固定收益/银行：英国固收类基金研究 - 英国债券市场总规模约为5.3万亿英镑，其中政府债券规模2.9万亿英镑，占比55.7%，金融债券规模1.9万亿英镑，占比36.0%，非金融企业债规模0.4万亿英镑，占比8.4% [2][8] - 在英国国债持有者结构中，海外投资者持有规模占比最高，为30.8%，险资及养老金基金占比19.5% [9] - 以2008年为分水岭，英国国债持有人结构发生较大变化，量化宽松政策后英格兰银行成为国债最大单一持有人，持仓从0英镑攀升至2021年的0.9万亿英镑 [10] - 截至2025年11月末，英国固收类基金规模约为0.29万亿英镑，占英国基金市场总规模1.9万亿英镑的15.2% [11] - 英国养老金是固收类基金的核心投资人，截至2024年末持有固收类集合投资工具规模0.2万亿英镑，在总固收类基金规模中占比70.7% [11][12] - 英国固收类基金市场集中度较高，前十大管理人管理规模合计1491.5亿英镑，占市场总规模的57.76%，BlackRock以超过300亿英镑的管理规模居首位 [2][13] - 报告认为中国债基发展应借鉴英国经验，着力于丰富产品类别并大力开发养老金市场，例如开发创新养老基金产品，以及将债券基金策略细分化 [2][13] 机械/建材建筑：建筑装饰行业观点 - 在海外局势不确定性加大、市场风险偏好回落的背景下，高股息资产是建筑板块的重要配置方向，高股息率、低估值、低波动率组合在震荡市中具备更强相对收益 [2][14] - 当前建筑板块整体估值仍处低位，叠加央企市值管理强化背景下分红意愿提升，高股息组合或已再次进入较优配置时间点 [2][14] - 报告梳理了兼具股息率、成长性、分红能力和分红意愿的代表性公司，包括江河集团（股息率5.88%）、安徽建工（股息率5.81%）、中国建筑（股息率5.51%）、中材国际（股息率约4.79%）、四川路桥（股息率4.2%）等 [2][14] - 未来基建投资逻辑或从传统的“稳增长”总量驱动，转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，即“安全型投资” [2][15] - “安全型投资”的重点方向包括：电力与水利领域的清洁能源建设（如雅鲁藏布江水电）、能源安全领域的煤化工等资源转化项目、以及区域战略与产业腹地建设（如成渝地区双城经济圈） [2][16] - 建议关注的“国家安全”类标的有：四川路桥（受益成渝腹地建设）、中国化学与东华科技（煤化工工程）、中国电建与中国能建（能源与水利建设） [16] - 基建数据方面，截至2026年3月29日，新增专项债累计发行量11,510.75亿元，同比增长39.01%；城投债累计净融资额为-619.55亿元 [17] 海外/教育研究：天工国际(00826.HK)点评 - 2025年公司实现营业收入47.19亿元，同比下降2.3%；归母净利润4.00亿元，同比增长11.5%，利润端显著优于收入端 [4][20] - 毛利率约为20.2%基本稳定，净利润率同比提升1个百分点至9.28% [4][20] - 营收下滑主因消费电子行业对钛线材需求短暂下降，钛合金业务板块营收大幅下降；利润增长主因国内需求复苏带动模具钢、高速钢等传统业务毛利率回升 [4][20] - 分业务看，模具钢收入22.92亿元（占比约49%），毛利率同比提升2.4个百分点至14.5%；高速钢收入7.92亿元，毛利率同比提升1.5个百分点至16.7%；钛合金板块收入6.26亿元，同比下降17.2% [21] - 公司正由传统特钢企业向高端材料平台转型，持续推进高氮合金、钛合金粉末、粉末冶金及核聚变相关新材料等高端材料战略 [4][22] - 随着新能源汽车压铸、机器人丝杠材料、航空航天及3D打印需求释放，公司产品结构有望进一步优化，海外市场及高端工具业务扩张亦有望提升盈利弹性 [4][22] - 报告上调公司2026/2027年归母净利润预测至6.87/8.75亿元，新增2028年预测为10.32亿元 [23] 电子：传音控股(688036.SH)点评 - 2025年公司实现营收655.91亿元，同比下滑4.55%；实现归母净利润25.81亿元，同比下滑53.49% [4][24] - 