金价走势分析 - 今年上半年黄金避险需求爆发，金价持续刷新历史新高，但6月中旬后因地缘政治冲突缓和及关税政策不确定性消失，黄金开启震荡走势 [1] - 7月以来金价上行势头减弱，维持震荡：COMEX黄金主力合约报3343美元/盎司（微涨0.03%），伦敦现货黄金报3333美元/盎司（微跌0.08%），沪金主力合约报776.22元/克（涨0.43%） [1] - 黄金期货上半年成交额同比上涨149%，期权成交量同比大增252.64%，但5月全球实物黄金ETF净流出18亿美元（年内首次），总持仓减少19吨至3541吨 [3][4] 多空博弈因素 利多因素 - 43%的央行计划未来一年增持黄金，95%受访央行预计全球央行将继续增持 [5] - 中国6月末黄金储备环比增加2.18吨至2298.55吨，为连续第8个月增持 [6] - 美国债务上限突破40万亿美元，美元信用担忧加剧，央行购金需求长期存在 [8] - 美联储降息周期未变，实际利率下行预期利好黄金定价 [8] 利空因素 - 金价处于3300美元/盎司上方导致央行购金成本攀升，购金规模已现下滑 [6] - 花旗预计2026年Q2金价或回落至2500-2700美元/盎司，因降息预期已提前反映且多头头寸达历史峰值 [7] - 汇丰指出实物需求减弱、供应增加及降息预期减弱将压制金价，上调2025年底预期至3215美元/盎司 [7] 机构观点分歧 - 中粮期货认为短期将高位震荡：技术面承压与政策预期落空可能引发回调，但美联储降息预期及地缘风险仍构成支撑 [3] - 东证期货指出近期震荡主因是地缘风险缓和与美联储政策预期变化，市场押注9月降息但联储内部分歧大 [3] - 华安基金维持中长期乐观：黄金对抗货币超发、通胀及资产配置低相关性的优势显著 [7][8] - 高盛认为美联储降息将推升风险资产偏好，黄金可能承压 [7]

黄金市场表现 - 6月30日国际金价探底回升，纽约商品交易所2025年8月黄金期货收盘上涨28.9美元至每盎司3315美元，涨幅0.88% [1] - 早盘电子交易时段金价一度触及3250.5美元的逾一个月低点 [2] - 6月纽约金价较5月末上涨0.06%，实现连续第六个月收涨 [2] 价格驱动因素 - 美元指数当日下跌0.54%至96.875，美元兑欧元汇率跌至近四年最低 [2] - 央行购金需求、地缘政治不确定性和货币政策宽松支撑金价上行趋势 [2] - 市场关注美国非农就业数据对美联储降息的指引 [2] 白银市场表现 - 纽约市场9月白银期货上涨16.5美分至每盎司36.330美元，涨幅0.46% [3] 政策环境 - 美国总统特朗普再次批评美联储未降息，威胁解除鲍威尔职务 [2]

黄金市场走势分析 - 现货黄金延续跌势，交投于3274 55美元/盎司附近，跌幅约0 4%，连续两日收跌并逼近3260美元关键支撑位 [1] - 市场对美联储政策预期存在分歧：美国经济数据疲软支撑降息预期，但美元指数和美债收益率反弹压制黄金避险吸引力 [1] - 技术面显示黄金日线中阴线收低，MACD指标死叉向下，确认B浪反弹高点3370局部成立，破位低点延伸C浪下行 [3] - 4小时图显示浪形空间破位打开，1小时均线下穿形成死叉，空头动能占优，短期阻力位3265-3270，支撑位3200-3197 [5] 美国经济数据与政策影响 - 美国第一季度GDP环比年率萎缩0 3%，核心PCE上涨3 5%（第四季为2 6%），3月PCE物价指数环比持平（2月为增长0 4%） [2] - 市场关注周五美国月度就业报告，该数据可能为美联储利率前景提供关键信息 [2] - 美联储降息周期、全球央行购金需求及潜在经济衰退风险仍为黄金提供"托底"动力 [2] 黄金交易策略 - 短线操作建议反弹做空为主，回调做多为辅，空单策略关注3265-3270阻力位，目标3230-3215；多单策略关注3197-3200支撑位，目标3220-3230 [6] - 技术面显示黄金处于下跌中继状态，破位新低后反弹继续做空机会显著 [3][5] 市场关注事件 - 日内重点关注日本央行决议、美国4月挑战者企业裁员人数、SPGI制造业PMI终值及初请失业金人数 [1] - 本交易日需留意国际贸易局势、地缘政治风险及ISM制造业PMI数据 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属方面，美联储褐皮书提及关税风险压制市场情绪，美元指数反弹削弱黄金吸引力，但全球央行购金需求及地缘政治不确定性仍为金价提供支撑 [3] - 铜方面，政治局会议给予市场信心，货币政策和财政政策积极，供给偏紧已反映在铜价中，需求端白色家电排产和电力企业情况乐观 [15] - 锌方面，国内锌锭库存去化，炼厂原料备库充足且加工费上调，成本端支撑减弱，需求端开工有升有降，下游采买意愿转弱，海外矿端事故及进口窗口关闭限制锌价下行空间 [35] - 铝方面，海外特朗普或降低对华关税使市场情绪好转，电解铝供给变化不大、持续去库但旺季尾声需求或下滑，氧化铝铝土矿供应宽松、采购意愿下滑，氧化铝企业检修范围扩大后部分将复产，库存社会库存下降但仓单高位限制价格反弹 [46] - 镍方面，基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应受雨季影响，硫酸镍价格坚挺，印尼推进新能源计划，镍铁产量企稳但报价承压，不锈钢现货价格偏弱 [66] - 锡方面，宏观稳定后锡价回归基本面，供给稳定，佤邦复产难度大，需求因中美关税缓和预期及半导体板块支撑价格 [80] - 碳酸锂方面，整体供应处于高位，储能需求预期疲软，下游补库谨慎 [91] - 硅产业链方面，南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] 各行业总结 贵金属 - 期货价格：SHFE黄金、白银期货主连价格，COMEX黄金与金银比等有相应走势 [4][5] - 相关关系：黄金与美债实际利率、美元指数等存在关联，黄金长线基金持仓和白银长线基金持仓有相应数据 [10] - 期现价差：SHFE与SGX白银、黄金期现价差有相应表现 [7][13] - 库存情况：SHFE金银库存和COMEX金银库存有相应数据 [14] 铜 - 日度观点：宏观政策给予市场信心，供给偏紧已反映在价格中，需求端表现较好 [15] - 期货盘面数据：沪铜主力、连一、连三及伦铜3M等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [16] - 现货数据：上海有色1铜等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [20][22] - 进口盈亏及加工：铜进口盈亏和铜精矿TC有最新数据 [25] - 精废价差：目前精废价差（含税、不含税）、合理精废价差（含税、不含税）及价格优势有相应数据 [29] - 仓单情况：沪铜仓单和国际铜仓单有最新数据 [30] - 库存情况：LME铜库存有最新数据 [33] 锌 - 日度观点：国内锌锭库存去化，成本端支撑减弱，需求端开工有变化，下游采买意愿转弱，海外因素限制锌价下行空间 [35] - 盘面价格：沪锌主力、连续、连一、连二及LME锌收盘价等有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [36] - 现货数据：SMM 0锌均价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [40] - 仓单及库存情况：沪锌仓单和伦锌库存有最新数据 [42] 铝 - 日度观点：海外关税政策影响市场情绪，电解铝和氧化铝基本面各有特点 [46] - 盘面价格：沪铝主力、连续、连一、连二及伦铝（3M）等有最新价、日涨跌和日涨跌幅，氧化铝也有相应数据 [46] - 价差情况：沪铝月差、氧化铝月差、铝主力/氧化铝主力比值等有相应数据 [48][50] - 现货数据：华东铝价等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和升贴水也有相应数据 [53] - 库存情况：沪铝仓单和伦铝库存有最新数据，氧化铝仓单也有相应数据 [61] 镍 - 日度观点：基本面无明显逻辑变化，镍产品版税落地，镍矿供应、硫酸镍价格、印尼计划、镍铁和不锈钢情况各有特点 [66] - 盘面数据：沪镍主连、连一、连二、连三及不锈钢主连、连一、连二、连三有最新值、环比差值和环比 [67] - 交割品价格及仓单：镍现货平均价和上期所镍仓单库存有相应数据 [69] - 镍矿价格及库存：菲律宾红土镍矿价格和中国港口镍矿库存有相应数据 [72] - 下游利润：中国一体化MHP生产电积镍利润率等有相应数据 [74] - 镍生铁价格：中国8 - 12%镍生铁出厂价和印尼高镍生铁到港含税平均价有相应数据 [78] 锡 - 日度观点：宏观稳定后回归基本面，供给稳定，需求受关税和半导体板块支撑 [80] - 