FICC日报 | 2025-07-08 关税大限将至,特朗普启动关税信函发送 市场分析 关注对应的商品板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有 色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，短期地缘溢价 告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。这一潜在的增产 加速反映出OPEC+在今年政策方向的重大转变，标志着该组织激进夺回市场份额战略的加速推进。农产品短期并 不存在天气扰动，波动空间相对有限。7月7日，现货黄金短线下跌约10美元，跌破3300美元/盎司关口，日内跌幅 达1.15%。 策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产 下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或 将拖累财政收入， ...

高频经济数据跟踪 工业生产 - 高炉开工率同比基本持平前周（0.7%），钢材表观消费同比较前周+1.3pct至-0.7% [5][12] - 化工链生产回暖：纯碱、PTA、涤纶长丝开工率同比分别+1.9pct至-3.5%、+0.4pct至2.2%、+0.5pct至4.2% [17][21][24] - 汽车半钢胎开工率大幅下滑，同比-7.7pct至-9.0% [17] 建筑业 - 沥青开工率同比+2.2pct至6.8%，水泥粉磨开工率同比+0.6pct至-1.3%，出货率同比-1.8pct至-4.2% [29][33][36] - 玻璃产量同比-7.2%，表观消费同比-9.3pct至0.6%，库存回落 [41][45][48] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比-37.8pct至-32.7%，三线城市降幅最大（同比-56.4%）[53][57] - 出行强度持续上行：全国迁徙规模指数同比+0.3pct至14.5%，国内航班架次同比+1.9pct至3.4% [74][75] - 乘用车零售/批发量同比分别+9pct至26.7%、+23.8pct至48.7%，电影票房收入同比+0.3pct至-9.5% [80][84][87] 出口与物流 - 港口货物吞吐量同比-3pct至0.6%，集运价格环比-1.9%（美西航线-10.5%）[62][92][99] - 铁路货运量同比+0.9pct至3.3%，公路货车通行量同比回升 [62][63][66] 物价动态 农产品 - 鸡蛋、水果、蔬菜、猪肉价格环比分别-2.2%、-0.8%、-0.5%、-0.3% [104][106][109][111] 工业品 - 南华工业品价格指数环比+0.3%，金属指数+1.8%，能化指数-1.0% [116][117][120][123] 行业结构性变化 - 制造业/生产性服务业工作时间显著增加（制造业+0.7小时，信息技术业+9.5小时），生活性服务业就业不足 [133] - 25-34岁就业人员周工作时间增4.1小时至50.8小时，45-54岁群体增3.6小时 [133] - 生活性服务业投资增速达15.3%，零售/医疗健康新增岗位占比提升1.6/0.6pct [136] 消费转型趋势 - 服务消费需求加速释放：演唱会票房达30.7亿元，跨区出行超2019年水平 [136] - 全球经验显示人均GDP 1-3万美元阶段服务消费占比年均提升0.6% [135]