业绩下滑主因存储等元器件价格上涨导致营收和毛利率下降，以及公司持续加大研发和市场投入导致费用增加 [4][24] - 2025年全球手机出货量达1.69亿部，公司在非洲、巴基斯坦、孟加拉国等重点区域的智能手机市场占有率均位居榜首 [4][25] - 新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的发展趋势中，智能机渗透率相对较低，功能机换智能机是驱动增长的重要因素 [4][25] - 公司持续推动高端化与AI化战略，新品Camon50及Note60系列在已发布区域获得较好市场反馈，未来将强化中高端产品价值点与AI技术转化 [25] - 公司扩品类业务（数码配件、家用电器、储能等）与移动互联业务共同构成手机主业之外的重要增长极，构建AIoT生态 [26] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.56/42.69/54.23亿元 [26] 新消费：上美股份(02145.HK)点评 - 2025年公司实现营业收入91.78亿元，同比增长35.1%；实现净利润11.54亿元，同比增长43.7% [4][28] - 分品牌看：主品牌韩束贡献营收73.6亿元，同比增长31.6%，收入占比80.2%；newpage一页贡献营收8.8亿元，同比增长134.2%，收入占比9.6%，在中国儿童面霜领域位居全网销售额第一；红色小象贡献营收2.98亿元，同比下滑20.8%；安敏优贡献营收1.98亿元，同比增长62.7% [4][29] - 2025年公司毛利率同比提升1.2个百分点至76.4%，净利率同比提升0.7个百分点至12.6% [30] - 销售费用率同比微增0.3个百分点至58.4%，管理费用率和研发费用率分别同比下降0.1和0.2个百分点 [30] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.7/16.7/19.6亿元 [30] 新消费：小菜园(00999.HK)点评 - 2025年公司实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；实现净利润7.15亿元，同比增长23.2%；净利率达13.4%，同比提升2.2个百分点 [6][32] - 分业务看，堂食业务收入32.61亿元，同比增长2.2%；外卖业务收入20.65亿元，同比增长3.0% [32] - 2025年全年净增门店146家，门店总数增至819家，其中“小菜园”门店达807家，覆盖全国14个省份，42.5%的门店位于三线及以下城市 [6][33] - 2025年“小菜园”门店日均翻台率达3.0次，同店日均销售额达2.15万元 [32] - 公司持续提升数字化管理能力，并预计马鞍山中央工厂于2026年上半年投产，以提升供应链标准化管理水平，强化成本与规模优势 [6][33] - 报告预计公司2026-2028年实现归母净利润7.27/9.11/10.93亿元 [34]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 市场波动环境下，高股息资产是建筑板块的重要配置主线，因其具备高股息率、低估值、低波动率特征，在震荡市中通常有更强相对收益表现，且当前板块估值处于低位，央企分红意愿提升，高股息组合进入较优配置时点[5][12] - 基建投资逻辑正从传统的总量驱动转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，“安全型投资”有望成为重要增量方向，重点包括电力与水利清洁能源、能源安全（如煤化工）、区域战略与产业腹地建设（如成渝经济圈）[6][14] 本周观点总结 - 高股息主线：建议关注江河集团（PE(TTM) 15.8X，股息率 5.88%）、安徽建工（PE(TTM) 6.7X，股息率 5.81%）、中国建筑（PE(TTM) 4.6X，股息率 5.51%）、中材国际（PE(TTM) 9.2X，股息率约 4.79%）、四川路桥（PE(TTM) 11.2X，股息率 