公司表现 - 沈阳化工6月3日收盘价为3.75元，上涨2.18%，市净率2.17，总市值30.73亿元 [1] - 2025年一季报显示公司营业收入11.43亿元，同比下降4.15%，净利润3234.84万元，同比大幅增长289.43%，销售毛利率8.53% [1] - 截至2025年一季报，共有5家机构持仓沈阳化工，其中基金3家、其他2家，合计持股17241.34万股，持股市值5.81亿元 [1] 公司业务 - 公司主营业务为氯碱、石油、聚醚多元醇等化工产品的生产和销售，主要产品包括糊树脂、丙烯、烧碱、丙烯酸及酯、聚醚等 [1] - 2024年公司糊树脂产品入选辽宁省制造业单项冠军产品，并获得省级绿色工厂、省级数字化车间等称号 [1] 行业比较 - 行业平均PE(TTM)为12.61，PE(静)为11.32，市净率1.18，总市值1717.41亿元 [2] - 行业中值PE(TTM)为25.73，PE(静)为29.52，市净率1.57，总市值52.39亿元 [2] - 沈阳化工PE(TTM)为-25.91，PE(静)为-18.29，市净率2.17，高于行业平均水平 [2] 同业公司 - 茂化实华PE(TTM)-26.60，PE(静)-23.75，市净率3.23，总市值19.81亿元 [2] - 中晟高科PE(TTM)-20.80，PE(静)-13.97，市净率7.77，总市值23.79亿元 [2] - 博汇股份PE(TTM)-9.36，PE(静)-7.78，市净率7.09，总市值23.86亿元 [2]

报告公司投资评级 - 首次给予买入评级，按照可比公司2025年20倍PE，对应目标价为8.60元 [2][6] 报告的核心观点 - 华谊集团是上海优质化工国企，长期被低估，随着广西一体化基地三期全面投产和市值管理要求提升，有望迎来价值重估并进入新发展阶段 [9] - 广西基地开启发展新阶段，形成多基地并举的大型化工集团，全面投产后将提升化工业务竞争力和盈利稳定性 [9] - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮集团资产证券化进程开启，后续优质资产有望注入，且资产对价或利好上市公司价值提升和中小股东权益，打开估值修复契机 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 华谊集团由2016年重组双钱轮胎而来，市场关注度低、估值偏低，但广西一体化基地三期投产和市值管理要求提升有望使其价值重估 [12] - 公司已形成多业务、多基地格局，广西基地将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [12] - 公司收购三爱富60%股权预示资产证券化进程开启，后续优质资产有望注入，资产对价或利好公司和中小股东，打开估值修复契机 [13] 企业发展历程 - 华谊集团营收近年在400亿左右波动，2021年行业景气度高峰时归母净利与ROE达高点，之后行业下行但公司仍保持稳定盈利 [14] - 华谊控股前身是上海市化学工业局，旗下多家公司先后上市，1996年成立上海华谊控股集团公司，2016 - 2018年进行业务重组 [28] - 华谊作为上海国企与大量外企成立合资公司，为公司经营和投资收益提供支持，还培养了大量人才 [30] - 华谊控股涉及五大化工业务，各业务在不同地区发展，广西基地各业务分期投产，三爱富氟化工业务在福建邵武基地扩张 [32][33] 广西基地打开发展新篇章 - 广西一体化基地占地约8000亩，规划总投资约900亿元，分三期建设，全面建成后将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [39] - 广西基地一二期复刻原有产业，三期扩张产品线，将成为集合煤头、气头、氯碱产业链的一体化基地，具备国内稀缺的一体化优势 [40][41] - 华谊广西基地位于钦州，区位优越，靠近进口资源地区和节点，可辐射经济增长地区，产品华南市场价普遍高于华东市场价 [45] 强化市值管理驱动价值重估 - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮资产证券化进程开启，在市值管理和资产证券化诉求下，未来可能持续并表集团化工资产，打开估值修复契机 [49] - 广西煤化工100%股权在控股集团，控股集团承诺项目盈利后转让给上市公司，广西项目在加工成本、原料价格和销售价格上具优势，盈利水平或更好 [50][55] - 碳三业务上海基地亏损，广西基地盈利，收购广西碳三业务少数股权可增厚利润 [63] - 上市公司以往重组收购采用资产法评估价格，未来有望注入的资产土地增值幅度有限，预计后续收购对价相对较低，利好中小投资者 [66] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元，给予买入评级 [2] - 盈利预测假设包括广西基地三期等项目投产推动销量增长，能源化工与先进材料板块产品价格和原料煤价变化影响毛利率，绿色轮胎板块销量提升，精细化工与化工服务业务平稳发展 [72]

