报告行业投资评级 - 报告对黑色建材行业各品种的中期展望均为震荡 [8][10][13] 报告的核心观点 - 宏观利好叠加良好基本面，黑色建材短期价格偏强运行；钢材新一轮供给侧改革预期增强，市场情绪回暖催生投机需求，形成正反馈，现货基本面尚可下盘面预计偏强运行；后续关注政策落实及淡季需求表现 [1][2][6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 本周海外矿山结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升但不及预期，未来1 - 2周或集中到港；需求端钢企盈利率持稳，小样本钢企铁水小幅下降但同比高位；到港不及预期叠加需求高位，港口微幅去库，供需矛盾不突出，盘面价格震荡偏强运行 [2] 碳元素方面 - 供给端山西事故煤矿逐步恢复供应但扰动仍存，总体供给缓慢恢复；进口端口岸通关维持800车以上，临近蒙古国那达慕大会，口岸成交好，有节前备货心态；需求端焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极，成交氛围好，竞拍成交上涨，煤矿出货顺畅；基本面供需矛盾暂不突出，关注煤矿复产及蒙煤进口状况 [3] 合金方面 - 锰矿价格持稳，港口库存抬升且远期低价矿将到港，后市矿价有下滑空间；锰硅供需趋向宽松，去库难，期价上行驱动不足但成本支撑下下方空间有限，短期盘面震荡；硅铁供需健康，但后市供需缺口有回补可能，去库难度增加，价格上行驱动不足，行业亏损，成本支撑下短期盘面震荡 [3][6] 玻璃方面 - 淡季需求下行，深加工需求环比走弱，沙河产销以中游投机为主，下游走货弱；供应端有3条产线待出玻璃，1条计划复产，供给压力仍存；上游小幅去库，矛盾不突出，市场情绪扰动多；反内卷情绪升温，市场担忧供应端减产，正反馈不足，市场观望，预计盘面震荡；现实需求弱，预期减产使价格反弹但正反馈动能不强，下游预期未改善，中长期需市场化去产能 [12][13] 纯碱方面 - 供应端产能未出清，产量高位，供给压力大，短期减量企业或增加；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔下滑，重碱需求走平，预期偏弱，轻碱下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后仍过剩，建议企业抓住短期套保空间；7月有计划检修，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [13] 各品种具体情况 - **钢材**：海外关税扰动不断，高价下游接货意愿有限，现货成交一般，价格涨跌互现；螺纹供需双增去库，热卷供增需降累库，五大材供需双增库存变化有限；淡季基本面矛盾有限，压力待察，出口压力有转弱迹象，预计短期盘面震荡 [8] - **铁矿**：港口成交减少，掉期主力、PB粉等价格上涨；海外矿山发运环比下降，45港口到港量回升不及预期，未来1 - 2周或集中到港；需求端钢企盈利率持稳，小样本铁水小幅下降但同比高位；港口微幅去库，供需矛盾不突出，盘面价格震荡偏强但现货跟涨不足，基差降至同期低位；需求高位，本轮上行后盘面至压力位，现货观望，预计短期震荡 [8] - **废钢**：华东破碎料不含税均价不变，螺废价差增加；螺纹表观需求微增，产量增库存降，淡季需求有韧性；供给端到货量下降，资源偏紧；需求端长短流程废钢总日耗下降；库存厂库小幅去化同比略高；供需边际转弱，驱动不足，宏观降温后预计价格震荡 [9] - **焦炭**：盘面价格跟随焦煤走强；供应端多数焦企正常开工，少部分减产，产量稳中略降；需求端铁水产量回落但同比高位，钢厂利润好，补库积极，盘面升水使期现商采购增加，焦企出货顺畅，库存下降；成本端焦煤价格上涨，成本支撑走强，提涨预期加强；关注铁水产量及煤矿复产节奏，预计短期盘面震荡 [10][11] - **焦煤**：主力合约涨幅近4%；供给端山西事故煤矿逐步恢复但扰动仍存，总体供给缓慢恢复；进口端口岸通关维持800车以上，临近那达慕大会，成交好，有备货心态；需求端焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极，成交氛围好，竞拍成交上涨，煤矿出货顺畅；基本面供需矛盾暂不突出，关注煤矿复产及蒙煤进口状况；上游煤矿去库，市场情绪好，预计短期盘面震荡 [12] - **硅锰**：市场情绪偏暖，焦煤期价拉涨带动锰硅期价走强；现货市场上下游僵持，厂家挺价但下游接受度有限；成本端锰矿价格持稳但后市有下滑空间；供应端厂家复产驱动增加，日产水平回升7周；需求端成材产量高位维稳但终端需求淡季，钢厂利润或收缩，成材产量有下滑预期，7月河钢招标采购量增加，首轮询盘价下调；供需趋向宽松，去库难，期价上行驱动不足但成本支撑下下方空间有限，预计短期盘面震荡 [14] - **硅铁**：焦煤期价拉涨带动硅铁期价偏强震荡；现货钢招期间低价货源减少；成本端兰炭市场暂稳，部分地区电价下调，成本支撑削弱；供应端厂家开工回升，供应增加；需求端钢材产量高位但淡季有下滑预期，炼钢需求对价格支撑需谨慎看待，7月河钢招标采购量增加，关注钢招价格；金属镁厂家挺价但下游接受度谨慎；供需健康但后市供需缺口有回补可能，去库难度增加，价格上行驱动不足，行业亏损，成本支撑下短期盘面震荡 [16]