泰国与美国贸易谈判进展 - 泰国在7月9日截止期限前提交修订提案，以避免36%的关税威胁 [1] - 最新提案承诺五年内将对美460亿美元贸易顺差削减70%，七至八年内实现贸易平衡 [1] - 提案比此前十年消除贸易逆差的时间表大幅提前 [1][3] 泰国让步措施 - 为美国农产品和工业品提供更大市场准入，增加能源和波音飞机采购 [2] - 立即取消大部分产品进口关税或非关税壁垒，逐步放宽少数商品限制 [2] - 美国产品在泰国本地供应不足，不太可能伤害当地农民或生产商 [3] 贸易平衡计划 - 争取10%关税税率，可接受10%-20%范围 [3] - 越南已同意20%关税，对转运商品征收40%关税 [3] - 泰国希望避免在东南亚邻国中获得最差贸易条件 [3] 大宗采购承诺 - 石化公司SCG Chemicals和PTT Global Chemical承诺进口更多美国乙烷 [4] - PTT可能在20年内每年从阿拉斯加进口200万吨液化天然气 [4] - 泰国国际航空考虑购买多达80架波音飞机 [4] 经济背景与压力 - 前五个月对美出口激增15%，主要由提前下单驱动 [6] - 面临东南亚最高家庭债务水平和国内消费疲软 [6] - 政治动荡加剧，总理因道德不当被停职 [6]

榜单概述 - 2025中国企业全球化新势力100强榜单分为「引领型」（40家）和「成长型」（60家）两个组别，评选依据包括运营数据、财务数据、本土化布局及全球市场影响力等维度 [1] - 引领型企业2024年海外营收均不低于1000万美金，成长型企业已在海外市场实现营收并具备全球化战略部署能力 [1][12] - 榜单评选采用调研回访+专家评委评审模式，由10家投资机构专家参与评审 [42] 企业分布与特征 地域分布 - 上海和广东企业数量并列最多（各26家），长三角地区企业占比过半（51家），其中上海26家、江苏14家、浙江9家 [27] - 北京企业16家，人工智能赛道占比最高（7家） [27] 行业分布 - 智能制造（27家）和人工智能（24家）企业数量领先，消费品（13家）、生物科技（8家）、汽车和新能源（各7家）次之 [31] - 引领型企业中智能制造占比最高（12家），成长型企业中人工智能占比最高（18家） [31] - 人工智能领域聚焦大模型、Agent、数字人等技术，智能制造以智能机器人为核心载体 [32] 全球化布局动态 时间与模式 - 24家为「Day One Global」企业（成立与海外布局间隔≤3个月），其中引领型占比42.5%（17家） [16] - 62家企业（近2/3）在2021年及之后启动海外布局，24家成立于2021年后 [15] 分支机构与团队 - 86%企业已在海外设分支机构，其中52家设1-3个分支机构，7家超10个（引领型占6家） [19] - 93%设立分支机构的企业已组建本土化运营团队（80家） [22] 生产基地与市场规划 - 13家已在海外建生产基地，20家正在筹备中，18家无需求（以软件企业为主） [24] - 当前主要布局区域：北美（63%）、欧洲（60%）、东南亚（56%），未来计划拓展日韩（46%）和欧洲（44%） [39][40] 企业名单（部分代表） 引领型企业 - **智能制造**：极智嘉科技（全球最大仓储AMR机器人方案商）、高仙机器人（商用清洁机器人）、思谋科技（工业智能体） [6][7][10] - **人工智能**：APUS（AI生活赋能）、擎朗智能（全球最大服务机器人企业）、硅基智能（数字人全球化） [5][7][10] - **新能源**：GSL ENERGY（全球储能解决方案）、昆宇电源（BNEF Tier1储能厂商） [5][7] 成长型企业 - **人工智能**：零一万物（AI2.0大语言模型）、爱诗科技（6000万用户AI视频平台） [9][10] - **消费品**：MORROR ART（创新音箱）、Nitetronic（全球止鼾枕第一品牌） [8][9] - **生物科技**：剂泰科技（AI纳米递送）、诺令生物（肺动脉高压治疗） [10][11]

京东进军酒旅行业战略 - 公司通过"三年0佣金"政策吸引5万家酒店入驻申请[2] - 在App首页新增"特惠机酒"板块与"品质外卖"并列[2] - 采用百亿补贴等低价策略切入市场[10] - 计划通过供应链优势改造行业成本结构[11][12] 酒旅行业现状与挑战 - 携程占据OTA市场56%份额，同程15%，美团13%，飞猪8%，抖音3%[9] - 酒店预定属于低频需求，用户习惯难以短期改变[2] - 头部酒店50%以上订单来自携程，系统磨合成熟[17] - 疫情期间携程预售产品贡献40亿GMV[8] 预售房券模式分析 - 预售房券可降低决策成本，支持"随时退、过期退"[4] - 