货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [2] - 这是自2024年12月以来的首次降息，继2024年三次合计降息100个基点后的又一次调整 [2] - 美联储强调此次降息是“风险管理式”调整，暗示并非进入持续性降息周期 [6] 降息决策背景 - 美国就业市场呈现疲软，截至2025年3月的一年间新增就业人数下调91.1万，相当于每月平均少增近7.6万个工作岗位 [4] - 2025年8月非农就业仅增加2.2万个岗位，远低于市场预期的7.5万个，失业率从4.2%上升至4.3% [4] - 截至2025年8月的一年间，美国PCE上涨2.7%，核心PCE上涨2.9%，均高于美联储2%的通胀目标 [5] - 美联储在抵御通胀和保证就业的“双重使命”中重心微调，稳就业成为重点 [5] 政策分歧与未来路径 - 联邦公开市场委员会投票结果为11:1，一位理事主张应直接降息50个基点 [5] - 若劳动力市场进一步恶化，不排除美联储在10月再次降息25个基点或在明年增加降息幅度的可能性 [7] - 扩张性的财政政策、关税效应等因素可能使2026年美国核心PCE通胀保持相对高位 [7] 对国际金融市场的影响 - 美联储降息叠加市场对美国财政可持续性的担忧，对美元指数形成下行压力 [9] - 主要发达经济体货币政策分化可能促使美元指数继续走弱 [9] - 美元指数回落使人民币对美元呈现走强趋势，中国外汇市场保持平稳运行 [11] - 8月外国投资者向新兴市场投入近450亿美元，为近一年最高规模，其中向中国净投入约390亿美元 [12] 对中国货币政策的启示 - 中美利差收窄在客观上为中国货币政策提供了更多操作空间 [12] - 中国可能把政策重心更多放在财政政策和多项改革举措上，以抵消出口增速放缓的影响 [14] - 需警惕进一步降息可能增加商业银行息差压力，并激励储户加速“存款搬家” [14] 资产配置策略 - 随着美联储降息重启，建议跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置 [15] - 可通过加入黄金、基础建设等相关性较低的资产强化多元化配置策略 [15] - 美联储降息或在未来几个月压低美元现金利率和债券收益率，持有美元现金资产的机会成本或将上升 [16]

美联储降息决策背景 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% 为2024年12月以来首次降息 继2024年三次合计降息100基点后再次调整货币政策 [1] - 降息主要考虑就业市场疲软：2025年3月年度非农就业人数下调91.1万（月均少增7.6万） 8月非农仅增2.2万（远低于预期7.5万） 失业率从7月4.2%升至4.3% [2] - 通胀压力仍存：截至2025年8月PCE同比涨2.7% 核心PCE涨2.9% 均高于美联储2%目标 但通胀被判断为"一次性冲击" 主要来自商品价格阶段性回升和关税影响 [4] 货币政策立场与分歧 - 美联储定义此次降息为"风险管理式"调整 强调非持续性降息周期 FOMC投票结果11:1 唯一反对票主张降息50基点以更强应对就业压力 [4][5] - 外部政策压力：特朗普政府自2025年1月上任后持续施压降息 "对等关税"政策增加美国经济"滞胀"风险 使货币政策陷入两难困境 [4][8] 国际金融市场影响 - 美元指数震荡回落：降息叠加财政可持续性担忧形成下行压力 主要发达经济体货币政策分化（欧元区降息周期结束/英国降息有限/日本温和加息）促使美元走弱 [6] - 人民币走强资本流入：银行结售汇连续四月顺差 8月外国投资者向新兴市场投入450亿美元（近一年最高） 其中中国净流入约390亿美元 [8][9] - 中美利差收窄为中国货币政策提供操作空间 但需警惕降息增加商业银行息差压力和存款搬家风险 [9][11] 资产配置策略调整 - 美联储降息或压低美元现金利率和债券收益率 持有美元现金机会成本上升 建议布局优质债券锁定当前高收益率并分散投资组合风险 [12] - 强调跨资产类别、跨行业和跨地区的多元化配置 加入黄金、基础建设等低相关性另类资产提升投资组合韧性 [12]

