交310,196手，成交变动 -53,950手，昨日持仓604,521手，持仓变动 -22,619手；菜油主力昨日成交203,909手，成交变动 -27,343手，昨日持仓233,669手，持仓变动 -11,060手 [1] - 现货方面，棕榈油(24度):广东现货价格9,960元/吨，价格变动 -80元/吨；一级豆油：广东现货价格8,950元/吨，价格变动 -110元/吨；四级进口菜油：广西现货价格10,150元/吨，价格变动 -140元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1,220美元/吨，价格变动25美元/吨 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）现货基差6元/吨；豆油（广东）现货基差306元/吨；菜油（广西）现货基差317元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日 -121元/吨，前两交易日 -62元/吨；豆棕油期货主力价差 -1,310元/吨，前值 -1,294元/吨；棕榈油59价差144元/吨，前值152元/吨；豆油59价差98元/吨，前值64元/吨；菜油59价差134元/吨，前值119元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 上周国际公司暂停部分巴西大豆出口，叠加巴西大豆收割进度偏慢，市场担忧3 - 4月我国进口大豆供应趋紧，豆粕成交量大幅增加 [2] - 预计马来西亚3月1 - 15日棕榈油出口量为443,812吨，较上月同期出口的393,853吨增加12.68% [3][4] - 美国总统特朗普邀请农民和生物燃料生产商参加3月27日在白宫举行的“农业庆典”活动，美国环境保护署已将2026年和2027年的生物燃料混合配额草案提交给白宫，预计最终规定将在3月底前出台 [4] - 行业分析师Dorab Mistry认为，由于进口需求疲软抵消了生物柴油行业的乐观预期，食用油价格前景仍不明朗 [4] - 从2025年7月到2026年3月初期间，欧盟进口棕榈油数量较上年同期大幅减少，反映出欧盟内部消费呈现总体下降的趋势，部分原因是棕榈油基生物燃料被排除在可用于满足国家配额义务的计算范围之外，且部分成员国已开始执行，不过UFOP警告称棕榈油厂废水（POME）的进口可能会破坏此类规定；2025年7月1日至2026年3月3日期间，欧盟进口棕榈油总量约为190万吨，低于上年同期的近200万吨，2023年7月至2024年3月期间，欧盟棕榈油进口总量在240万吨左右 [5] 趋势强度 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油因RVO公布在即，油脂偏强运行；豆油受美豆成本支撑，短期高位震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘9526元/吨，涨幅0.68%，夜盘9612元/吨，涨幅0.90%；豆油主力日盘8570元/吨，涨幅1.49%，夜盘8588元/吨，涨幅0.21%；菜油主力日盘9778元/吨，涨幅0.67%，夜盘9750元/吨，跌幅0.29%；马棕主力日盘4499林吉特/吨，涨幅1.60%，夜盘4526林吉特/吨，涨幅0.60%；CBOT豆油主力日盘67.18美分/磅，涨幅2.38% [2] - 期货成交量及持仓量：棕榈油主力昨日成交507766手，变动-374636手，昨日持仓339375手，变动1068手；豆油主力昨日成交396105手，变动-108399手，昨日持仓617170手，变动5771手；菜油主力昨日成交227366手，变动-60687手，昨日持仓253670手，变动-4128手 [2] - 现货价格及变动：棕榈油(24度):广东9530元/吨，变动100元/吨；一级豆油：广东8950元/吨，变动50元/吨；四级进口菜油：广西10210元/吨，变动50元/吨；马棕油FOB离岸价（连续合约）1165美元/吨，变动-30美元/吨 [2] - 基差：棕榈油（广东）4元/吨；豆油（广东）380元/吨；菜油（广西）432元/吨 [2] - 价差：菜棕油期货主力价差252元/吨；豆棕油期货主力价差-956元/吨；棕榈油59价差56元/吨；豆油59价差114元/吨；菜油59价差117元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 