4.2%）等[5][12] - “国家安全”类标的：建议关注四川路桥（受益成渝腹地建设）、中国化学（煤化工工程）、东华科技（煤化工工程）、中国电建（能源与水利建设）、中国能建（能源建设）[6][14] 行业要闻总结 - 河北持续推进城市更新，去年以来实施城市更新项目2065个，同步推进燕赵宜居县城建设，实施项目1588个[15][16] - 广州出台政策支持模块化建筑发展，要求新建商品房地块模块化计容占比≥10%，安置房及配套公建≥15%且逐年提高，并对符合条件的项目给予容积率支持等激励措施[16] 公司动态总结 - **业绩表现**：部分公司披露2025年业绩，中国化学营收1895.01亿元（同比+1.97%），归母净利64.36亿元（同比+13.15%）；安徽建工营收831.98亿元（同比-13.79%），归母净利15.26亿元（同比+13.45%）；中材国际营收495.99亿元（同比+7.53%），归母净利28.62亿元（同比-4.06%）[18] - **订单情况**：中国化学2026年1-2月累计新签合同537.07亿元（同比+0.54%）；北新路桥中标项目合计约9.97亿元；利柏特签订多项合同，总金额约4.8-5.0亿元；罗曼股份签订约1.26亿元合同；华电科工签订8.27亿元EPC合同[21] - **分红与激励**：中国化学2025年全年拟每10股派息2.11元，合计12.89亿元；中材国际拟每股派0.48元，合计12.58亿元；安徽建工拟每10股派2.7元，合计4.63亿元；上海建科完成限制性股票激励计划授予[23] 市场与数据跟踪总结 - **市场表现**：本周（2026/03/22-03/29）申万建筑装饰指数下滑0.83%，跑赢大盘（上证指数-1.09%），其中国际工程（+2.58%）、化学工程（+1.78%）、装修装饰（+1.38%）板块涨幅居前[8][24] - **基建数据**：本周新增专项债发行1024.15亿元，截至3月29日累计发行11,510.75亿元（同比+39.01%）；本周城投债发行992.13亿元，净融资41.86亿元，年初至今累计净融资-619.55亿元[7][30] - **资金面**：本周美元兑人民币即期汇率6.9105（较上周+2.88bp），十年期国债收益率1.8172%（较上周-1.27bp），一个月SHIBOR 1.4985%（较上周-1.55bp）[31]

核心观点 - 2025年四季度企业年金市场呈现规模持续扩容但投资收益率环比回落的特征，整体保持稳健发展态势 [7] - 人形机器人产业规模化量产及商业化应用的拐点或将至，2026年有望从小批量验证迈向“1-10”新阶段 [2] - 2026年1-2月基础设施投资同比增长11.40%实现开门红，能源电力等领域构成主要支撑，后续基建投资逻辑或转向服务国家战略与安全需求 [23][26] - 华润啤酒2025年业绩在啤酒主业稳健支撑下展现韧性，白酒业务商誉减值计提落地，啤酒高端化成效显著且盈利能力持续提升 [28][29] - 万辰集团2025年量贩零食门店持续扩张，收入与利润高速增长，通过规模扩张与能力建设双轮驱动构筑竞争壁垒 [32][33] - 君实生物作为创新药企，核心产品特瑞普利单抗销售稳定增长，创新管线实力强劲，多个临床后期管线预计逐步进入兑现期 [36][37] 固定收益/银行：企业年金与养老金产品 - 截至2025年四季度，企业年金建立企业数增加2730个至17.8万个，参加职工数增加10.94万人至3343万人，积累基金增加0.12万亿元至4.21万亿元，规模指标持续扩容 [8] - 企业年金受托市场维持险资主导格局，国寿养老和平安养老在管理企业数、职工数和资产金额上合计占比分别为43.7%、49.3%和49.4% [9] - 受托管理资产金额整体规模持续攀升，25Q4环比增长3.1%至3.2万亿元，国寿养老（9597亿元）、平安养老（6182亿元）和工商银行（3734亿元）位列规模前三 [9] - 投资管理机构头部效应强化，泰康资产、国寿养老、工银瑞信分别以7154亿元、5252亿元、3952亿元的管理规模位居前三 [11] - 险资机构平均管理资产金额为2910亿元，高于公募基金公司的1536亿元 [11] - 