报告公司投资评级 - 首次给予买入评级，目标价格8.60元 [2][6] 报告的核心观点 - 公司盈利有望在广西基地三期全面投产、煤价下跌、景气度修复等作用下保持稳健增长，预测2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元 [2] - 公司是上海优质化工国企，长期被低估，随着广西一体化基地三期全面投产和市值管理要求提升，有望迎来价值重估 [9] - 广西基地开启发展新阶段，使集团化工业务实现大型一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [9] - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮集团资产证券化进程开启，后续优质资产注入有望打开估值修复契机 [9] 根据相关目录分别进行总结 引言 - 华谊集团由2016年重组双钱轮胎而来，市场关注度低、估值偏低，但广西基地投产和市值管理提升有望使其价值重估 [12] - 公司已形成多业务、多基地格局，2022年后行业低迷仍保持盈利，广西基地全面投产后将提升化工业务竞争力和盈利稳定性 [12] - 公司收购三爱富60%股权预示资产证券化进程开启，后续优质资产注入和合理对价有望推动估值修复 [13] 企业发展历程 - 华谊集团营收近年在400亿左右波动，2021年行业景气高峰时归母净利与ROE达高点，之后虽行业下行但仍稳定盈利 [14] - 华谊控股前身是上海市化学工业局，旗下多家公司先后上市，与外企成立合资公司带来投资收益并培养人才 [28][30] - 华谊控股涉及五大类化工业务，各业务板块在不同地区发展，三爱富氟化工业务持续扩张 [32][33] 广西基地打开发展新篇章 - 广西一体化基地占地约8000亩、投资约900亿，分三期建设，全面建成后将实现三大业务一体化协同发展，提升竞争力和盈利稳定性 [39] - 基地一二期复刻原有产业，三期扩张产品线，全面建成后将具备国内稀缺的一体化优势，为化工业务长期发展奠定基础 [40][41] - 华谊广西基地区位优越，毗邻中石油广西石化，靠近进口资源地区和节点，可辐射经济增长地区，产品华南市场价高于华东 [45] 强化市值管理驱动价值重估 - 公司收购三爱富60%股权预示第二轮资产证券化进程开启，上海国资委要求和集团诉求将推动上市公司并表集团化工资产，打开估值修复契机 [49] - 广西煤化工股权在控股集团，其产能规模大、装置新、成本低，且煤价有优势，盈利水平有望高于上市公司现有业务；广西碳三业务少数股权收购也可增厚利润 [50][51][63] - 未来资产注入有望以合理对价进行，参考以往重组案例，预计收购对价相对较低，利好上市公司价值提升和中小投资者 [65][66] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.43、0.60、0.60元，按可比公司2025年20倍PE，对应目标价8.60元，首次给予买入评级 [2] - 盈利预测假设包括广西基地等项目投产推动销量增长、产品价格和原料煤价变化使毛利率回升、各业务板块保持相应发展态势 [72]