联昌国际证券分析师指出，受出口增长有望抵消产量上升的影响，马来西亚3月份棕榈油库存可能环比下降8%，至248万吨，目前价格已高于2026年每吨4000林吉特的预期平均值，若中东冲突持续，价格仍有上涨空间 [3] 行业数据 - 2026年3月1 - 10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加4.29%，出油率环比上月同期减少0.52%，产量环比上月同期增加1.55% [5] 行业动态 - 国际能源署将向市场提供4亿桶来自紧急储备的石油，称中东局势已为石油市场带来显著且不断上升的风险 [5] - 印尼棕榈油协会表示，由于中东战事推高了物流和保险成本，新的棕榈油出口订单有所放缓 [5] - 阿根廷罗萨里奥谷物交易所维持其大豆和玉米产量的预估不变，因2月份大范围的降雨帮助主要种植区的作物状况企稳 [5] - 巴西帕拉纳州各地的大豆收割工作均已进入高潮阶段，干燥天气令收割工作得以顺利进行，但部分地区因近期干旱导致水分短缺，部分地区因降雨暂时中断田间作业 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油高位波动加剧，需关注原油影响；豆油受美豆成本支撑，短期或有回调[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格：棕榈油主力日盘收盘价 9720 元/吨，涨 5.45%，夜盘收盘价 9742 元/吨，涨 0.23%；豆油主力日盘收盘价 8672 元/吨，涨 3.09%，夜盘收盘价 8656 元/吨；菜油主力日盘收盘价 9954 元/吨，涨 2.98%，夜盘收盘价 9952 元/吨，跌 0.02%；马棕主力日盘收盘价 4570 林吉特/吨，涨 4.70%，夜盘收盘价 4574 林吉特/吨，涨 0.15%；CBOT 豆油主力收盘价 66.07 美分/磅，跌 0.77% [2] - 期货成交与持仓：棕榈油主力昨日成交 892943 手，成交变动 363533 手，昨日持仓 385075 手，持仓变动 9545 手；豆油主力昨日成交 936143 手，成交变动 585844 手，昨日持仓 656575 手，持仓变动 -12368 手；菜油主力昨日成交 362000 手，成交变动 133709 手，昨日持仓 273150 手，持仓变动 -19239 手 [2] - 现货价格：棕榈油(24 度):广东 9830 元/吨，价格变动 630 元/吨；一级豆油：广东 9350 元/吨，价格变动 500 元/吨；四级进口菜油：广西 10610 元/吨，价格变动 460 元/吨；马棕油 FOB 离岸价（连续合约）1135 美元/吨，价格变动 35 美元/吨 [2] - 基差：棕榈油（广东）110 元/吨；豆油（广东）678 元/吨；菜油（广西）656 元/吨 [2] - 价差：菜棕油期货主力价差 234 元/吨；豆棕油期货主力价差 -1048 元/吨；棕榈油 59 价差 88 元/吨；豆油 59 价差 72 元/吨；菜油 59 价差 122 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 特朗普表示美国对伊朗军事行动将“很快”结束，早知油气会上涨且油价涨幅低于预期，若伊朗破坏石油供应将更狠打击，还将解除部分制裁降油价[3] - 印尼可能年中恢复推出强制性 B50 级棕榈油生物柴油计划，但尚未决定[5] - 泰国 3 月 14 日起将生物柴油混合比例从 5%提高到 7% [6] - 截至上周四巴西农民已收获 51%的 2025/26 年度大豆作物，低于去年同期的 61%，为 2020/21 年度以来同期最慢；截至 3 月 7 日巴西大豆收割率为 50.6%，上周为 41.7%，去年同期为 60.9%，五年均值为 48.5% [6] - 2 月降雨令阿根廷作物状况企稳，2025 - 26 年度大豆产量预估维持在 4800 万吨 [6] - 印度大豆加工商协会上调 2025 - 26 年度大豆产量预估，因主产邦单产提高 [7] - 受中东地缘紧张局势影响，未来几周巴西和美国大豆出口可能下降；2025 年伊朗从巴西进口 140 万吨大豆，同比降 25.3%，巴西向伊拉克出口 675091 吨大豆，同比增 11.7% [7] - 巴西 3 月预计出口 1724.9 万吨大豆，超去年同期预估；4 月发货量初始预估为 