期货盘面数据：沪锡主力、连一、连三及伦锡3M有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [80] - 现货数据：上海有色锡锭等多个现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，升贴水也有相应数据 [83] - 库存情况：锡上期所库存和LME锡库存有最新数据 [87] 碳酸锂 - 日度观点：整体供应高位，储能需求疲软，下游补库谨慎 [91] - 期货盘面价格：碳酸锂期货主力、连续、连一、连二、连三、连五有当日收盘、昨日收盘、上周收盘及日变动、周变动数据 [91] - 现货数据：锂云母、锂辉石精矿等多个现货有最新价、日涨跌、日涨跌幅、周涨跌和周涨跌幅 [94] - 库存情况：广期所仓单库存、碳酸锂周度社会总库存等有最新数量、日增减、日增减幅度、周增减和周增减幅度 [97] 硅产业链 - 日度观点：南方产区开工缓慢回升，部分厂家复产信心不足，北方大厂计划检修，下游多晶硅厂粉单招标价格下跌，库存消耗缓慢 [99] - 现货数据：华东553、黄埔港553等多个工业硅现货有最新价、日涨跌和日涨跌幅，基差和价差也有相应数据 [100] - 盘面数据：工业硅主力、连续、连三有最新价、日涨跌和日涨跌幅 [100] - 相关价格：多晶硅、硅片、电池片、组件、DMC、107胶、生胶、硅油等有相应价格走势 [104][105][106][107][108][109][110] - 产量及开工率：工业硅新疆和云南周度产量、开工率有相应数据 [111][114] - 库存及成本：我国多晶硅总库存、硅片月度产量、工业硅周度社会库存等有相应数据，多晶硅行业平均成本也有数据 [115][116][118]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各期货品种给出了投资建议，如股指震荡运行、国债震荡上行、螺纹钢暂时观望等[1]。 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为宏观因素如关税政策、经济数据等对市场影响较大，各品种受自身供需基本面影响呈现不同走势，投资者需关注宏观政策变化、供需情况及相关数据，根据各品种特点选择合适投资策略[5][7][11]。 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指震荡运行，因鲍威尔表态、关税博弈及一季度经济数据较好但股市成交缩量，市场向上动能不足[5]。 - 国债震荡上行，债券投资者关注焦点回到资金面和基本面，经济数据降低短期刺激必要性，债券市场短期不利因素有限，后续有宽松预期[5]。 黑色建材 - 螺纹钢暂时观望，期货价格震荡偏弱，关税对钢材直接出口影响小但间接影响大，后期出口或受冲击，国内政策有待观察[7]。 - 铁矿石震荡偏弱，期货价格窄幅震荡，供给端发运总量增加、库存减少，需求端高铁水产量与低成材需求矛盾积累，远月预期更弱，铁矿09以反弹空思路看待[7]。 - 双焦震荡运行，焦煤市场短期供需博弈，关注下游焦钢利润修复、蒙煤通关及上游库存；焦炭市场短期在刚需支撑下或延续震荡，警惕铁水产量见顶及宏观政策影响[8][9]。 有色金属 - 铜区间运行，建议区间交易，关税战使铜价先挫后反弹，基本面下游补库积极、库存下降，但供应或收缩、出口或减少，长期需求逻辑仍在但关税影响需求，价格重心或下移[11]。 - 铝建议观望，矿端供应好转、氧化铝运行产能下降、库存增加，电解铝运行产能增加，需求端开工率下降，库存去化，美国关税反复，铝价波动大，关注政策变化[13]。 - 镍建议观望或逢高做空，宏观面市场风险偏好下降，镍矿成本抬升、供应有支撑，精炼镍过剩、需求乏力，镍铁过剩格局扩大，不锈钢排产有变化，硫酸镍成本推动价格偏强但需求平淡，镍已跌近成本线[14][15]。 - 锡建议区间操作，刚果复产使价格上方承压，国内精锡产量增加、进口减少，消费端半导体行业有望复苏，库存处于中等水平，预计价格波动加大，关注供应复产和需求回暖情况[16]。 - 黄金待价格充分回调后逢低建仓，美国关税政策使市场不确定性增加，经济数据影响下黄金价格上涨，市场对降息预期增加，央行购金和避险情绪支撑价格，宏观不确定性大，关注美国零售销售数据[17][18]。 - 白银区间操作，与黄金类似，受美国关税、经济数据及降息预期等影响，价格波动加剧，建议谨慎操作，等待回调建仓机会，关注美国零售销售数据[17]。 