报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美联储主席换届及货币政策展开，分析换届过程、候选人情况及对市场影响，指出换届前市场受“影子主席”鸽派表态影响，提前交易宽松预期；换届后货币政策受经济、内部分歧和独立性约束，大概率渐进式推进，市场将更关注经济基本面和政策共识形成速度，同时提醒关注2026年美联储资产负债表扩表可能性及影响 [22][27][31] 根据相关目录分别总结 美联储独立性重点关注事件 - 美联储独立性是美元信用基石，影响全球资本流动与大宗商品定价，独立性稳固时，美国国债是避险资产，风险资产估值获支撑；受政治挑战时，市场定价通胀失控与政策失序风险，美债收益率上升、美元走弱、黄金等避险资产上涨 [5] - 美联储理事会由7名理事组成，FOMC由12名有投票权成员组成，决定美国货币政策等；特朗普为促成降息，频繁喊话、试图解雇理事、任命新理事，已掌控3个理事会席位 [8] - 特朗普干预美联储决策潜在途径：提前提名下任主席强化影响力；掌控理事会多数票；通过理事会影响地区联储主席轮值FOMC票委；后续关注继任主席人选和理事库克罢免案进展，其变动将引发市场重新评估2026年降息路径 [10][11] 美联储主席候选人的“进阶考验” 美联储主席遴选及任命流程 - 遴选启动与候选人评估（2025年7月 - 2025年12月）：由美国财政部长主导，组建名单、多轮面试与严格背调，候选人已从11位缩减至5位 [13][14] - 总统正式提名（2026年1月）：总统参考评估与权衡后向参议院提交提名，被提名人须是现任美联储理事，提名是政策信号 [15] - 参议院确认程序（平均4个月）：包括听证会、委员会投票、参议院全院投票，过程围绕“美联储独立性”攻防，表决常带党派色彩 [16] - 宣誓就职（2026年5月）：获参议院批准后，新主席在既定日期就职，任期4年，若提名被否或延迟，现任主席继续履职 [17] 美联储主席候选人的“进阶考验” - 候选人的美联储理事资格实现：主席必须是现任理事，除鲍曼和沃勒外的3位候选人需先填补理事席位空缺，关注2026年1月21日美国最高法院对特朗普罢免库克的辩论和1月31日米兰理事任期到期 [18][19] - 参议院确认面临党派分歧及美联储独立性层面的挑战：哈塞特是热门人选，但可能因与特朗普绑定、过往履历问题引发质疑，通过概率受参议院审查博弈影响，此次提名将是政治考量优先的过程，争议影响市场对美联储看法 [20][21] 市场影响：美联储“影子主席”的预期与现实 “买预期”阶段（2026年5月正式任命前） - 候选人有鲍曼、沃勒、哈塞特、沃什、里德，哈塞特继任概率提升，候选人倾向鸽派；“影子主席”将传递激进鸽派倾向，引导市场关注重塑预期框架，塑造降息路径预期，如哈塞特表示12月应降息并希望长期利率更低 [24][25][27] - 市场提前交易宽松预期，资产价格受政策预期驱动：美元指数走弱；美债收益率下行；大宗商品市场重心上移，贵金属是核心标的，其余商品获支撑；“影子主席”与鲍威尔观点冲突或市场宽松预期受挫，会加大资产波动 [28] “卖现实”阶段（2026年5月正式任命后） - 新任主席政策推进受经济二元分化、FOMC内部分歧、美联储独立性约束，政策空间压缩，市场进入“卖现实”阶段 [29][30] - 经济二元分化导致通胀与就业局面复杂，制约宽松政策空间和加大调控难度；FOMC内部分歧公开化且加大，票委结构决定弥合分歧难度大，激进降息面临阻力；继任主席受政治压力推行激进政策，会引发市场对美联储独立性担忧，制约政策推进 [29][30][31] - 货币政策大概率“议而不决、行而谨慎”，降息渐进式启动，市场关注经济基本面、票委讲话和投票分歧等，2026年5月后进入“博弈期”，波动加剧，美元弱势，贵金属坚挺，商品价格回归供需 [31] 美联储资产负债表扩表可能性 - 2025年12月美联储停止缩表，2026年关注其扩表可能性及影响，扩表可能因流动性触及阈值、极端风险事件、政策框架适配需求触发，基准情形下规模小于以往QE，目的是保障货币政策传导效率，对资产影响以“流动性修复”为主 [34][35]

