FICC日报 | 2025-07-08 关税大限将至,特朗普启动关税信函发送 市场分析 关注对应的商品板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有 色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，短期地缘溢价 告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。这一潜在的增产 加速反映出OPEC+在今年政策方向的重大转变，标志着该组织激进夺回市场份额战略的加速推进。农产品短期并 不存在天气扰动，波动空间相对有限。7月7日，现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅 达1.15%。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产 下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或 将拖累财政收入， ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期美国“大漂亮”法案通过预期升温，国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温，关注供给受限的有色板块、与通胀预期相关的金价、受国内政策预期影响的黑色板块；商品和股指期货方面，建议对工业品和黄金逢低多配 [3][4] 各部分总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资、出口数据不佳，消费表现有韧性，6月经济景气水平有所回升但制造业PMI仍在荣枯线之下，关注7月会议加码稳增长政策可能 [1] - 美国暂缓关税截止日逼近，各国贸易谈判进展不一，后续需持续关注；欧元区6月制造业PMI上升，德国复苏法国承压 [2] - 美国“大漂亮”法案通过预期升温，交易员放弃对美联储7月降息押注；6月非农新增就业超预期，失业率下降 [2] 宏观通胀交易 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行，后交易通胀上升，近期宏观通胀交易升温 [3] - 关注供给受限的有色板块、与通胀预期相关的金价、受国内政策预期影响的黑色板块 [3] - 欧盟延长对俄制裁，伊朗暂停与国际原子能机构合作，关注7月6日欧佩克会议及原油增产情况 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对工业品和黄金逢低多配 [4] 要闻 - 美国取消对中国芯片设计软件出口限制，西门子恢复中国客户访问 [6] - 中共中央政治局委员、外交部长王毅与欧盟举行第十三轮高级别战略对话 [6] - 美国与越南达成贸易协议，美国对越南商品征税，越南对美商品零关税并开放市场 [2][6] - 美国财政部长认为美联储可能9月或更早降息 [6] - 美国众议院通过“大漂亮”法案，特朗普将签字 [2][6] - 美国6月非农新增就业超预期，失业率下降，交易员放弃7月降息押注 [2][6]

FICC日报 | 2025-07-03 美国6月"小非农"爆冷，关注"大漂亮"法案众议院表决 市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或 将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月"抢出口"成色一般，叠加美国5月零售销售走弱， 前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下，今年8000 亿元"两重"建设项目清单全部下达完毕。中国6月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产 出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点。在特朗普关税缓释期，我国经济景气水 平有所回升，但制造业PMI已连续3个月处于荣枯线之下，经济运行压力仍存。新订单指数回升至扩张区间，非制 造业延续扩张，随着政策红利的逐步落地，投资和消费相关需求有望持续释放。中国央行公开市场6月26日净投放 3,058亿元，创4月30日来最高。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增 长政策的可能。 美国暂缓关税的截止日逼近。7月1日，特 ...

FICC日报 | 2025-07-02 欧元区6月制造业PMI超预期，关注美国6月ADP数据 市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或 将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月"抢出口"成色一般，叠加美国5月零售销售走弱， 前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。中国6 月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上 升0.2、0.2和0.3个百分点。在特朗普关税缓释期，我国经济景气水平有所回升，但制造业PMI已连续3个月处于荣 枯线之下，经济运行压力仍存。新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张，随着政策红利的逐步落地，投 资和消费相关需求有望持续释放。中国央行公开市场6月26日净投放3,058亿元，创4月30日来最高。面对关税下的 外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。 关于7月9日到期的关税延后政策，6月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。 ...

市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或 将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月"抢出口"成色一般，叠加美国5月零售销售走弱， 前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。中国6 月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上 升0.2、0.2和0.3个百分点。在特朗普关税缓释期，我国经济景气水平有所回升，但制造业PMI已连续3个月处于荣 枯线之下，经济运行压力仍存。新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张，随着政策红利的逐步落地，投 资和消费相关需求有望持续释放。中国央行公开市场6月26日净投放3,058亿元，创4月30日来最高。面对关税下的 外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。 关于7月9日到期的关税延后政策，6月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。美国暂缓关税的截 止日逼近，欧盟准备采取更多关税反制措施以对美施压，欧盟委员会主席冯德莱恩在6 ...