212.7 万吨；2026 年 1 - 4 月预计发货量累计达 3069.5 万吨；2025 年 1 - 3 月巴西出口 2215.5 万吨大豆 [8] 趋势强度 棕榈油趋势强度为 -1，豆油趋势强度为 -1 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油能源外溢终至或有破万表现，豆油受美豆成本支撑短期偏强突破 [1] 各部分总结 基本面跟踪 - 期货收盘价及涨跌幅：棕榈油主力日盘9218元/吨涨1.63%、夜盘9454元/吨涨2.56%；豆油主力日盘8412元/吨涨0.50%、夜盘8514元/吨；菜油主力日盘9666元/吨涨1.87%、夜盘9814元/吨涨1.53%；马棕主力4365林吉特/吨涨3.76%；CBOT豆油主力66.47美分/磅涨1.17% [2] - 期货成交及持仓：棕榈油主力成交529410手变动12935手、持仓375530手变动10859手；豆油主力成交350299手变动75028手、持仓668943手变动9088手；菜油主力成交228291手变动60410手、持仓292389手变动13493手 [2] - 现货价格及变动：棕榈油（24度，广东）9200元/吨变动200元；一级豆油（广东）8850元/吨变动70元；四级进口菜油（广西）10150元/吨变动100元；马棕油FOB离岸价1100美元/吨变动10美元 [2] - 现货基差：棕榈油（广东）-18元/吨；豆油（广东）438元/吨；菜油（广西）484元/吨 [2] - 期货主力价差：菜棕油448元/吨（前两交易日419元/吨）；豆棕油-806元/吨（前两交易日-700元/吨）；棕榈油59价差20元/吨（前两交易日-22元/吨）；豆油59价差48元/吨（前两交易日28元/吨）；菜油59价差105元/吨（前两交易日74元/吨） [2] 宏观及行业新闻 - 3月10日将公布马来西亚3月1 - 10日ITS、Amspec、SGS马棕油出口量及2月MPOB马来西亚棕榈油供需报告 [3] - 3月11日00:00将公布USDA供需报告 [3] 其他信息 - 美国2026年玉米、大豆和春小麦联邦作物保险春季价格敲定，玉米每蒲式耳4.62美元较上年降8美分，大豆每蒲式耳11.09美元较2025年涨55%，春小麦每蒲式耳6.19美元同比跌36美分 [5] - 截至3月6日当周，马托格罗索州2025/26年度大豆收割进度达播种面积的89.15%，超过去五年同期平均的81.99%，单周推进10.81个百分点 [5] - 棕榈油趋势强度为2，豆油趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国际油脂大幅上涨，美豆油涨幅明显各合约刷新前高，马棕油补涨；内盘油脂跟盘走高，短期在中东局势未缓和、国际原油和油脂涨势未结束前，内盘油脂偏强势头延续；下周国际市场关注马棕油2月库存下降幅度和美国生物柴油政策落地情况，中东局势是影响关键因素，国内油脂走势更多跟随国际油脂，关注主力合约持仓变化 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 油脂市场分析 油脂市场回顾 本周国际油脂大幅上涨，美豆油因中东局势致原油走高、生物柴油生产有利可图而跟盘上行，马棕油因印度取消豆油订单、市场预期出口好转及2月库存或降至四个月新低而补涨；国内内盘油脂跟盘走高，周初菜油因阿联酋菜油进口到港可能受阻领涨，随后连棕油补涨后期领涨，连豆油温和上行，目前郑菜油、连豆油主力合约突破前期震荡区间上限，连棕油正在补涨 [6] 近期国际油脂信息 - 印度2月棕榈油进口量增至84.4万吨，较1月增长10.1%，豆油进口量为30.3万吨，较1月增长8.7%，葵花籽油进口量为14.6万吨，环比下降45.3% [10] - 马来西亚2026年2月棕榈油产量预估为132万吨，环比下降16.24% [10] - 印度取消约2.5万吨俄罗斯豆油订单和约6000 - 8000吨南美豆油订单 [10] - 布伦特原油期货连续五日上涨，本周涨幅达14%，欧洲柴油期货价格达每桶1130美元，油价上涨提高棕榈油作为生物燃料原材料吸引力 [11] - 市场预期马来西亚2月底棕榈油库存降至263万吨，环比下降6.52% [11] - 2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35% [11] - 