美联储米兰：昨日公布的数据明显是偏向"鸽派"。 来源：滚动播报 ...

在日本国会的听证会上，日本央行行长植田和男表示，日元持续疲软可能进一步推高通胀。他指出，进 口价格因日元走弱而上升，企业当前更愿意提高工资和产品价格。 （文章来源：新华财经） 此外，审议委员小枝淳子昨日也发表了偏鹰言论，显示出政策层面对通胀风险的担忧正在上升。尽管副 行长冰见野良三在上次会议中与多数成员一同维持利率不变，但他本身被视为倾向鹰派。 植田强调，汇率波动对物价的影响正较以往更为显著，央行必须保持高度警惕。这一表态显示，他正倾 向于支持在12月加息。 目前看来，仅有野口旭仍坚定持鸽派立场。新成员增一行则被视为中间派，预计将跟随植田为首的主流 意见。 若植田最终投票支持加息，他将与此前已在10月会议上呼吁加息并投下反对票的两位鹰派委员（高田创 和田村直树）形成合力。 ...

智通财经APP获悉，尽管美联储在年底最后一次政策会议前，就是否进行第三次降息仍存分歧，但委员 会即将到来的成员变动，已开始为明年的政策方向勾勒雏形。 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克本周宣布，他将在明年2月任期结束后退休，这将空出一个目前由鹰 派人物担任的关键席位。 如果亚特兰大联储理事会任命一位政策观点更偏鸽派的接任者，这可能将推动负责制定利率的联邦公开 市场委员会(FOMC)倾向于进一步降息——尽管亚特兰大联储在2027年之前并无投票权。 "无投票权的成员仍能实质性地影响美联储的政策辩论和决策，"Evercore ISI分析师Marco Casiraghi表 示，"尽管目前我们对下任亚特兰大联储主席一无所知，但我们认为博斯蒂克的退休决定移除了一位鹰 派声音，预计将使FOMC的立场略微向鸽派倾斜。" 博斯蒂克宣布退休之际，正值华盛顿的美联储理事会需就所有12家地区联储主席从3月1日开始的新五年 任期连任事宜进行批准。这在历史上是一个常规程序，每五年进行一次，最终由美联储理事会多数票通 过即可。 目前存在疑问的是，特朗普政府是否会试图影响这一连任流程。 美联储人事构成的一个不确定因素在于，最高法院是否会在明年 ...

来源：宏观对冲陈凯丰Kevin 正如我在上一份报告中提到的，收益率走高的主要驱动因素至关重要——名义经济增长带来的利率上升 与政策收紧带来的收益率上升截然不同。本周，市场关注的焦点集中在后者……波士顿联储主席苏珊· 柯林斯明确表示，进一步宽松政策应该设定"高门槛"，美联储应该"在一段时间内将政策利率维持在当 前水平"，暗示即使在12月会议之后，政策利率也可能长期保持不变。此前，美联储副主席杰斐逊发表 讲话，强调"在接近中性利率时需要谨慎行事"，并指出"鉴于12月会议前我们尚不清楚能够获得多少官 方数据"，这种做法"尤为谨慎"。《华尔街日报》的尼克·蒂米拉奥斯也撰文指出，12月会议结果难以预 料。杰斐逊的讲话似乎是在呼应鲍威尔主席的新闻发布会，我认为他们的表态不太可能不一致。这意味 着在12月的会议上，只有3名投票者明确支持降息（米兰、沃勒和鲍曼），而支持维持利率不变的有6名 （穆萨勒姆、施密德、柯林斯、古尔斯比、巴尔和杰斐逊），此外还有3名非投票成员持观望态度：哈 马克、博斯蒂克和洛根。正如我的同事弗兰克·弗莱特所指出的，这使得12名投票者中有8人（19名联邦 公开市场委员会成员中有11人）支持维持利率不变。 ...