抖音通过预售券成功切入酒旅业务[8] - 携程2020年推出预售产品矩阵，价格4-8折[7] - 京东计划通过"囤券"场景复制该模式[10] 供应链改造计划 - 目标降低酒店供应链成本60%[12] - 全国5300个仓库支持快速配送[12] - 规模化采购可带来15%折扣[12] - 智能预测系统减少25%库存损耗[12] - 华住易购案例显示平均降本11%[14] 竞争态势 - 携程推出"调价助手"功能应对价格战[20] - 公司用户群与四星酒店主力客群重合[17] - 要求入驻酒店价格不高于其他平台85折[19] - 金融业务可能成为未来差异化竞争点[22] 历史布局 - 2011年上线机票业务，2014年推出旅行频道[17] - 2015年投资途牛3.5亿元[17] - 2018年举办酒店战略发布会[17] - 2023年通过外卖业务积累高频用户[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需重点关注多项经济数据发布和重要事件，不同数据表现会对期货市场产生不同影响，如制造业PMI、就业数据、零售销售、CPI等数据变动会影响相关期货价格走势[2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 6月30日09:30，国家统计局将发布6月官方制造业、非制造业和综合PMI；7月1日09:45，Markit公布中国6月财新制造业PMI；7月1日22:00，美国ISM公布6月ISM制造业PMI；7月2日20:15，美国ADP公布6月ADP就业人数变动；7月3日20:30，美国劳工部公布6月非农就业报告[2] - 关注国内宏观政策、国际贸易战、国际地缘政治、美国总统和美联储官员讲话对期货市场的影响[2] 本周热点前瞻 6月30日 - 预期6月中国官方制造业PMI为49.7（前值49.5），非制造业PMI为50.3（前值50.3），若制造业PMI小幅高于前值，有助于工业品和股指期货上涨，抑制国债期货上涨[3] - 德国将公布6月CPI初值，预期年率初值为2.2%（前值2.1%）[5] - 美国将公布6月芝加哥PMI，预期为43（前值40.5）[8] - 6月30日至7月2日，欧洲央行在葡萄牙辛特拉举行中央银行论坛，四大央行行长出席[9] 7月1日 - 美国农业部公布USDA至6月1日季度库存报告和种植意向报告，关注对农产品期货价格的影响[10] - 预期中国6月财新制造业PMI为49（前值48.3），若高于前值，有助于工业品和股指期货上涨，抑制国债期货上涨[11] - 德国公布5月实际零售销售，月率预期0.5%（前值 -1.1%），年率预期3.3%（前值2.3%）[4] - 预期德国6月失业率为6.4%（前值6.3%），失业人数新增1.5万人（前值3.4万人）[13] - 预期欧元区6月调和CPI年率初值为2.0%（前值1.9%），核心调和CPI年率初值为2.3%（前值2.4%）[14] - 预期德国6月CPI年率初值为2.3%（前值2.4%）[15] - 全球西方主要央行行长进行小组会谈[16] - 预期美国6月ISM制造业PMI为48.8（前值48.5），若高于前值，有助于有色金属、原油期货上涨，抑制黄金和白银期货上涨[17] 7月2日 - 预期欧元区5月失业率为6.2%（前值6.2%）[18] - 预期美国6月ADP新增就业人数8.5万人（前值3.7万人），若高于前值，有助于有色金属、原油期货上涨，抑制黄金和白银期货价格上涨[19] - 若美国截至6月27日当周EIA原油库存继续下降，有助于原油及相关商品期货上涨[20] 7月3日 - 预期中国6月财新服务业PMI为51.5（前值51.1）[21] - 预期美国6月季调后新增非农就业11万人（前值13.9万人），失业率4.3%（前值4.2%），平均每小时工资年率3.9%（前值3.9%），若新增非农就业明显低于前值且失业率小幅低于前值，有助于黄金和白银期货上涨，抑制其他工业品期货上涨[22] - 预期美国截至6月29日当周初请失业金人数为24万人（前值23.6万人）[23] - 预期美国5月工厂订单月率为8%（前值 -0.37%），若明显高于前值，有助于有色金属、原油期货上涨，抑制黄金、白银期货价格上涨[25] - 预期美国6月ISM非制造业PMI为50.5（前值49.9），若小幅高于前值，轻度抑制黄金和白银期货价格上涨[26] 7月4日 - 国家统计局公布6月下旬流通领域重要生产资料市场价格，涉及9大类50种产品[27] 7月6日 - 欧佩克+八个成员国举行会议，决定8月产量政策，关注对相关商品期货价格的影响[28]