25Q4含权益类组合单季投资收益率从25Q3的4.82%大幅回落至0.8%，固定收益类组合收益率从0.90%微降至0.61% [12] - 2025年全年，含权益类组合、固定收益类组合及整体收益率分别为7.09%、2.99%和6.51%，均实现正收益 [12] - 截至2025年末，养老金产品合计期末资产净值环比微降1.37%至24310亿元，25Q4季度投资收益率从25Q3的3.1%降至0.7%，但25年全年收益率为5.6% [13] 机器人：人形机器人产业 - 宇树科技IPO获受理，冲刺A股人形机器人第一股，2025年人形机器人出货超5500台，出货量全球第一 [2][14] - 2022年至2025年前三季度，宇树科技四足机器人累计出货超3万台，市场份额全球第一 [14] - 2025年宇树科技实现收入17.1亿元，同比增长335%，扣非归母净利润6.0亿元，同比增长674%，2025年前三季度主营业务毛利率为59%，扣非归母净利率为37% [14] - 2025年全国人形机器人出货量约1.44万台，2026年有望开启倍数级大幅增长 [15] - 国内产业资本化进程加速，2026年开年至今已完成14起10亿级融资（不完全统计） [15] - 特斯拉Optimus Gen3预计将于2026年夏季开始生产，2027年夏季进入大规模量产，前期指引称2026年生产目标5万台以上，2027年达十倍级增长 [17] - 本周人形机器人沪深两市核心产业链指数成交额达3762亿元，环比下降18.98%，占沪深两市总成交额3.43%，环比下降32个基点，板块情绪达阶段性冰点 [18] 机械/建材建筑：建筑装饰行业 - 2026年1–2月，基础设施固定资产投资完成额累计完成1.88万亿元，同比增长11.40% [2][23] - 分项看，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资累计同比增长13.10%，交通运输、仓储和邮政业增长9.10%，水利、环境和公共设施管理业增长8.30% [2][23] - 其中，公共设施管理业投资同比增长11.60%，道路运输业投资同比微降0.60%，水利管理业投资同比下降4.40% [2][23] - 截至2026年3月22日，新增专项债累计发行量10486.60亿元，同比增长50.82% [24] - 本周城投债净融资额为-313.24亿元，年初至今累计净融资额为-661.81亿元 [24] - 报告认为未来基建投资逻辑或从总量驱动转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，重点方向包括清洁能源建设、能源安全及区域战略产业腹地建设 [26] 食品饮料：华润啤酒 - 2025年公司实现总营业额379.85亿元，同比微降1.68%，归母净利润33.71亿元，同比下降28.87%，利润下滑主要由于对白酒业务计提了28.77亿元的商誉减值 [5][28] - 剔除特别事项后，2025年归母净利润为57.24亿元，同比增长19.6%，核心EBITDA达98.79亿元，同比增长9.9% [5][28] - 2025年啤酒业务收入364.9亿元，同比基本持平，销量1103万千升同比增长1.4%，吨价3308元/吨同比下降1.4% [29] - 啤酒业务毛利率提升1.4个百分点至42.5%，调整后EBITDA达96.11亿元，同比增长17.4% [29] - 核心大单品“喜力”销量实现近20%增长，“老雪”和“红爵”等高端产品分别实现了60%和翻倍增长 [5][29] - 次高及以上啤酒销量占整体销量比重已接近25% [29] - 白酒业务2025年营收14.96亿元，同比下滑30.39% [30] - 2025年公司毛利率为43.07%，同比提升0.43个百分点，销售费用率同比下降1.36个百分点至20.33% [31] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为60.09亿元、63.42亿元、65.67亿元 [31] 新消费/食品饮料：万辰集团 - 2025年公司实现收入514.59亿元，同比增长59.17%，实现归母净利润13.45亿元，同比增长358.09% [5][32] - 