特朗普干预美联储的战略逻辑 - 当前美联储因通胀压力降息犹豫，导致高利率维持更久，对实体经济造成更长时间损害[2] - 白宫有强烈降息动机，因不降息将限制美债超发，使财政缺乏“子弹”[2] - 特朗普核心目标是通过“三步走”策略重构美联储权力结构，使其服务于短期政治目标[3] 美联储决策机制与特朗普的干预路径 - FOMC决策由12名成员（7名理事+5名地区联储主席）集体投票，需至少7票才能主导决策[4] - 特朗普已控制3名理事（鲍曼、沃勒、米兰），仅需再获1席即可在理事会形成4票多数[4] - 明年1月库克案审理是关键节点，若成功解雇库克，特朗普可安插亲信掌控理事会多数[5] - 理事会掌握地区联储主席任命权，明年2月底12家地区联储主席任期集中届满，特朗普可通过理事会干预任命[7] - 地区联储主席历史上倾向紧缩，1936年以来其反对票中72%（200张）支持紧缩，仅16%（44张）支持宽松[6] 关键人物与市场节点 - 极端鹰派地区联储主席（如洛根、哈马克）反对10月降息，若寻求连任可能遭特朗普阻拦[7] - 明年1月库克案和2月底地区联储主席任免是市场需重点关注的两大节点[8]

货币政策行动 - 美联储在10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00% [1] - 这是美联储今年以来第二次降息 [1] 政策信号与市场反应 - 美联储主席鲍威尔释放“鹰派”信号，称12月再次降息并非板上钉钉 [1] - 鲍威尔讲话期间美股剧烈波动，三大指数全线跳水，道指收盘跌0.16%，纳指涨0.55%，标普500指数平盘报收 [3] 经济基本面与政策困境 - 美国9月通胀攀升至1月以来最高水平，牛肉等民生商品价格飙升 [5] - 招聘速度放缓，8月份美国新增就业岗位数量较春季减少了10万多个，失业率攀升至4.3%，为2021年以来最高水平 [5][8] - 美联储陷入两难境地，为应对关税引发的通胀不降息可能导致经济衰退，但为刺激经济降低利率又可能加剧通胀 [5] 数据缺失对决策的影响 - 由于美国政府持续“停摆”，9月份的官方月度就业报告无限期推迟发布 [6][8] - 美国劳工统计局员工在“停摆”期间休假，重要经济数据收集工作被无限期暂停 [8] - 数据缺失使美联储无法准确掌握劳动力市场真实状况，增加了决策难度 [6][8][9]

央行讲话对外汇市场的影响 - 央行或重要官员的讲话是左右外汇市场情绪与走势的关键因素 [2] - 美联储、欧洲央行或日本央行的政策表态会直接影响美元、欧元、日元等主要货币的波动 [2] - 解读讲话内容有助于判断利率政策趋势并提升外汇交易决策质量 [2] 央行讲话的关键语言信号 - 鹰派信号倾向抑制通胀和加息，鸽派信号倾向降息和刺激经济，后者通常会削弱该国货币 [3] - 关键措辞如“保持警惕”或“进一步收紧”被市场解读为鹰派倾向，“耐心”或“观望”则被视为鸽派信号 [3][4] - 相同词汇在不同情境下传递的力度不同，例如“可能”与“必要时”的市场分量差别巨大 [4] 从讲话细节洞察市场情绪 - 需结合讲话的语气、措辞细微调整、货币政策前景、经济数据表现与市场预期来准确理解央行立场 [5] - 例如美联储主席在2025年9月中前提到“通胀已显现放缓迹象”并指出政策利率“可能已接近高点”，市场将此解读为偏鸽信号，推动美元走弱和金价走强 [5] 将央行动向转化为交易优势的策略 - 央行信号的价值在于提前反应，市场会抢先反映预期 [6] - 关键不仅是理解央行说了什么，更是理解其讲话原因及市场可能如何解读 [7] - 若美联储强调“数据依赖性”，意味着后续决策受通胀与就业数据主导，投资者可提前布局相关货币对 [7] - 追踪官员发言频率与语气变化，结合利率期货预期走势，能更早捕捉市场情绪转折 [7] - 最终目标是掌握市场在“预期”什么，而非预测央行下一步行动 [7] 对央行讲话解析的总结 - 解析央行讲话无法用来预测未来，但它们是理解货币政策路径与市场波动的重要线索 [8] - 需将讲话置于更广阔的经济背景中综合考量，才能提炼有价值信息并避免被短期噪音牵动情绪 [8]