生产高频 - 高炉开工率同比-0.3pct至1%，表观消费同比较前周+0.3pct至-1.4%，钢材社会库存下滑[1][9] - 纯碱开工同比+0.4pct至-3%，PTA开工同比-0.2pct至5%，涤纶长丝开工同比+0.4pct至3.8%，汽车半钢胎开工率同比-3.1pct至-0.8%[1][15] - 全国粉磨开工率同比-3.6pct至-4.6%，水泥出货率同比-0.2pct至-4.2%，水泥库容比同比+1.1pct至3.3%，水泥均价小幅下行[1][18] - 玻璃产量同比-7.3%，表观消费同比+10.6pct至-3%，沥青开工率同比-0.4pct至5.3%[22] 需求高频 - 30大中城市商品房日均成交面积同比-13.9pct至-5.1%，一线同比-38.3pct至-14.2%，二线同比-2pct至-0.04%，三线同比-12.1pct至-5.2%[30] - 铁路货运量同比+1.3pct至+2.4%，公路货车通行量同比-6.3pct至+0.7%，港口货物吞吐量同比+5.7pct至3.6%，集装箱吞吐量同比+4.1pct至5.3%[31] - 全国迁徙规模指数同比+12.5pct至14.1%，国内执行航班架次同比-0.5pct至-0.1%，国际执行航班架次同比-2.4pct至16.6%[40] - 观影人次同比+35.2pct至-3.1%，票房收入同比+28.6pct至-9.8%，乘用车零售量同比-17.4pct至-10.4%，批发量同比-13.3pct至-13.8%[43] - CCFI综合指数环比较前周扩大0.4pct至8%，美西航线运价环比14.8%，地中海航线运价环比6.4%，欧洲航线运价环比6%，BDI周内均价环比2.9%[45] 物价高频 - 鸡蛋、水果、猪肉价格环比分别-1.5%、-1.3%、-0.4%，蔬菜价格环比+0.7%[2][51] - 南华工业品价格指数环比3.1%，能化价格指数环比5.6%，金属价格指数环比-0.2%[2][57] 风险提示 - 贸易形势超预期变化、政策应对模式不确定性、政策传导机制不确定性[3][62]

香港旅游业发展趋势 - 深度游和体验游在香港渐成趋势，游客喜欢在大街小巷感受独特的"港味"文化 [1] - 香港特区政府公布9个即将推行的旅游热点项目，涵盖特色游、生态游、文化深度游、地道美食游等种类 [1] - 超过三成访港游客追求传统购物或观光以外体验，积极开拓新旅游热点有助香港发展深度游 [3] 新旅游热点项目 - 计划将旧油麻地警署地面层改建成以香港警匪片为主题的展览馆，并引入AR技术让游客体验"穿上"不同警种制服 [2] - 推出香港工业品牌旅游、旧城中环深度游、香港龙城深度游以及发展前红磡铁路货运码头等旅游热点 [2] - 项目整合、串联现有旅游资源，通过硬件和软件双重提升，让旅客获得全新、深入、立体且有趣的体验 [2] - 旅发局将美化及布置中环半山自动扶手电梯，串联起"全球最有型街道"荷李活道 [3] 旅游活动与推广 - 香港举办"香港国际龙舟邀请赛"、第三届"家乡市集嘉年华"等活动，吸引游客感受"港式端午"节日氛围 [4] - 推出全新夏季主题"香港盛夏派对"系列活动，涵盖亲子互动、文化历史和体育赛事等多个类别 [4] - 为访港游客推出专属的西贡海岛游旅游产品，探索香港地质公园独特的火山岩地貌 [4] - 邀请超过100名来自13个国家及地区的网红访港体验，向全球逾1亿粉丝分享香港夏日的缤纷活力 [5] 旅游业经济贡献 - 2024年全年香港举办了超过240项盛事活动，共吸引旅客逾200万人次，带来约75亿港元的消费额及45亿港元的经济增加值 [6] - 今年上半年的盛事活动吸引约84万人次旅客参与，同比增幅逾五成，预计带来约33亿港元的消费额和约18亿港元的经济增加值 [6] - 香港特区政府将持续落实"无处不旅游"理念，优化配套设施与游客体验 [7]