马来西亚2月棕榈油出口量为85.2629万吨，较1月减少9.8%，对中国出口增加1.3万吨 [12] 国内油脂库存 截至2026年第9周末，国内三大食用油库存总量为202.36万吨，周度增加4.42万吨，环比增加2.23%，同比下降7.93%；其中豆油库存101.51万吨，周度下降5.40万吨，环比下降5.05%，同比下降5.22%；食用棕榈油库存71.43万吨，周度增加5.59万吨，环比增加8.49%，同比增加96.07%；菜油库存29.43万吨，周度增加4.23万吨，环比增加16.79%，同比下降61.41% [28] 油脂基差分析 本周油脂总体走势棕榈油>菜油>豆油，豆棕价差回落明显；豆油5 - 9价差、棕榈油5 - 9价差小幅回升，菜油5 - 9间价差大幅回升 [45][49] 后市展望 后市市场展望—季节性分析 未提及具体结论内容 后市市场展望 - 技术层面：豆油短线、中线指标偏多，长期指标缠绕；棕榈油短、中、长期指标偏多；菜油短线、中线指标偏多，长期指标缠绕 [61] - 基本面：国际市场关注马棕油2月库存下降幅度和美国生物柴油政策落地情况，中东局势是关键因素，局势缓和国际油脂或回吐溢价，持续发酵则继续偏强；国内油脂走势逊色于国际市场，菜油或受阿联酋进口影响最大，连棕油或因马棕油出口预期修复补涨，连豆油因成本驱动走高，内盘油脂跟随国际油脂，关注主力合约持仓变化 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油情绪外溢终至，短期偏强表现；豆油受美豆成本支撑，或有上行突破 [1] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 期货方面，棕榈油主力日盘收盘价9070元/吨、涨0.76%，夜盘收盘价9152元/吨、涨0.90%；豆油主力日盘收盘价8370元/吨、涨0.00%，夜盘收盘价8394元/吨、涨0.29%；菜油主力日盘收盘价9489元/吨、涨0.03%，夜盘收盘价9544元/吨、涨0.58%；马棕主力日盘收盘价4205林吉特/吨、涨0.65%，夜盘收盘价4235林吉特/吨、涨0.67%；CBOT豆油主力收盘价65.71美分/磅、涨3.33% [2] - 成交持仓方面，棕榈油主力昨日成交516475手、变动96143手，持仓364671手、变动2964手；豆油主力昨日成交275271手、变动 - 15993手，持仓659855手、变动966手；菜油主力昨日成交167881手、变动 - 27560手，持仓278896手、变动908手 [2] - 现货方面，棕榈油(24度):广东现货价格9000元/吨、变动0；一级豆油：广东现货价格8780元/吨、变动0；四级进口菜油：广西现货价格10050元/吨、变动 - 100；马棕油FOB离岸价（连续合约）1090美元/吨、变动 - 5 [2] - 基差方面，棕榈油（广东）基差 - 70元/吨；豆油（广东）基差410元/吨；菜油（广西）基差561元/吨 [2] - 价差方面，菜棕油期货主力价差前一交易日419元/吨、前两交易日484元/吨；豆棕油期货主力价差前一交易日 - 700元/吨、前两交易日 - 632元/吨；棕榈油59价差前一交易日 - 22元/吨、前两交易日 - 22元/吨；豆油59价差前一交易日28元/吨、前两交易日30元/吨；菜油59价差前一交易日74元/吨、前两交易日85元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 世界气象组织表示连续三年拉尼娜后，厄尔尼诺现象将在未来几个月内出现，3 - 5月期间，厄尔尼诺 - 南方涛动（ENSO）处于中性状态概率为60%，4 - 6月升至70%，6 - 8月出现厄尔尼诺概率为55%，出现厄尔尼诺或引发全球气温上升 [3][4] - 路透公布对USDA 3月供需报告预测，分析师预计阿根廷2025/26年度大豆产量为4811万吨（区间4700 - 4950万吨），USDA 2月报告预估为4850万吨；巴西2025/26年度大豆产量料为1.7906亿吨（区间1.778 - 1.8亿吨），USDA 2月报告预估为1.8亿吨 [4] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所称上周降雨改善阿根廷大豆和玉米生长状况，预计2025/26年度大豆产量料为4850万吨，玉米产量料为5700万吨 [4] - 