核心观点 - Galaxy Digital CEO 认为比特币的最大牛市催化剂可能来自下一任美联储主席的任命 [1] - 若特朗普任命鸽派美联储主席并采取激进降息立场 将推动黄金与比特币价格飙升 比特币价格有望冲至20万美元 [1] 市场前景与价格预测 - 比特币价格有望冲至20万美元 [1] - 激进降息立场可能推动黄金与比特币双双飙升 [1] 政策影响 - 下一任美联储主席的任命被视为比特币的最大牛市催化剂 [1] - 若特朗普兑现承诺挑选鸽派人选 美联储或将采取激进降息立场 [1]

市场表现 - 美国国债连续第四个交易日下跌，各期限美债收益率普遍小幅走高 [1] - 2年期美债收益率上涨3.36个基点报3.601%，5年期美债收益率上涨2.45个基点报3.701%，10年期美债收益率上涨2.12个基点报4.147%，30年期美债收益率上涨2.07个基点报4.763% [1] - 10年期美债收益率隔夜盘中一度创下9月5日以来最高点，2年期美债收益率创下逾3.6%的三周新高 [4] 美联储官员观点 - 多位美联储官员讲话立场不如此前预期的鸽派，新任美联储理事米兰是上周会议上唯一支持大幅降息的反对者 [4] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为进一步降息空间不大，亚特兰大联储主席博斯蒂克持同样看法，克利夫兰联储主席哈马克指出评估进一步降息时应谨慎行事 [4] - 美联储官员最新言论被市场解读为相对鹰派，美联储主席鲍威尔上周的新闻发布会也被定义为展现鹰派思维 [5] 市场预期变化 - 利率掉期交易员最新定价显示今年将再降息41个基点，意味着至少还有一次25个基点的降息，且可能出现第二次降息 [6] - 市场降息预期有所降温，本月早些时候交易员曾完全定价还会有两次降息 [6] - 美联储措辞转为不那么鸽派导致了市场降息定价的回调，市场对10月和12月降息的预期有所降温 [6] 未来关注点 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间周三凌晨00:35就经济前景发表讲话，其最新表态值得投资者留意 [1][6] - 上周随美联储利率决议发布的季度点阵图显示美联储内部观点分歧较大，这使得本周美联储官员的发言更具指引意义 [5]

美联储降息决策 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%的联邦基金利率目标区间 符合市场广泛预期 [1] - FOMC以11比1的投票结果通过降息决定 新任理事米兰主张降息50个基点但未获支持 [1] - 点阵图显示大多数官员预计10月和12月各降息一次 年内合计还有50个基点的降息空间 [2] 政策立场与前瞻指引 - FOMC声明指出经济活动放缓且就业增长减速 同时承认通胀有所上升且处于相对高位 [2] - 鲍威尔将本次降息定义为"风险管理型"降息 强调保持逐会决策并根据数据灵活调整政策 [2] - 美联储重点关注劳动力市场放缓而非通胀 为年内进一步降息打开大门 [4][6] 市场反应与预期 - 短期美债收益率波动 两年期国债收益率上涨5个基点至3.55% 美元同步走高 [3] - 标普500指数小幅收跌0.1% 科技股表现承压 市场出现"买预期卖事实"交易行为 [6] - 市场分析认为降息是保险型操作而非激进宽松 后续政策将取决于就业和通胀数据演变 [3][6] 就业市场状况 - 美国8月失业率升至4.3% 为2021年10月以来最高水平 年内就业增长几乎停滞 [3] - 劳工统计局修正数据显示过去12个月实际新增就业岗位比此前公布少近100万个 [3] - 就业数据恶化加剧FOMC担忧 沃勒等官员认为应提前宽松防范劳动力市场疲软 [3] 政治因素影响 - 特朗普持续施压要求更大幅度降息 并任命米兰进入美联储理事会引发独立性担忧 [4] - 鲍威尔承认特朗普加征关税可能带来新通胀压力 但强调美联储将保持政策独立性 [7] - 理事库克陷入法律纠纷但法院裁定不得解职 其在本次会议中投票支持25基点降息 [4]