报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场关注出口数据，巴西播种季有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行；国内豆粕供给宽松但需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡 [2][148][149] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高；国内油脂供给或下滑但需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，9月上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振 [3][149][150] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月CBOT大豆先抑后扬，受USDA报告、田间巡查、需求及俄乌冲突等因素影响；国内连粕跟盘走高，呈现期货领涨现货、远月引领近月局面 [7] - 8月国际油脂走势分化，美豆油高位震荡，马棕油震荡走高；国内油脂全月走高，月末在新波动区间宽幅震荡 [8] 蛋白粕 美豆天气炒作降温 高单产年份来临 - 8月USDA报告调整26/27年度美豆供求平衡表，供给和需求均增加，库存偏紧格局延续 [13] - 2026年美豆优良率回落，部分地区单产和优良率同比下滑；Pro Farmer调研预估单产高于USDA预估；9月美豆单产仍可能调整，生长关键期后期天气缺乏炒作题材，美豆迎来丰产之年 [14][19][26] 美豆需求恢复明显 库存偏紧格局难改 - 7月以来中国采购增多，美豆出口好转，市场预期9月中美领导人会晤前采购将持续；美元进入下降通道，美豆价格优势凸显 [27][31] - 美豆压榨需求旺盛，USDA上调新旧作物年度压榨需求；美豆库存消费比回落，价格支撑明显，未来调整集中在单产与出口方面 [33][37] - 9月美豆大概率丰收，单产有调整空间，市场期待出口调整，美豆库存偏低，价格在1150 - 1350美分/蒲式耳区间震荡，高价或抑制需求 [40][43] 巴西大豆即将播种 干旱情况略显担忧 - 各家机构预估巴西大豆新年度种植面积增幅不大，产量在1.8 - 1.86亿吨之间 [46] - 厄尔尼诺持续，影响南美大豆播种；9月巴西天气不稳定，部分地区降雨不均，播种延误概率增加 [50][53] - 2026年巴西大豆出口时间窗口延长，升贴水或保持高位；9月中旬后播种将展开，有天气炒作题材，对CBOT大豆有提振作用 [57] 豆粕供给压力依然沉重 成本驱动主导价格 - 9 - 10月预计进口大豆到港量回落，但国内大豆港口库存高企，国储抛储补充供给；9月油厂开工率或保持高位 [62][64] - 国内豆粕库存处于历史同期高位，远期采购增加或透支未来需求；短期豆粕需求高位运行，三季度后或下滑，9月库存或继续高位运行 [68][71] - 国内豆粕市场偏强受进口成本驱动，9月CBOT大豆区间偏强震荡，连粕主力合约在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破力度 [76] 油脂 政策扰动加剧 美豆油高位震荡反复 - 国际原油围绕80美元/桶震荡，美国生物柴油政策影响美豆油走势，相关消息处于多方博弈中 [78][80] - USDA上调美豆油工业需求量，但美豆油生柴需求增长有担忧；美豆油库存处于相对低位，CBOT豆油与豆粕比价短期或在3.5 - 4之间震荡 [86][90] - 9月美豆油多空博弈，或在64 - 74美分/磅区间偏强震荡 [92] 马棕油库存压力仍在 印尼偏紧库存支持市场 - 2026年8月马棕油产量增幅弱于往年，9月产量增幅或放大；东南亚降雨不均，可能利于棕榈油采摘 [94][99] - 8月马棕油出口疲软，9月或因节日采购好转，但节日效应可能弱于往年 [104] - 印尼棕榈油产量和消费量增幅明显，生物柴油需求增长，B50项目将挤压出口供应 [106][112] - 9月马棕油先抑后扬、震荡走高，月初产量增长承压，后期需求提振，库存压力仍在，印尼低库存有支撑 [115] 国内油脂或开启去库存时节 - 5月以来国内油脂库存增长，9 - 10月供给量下滑，9月需求或增加，库存或将下滑 [120] - 9月豆油供给高位，但需求有望增加，库存或从高点回落，基差有望回升，连豆油主力合约持仓高位运行 [122][127] - 9月棕榈油进口量大于消费量，库存或增加，基差或保持低位，主力合约持仓高位波动，多空博弈加剧 [130][134] - 9月菜油供给好于8月，消费量低于去年同期，2701合约菜油与棕榈油价差小幅升水，2705合约倒挂可能扩大，持仓量略低于近两年同期 [136][141][147] 结论及操作建议 蛋白粕市场 - 国际方面，9月美豆丰收，单产有调整空间，市场关注出口，巴西播种有天气炒作题材，CBOT大豆在1150 - 1350美分/蒲式耳区间偏强运行 [148] - 国内方面，9月豆粕供给宽松需求趋降，库存高位、基差低位，连粕在3250 - 3500元/吨区间偏强震荡，关注3380元/吨一线突破 [149] 油脂市场 - 国际方面，9月美豆油多空博弈，在64 - 74美分/磅区间偏强震荡；马棕油先抑后扬、震荡走高 [149] - 国内方面，9月油脂供给或下滑需求增加，库存或下降，走势跟随国际油脂，上旬连豆油、郑菜油略强，下旬连棕油或受提振，月中或有阶段性调整 [150]