加拿大统计局调查显示，与2025年相比，加拿大农民2026年打算多种油菜和大麦，少种小麦、燕麦和干豌豆，小麦种植面积意向下降1.1%至2670万英亩，油菜籽种植面积意向增加1.0%至2180万英亩 [5] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为1，豆油趋势强度为1 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月美豆油市场面临多项生物柴油政策落地，政策与预期能否兑现成关键，若利好落地美豆油或走高，不及预期则可能回吐涨幅；马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；3月国内油脂库存或稳中有增，回升有限，连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [2][3][94] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月CBOT豆油因生物柴油政策预期利好、原油价格走高、基金入场做多、买油卖粕套利活跃等因素大幅走高，创2023年10月以来新高；加菜籽跟随美豆油震荡走高；马棕油疲软期价低位震荡，出口高频数据环比降幅扩大打压人气，产需双降使库存下降幅度减弱 [9] - 国内油脂随马棕油区间震荡，连豆油、郑菜油随国际油脂小幅走高但涨幅不及外盘，棕榈油走势疲软拖累内盘 [9] 油脂 美豆库存或宽松 市场聚焦未来难度 - 美豆出口销售进度符合预期，截至2月12日当周，2025/26年度迄今销售总量约3537万吨，同比减少18.66%，完成82.53%，但出口装船进度迟缓，装船占销售仅68.84%；中国采购美豆量同比减少48.96%，非中国地区同比增加9% [13][14] - 美豆压榨需求旺盛，1月NOPA会员企业大豆压榨量603万吨，为历史同期最高；2026年以来压榨利润回升，截至2月20日当周为每蒲3.06美元，较一周前增长2.68% [20][23] - 2026年美豆播种面积预计增至8500万英亩，较2025年增长4.7%，但市场对3月种植意向报告中美豆种植面积有分歧；假设天气正常，预计产量达44.5亿蒲式耳，26/27年度美豆出口回升、压榨量提升，期末库存略高于25/26年度 [24][29] - 3月美豆进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作市场关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，不排除上冲1200美分/蒲式耳可能 [32] 生物柴油政策即将公布 美豆油强预期急需落地 - 美豆油消费量未如期增长，1月消费量为105.14万吨；25/26年度工业消费量预计为148亿磅，同比增长25.8%，占消费49%；2025/26年以来，生物柴油消费量要实现增长目标后期需加大力度 [33] - 2月初美国财政部发布生物燃料税收抵免拟议规定，美国环保署计划3月底前最终确定生物燃料掺混规则并提交2026 - 2027年掺混配额提案，政策将在3月陆续公布或利好美豆油 [41] - 美豆油出口受农产品政策影响，虽弱于去年同期但好于23/24年度，价格高涨或致出口受阻；供给增加、需求不及预期使库存大幅增加，1月库存为86.18万吨创四年新高 [46] - 3月美豆油市场关键在于生物柴油政策兑现，若利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [48] 马棕油库存减持不及预期 增产周期即将开启 - 2、3月是马棕油减产与增产周期交替月，3月产量或明显回升；2026年2月1 - 20日产量环比减少12.29%，预计2月产量降幅在10% - 12%，约139 - 142万吨；3月降雨减少利于产量提振 [51][53] - 2月马棕油出口环比降幅预计在10% - 15%，3月斋月或开斋节需求提振出口可能明显恢复，2月供需双降，3月供需双增 [56] - 1月马棕油库存从305万吨降至281万吨，当前处于2009年4月以来最高；2月库存下滑或不及预期，3月若出口不提升，库存可能再承压；国际豆棕价差使马棕油价格有优势，中国、欧盟2月采购增加，3月印度需求有望提升 [57] - 印尼棕榈油产量因征地政策、化肥减少面临下滑，库存持续下滑，政策多变或带来机会，马棕油市场可能获取部分出口份额 [63] - 