能源化工 - PVC震荡，长期需求受地产拖累、出口受限，供应有新投计划且库存高，基本面偏空；4月中旬后环比增多，出口以价换量，内需季节性恢复，宏观主导，关注关税谈判和国内刺激政策[19]。 - 烧碱震荡，当下低位震荡，多空空间不大，关注魏桥送货量、库存去化、氧化铝投产开工和出口情况以及6 - 8月检修规模和持续性[21]。 - 橡胶震荡，市场需求弱势主导，叠加供应增量压力，国内开割过渡期胶水有支撑，青岛库存小幅去库，关注原油影响和开割后期情况[22]。 - 尿素区间操作，期货合约下跌，现货成交偏弱，供应日均产量小幅回落，成本端煤价稳中调整，需求端复合肥开工下降但夏季肥需求有支撑，库存短期去库停滞，预计下方空间有限[25]。 - 甲醇区间操作，期货合约下跌，现货价格上调，供应维持高位，需求端制烯烃开工率下调但主力下游需求稳健，传统需求支撑有限，库存企业累库、港口去库，价格下有库存支撑、上有需求压制，关注关税政策影响[26][27]。 - 塑料震荡，主力合约收盘下跌，供应端开工率和产量增加，需求端农膜旺季尾声、包装膜和管材开工有变化，库存中性，二季度供应压力大，需求弱，关税或有支撑，关注下游需求、原油价格和关税博弈[27]。 - 纯碱看涨期权空头持有，供给回升，期碱阴跌，现货市场疲弱，下游需求有好转但供给抬升快，价格面临压力，建议前期卖看涨期权继续持有[29]。 棉纺产业链 - 棉花棉纱剧烈震荡，CCIndex3128B和CYIndexC32S指数有相应数值，24/25年度全球棉花供需有调整，特朗普关税政策不确定，建议观望[30]。 - 苹果震荡走强，各产区走货和价格情况不同，整体备货氛围尚可，出库好、库存低，预期价格震荡走强，但需关注宏观风险[31]。 - PTA震荡偏弱，成本端原油和PX价格回落，供需方面产能利用率和下游聚酯行业产能利用率有变化，综合供需去库延续，但受关税等因素影响价格重心下移，关注4200支撑[31][32]。 农业畜牧 - 生猪区间波动，05交割月临近减仓加剧波动，4月生猪供应增加、体重偏高，终端消费增量有限，猪价上方承压，但养殖端惜售等因素支撑价格，中长期供应增加，价格下跌风险加剧，策略上逢高卖07、09虚值看涨期权[34]。 - 鸡蛋近月波动加剧，远月逢高偏空，短期节后补货支撑蛋价，库存压力不大，但供应充足或抑制涨幅；长期供应增加，策略上06等待反弹逢高介空，08、09偏空对待，关注淘鸡及换羽开产、各环节库存[35]。 - 玉米震荡偏强，短期现货有支撑，盘面高位震荡，中长期供需边际收紧驱动价格上涨，但替代品补充限制上方空间，策略上关注回调逢低买进，07关注2280支撑，关注贸易端售粮、政策收储及投放、替代品情况[37]。 - 豆粕近弱远强，短期部分区域供需紧张，4 - 7月到港充裕限制上涨空间，09合约短期受影响偏弱、中长期强势预期不变，策略上05、07合约区间操作，09合约逢低布局多单，关注支撑表现，价差7 - 9、9 - 1正套为主[38]。 - 油脂震荡偏强，短期国内油脂有望止跌反弹但高度有限，中长期二季度供应增加或使油脂下跌，三季度因北美新作播种及天气炒作偏强震荡，策略上豆棕菜油09合约短期谨慎追涨，关注压力位表现，菜棕09价差做扩策略止盈离场[43]。

高盛再次上调黄金目标价，主要是由于ETF流入和央行购金需求超出预期。 3月26日，高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven发布报告，将2025年底金价预测从3100美元上调至3300美元，预测区间调整为3250-3520美元。 Q2：2025年底的黄金价格基线预测是多少？ 近日金价突破3000美元/盎司。高盛指出，催化剂包括美国可能对欧盟征收关税的消息以及市场对所谓"海湖庄园协议"框架的关注，导致投机性持仓反弹。 高盛表示，近期ETF流入表现出乎意料地强劲，反映投资者避险需求增加，将继续支持黄金走高。此外，高盛预计，亚洲大型央行可能将在未来3-6年继续快速 购金，中国等国的目标黄金储备比例或从目前8%提高至20-30%。 高盛指出，在极端风险情景下，金价可能突破4200美元/盎司，中期价格风险偏向上行。 虽然俄乌和平协议或股市大跌导致保证金驱动的黄金清算，可能带来 短期抛售压力，但这将提供更有吸引力的入场机会。 以下是高盛围绕近期黄金关注焦点的十问十答： Q1：黄金突破3000美元/盎司时发生了什么？ 3月14日黄金价格突破3000美元/盎司，此前黄金价格在2900美元/盎司附近徘徊，尽管 ...