下一任美联储主席潜在候选人 - 美国总统特朗普表示可能很快宣布美联储新任主席 潜在候选人范围已缩小到四名 不包括此前热议的美国财政部长斯科特·贝森特 [1][2] - 候选人名单包括前美联储理事凯文·沃什 美国国家经济委员会主任凯文·哈塞特 美联储理事克里斯托弗·沃勒 以及一位身份未公开的候选人 [2] - 根据预测平台polymarket 凯文·哈塞特被提名为下一任美联储主席的概率最高 为32% [3] 白宫干预美联储的意图 - 白宫可能通过提名新美联储理事和安插"影子主席"来干预美联储货币政策 以影响市场预期和利率政策走向 [2][4] - 此举的核心动机在于缓解美国财政压力 刺激短期经济 服务于中期选举等政治议程 布恩纳德认为这是典型的"财政主导" [4] - 罗格夫指出更深层次动机在于迫使新主席进入"公开学徒期" 以观察其政策倾向与忠诚度 [5] 美联储的独立性保障 - 美联储强大的制度独立性 集体决策机制及维护价格稳定的核心使命构成难以撼动的屏障 [2][6] - 法律禁止无故解雇美联储主席 高级法院判例强调政策独立性 联邦公开市场委员会实行2/3多数表决制 多数委员偏向维持现状 [6] - 胡捷认为设立"影子主席"难以撼动既定政策流程 保持央行独立性是全球共识 过度配合财政需求易造成灾难性错误 [6] 潜在影响与市场观点 - 瑞银财富管理认为可能出现更"鸽派"官员接替鲍威尔或特朗普忠诚支持者接任的情况 白宫可能试图削弱鲍威尔权力 [4] - 罗格夫警告这种策略代价巨大 可能消耗候选人信誉和机构独立性 引发市场对通胀失控的担忧 推高长期利率 [7] - 瑞银表示政治干预不足以对货币政策产生重大影响 美联储采用委员会决策制 明显改变委员会构成需要数年时间 [7]

今日周四(8月7日)亚盘时段，纸白银目前交投于8.767一线上方，今日开盘于8.738元/克，截至发稿，纸白银暂报8.772元/ 克，上涨0.38%，最高触及8.779元/克，最低下探8.719元/克，目前来看，纸白银盘内短线偏向看涨走势。 【要闻速递】 美联储理事库格勒上周出人意料地辞职，让一种情况重新出现，即它似乎正在消退但可能对美联储如何执行政策产生重 要影响。 库格勒在没有事先通知的情况下决定离开美联储，在正常情况下是很重要的，但她在董事会的立场性质提高了风险。 前总统拜登于2023年任命库格勒担任这个职位。库格勒在前任尚未到期的任期内担任了不到两年的时间，在前任离任前 只剩下大约六个月的时间，这相当于给她得到确认所需的几个月时间。 考虑到参议院的日程安排，新理事最多任职三到四个月，如果特朗普决定重新任命他，他还必须接受另一场确认听证 会。 虽然特朗普可能会倾向于走影子主席路线（财政部长贝森特过去曾主张走这条路线），但这对被提名者来说可能不是一 个令人满意的选择。 古哈表示，影子主席"仍然只是许多人中的一个，不会享有主席职位的权力"。 【最新纸白银行情解析】 有了有影响力的美联储董事会的空缺席位，特朗 ...

美联储理事库格勒辞职事件 - 美联储理事库格勒突然辞职 让美联储理事会席位空缺 可能对美联储政策执行产生重要影响[1] - 辞职时间窗口带来额外风险 若留任至少要到明年1月任期结束 辞职创造了机遇与风险并存的时段[4] 特朗普的提名策略选择 - 特朗普有两个选择 一是任命临时人选填补剩余四个月任期 二是压缩流程直接选出美联储主席人选[2] - 特朗普可能采用"影子主席"策略 符合其对冲突的偏好和试岗管理风格 类似《名人学徒》模式[4] - 另一种选择是直接任命青睐的美联储主席人选 并明确此人将在鲍威尔卸任时获得提名[6] - 特朗普已启动面谈程序 称可能只剩三位候选人 包括前理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特[7] 影子主席方案的利弊 - 影子主席终究只是众多理事中的一员 无法享有主席职位的权力[3] - 被选中者可能说出惹特朗普不快的话 或采取特朗普不认同的立场 四个月任期存在风险[5] - 这种做法能让特朗普获得灵活性 但对被提名者可能并非诱人选择[2] 利率政策立场 - 特朗普明确表示只会任命支持降息的理事 不仅希望降息 还期待大幅降息幅度可能达3个百分点[5] - 前财长耶伦表示特朗普对利率的要求应让市场感到担忧[5] 美联储独立性挑战 - 特朗普正践踏美联储独立性 这被视为对不受政治影响的恰当货币政策至关重要[9] - 美联储会有一定程度的制度性抵抗 目前独立性还算稳固但局势是动态变化的[9] 人事安排时间表 - 新理事最多只能任职三到四个月 若特朗普决定连任此人还需再次接受确认听证会[2] - 特朗普承诺未来几天内会做出决定 但几周前就说过会提名鲍威尔继任者至今未行动[8]