【DT新材料】 获悉，近日， 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 高端煤基化学品示范项目 环境影响评价公众参与第一次公示。 项目总投资 298亿元 ，建设年产20万吨聚乙烯醇、20万吨POE、20万吨MMA、26万吨PC、80万吨丙烯酸及酯等装置 。 主要建设内容包括 空分、气化、净化、甲醇合成、硫回收、甲醇制烯烃、α-烯烃、醋酸乙烯、聚乙烯醇、MMA、丙烯酸及酯、苯酚/丙酮、双酚A、 聚碳酸酯 等生产装置，配套建设公用工程及辅助生产设施。 截至目前， 宁夏 宝丰煤制烯烃 ( 一期、二期、三期项目 ) 的年产能已达 220 万吨 ，甲醇年产能为 640 万吨 ，其中二期项目具备生产高端聚乙烯 双峰产品、茂金属聚乙烯产品的能力，三期项目具备生产高端产品 25 万吨 / 年 EVA 的能力 。今年新开工的 四期项目将形成 50 万吨 烯烃规模。 另外，宁夏宝丰能源集团已建成全球单厂规模最大煤制烯烃厂——内蒙古宝丰煤基新材料有限公司 300万吨 烯烃项目。 2025年4月27日，宝丰储能正极、负极、电解液厂暨宝丰能源四期烯烃新材料项目集中开工现场推进会在宁东基地隆重举行。宝丰能源四期烯烃新 材料项目投资 205亿元 ，是 ...

序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)2沈阳化工-26.19-18.482.2031.06亿行业平均 12.6611.341.171695.24亿行业中值25.6129.431.5553.24亿1茂化实华-26.74-23.883.2519.91亿3中晟高 科-20.11-13.517.5123.00亿4博汇股份-9.48-7.887.1824.18亿5国际实业-5.96-5.961.2926.15亿6华锦股 份-3.40-3.200.8089.57亿7*ST海越-2.01-2.170.256.51亿8中国海油9.018.801.5512143.90亿9中国石油 9.029.080.9614952.81亿10ST新潮9.208.411.01218.30亿11广汇能源13.5313.011.39385.22亿 来源：金融界 沈阳化工股份有限公司的主营业务是从事氯碱、石油、聚醚多元醇等化工产品的生产和销售。公司的主 要产品是糊树脂、丙烯、烧碱、丙烯酸及酯、聚醚、其他产品。2024年糊树脂产品入选辽宁省制造业单 项冠军产品，2024年我公司还获得了省级绿色工厂、省级数字化车间等称号。 最新一期业绩显 ...

公司表现 - 5月13日收盘价3.68元，上涨1.10%，市净率2.13，总市值30.16亿元 [1] - 主力资金近5日净流出1109.03万元，其中5月13日单日净流出163.69万元 [1] - 2025年一季度营业收入11.43亿元，同比下滑4.15%，但净利润同比大幅增长289.43%至3234.84万元，销售毛利率8.53% [1] 业务概况 - 主营氯碱、石油、聚醚多元醇等化工产品，核心产品包括烧碱、PVC糊树脂、丙烯酸及酯类、聚乙烯等 [1] - 聚醚多元醇产品在国内市场产能规模、占有率及盈利水平领先，PVC糊树脂获"中国名牌产品"称号，"星塔"牌商标为"中国驰名商标" [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-25.43，显著低于行业平均12.71和中值26.07，市净率2.13高于行业平均1.16但低于中值1.53 [2] - 总市值30.16亿元在行业中处于中下游水平，低于行业平均1691.41亿和中值54.53亿 [2] - 同行业可比公司中，中国海油和中国石油PE分别为8.87和9.06，市净率1.53和0.96，市值达1.2万亿和1.5万亿 [2]