美联储降息决策背景 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4 00%-4 25% 为2024年12月以来首次降息 符合市场预期 [1] - 降息主要基于就业市场疲软：2025年3月年度非农新增就业人数下调91 1万（月均少增7 6万） 8月非农仅增2 2万（低于预期的7 5万） 失业率从4 2%升至4 3% [2] - 通胀压力仍存：截至2025年8月PCE同比涨2 7% 核心PCE涨2 9% 均高于2%目标 但美联储认为通胀压力属阶段性且受关税政策一次性冲击 [2] 货币政策立场与分歧 - 美联储强调"风险管理式"调整 非持续性降息周期 重心从抗通胀微调至稳就业 因消费占GDP增长68%且就业影响消费能力 [2][3] - FOMC投票结果11:1 唯一反对票主张降息50个基点 外部存在白宫要求降息刺激经济的政策压力 [3] - 汇丰认为若劳动力市场恶化（如失业救济申领人数上升） 可能10月再降息25基点或2026年加大降息幅度 [4] 对全球金融市场影响 - 美元指数震荡回落 主因降息叠加财政可持续性及美联储独立性担忧 欧元区降息周期结束、英国降息空间有限、日本温和加息等货币政策分化加剧美元走弱 [5] - 人民币走强：银行结售汇连续三月顺差 8月外资向新兴市场投入450亿美元（近一年最高） 其中中国净流入390亿美元 资本流入+结汇增加+美元走弱共同推升汇率 [6] - 中美利差收窄为中国货币政策提供操作空间 但需警惕降息加剧银行息差压力及储户存款搬家引发的金融波动 [7] 资产配置策略调整 - 建议跨资产类别、行业和地区多元化配置 加入黄金、基建等低相关性另类资产提升投资组合韧性 [9] - 美元现金利率和债券收益率可能下降 持有现金机会成本上升 应布局优质债券以锁定当前高收益率并分散风险 [9]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.65% 深证成指上涨3.36% 创业板指上涨5.15% 科创50指数上涨5.32% 北证50指数上涨1.59% [2] - 全市场4221只股票上涨 94只涨停 成交额2.46万亿元 较前日增加4606亿元 [1][3] - 连续22个交易日成交额超2万亿元 沪市成交10167.94亿元 深市成交14209.25亿元 [1][3] 板块与行业表现 - 科技板块领涨 通信行业涨7.39% 电子行业涨5.96% 计算机行业涨3.71% [3] - 光模块 光芯片 AI算力 消费电子等细分板块大涨 中际旭创涨逾14% 天孚通信 新易盛涨逾13% [3] - 电力设备 有色金属 非银金融行业融资净买入金额居前 分别为247.20亿元 76.26亿元 74.11亿元 [5] 资金流向 - 两融余额创历史新高 达23255.93亿元 融资余额23092.69亿元 [1][5] - 9月以来融资余额增加637.97亿元 21个行业出现融资余额增加 [5] - 主力资金净流入103.09亿元 电子行业净流入108.17亿元 通信行业净流入63.10亿元 计算机行业净流入53.41亿元 [6] 指数贡献度分析 - 深证成指上涨点数中 中际旭创 新易盛 胜宏科技 立讯精密 宁德时代合计贡献137.21点 占比逾三成 [2] - 创业板指上涨点数中 中际旭创 新易盛 胜宏科技 宁德时代 东方财富合计贡献90.66点 占比逾六成 [2] 市场估值与结构 - A股总市值114.67万亿元 万得全A滚动市盈率22.27倍 沪深300滚动市盈率14.18倍 [6] - 大小盘股同步上涨 上证50指数涨1.48% 沪深300指数涨2.31% 中证1000指数涨2.35% 中证2000指数涨1.92% [2] 机构观点 - 市场上升动力健康可持续 政策预期偏暖与流动性平稳构成支撑 [1][7] - 人民币资产吸引力持续提升 美国投资者对中国市场兴趣升至2021年以来最高水平 [7] - 建议关注消费电子 资源 创新药 化工 游戏等板块结构性机会 [7]

美联储政策预期 - 美联储预计于2025年3月启动首次降息 2026年累计降息7次 [1] - 降息启动时间可能迟于部分市场预期 但降息幅度和频率预期较为激进 [1] 美元走势与人民币资产影响 - 美联储降息周期开启后 未来1-2年美元总体呈现走弱趋势 [3] - 弱美元背景下人民币对美元预计小幅升值 历史数据显示人民币资产吸引力将提升 [3]