投资要点： 公司发布2025H1 业绩预告：2025H1，公司预计实现归母净利润27-31.5 亿元，同比增长31.32%-53.2% ， 预计实现扣非归母净利润28.52-33.02 亿元， 同比增长27.65%-47.79%；其中25Q2，公司预计实现归 母净利润11.3-15.8 亿元，同比增长9%-53%，环比-28%-1%，预计实现扣非归母净利润11.6-16.1 亿元， 同比-1%-37%，环比下降5%-31%，业绩基本符合我们预期。公司25Q2 业绩中枢环比有所下降，我们判 断主要由于油价二季度下行带来部分产品的价差收窄，以及PDH 装置检修带来一定费用提升。 25Q2 乙烷关税影响有限，C2 价差相对坚挺。Q2 夏季天然气价格走低带动乙烷价格回落，根据彭博数 据，我们计算25Q2 美国MB 乙烷均价为179 美元/吨，同环比分别+36、-24美元/吨。但因Q2 油价下降， Q2 乙烯价格环比下降74 美元/吨，带动乙烷乙烯价差收窄。 产品价差方面，我们计算25Q2 乙烷乙烯价差、苯乙烯价差和乙二醇价差分别为567 美元/吨、823 元/ 吨、393 元/吨，环比分别-43 美元/吨、+499 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 07 月 16 日 卫星化学 (002648) ——25Q2 业绩同比提升，下半年景气存在修复空间 相关研究 证券分析师 刘子栋 A0230523110002 liuzd@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 陈悦 A0230524100003 chenyue@swsresearch.com 联系人 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 07 月 16 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 17.39 | | 一年内最高/最低（元） | 23.19/14.65 | | 市净率 | 1.8 | | 息率（分红/股价） | 2.88 | | 流通 A 股市值（百万元） | 58,543 | | 上证指数/深证成指 | 3,503.78/10,720.81 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 9.45 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 尽管未来两年美国原油产量维持增长，但国际油价重心仍有望中高位震荡，持续利好上游油气公司 [2][30] - 北美活跃钻机数周环比下滑，同比减少明显，全球钻井平台数量今年1季度环比持平，未来提升空间较大 [2][31] - 新加坡柴油价差走势相对更强，炼厂化工品中乙烯与石脑油价差、PX与石脑油价差有所扩大，炼化公司业绩修复空间较大 [2] - 涤纶长丝整体库存提升，POY价差扩大，长丝企业业绩修复空间较大 [2][43] 市场行情回顾 市场表现 - 本周（20250526 - 20250530）中信石油石化板块上涨约0.37%，上证综合指数下滑约0.03%，石油石化板块领先约0.39个百分点 [1][16] - 石油石化子板块涨跌互现，工程服务、油田服务等子板块涨幅居前 [1][16] 个股涨跌幅 - 本周领涨个股包括恒通股份、洪田股份等；领跌个股包括广聚能源、东方盛虹等 [1][17] - 民营大炼化公司周度涨跌幅：恒逸石化（+0.50%）、荣盛石化（+0.11%）、桐昆股份（-1.10%）等 [1][18] 核心观点 原油&天然气板块 - 上周国际油价下滑，截至5月30日，布伦特原油期货结算价约63.90美元/桶，周跌幅约1.30%；WTI原油期货结算价约60.79美元/桶，周跌幅约1.12% [19] - 美国商业原油库存有所下滑，5月23日，商业原油库存周环比减少约280万桶，战略原油库存环比提升约82万桶 [25] - EIA预计未来两年美国原油产量维持增长，2025年美国原油产量将达到13.4百万桶/日，2026年将接近13.5百万桶/日 [32] 油服板块 - 截至5月30日，美国活跃钻机数周环比小幅下滑3部，同比下滑37部 [31] - 欧佩克国家钻井平台数量1季度达到441个，北美钻井平台数环比增加1个达到827个 [31] 中游炼化板块 - 截至5月30号，山东地炼汽油(92)现货基准价约为7483元/吨，周提升约54元/吨，柴油(0)现货基准价约为6576元/吨，周提升约44元/吨 [35] - 新加坡柴油价差周增加约1.26美元/桶，汽油价差周扩大约0.31美元/桶，乙烯与石脑油价差周提升约8美元/吨，PX与石脑油价差周提升约15.6美元/吨 [2][35] 终端聚酯板块 - 截至6月1号，华东地区POY市场均价约为6990元/吨，DTY市场均价约为8175元/吨，FDY市场均价约为7275元/吨 [43] - 截至5月30日，POY价差约为1251元/吨，周提升约19元/吨 [2][43] - 截至5月29日，江浙织机FDY/DTY的库存天数环比变化约为+2.3/+1.9天，整体库存提升 [2][43] C3板块 - 截至5月30日，山东丙烯酸市场价约为6900元/吨，周跌幅约8% [51] - 丙烯酸与丙烷价差约为2776元/吨，周跌幅约15.03% [51] 重点公司公告 - 双环科技联碱节能技术升级改造项目建设完工、进入试生产阶段，于2025年5月23日生产出合格产品 [52] 投资建议 - 能源央企推动油气增储上产等，建议关注中国石油、中国海油等 [3][53] - 全球上游资本开支增长，推动油服板块景气度提升，建议关注中海油服、海油工程等 [3][53] - 新疆煤化工项目及天然气等资源开发提速，建议关注宝丰能源、新天然气等 [3][53] - 炼化公司规划新产能，新材料项目布局加速，建议关注卫星化学、恒力石化等 [3][53]