2025年第四季度实现营业收入148.97亿元，同比增长27.15%，归母净利润4.90亿元，同比增长133.76%，归母净利率达3.3% [32] - 量贩零食业务2025年实现营业收入508.57亿元，同比增长59.98%，加回股份支付费用后实现净利润25.33亿元 [33] - 截至2025年末，公司共有量贩零食门店18314家，门店网络遍布全国30个省（含自治区、直辖市） [5][33] - 食用菌业务2025年实现营业收入6.02亿元，同比增长11.81%，业绩扭亏为盈 [33] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润20.17亿元、25.99亿元、32.65亿元 [34] 医药：君实生物 - 公司核心单品特瑞普利单抗2025年销售额20.68亿元，同比增长37.72% [5][36] - 该产品国内首款PD-1皮下剂型已提交新药上市申请（NDA） [5][36] - 临床后期管线中，PD-1/VEGF双抗JS207将于2026年AACR大会发布其联合化疗一线治疗肠癌等II期临床数据 [36] - CLDN18.2 ADC药物JS107国产进度前列，早期临床数据显示其一线联用治疗胃癌的安全性和疗效较为可观 [37] - DKK1靶点单抗JS015全球进度领先，在结直肠癌和胃癌患者中显示出较好疗效和安全性 [37] - 预计公司2026-2028年营业额收入分别为33.98亿元、45.50亿元、57.80亿元，归母净利润分别为-4.97亿元、2.58亿元、7.64亿元 [38]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 1-2月基建投资实现“开门红”，2026年1-2月基础设施固定资产投资完成额累计完成1.88万亿元，同比增长11.40%[5][13] - 基建投资逻辑正从传统的“稳增长”总量驱动，转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，重点关注“安全型投资”[9] - 在“稳投资”政策及“两重”建设推进下，能源电力等领域是基建投资的主要支撑，预计后续基建仍具备保持较高增长韧性的基础[5][13] 基建数据与市场表现 基建投资细分数据 - 电力、热力、燃气及水生产和供应业：1-2月累计同比+13.10%，增速最高[5][13] - 交通运输、仓储和邮政业：1-2月累计同比+9.10%[5][13] - 水利、环境和公共设施管理业：1-2月同比+8.30%，其中公共设施管理业同比+11.60%，水利管理业同比-4.40%[5][13] - 新增专项债：截至2026年3月22日，累计发行量10486.60亿元，同比+50.82%[7][34] - 城投债：截至2026年3月22日，累计净融资额为-661.81亿元[7][34] 市场与板块表现 - 指数表现：本周（20260316-20260322）申万建筑装饰指数下滑6.25%，同期上证指数下滑3.38%[8][27] - 子板块表现：园林工程板块上涨4.29%，其他专业工程板块上涨0.51%[8][27] - 个股表现：涨幅前五为亚翔集成(+31.31%)、东方新能(+27.94%)、*ST正平(+21.04%)、国晟科技(+18.16%)、矩阵股份(+15.89%)[8][27] 行业要闻与投资方向 重点区域与项目 - 成渝地区双城经济圈：2026年重点项目名单发布，共列项目350个，年度预计投资4992亿元，其中现代基础设施项目107个，现代产业体系项目163个[18] 核心投资方向 - 电力与水利领域：以雅鲁藏布江水电等重大工程为代表的清洁能源建设[9] - 能源安全领域：煤化工等资源转化项目的重要性提升[9] - 区域战略与产业腹地建设：如成渝地区双城经济圈及西部基础设施完善[9] 公司动态 业绩与订单 - 部分公司2025年年报业绩：建发合诚营业收入76.35亿元（同比+15.53%），归母净利润1.09亿元（同比+14.21%）；江河集团营业收入218.45亿元（同比-2.50%），归母净利润6.10亿元（同比-4.31%）[20] - 