报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盈利降幅收窄，制造业改善显著，2025年上半年全国规模以上工业企业利润总额同比下降1.8%，6月利润同比降幅显著收窄，制造业利润由降转升，装备制造业表现突出，1 - 6月营业收入同比增长2.5%为盈利恢复提供支撑 [3] - “两新”政策持续发力，高端制造与消费升级引领增长，中游制造业和消费品领域改善明显，汽车等行业利润飙升，上游采矿业利润下降，当前工业利润修复靠政策驱动的结构性改善，未来需巩固动能并应对挑战，三季度有望延续修复趋势 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 6月份全国规模以上工业企业利润 - 1 - 6月全国规模以上工业企业利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，国有控股企业利润下降7.6%，股份制企业下降3.1%，外商及港澳台投资企业增长2.5%，私营企业增长1.7% [31] - 1 - 6月采矿业利润4294.1亿元，同比下降30.3%，制造业利润25900.6亿元，增长4.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润4170.4亿元，增长3.3% [31] - 1 - 6月主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%等，部分行业利润下降，如煤炭开采和洗选业下降53.0% [32] - 1 - 6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8%，营业收入利润率5.15%，同比下降0.22个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4%，所有者权益合计77.19万亿元，增长4.7%，资产负债率57.9%，同比上升0.2个百分点 [32] - 6月末规模以上工业企业应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [33] - 1 - 6月规模以上工业企业每百元营业收入中成本为85.54元，同比增加0.26元，费用为8.38元，同比减少0.10元 [33] - 6月末规模以上工业企业每百元资产实现营业收入73.9元，同比减少1.9元，人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元，产成品存货周转天数20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，同比增加3.9天 [33][34] - 6月份规模以上工业企业利润同比下降4.3% [35] 国家统计局工业司统计师于卫宁解读工业企业利润数据 - 6月规模以上工业企业营业收入同比增长1.0%，增速与5月持平，利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，制造业改善明显 [36] - 6月装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月加快0.3个百分点，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动全部规模以上工业利润增长3.8个百分点，部分行业利润增长 [37] - 6月制造业高端化、智能化、绿色化相关行业利润快速增长，“两新”政策带动效果持续显现，相关行业利润改善明显 [38]

核心观点 - 4月工业利润当月同比回升0.4个百分点至2.9%，主要受益于成本、费用压力边际改善，二者对整体利润的贡献分别+2.7个百分点和+0.5个百分点 [9][3] - 实际营业收入当月同比回落1.6个百分点至5.5%，对整体利润增速的贡献为4.9% [9][3] - 下游消费制造业成本率环比增加59.7个基点至84.3%，上行幅度明显弱于季节性（+103.4个基点）[17][3] 行业表现 - 石化产业链实际营收回落幅度较大，当月同比较前月下行3个百分点至2.1%，而消费制造链营收保持较高增速，当月同比较前月回落1.5个百分点至7.8% [27][4] - 运输设备、仪器仪表等装备制造业利润改善幅度较大，同比分别较前月上行29.1、27.4个百分点至58.3%、33.1% [46] - 食品、酒和饮料、农副食品营收增速涨幅较大，当月同比分别较上月上行8.8、7.0、2.9个百分点至4.7%、10.9%、4.9% [50][5] 所有制差异 - 外商企业、股份制企业的利润增速有所回升，当月同比分别较前月上行1.7、0.4个百分点至1.9%、4.1%，而国企利润有较大下行，当月同比较前月回落10.2个百分点至-17.4% [55][57] 库存情况 - 工企名义库存同比较上月下行0.3个百分点至3.9%，实际库存当月同比下行0.1个百分点至7.0% [61][5] - 上游、中游实际库存增速回升（分别+0.2个百分点至17.1%，+0.9个百分点至5.8%），而下游实际库存增速有所回落（-0.9个百分点至7.2%）[61] 后续展望 - 关税落地后加征行业利润率受资产周转率下滑、刚性成本上升的影响，可能出现超额下行，利润增速回落幅度超过营收 [33][77] - 中下游产能利用率偏低，消费制造链成本率仍在高位，后续工业利润修复情况仍待观察 [33][77]

市场表现 - 中证500质量成长指数(930939)上涨0.19%，成分股德邦股份(603056)上涨9.98%，老凤祥(600612)上涨7.03%，韵达股份(002120)上涨3.14%，恩华药业(002262)上涨2.94%，胜宏科技(300476)上涨2.69% [1] - 500质量成长ETF(560500)上涨0.21%，最新价报0.94元 [1] 工业经济数据 - 2025年4月工企营收累计同比3.2%，前值3.4%，利润累计同比1.4%，前值0.8% [1] - 4月末产成品存货同比3.9%，前值4.2% [1] 行业分析 - 关税对盈利的扰动可能滞后体现，中下游产能利用率偏低导致后续利润修复存在较大不确定性 [2] - 利润率对利润的影响大于营收，消费制造链成本率仍处高位 [2] - 抢出口短期支撑企业营收改善，但后续出口面临不确定性 [2] - 历史数据显示关税落地后加征行业资产周转率下滑、刚性成本上升，利润增速回落幅度超过营收 [2] 指数成分 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券 [2] - 截至2025年4月30日，前十大权重股合计占比24.07%，包括赤峰黄金(3.13%)、九号公司(2.71%)、恺英网络(2.21%)、胜宏科技(2.53%)等 [2][4] 个股表现 - 赤峰黄金(600988)上涨0.49%，权重3.13% [4] - 九号公司(689009)下跌0.50%，权重2.71% [4] - 胜宏科技(300476)上涨2.69%，权重2.53% [4] - 西部矿业(601168)上涨0.13%，权重2.35% [4] - 东阿阿胶(000423)下跌1.16%，权重2.23% [4]