多晶硅期货市场表现 - 5月7日多晶硅期货主力合约最低下探至35655元，收盘报35700元，跌幅2.65% [1] - 机构普遍看空后市，信达期货建议逢反弹布局空单，国泰君安期货预计盘面维持弱势格局 [1][2] 多晶硅现货及产业链供需 - 多晶硅现货价格小幅下挫，N型硅料价格下跌近4%，近期成交清淡，下游采购放缓 [1] - 3月多晶硅产量回暖至9.6万吨，西南丰水期临近部分厂家有复产预期，供应或缓慢增长 [1] - 下游硅片产量企稳但以消化库存为主，新签单较少，硅片价格全尺寸下调0.05元/片 [1] - 组件价格下行力度较大，430、531节点抢装趋势减弱，部分企业降价抢跑促成交 [1] 行业库存与成本结构 - 当前多晶硅库存约25万吨，全产业链库存折合近50万吨，去库压力显著 [1] - 工业硅原料跌价导致硅料厂现金成本降至35000-36000元/吨，对盘面形成底部支撑 [2] - 5月中下旬盘面或转向交割品定价，可能引发短期反弹，但基本面弱势压制上方空间 [2] 光伏行业周期特征 - 行业处于底部去产能周期，多晶硅环节已完成减产，但周期拉长 [1] - 光伏补贴退出加速行业洗牌，落后产能将快速出清，装机量持续走弱抑制多晶硅需求 [1] - 硅片排产5-6月环比下降，供需双弱格局难以提供上行驱动 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜维持偏强震荡，建议区间谨慎交易 [2] - 铝后续价格预计震荡走弱 [3] - 镍供给过剩下上涨动能不足，建议观望 [5] - 锡预计价格波动加大，建议区间操作，参考沪锡 06 合约运行区间 25 - 27.3 万/吨，持续关注供应复产和下游需求回暖情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 铜 - 截至 4 月 28 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.08%至 77580 元/吨；受市场降息预期上升和关税立场不利影响减弱驱动，铜价反弹；基本面矿端压力加大，废铜进口或受限，节前备库加快去库，但铜价上行抑制需求，关税战拖累全球经济影响需求，上行空间受限 [2] 铝 - 截至 4 月 28 日收盘，沪铝主力 06 合约下跌 0.1%至 19935 元/吨；矿端供应好转价格下行，氧化铝运行产能上升、库存减少，电解铝运行产能减少；国内铝下游加工龙头企业开工率上升，周内铝锭、铝棒社库去化；美国关税影响需求，后续价格预计震荡走弱 [3] 镍 - 截至 4 月 28 日收盘，沪镍主力 06 合约下跌 0.83%至 124690 元/吨；宏观面市场风险偏好回升，国内提出推出增量储备政策；镍矿成本上升，底部坚挺但上行动力受限；精炼镍过剩，成交低迷；镍铁过剩格局扩大，价格有支撑；不锈钢排产有变化，市场淡季刚需采购；硫酸镍成本推涨价格偏强，亏损修复，需求平淡；供给过剩下上涨动能不足 [4][5] 锡 - 截至 4 月 28 日收盘，沪锡主力 05 合约下跌 0.63%至 260590 元/吨；现货偏紧价格有支撑，3 月精锡产量增加、锡精矿进口减少、印尼出口增加；消费端半导体行业中下游有望复苏；库存减少；矿端复产预期强，下游需求或受支撑，预计价格波动加大 [6] 现货成交综述 铜 - 国内现货铜价格下跌，成交清淡，高升水支撑持货商挺价，下游接货谨慎，采需有限 [7] 铝 - 长江现货成交价格下跌，交投清淡，早间持货商挺价惜售，下游观望，午后部分下游节前逢低备货带动零星成交 [8] 氧化铝 - 各地区氧化铝现货价格持平，成交清淡，价格止跌企稳，持货商出货，下游电解铝厂刚需采购，交投活跃度不足 [9] 锌 - 现货锌市场报价下跌，市场因进口货源补充宽松，持货商因升水高挺价，下游按需压价采购，白盘交易差强人意 [10] 铅 - 现货铅市场报价下跌，五一节前备货接近尾声，成交平淡 [11][12] 镍 - 现货镍价格下跌，随着镍价回落，逢低询盘议价补库意愿提升 [13] 锡 - 现货锡价格下跌，周初下游询盘谨慎，消费待提升 [14] 仓单库存报告 - SHFE 铜、铝、锌、镍、锡期货仓单较前一日分别减少 4704 吨、1902 吨、329 吨、168 吨、192 吨，铅期货仓单持平；LME 铜、铅、锌、铝、镍库存较前一日分别减少 650 吨、3050 吨、725 吨、2000 吨、1044 吨，锡库存增加 35 吨 [16]