重大订单公告：蒙草生态联合中标2.77亿元生态治理项目；安徽建工子公司中标合计约14.42亿元高速公路项目；中国建筑1-2月新签合同总额7198亿元，同比增长0.9%[22] 资本运作与其他 - 隧道股份：以35亿元认购中国能建向特定对象发行的股票，占发行后总股本的3.10%[25] - 中国能建：完成向特定对象发行A股股票，募集资金总额65.00亿元，用于绿电示范、光热+光伏一体化等项目[25] - 江河集团：2025年度拟现金分红总额5.67亿元，占归母净利润的92.83%[25] 投资建议与关注公司 - 建议关注公司：四川路桥（受益成渝腹地建设）、中国化学（煤化工工程）、东华科技（煤化工工程）、中国电建（能源建设、水利建设）、中国能建（能源建设）[9]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - “十五五”规划纲要发布，明确现代化基础设施体系建设方向，交通通道建设与能源工程或成为未来基建投资的重要抓手[3][5][12] - 未来基建投资逻辑或逐步从传统的“稳增长、稳GDP”的总量驱动，转向服务国家战略与安全需求的结构性投资，“安全型投资”有望成为基建投资的重要增量方向[7] - 建筑业高质量发展方向进一步明确，以城市更新为主战场、智能建造为新动能、绿色低碳为硬约束、海外拓展为新空间[18] 本周市场回顾 - 市场表现：本周上证指数下滑0.70%、深证成指上涨0.76%、创业板指上涨2.51%；同期申万建筑装饰指数上涨4.12%[6][22] - 板块表现：除工程咨询服务外，其余板块悉数上涨，其中基建市政工程、化学工程及园林工程板块涨幅居前，分别为+9.05%、+5.84%、+5.71%[6][22] - 个股表现：本周申万建筑共有77只股票上涨，涨幅前五的分别为：中国能建(+29.41%)、宁波建工(+23.68%)、中国电建(+20.64%)、国晟科技(+19.75%)、中国核建(+16.00%)[6][22] - 大宗交易：本周共4家公司发生大宗交易，宁波建工总成交额为262.43万元，中国电建总成交额为202.80万元，时空科技总成交额为187.20万元，东南网架总成交额为117.00万元[24][27] “十五五”规划基建投资重点方向 - **现代化综合交通体系**：完善国家综合立体交通网主骨架，基本建成“八纵八横”高速铁路主通道和国家高速公路网，基本建成世界级港口群和机场群[5][12] - **新型能源基础设施**：加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，加快智能电网建设，完善城乡配电网，大力发展新型储能[5][12] - **现代化水网**：加强国家水网建设[5][12] - **新型基础设施**：适度超前建设新型基础设施[5][12] 交通基础设施具体工程 - **高铁主通道**：贯通高标准沿江通道；建成京昆、兰(西)广、厦渝通道及京沪辅助通道；建成呼南通道宜昌至常德高铁；建设沿海通道温州至福州高铁、京港(台)通道阜阳至黄冈高铁、包(银)海通道包头经鄂尔多斯至榆林高铁和湛江至海口跨海轮渡及相关线路、青银通道太原至绥德高铁、沪昆通道上海至杭州高铁；推进沪甬跨海通道工程；建设永州经清远至广州等高铁区域连接线[13] - **普速铁路网**：高标准推进川藏铁路雅安至林芝段建设；建设新藏铁路东、西段工程和青藏铁路格尔木至拉萨段电气化改造、波密至然与铁路项目；建设黑河至乌伊岭、文山至靖西等沿边铁路；实施铁路货运网络工程，建设临河至哈密铁路扩能改造等疆煤外运重点项目[13] - **国家公路网**：建设京哈、京港澳、沈海、长深、兰海等国家高速公路主线、并行线和联络线，以及奎屯经独山子至库车等高速公路；推进京昆、京台、沪蓉、连霍、厦蓉、包茂、银昆、杭瑞等既有国家高速公路重点路段安全韧性提升；全面贯通G219、G331沿边陆路战略骨干通道[13] - **沿海港口**：建设洋山港区小洋山北侧、宁波舟山港六横港区、广州港南沙港区、厦门港翔安港区、青岛港董家口港区等集装箱码头工程[13] - **内河高等级航道**：建设三峡水运新通道；建设西江干线航道；实施京杭运河和淮河干线航道扩能改造工程[13] - **现代化机场体系**：建成大连、厦门新机场；建设广州、南通新机场；实施沈阳、长春、南京、杭州、温州、郑州、成都天府等枢纽机场改扩建工程[13] 