报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内数据好坏参半，经济企稳基础仍需夯实，关注会议加码稳增长政策可能；美关税政策信号复杂，市场进入关键一周 [2] - 美国从“紧财政预期 + 货币中性”转向“易松难紧”阶段，国内市场通胀交易再升温，但本轮通胀交易并非一帆风顺，需等待更多行业压产细节政策确定主线 [3] - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块，不同板块基本面存在差异，策略上工业品逢低多配 [4][5] 各部分内容总结 市场分析 - 5月投资数据走弱，地产边际压力增加或拖累财政收入和地产链条，出口略有承压，消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金7月下；6月制造业PMI回升但企稳基础需夯实；央行连续8个月增持黄金，外汇储备稳步提升 [2] - 距“7月9日大限”仅剩1天，特朗普将发关税信函，新关税浮动范围10% - 70%，“关税8月1日生效”或暗示谈判期限延后，还威胁对金砖国家加征新关税 [2] 宏观通胀交易 - 特朗普签署法案使美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元，美国政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温 [3] - 海外通胀交易核心是货币主导的通胀预期，但美联储重启宽松道路不顺畅，财政部发债仍会吸纳流动性；国内核心是供给侧，需等待更多行业压产细节政策确定通胀交易主线，否则去库周期会使走势反复 [3] 商品板块分析 - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源短期地缘溢价结束，中期供给偏宽松，OPEC+ 8月增产54.8万桶/日高于预期，农产品短期无天气扰动波动有限 [4] - 7月7日，现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅达1.15% [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 中国6月外汇储备33174亿美元，较5月末上升322亿美元，升幅0.98%，受多种因素影响当月规模上升，经济稳健增长利于规模稳定 [6] - 特朗普将发关税信函和协议，财政部长称未达成协议国家“对等关税”8月1日生效，暗示谈判期限延后 [6] - 克里姆林宫获悉特朗普对金砖国家加征关税言论，金砖国家合作遵循平等互利原则 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近期美国“大漂亮”法案通过预期升温，国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温，关注供给受限的有色板块、与通胀预期相关的金价、受国内政策预期影响的黑色板块；商品和股指期货方面，建议对工业品和黄金逢低多配 [3][4] 各部分总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资、出口数据不佳，消费表现有韧性，6月经济景气水平有所回升但制造业PMI仍在荣枯线之下，关注7月会议加码稳增长政策可能 [1] - 美国暂缓关税截止日逼近，各国贸易谈判进展不一，后续需持续关注；欧元区6月制造业PMI上升，德国复苏法国承压 [2] - 美国“大漂亮”法案通过预期升温，交易员放弃对美联储7月降息押注；6月非农新增就业超预期，失业率下降 [2] 宏观通胀交易 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行，后交易通胀上升，近期宏观通胀交易升温 [3] - 关注供给受限的有色板块、与通胀预期相关的金价、受国内政策预期影响的黑色板块 [3] - 欧盟延长对俄制裁，伊朗暂停与国际原子能机构合作，关注7月6日欧佩克会议及原油增产情况 [3] 策略 - 商品和股指期货方面，建议对工业品和黄金逢低多配 [4] 要闻 - 美国取消对中国芯片设计软件出口限制，西门子恢复中国客户访问 [6] - 中共中央政治局委员、外交部长王毅与欧盟举行第十三轮高级别战略对话 [6] - 美国与越南达成贸易协议，美国对越南商品征税，越南对美商品零关税并开放市场 [2][6] - 美国财政部长认为美联储可能9月或更早降息 [6] - 美国众议院通过“大漂亮”法案，特朗普将签字 [2][6] - 美国6月非农新增就业超预期，失业率下降，交易员放弃7月降息押注 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美国“大漂亮”法案通过预期升温，国内重要会议时间临近，宏观通胀交易再度升温，建议关注供给受限的有色板块、和通胀预期息息相关的金价，黑色板块关注国内政策预期，策略上工业品和黄金逢低多配 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资数据整体走弱，地产边际压力再增或拖累财政收入及地产链条，出口略有承压，仅消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金7月下，今年8000亿元“两重”建设项目清单已全部下达 [1] - 中国6月官方制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，经济景气水平有所回升，但制造业PMI连续3个月处于荣枯线之下，经济运行压力仍存 [1] - 中国央行公开市场6月26日净投放3058亿元，创4月30日来最高，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能 [1] 国际形势 - 美国暂缓关税截止日逼近，特朗普威胁对日本等多国征高关税，欧盟愿接受美国“基准国家税”但寻求行业税豁免和配额，英美贸易协议生效，加拿大取消数字服务税推进与美贸易谈判，印度与美国贸易谈判陷入僵局 [2] - 欧元区6月制造业PMI升至49.5，创2022年8月以来最高水平，6月调和CPI同比初值小幅上升至2%，与欧洲央行目标一致，为暂停降息提供依据 [2] 关注“大漂亮”法案 - 7月1日鲍威尔未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料影响通胀，美联储披露放宽关键银行资本制度计划，贝森特预计签署新贸易协议，稳定币立法或7月中出台 [3] - 美国参议院通过税改“大漂亮”法案，众议院周三将进行最终表决 [3] - 美国5月零售销售额环比降0.9%，为2023年3月以来最大降幅，6月ISM制造业PMI为49，连续四个月萎缩，6月ADP就业人数意外减少3.3万人，为逾两年首次减少，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息押注 [3] 宏观通胀交易 - 从2018年关税复盘看，加征关税先交易需求下行，后交易通胀上升，近期宏观通胀交易升温，关注供给受限的有色板块、和通胀预期相关的金价，黑色板块关注国内政策预期 [4] - 商务部决定自2025年7月1日起，对原产于欧盟、英国、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征反倾销税，实施期限5年 [4] - 欧盟对俄制裁措施延长6个月至2026年1月31日，伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作，特朗普称以色列同意落实加沙停火条件，上周美国API原油库存 +68万桶，IEA预测2025年石油供应充足过剩或持续至本十年末，关注7月6日欧佩克会议及增产事实验证 [4] 要闻 - 国家发展改革委安排超3000亿元支持2025年第三批“两重”建设项目，2025年“两重”建设共安排8000亿元支持1459个项目 [7] - 特朗普表示不考虑延长贸易协议谈判7月9日截止日期，怀疑与日本达成协议，可对日本进口商品征更高关税 [7] - 鲍威尔称若不是特朗普关税计划，美联储应采取更宽松货币政策 [7] - 美国众议院7月2日表决参议院打回来的特朗普税收立法草案 [7] - 美国6月ISM制造业PMI指数为49，6月ADP就业人数减少3.3万人，折射服务业就业下滑态势，劳动力市场或面临更剧烈调整 [7] - 伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作 [7] - 特朗普称美国与以色列就加沙问题会议富有成果，以色列同意落实60天停火条件 [7] - 6月27日当周美国API原油库存 +68万桶，上周API库欣原油库存 -141万桶，上周API成品油汽油库存 +192万桶、馏分油库存 -345.8万桶 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期宏观通胀交易升温，关注供给受限的有色板块、金价及黑色板块国内政策预期，商品和股指期货方面工业品和黄金可逢低多配 [4][5] 相关目录总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资、出口数据不佳，消费有韧性，6月我国经济景气水平有所回升但制造业PMI连续3个月处荣枯线之下，关注7月会议加码稳增长政策可能 [1] - 美国5月零售销售额环比降0.9%，6月Markit制造业和制造业PMI保持扩张，价格指数创四年最大涨幅 [3] - 欧元区6月制造业PMI升至49.5，调和CPI同比初值升至2%，与欧洲央行目标一致 [2] 贸易局势 - 7月9日到期的关税延后政策临近，欧盟愿接受美国“基准国家税”，英美贸易协议生效，加拿大取消数字服务税，印度与美国贸易谈判陷入僵局 [2] - 欧盟将对俄制裁措施延长6个月，商务部对原产于多国的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷继续征收反倾销税 [2][4] 政策动态 - 美联储披露放宽关键银行资本制度计划，稳定币立法或7月中出台，但稳定币法案落地前景不明，美参议院暂停审议“大漂亮”法案 [3] 要闻 - 中美关税战降级积极影响传导至产需两端，6月制造业景气重现扩张，欧元兑美元涨0.4%，美股短线波动不大 [7] - 国际油价短线跳水，因伊朗表示未决定与美国核谈判且核设施遭破坏 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月关注国内政治局会议稳增长政策加码可能，关注美欧6月制造业PMI终值，关注“大漂亮”法案及关税谈判进展，宏观通胀交易升温，建议工业品和黄金逢低多配 [1][3][4][5] 各部分总结 市场分析 - 7月将迎来国内政治局会议，5月国内投资数据走弱、出口承压，仅消费有韧性，6月中国制造业PMI等指数回升但仍有压力，新订单指数回升，非制造业延续扩张，央行6月26日净投放创4月30日来最高 [1] 关税政策 - 7月9日到期的关税延后政策受关注，欧盟准备反制，冯德莱恩有信心达成协议，英美贸易协议生效，加拿大取消数字服务税推进谈判，印度与美国谈判陷入僵局，后续进展需关注 [2] 美国经济与政策 - 鲍威尔重申不急行动，美联储披露放宽银行资本制度计划，6月29日美参议院通过“大漂亮”法案并开始辩论，5月美国零售销售额环比降0.9%，6月Markit制造业PMI保持扩张 [3] 宏观通胀交易 - 从2018年关税复盘看，近期宏观通胀交易升温，关注有色板块、金价及黑色板块国内政策预期，商务部对进口不锈钢征税，欧盟延长对俄制裁，关注7月6日欧佩克会议 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，建议工业品和黄金逢低多配 [5] 要闻 - 6月中国三大指数回升，英美贸易协议生效，加拿大取消数字服务税，美国参议院辩论“大而美”法案，商务部对进口不锈钢征税，欧盟延长对俄制裁，特朗普称或与俄达成停火协议 [7]