行业趋势与核心观点 - 全球低利率新常态叠加市场波动，正倒逼资管行业从“单打独斗”转向“生态共赢” [1] - 大资管时代的核心特征是告别单打独斗，走向生态协同，保险、公募基金、券商作为三大核心力量各有专长 [9] 低利率环境下的应对策略 - 工银安盛人寿采取金字塔型资产配置策略：底层为利率债和政府债券，中层为高等级信用债和非标产品，顶层为有弹性的权益类资产 [3] - 汇添富基金强调“四位一体”，即客户需求、产品定位、投资策略、投资人员的一致性，形成立体化客户服务和投资管理体系 [3] - 在利率达到绝对低值水平时，债券利息过薄，汇添富加大了对“固收+”的投入力度，并挖掘公募REITs、可转债等资产价值 [1] - 低利率环境下，利率债性价比下降，权益市场风险偏好被动抬升，REITs、黄金等资产进入大众视野 [4] - 工银安盛主动拓展新投资赛道，关注公募REITs、可转债、优先股等稳定资产，并开启海外投资，通过多元化配置提供稳健加浮动收益的组合 [1] 2026年核心变量与配置方向 - 2026年全球视角：美国中期选举年，预计宽货币、宽财政组合，大幅衰退风险可控，经济或缓慢温和复苏，需关注美元流动性边际变化 [6] - 2026年国内视角：外需韧性强，内需待政策托底，需求端有望平稳；供给端产能过剩持续消化，名义GDP有逐步企稳甚至小幅改善的可能性，核心关注PPI走势 [6] - 股债跷跷板效应或持续演绎，利率若回升至合理位置，增量债券配置价值将显现，这是保险资金可关注的战术性机会 [2] - 战略上需提升权益市场关注度，除传统高股息板块外，还应拓展至产业趋势及基本面周期改善相关领域 [2] - 工银安盛2026年延续“稳健为本”风格，超长期利率债是关键配置品种；若利率随物价弱回升而抬升，公司将拉长资产久期，在利率高点锁定优质利率债 [6] - 对于非标资产，工银安盛秉持严控信用风险的态度，不通过信用降级来获取收益 [7] - 在权益配置上，预期结构性牛市和利率上升下，高分红股票的相对价值将下降，公司将在成长股和高分红股间均衡配置，并追求多元化多策略配置 [7] - 工银安盛将加大股权投资力度，通过优选市场化PE/VC基金配置，并依托集团协同优势，加大对战略新兴产业的投资力度 [7] 大资管生态协同路径 - 从大类资产配置（SAA）、战术资产配置（TAA）、证券选择三要素看，保险机构侧重SAA，公募基金优势在于TAA与证券选择，券商提供专业化研究支持 [9] - 工银安盛将发挥长期投资与资产配置特长，结合公募基金的选股能力及券商的投研实力，通过投研共享、委托投资等模式深化合作 [9] - 工银安盛将围绕客户需求，紧扣养老金融、绿色金融两大方向深化协同，共同研发养老产品及ESG投资、绿色金融相关产品 [10] - 保险资金与公募基金合作核心在于“长期资本提供”与“优质资产方案”的匹配，保险资金为公募提供长期稳定资金来源，公募为险资追求长期绝对收益赋能 [10] - 公募基金与券商合作核心是“综合平台”和“专业能力”互补，券商在研究、销售、运营交易端提供支持，公募基金的需求驱动券商财富管理转型与服务创新 [10] - 券商在生态协同中针对不同投资者提供定制化服务：面向保险机构，从资产配置角度切入，并推荐相对稳健但具备长期增值空间的标的；面向公募基金，提供投研支持并充当其与上市公司间的桥梁 [11] - 公募基金的优势在于庞大投研团队的专业化作战与精细化布局，对成长投资机会把握更好；个人投资者可借鉴保险机构的长期视野和分散配置思路，借助公募基金工具搭建适配自身的投资组合 [8]

行业宏观背景与机遇 - 当前已进入充满变革的“大资管时代” [1] - 在美联储降息周期下 美元指数大概率偏弱运行 这将进一步提升人民币资产吸引力 驱动全球资金增加对中国市场的配置 [1] - 国内低利率环境 将促使居民资产配置逐步从单一储蓄 转向多元化金融资产 [1] - 伴随资本市场改革深入推进 直接融资占社会融资规模比重逐步提升 多层次 多元化融资体系日益完善 [1] 行业发展驱动力 - 资本市场改革为财富管理行业和直接融资市场带来了历史性机遇 [1]

高管变动与战略转型 - 东方红资产管理宣布成飞自5月9日起正式担任总经理，董事长杨斌不再代行总经理职责 [1] - 成飞的加入被视为公司夯实核心竞争力、加速战略转型的关键一步 [2] - 原总经理张锋因个人原因于4月3日离任，此前由董事长杨斌代任总经理职务 [2] 新任高管背景与资历 - 成飞拥有19年资管业务一线经验，曾任职国泰君安证券投研工作 [3] - 2021年5月加入国信证券，任副总裁兼资产管理总部总经理，成为公司首位80后高管 [3] - 曾兼任国信弘盛私募基金管理有限公司董事长，并在中国证券业协会投资者服务与保护委员会担任委员 [3] 国信证券业绩表现 - 在成飞带领下，国信证券资产管理业务手续费净收入从2021年2.03亿元增长至2024年8.20亿元 [4] - 国信资管收入排名从行业二十名以外跃升至2024年上半年行业第八 [4] - 成飞在国信期间聚焦主动管理，大力发展FOF等特色业务，构建"投研、市场、产品"三大支柱 [4] 行业观点与发展战略 - 成飞认为券商资管应坚持差异化路线，关键在于过硬投研实力、坚定战略和"不折腾"文化 [4] - 提出券商资管面临策略、牌照和品牌三方面跨越式挑战 [4] - 强调券商资管应回归绝对收益初心，解决"产品挣钱、客户不挣钱"问题 [8] 东方红资产管理现状 - 公司是国内首家券商系资产管理公司，首家获得公募基金管理业务资格的券商资管 [3] - 截至2024年12月末，受托资产管理规模2165.68亿元，公募基金管理规模1661.69亿元 [6] - 相比2021年末历史巅峰期，公募基金管理规模缩水逾千亿元 [6] 公司转型与产品布局 - 东方红资产管理正推进"二次创业"，推动"平台化、多元化、市场化"发展 [6] - 在主动权益与"固收+"领域积累先发优势，FOF系列产品和红利低波动指数基金表现突出 [6] - 业内期待成飞为公司带来新思路和创新理念，助力重振辉煌 [7]