新型能源体系具体工程 - **重大水电及水风光一体化基地**：安全有序推进雅鲁藏布江下游水电工程建设；推进雅砻江、金沙江上游、澜沧江上游、藏东南（玉察）等流域水风光一体化基地建设；建设茨哈峡等水电站；新增抽水蓄能装机约1亿千瓦[17] - **“沙戈荒”新能源基地**：以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点，建设以外送为主的大型风电光伏基地；持续推进新疆、黄河上游、河西走廊、黄河“几字弯”、冀北、松辽等新能源基地建设[17] - **海上风电基地**：在渤海、黄海、东海、南海海域建设海上风电基地，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上[17] - **沿海核电**：积极安全有序推进沿海核电建设，核电运行装机容量达到1.1亿千瓦左右[17] - **电力输送通道**：建设内蒙古、吉林、黑龙江、甘肃、青海、宁夏、新疆、西藏等省区清洁能源基地电力外送通道，西电东送能力达到4.2亿千瓦以上[17] - **天然气管网**：建设中俄远东天然气管道、川气东送二线天然气管道[17] 行业要闻与数据 - **建筑业高质量发展**：2026年作为“十五五”开局之年，明确以城市更新为主战场、智能建造为新动能、绿色低碳为硬约束、海外拓展为新空间[18] - **山东水利投资**：山东省2026年现代化水网项目推进会推介三大类工程共120个，项目总投资达1621亿元，其中现场签约项目20个，投资额296亿元；2025年全省水利投资已达811亿元；2026年计划完成水利投资900亿元，“十五五”期间计划完成水利投资4500亿元[18] - **专项债发行**：本周新增专项债发行量为177.34亿元，截至2026年3月15日，累计发行量9346.13亿元，同比+41.38%[28] - **城投债发行**：本周城投债发行量为738.03亿元，净融资额-283.50亿元，截至2026年3月15日，累计净融资额-353.42亿元[29] 公司动态与订单 - **浙江建投**：子公司中标葵涌冻仓储存及物流中心项目，中标价约36亿港元[20] - **陕建股份**：子公司中标商州区银明片区安置房建设项目（一期）EPC工程总承包项目，中标金额5.96亿元[20] - **中国中冶**：2026年1-2月累计新签合同金额1478.93亿元，同比下降23.29%[20] - **中国交建**：签署黑山马特舍沃-安德里耶维察高速公路项目设计施工总承包合同，合同金额折合人民币约56.36亿元[20] - **中国电建**：签署阿联酋阿布扎比RTC2.1GW+7.75GWh光储项目EPC合同，合同金额折合人民币约139.62亿元；签署印尼TMS镍矿开采项目施工总承包合同，合同金额折合人民币54.56亿元[20] - **中国中冶**：2026年1-2月新签合同额1324.4亿元，同比下降6.49%[20] - **中国核建**：2026年1-2月实现新签合同91.09亿元，营业收入150.30亿元[20] 投资建议与关注标的 - **投资逻辑转向**：建议关注服务国家战略与安全需求的结构性投资方向，包括电力与水利领域、能源安全领域、区域战略与产业腹地建设[7] - **具体关注公司**： - 四川路桥（受益成渝腹地建设）[7] - 中国化学（煤化工工程）[7] - 东华科技（煤化工工程）[7] - 中国电建（能源建设、水利建设）[7][9][16] - 中国能建（能源建设）[7][9][16] - 中国核建（能源建设）[9][16] - 中国中铁（交通建设）[9][12] - 中国铁建（交通建设）[9][12] - 中国交建（交通建设）[9][12]