工业生产 - 高炉开工率同比小幅回落0.2个百分点至2.1%，表观消费同比下行2.3个百分点至-1.7% [5][9] - 化工链开工保持韧性，纯碱开工同比回升2.7个百分点至-1.3%，PTA开工同比回落1.1个百分点至3%，涤纶长丝开工持平前周录得2.6% [2][15] - 汽车半钢胎开工率同比大幅回落4.4个百分点至-6.7% [2][15] 建筑业开工 - 全国粉磨开工率同比小幅回落0.1个百分点至-1.9%，水泥出货率同比回升3.2个百分点至-2.3% [25][26] - 沥青开工率同比小幅回升0.8个百分点至4.3% [2][36] - 玻璃消费同比大幅下行13.2个百分点至-21.2%，产量同比保持稳定录得-7.9% [36][40] 下游需求 - 全国新房日均成交面积同比大幅回落28.2个百分点至-27.8%，一线城市成交降幅尤为显著 [47][49] - 铁路货运量同比回落2.4个百分点至-0.1%，港口货物吞吐量同比回落4个百分点至0.8%，集装箱吞吐量同比回落10.9个百分点至0.1% [58][64] - 电影观影人次同比回升51.7个百分点至14.6%，票房收入同比回升52.8个百分点至14.4% [68][70] 出口与集运 - CCFI综合指数环比回升3.3%，其中美西航线运价环比大幅上涨9.6%，东南亚航线运价环比回落3.3% [77][79][85] - BDI周内均价环比上涨13.2% [77] 物价动态 - 农产品价格分化：猪肉、鸡蛋价格环比分别回落0.3%、0.9%，蔬菜、水果价格环比均上涨1.1% [89][91][93] - 工业品价格整体回落：南华工业品指数环比下降0.2%，其中能化指数环比下降0.4%，金属指数环比下降0.1% [100][102][104] 入境游市场 - 2024年入境游恢复至历史趋势81.9%，显著高于国内出游的56.1%，旅行出口恢复至2019年138%水平 [115] - 东南亚游客占比显著提升，上海接待的东南亚游客占比达22.5%，较2023年上升6.8个百分点 [115] - 2024年免签入境外国人次达2012万，同比激增112.3%，2025年上海/北京单月入境游客最高达67.1万/45.5万 [116] - 文化出海带动效应显著：2025Q1文化服务出口占GDP比重升至1.5%，泡泡玛特境外收入占比同比提升21.9个百分点 [117]

公司业务介绍 - 主营业务为 B2B 办公物资集采业务，服务超半数 98 家央企客户，延展业务场景打造综合物资集采服务平台 [2] - B2B 办公物资集采业务包括办公行政物资、MRO 工业品、员工福利品与营销物料 [3][4] - 品牌新文具业务坚持核心发展方向，细分市场，加强与优质 IP 联名合作，优化产品、客户和利润结构 [5] - 自有品牌产品聚焦年轻客群，融入传统文化，实现 IP 文创与数字化营销融合 [5] - 自有品牌销售渠道包括线上线下多种渠道，加强全渠道管理和推广 [5] 互动问答环节 业务增速与规划 - 行业 B2B 业务收入增速稳定，超 50%央企进入集采领域，公司有信心保持较高增速 [6] - 自有品牌业务坚持核心方向，细分市场，加强 IP 联名，提升 B2B 集采中自有品牌份额，加大研发投入 [7][8] 业务策略与发展 - 齐心文创聚焦年轻客群，实现 IP 文创与数字化营销创新融合，提供“国潮文创” [10] - 通过提升自有品牌销售占比、集采规模效应、高毛利商品占比等优化毛利率，加强数字化平台和供应链管理 [11] 合作与模式 - 自有品牌与吾皇猫、卡皮巴拉 TATA 等国内优质 IP 联名 [12] - IP 联名模式有全品类产品授权和品牌联动，根据品牌情况组合设计授权费用，授权费用占比小但效果明显 [13] 财务与投资 - 通过提升自有品牌销售占比等措施优化毛利率，加强数字化平台和供应链管理提升盈利能力 [11] - 现金流状况良好，关注投资并购机会，秉持稳健审慎原则评估，注重回馈股东 [14][15]