美联储理事库格勒提前辞职事件 - 美联储理事库格勒意外宣布将于8月8日提前辞职，比原定任期提前5个月[2] - 辞职信未说明具体原因，仅表示因"私人事务"缺席本周议息会议[2] - 库格勒由拜登任命，是美联储内部最鹰派的理事之一[3][2] - 特朗普声称库格勒辞职是因与鲍威尔存在利率分歧，但这一说法缺乏证据[2] 美联储内部政策分歧 - 本周议息会议出现两名理事反对维持利率不变的罕见局面，为1993年以来首次[2] - 反对降息的沃勒和鲍曼认为劳动力市场隐忧应促使美联储启动降息[7] - 7月非农数据疲软导致市场对9月降息预期从40%飙升至80%[7] - 特朗普公开施压美联储降息至少300个基点，并呼吁"接管掌控权"[7] 特朗普政府的人事布局 - 库格勒的空缺席位使特朗普能提前介入美联储人事安排[6] - 白宫计划通过先填补理事席位为明年接替鲍威尔做准备[6] - 潜在主席候选人包括哈塞特、沃什、贝森特和现任理事沃勒[6] - 特朗普政府希望鲍威尔在主席任期结束后彻底离开美联储[6] 美联储未来政策走向 - 若鸽派填补库格勒空缺，美联储内部鹰鸽力量将趋于平衡[8] - RSM经济学家警告美联储独立性可能面临更大政治压力[6] - 当前美联储理事会已有两名鸽派理事，政策立场可能转向[8] - 非农数据疲软和人事变动使鲍威尔面临更大政策压力[9]

美联储主席换届动态 - 美国财长贝森特建议鲍威尔在2026年5月任期结束后同时辞去美联储理事职务 并透露下一任主席遴选程序已启动[1] - 特朗普称贝森特是美联储主席候选人之一 同时白宫国家经济委员会主任哈西特和前美联储理事沃什被视为两大热门人选[1] - 美联储理事沃勒也被视为潜在黑马候选人 哈西特近期受访时表示美联储虽为独立机构 但其政策决定应接受总统批评[1] 特朗普政府施压美联储 - 特朗普在社交媒体呼吁美联储降息3个百分点 声称一年可节省1万亿美元 同时白宫调查美联储总部翻修工程成本超支问题[2] - 尽管鲍威尔被罢免可能性低 但分析认为特朗普可能通过提前提名"影子主席"来影响货币政策[2] - 摩根大通CEO戴蒙警告干预美联储独立性可能产生负面后果 强调保持独立性对实现通胀目标和经济增长至关重要[2] 市场对美联储独立性的担忧 - 华尔街普遍认为干预美联储独立性可能严重影响全球资本流动 导致金融资产剧烈波动[3] - 主要风险包括投资者抛售美债 推高中长期债券利率 可能引发交易干扰和通胀反弹等问题[3] - 金融机构私下担忧政治压力会损害美联储公信力 独立性减弱将冲击市场信心[2][3]

美联储政策与政治干预 - 通胀放缓与劳动力市场走弱通常支持降息 但当前美联储对放松政策持谨慎态度 因担忧通胀未完全受控 [1] - 特朗普可能任命"影子主席"监督美联储及鲍威尔 以加速政府影响力 避免直接解雇的极端手段 [1] - 联邦公开市场委员会需7票推动政策变动 目前仅1-2位委员支持特朗普的激进降息主张 影子主席实际影响有限 [1] 政治压力与市场信号 - 特朗普将通过提名新主席人选向市场传递政策倾向信号 副总统万斯在5月通胀仅涨0.1%后公开敦促降息 [2] - 保罗·都铎·琼斯预测特朗普将选极端鸽派主席 因美国陷"债务陷阱" 需降低利息成本应对6%以上预算赤字 [3] 美联储主席候选人分析 - 主要候选人包括沃什、沃勒、贝森特和哈塞特 关键标准为支持大幅降息及激进时间表 [3] - 沃什优势为政策经验与独立性 但通胀立场偏鹰派 反对扩张性资产负债表政策 [5] - 贝森特具市场信誉 但缺乏货币政策经验 且被视为与政府关系过近 [5] - 沃勒因近期支持"利好式降息"获特朗普好感 但曾主张选举前降息50基点可能成为阻力 [6] 财政与货币政策联动 - 美国2025年预算赤字达2万亿美元 占GDP超6% 今年债务融资成本1.2万亿美元 降息可缓解融资压力 [4] - 美联储降息是减轻政府债务负担的最直接手段 当前利息成本仅次于社保和医保支出 [4] 提名挑战与独立性争议 - 特朗普需平衡候选人可信度、政策倾向与参议院确认难度 共和党微弱优势下仍需维持美联储独立性 [6] - 前联储官员罗森格伦强调新主席应坚持双重使命 避免政治干预货币政策 [6]