市场数据概览 - 截至2026年03月10日，上证指数收盘于4,123.14点，年初至今上涨2.48% [2] - 创业板指收盘于3,306.14点，单日上涨3.04%，年初至今微涨0.35% [2] - 中证1000指数表现突出，年初至今涨幅达7.69% [2] 固定收益/银行：中东局势与债市展望 - 核心观点：当前原油价格呈现脉冲式上涨，其波动节奏与2022年上半年俄乌冲突时期相似，但本轮价格波动节奏或快于2022H1 [3][11] - 供给端驱动的原油价格上涨一般不会引发货币政策收紧，历史经验显示，在PPI同比超8%的2022H1，央行并未加息反而多次降息 [3][10] - 原油价格暴涨抬升经济衰退担忧，全球主要股市调整，国内风险偏好可能变化 [3] - 3月后续债市可能偏震荡，但交易盘长债持仓不多，长债风险较低 [3] - 二季度依然看30年期国债活跃券收益率到2.1%，长债收益率震荡下行方向不改 [3] 海外/教育研究：地缘冲突与科技动态 - 全球市场主要矛盾依然是中东冲突，冲突升级直接体现为油价加速上涨，投资者正逐渐接受现实 [4][15] - 投资建议：看好黄金、恐慌指数(VIX)，对风险资产建议保持高度审慎 [4] - 美国核管理委员会近十年来首次批准新的商业反应堆建设许可，为TerraPower子公司颁发，采用钠冷快堆设计，装机容量345MWe [12][13] - 商业航天公司AST SpaceMobile 2025年全年营收7090万美元，Q4营收5430万美元，已签署超10亿美元最低承诺收入协议，2025年净亏损3.419亿美元 [14] - 该公司2026年营收指引为1.5亿美元至2亿美元，其中一半已签订合同 [14] 机械/建材建筑：基建投资与“六张网”建设 - 2026年两会明确扩大有效投资，推进包括水网、电网、算力网等在内的“六张网”建设，相关领域今年投资规模将超过7万亿元 [16] - 财政政策延续“更加积极”基调，全国一般公共预算支出规模首次超过30万亿元，赤字规模达5.89万亿元，新增地方政府专项债券4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元 [17] - 基建投资逻辑或从传统的“稳增长”总量驱动，转向服务国家战略与安全需求的结构性投资 [4][19] - 重点方向包括电力与水利领域清洁能源建设、能源安全领域煤化工项目、以及区域战略如成渝地区双城经济圈建设 [19] 医药：和黄医药业绩与管线进展 - 和黄医药2025年全年营业总收入为5.49亿美元，同比下降12.96%；净利润为4.57亿美元，同比增长1111.03% [4][21] - 公司肿瘤/免疫业务收入为2.86亿美元，包含首付款/里程碑付款等收入7100万美元 [4][22] - 公司持有现金13.67亿美元，2026年肿瘤/免疫业务收入指引为3.3亿至4.5亿美元 [5][22] - ATTC平台管线逐步进入临床验证阶段，首款候选药物HMPL-A251已于2025年12月启动首个临床试验 [5][23] - 通过DCF测算，公司合理股权价值为270亿港元 [5][24] 家电：波司登经营状况与展望 - 预计集团层面2026财年全年收入实现中单位数增长，上半财年营收同比增长1.4% [6][26] - 分业务看，品牌羽绒服业务FY2026H1营收同比增长8.3%，预计全财年增速略有回落至中单位数 [6][26] - 贴牌加工业务FY2026H1营收同比下降11.7%，预计全财年营收降幅将小幅收窄 [6][27] - 公司预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为37.25亿元、39.94亿元、43.09亿元 [28] 北交所：北矿检测行业地位与成长动力 - 2024年中国检测服务全行业市场规模达4876亿元，其中采矿冶金检测细分市场规模增至56.15亿元，机构数量降至358家 [6][30] - 北矿检测是国内有色金属矿产品检测领域龙头，2023年市占率排名行业第一，是伦敦金属交易所指定机构之一 [6][31] - 公司2025年上半年营收达8，593.52万元，同比增长31.3% [31] - 公司正打造“检测服务+仪器业务”双轮驱动模式，自主研发在线分析仪等设备 [6][31] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.89亿元、1.07亿元 [32]