马棕油受库存压力制约，短期或低位震荡，库存降至240万吨以下或迎上涨契机；2月产需双降，3月增产，库存缓解需等待印度进口量提升 [65][69] 国内油脂库存或逐步回升 3月需求或有增加 - 截至2月21日，国内三大植物油库存为197万吨，2026年3月供给从2月的130万吨回升至170万吨，4月更充裕 [71] - 豆油库存回落，截至2月21日降至106万吨，需求平稳，3月需求或稳中有增；未执行合同高于往年，市场提前备货；3月供给可能修复，4月大幅回升，3月库存或平稳、增幅有限，4月后库存可能增长 [76][77] - 棕榈油库存持续回升，截至2月21日为65.6万吨，3、4月进口量月均15 - 18万吨；价格高、进口亏损，市场刚需采购，消费低位运行，库存或维持偏高水平 [79][83] - 菜油库存稳中趋降，截至2月21日为25.2万吨；3月9日对加拿大菜籽反倾销终裁将落地，市场猜测综合税率可能下调；3、4月进口量维持25 - 28万吨，3月供给恢复，库存修复有限 [86][90] 结论及操作建议 - 美豆方面，3月进入新旧年度共振期，旧作出口关注中国采购和中美经贸关系，压榨需求向好，库存偏紧支撑期价；新作关注种植面积变化，短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，有上冲1200美分/蒲式耳可能 [94] - 美豆油3月面临多项生物柴油政策落地，政策兑现情况决定走势，利好落地或走高，不及预期则可能回吐涨幅 [94] - 马棕油受库存压力制约，短期低位震荡，库存降至240万吨以下或上涨；2月产需双降，3月增产，库存缓解需印度进口量提升 [95][97] - 国内油脂3月库存或稳中有增，回升有限；豆油3月供给修复、4月大幅回升，3月库存平稳；棕榈油库存维持偏高水平；菜油3月面临政策扰动，供需均衡、库存变化有限；连豆油震荡偏强，连棕油震荡筑底，郑菜油区间震荡 [97] - 操作上油脂保持回调买入策略或按宽幅震荡思路进行双卖期权策略 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油宏观情绪反复，基本面驱动有限，豆油区间震荡调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货价格方面，棕榈油主力日盘收盘价9026元/吨，跌0.18%，夜盘收盘价8996元/吨，跌0.33%；豆油主力日盘收盘价8102元/吨，跌0.02%，夜盘收盘价8122元/吨，涨0.25%；菜油主力日盘收盘价9144元/吨，持平，夜盘收盘价9156元/吨，涨0.13%；马棕主力收盘价4153林吉特/吨，跌1.26%；CBOT豆油主力收盘价55.34美分/磅，跌0.56% [1] - 期货成交及持仓方面，棕榈油主力昨日成交285443手，减少163592手，持仓444122手，减少11277手；豆油主力昨日成交163630手，减少139994手，持仓686836手，减少14686手；菜油主力昨日成交150106手，减少116595手，持仓280449手，增加1911手 [1] - 现货价格方面，棕榈油（24度：广东）9080元/吨，降100元；一级豆油（广东）8650元/吨，降20元；四级进口菜油（广西）10090元/吨，持平；马棕油FOB离岸价（连续合约）1090美元/吨，降5美元 [1] - 基差方面，棕榈油（广东）基差54元/吨，豆油（广东）基差548元/吨，菜油（广西）基差946元/吨 [1] - 价差方面，菜棕油期货主力价差118元/吨，豆棕油期货主力价差 -924元/吨，棕榈油59价差28元/吨，豆油59价差48元/吨，菜油59价差54元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2026年2月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.71%，出油率环比上月同期增长0.37%，产量环比上月同期增加7.65% [2] - 巴西2025/26年度大豆销售量达预期产量的33.9%，较上年同期的42.4%有所下降 [3] - 2026年第6周（1月31日至2月6日）国内油厂大豆实际压榨量248.4万吨，较上一周实际压榨量增18.79万吨，较预估压榨量高11.24万吨；实际开机率为68.33% [4] 趋势强度 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [5]