对于投资者关心的市值问题，张羽超表示，股价受市场流动性、宏观经济、市场环境、投资者预期等多 方面因素影响。公司高度重视市值管理工作，将稳步增强核心竞争力，推动内在价值和市值的提升。 沈阳化工（000698）股份有限公司(以下简称"沈阳化工")5月12日下午召开2024年度业绩说明会。沈阳 化工董事会秘书张羽超在与投资者交流时表示："公司会聚焦优势业务、优势产品，专注技术研发，继 续用好区域优势和优质资产，做好战略研究，花大气力布局产品及市场，推动业务持续向高端化、精细 化、系列化方向发展，实现战略转型，打造更具竞争力的高端产品结构，走出传统化工企业提质升级新 路子。" 数据显示，2024年，沈阳化工实现营业收入50.20亿元，同比下降4.95%；归属于上市公司股东的净利润 为-1.68亿元，同比减亏63.33%。今年一季度，沈阳化工盈利能力进一步修复，实现营业收入11.43亿 元，同比下降4.15%；实现归属于上市公司股东的净利润3234.84万元，同比扭亏为盈。 沈阳化工是一家以氯碱化工（600618）、石油化工和化工新材料为主营业务的国有控股上市公司，主要 产品有烧碱、聚氯乙烯(PVC)糊树脂、丙烯酸及酯 ...

5月8日，沈阳化工今日收盘3.7元，下跌1.86%，最新市净率2.15，总市值30.32亿元。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入11.43亿元，同比-4.15%；净利润3234.84万元， 同比289.43%，销售毛利率8.53%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)1沈阳化工-25.57-18.052.1530.32亿行业平均 12.6511.261.151672.00亿行业中值26.0229.811.5254.23亿2茂化实华-25.41-22.693.0918.92亿3中晟高 科-19.34-12.997.2222.12亿4博汇股份-8.91-7.416.7522.73亿5国际实业-5.93-5.931.2826.01亿6华锦股 份-3.26-3.070.7785.89亿7*ST海越-2.01-2.170.256.51亿8中国海油8.818.611.5211877.74亿9中国石油 8.898.950.9414733.19亿10ST新潮9.208.411.01218.30亿11广汇能源13.2812.771.37378.19亿 来源：金融界 截至2025年一季报， ...

又见国资整合！华谊集团（600623）拟超40亿元收购控股股东旗下三爱富60%股权。 5月6日晚间，华谊集团发布现金收购股权暨关联交易的公告。 公司拟以现金方式收购上海华谊控股集团有限公司（简称"上海华谊"）持有的上海华谊三爱富新材料有限公司（简称"三爱富"或"标的公司"）60%的股 权。本次交易价格以评估基准日2024年12月31日三爱富全部权益价值的评估值为基础，经交易各方友好协商，三爱富60%股权交易价格为人民币40.91亿 元。 据《上海证券交易所股票上市规则》等相关规定，鉴于上海华谊为公司控股股东，本次交易构成关联交易。本次交易未构成《上市公司重大资产重 组管理办法》所规定的重大资产重组。 同时，标的公司评估报告尚需国资有权部门或其授权单位完成评估备案程序，本次交易亦尚需提交公司股东大会 审议通过后实施。 公告显示，上述交易资金来自于公司自有资金或自筹资金，不存在使用募集资金的情形。 华谊集团是一家大型国有控股上市公司，主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务五大核心业务，并已基本形成"制造+服务"双核 驱动的业务发展模式，以及上下游产业链一体化发展体系。 其中，能源化工业务主要产品 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告显示，公司营业收入123.29亿元，同比增加40.03%；归母净利润15.68亿元，同比增加53.38%；扣非后归母净利润16.92亿元，同比增加59.17%；经营活动现金流量净额15.99亿元，同比增加141.91% [2][6] - 2025Q1乙烷采购价格环比提升，C2链盈利环比下滑；丙烷原料价格下滑，产品端丙烯酸及酯价差改善 [12] - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，开启公司第二成长曲线 [12] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为64.5亿元、95.2亿元、122.6亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为10.0X、6.8X、5.3X [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价19.15元，总股本336,865万股，流通A股336,648万股，每股净资产9.45元，近12月最高/最低价23.19/14.65元 [9] 2025Q1业务情况 - C2链：2025Q1乙烷MB价格为205美元/吨，环比上涨26.20%，实际原料采购价格环比上涨38.56%；产品端乙烯、HDPE、乙二醇、环氧乙烷价格均值分别为6279、8474、4658、6967元/吨，乙烯 - 乙烷实时价差均值2661元/吨，环比下降10.67%，考虑运输周期价差均值2902元/吨，环比下降12.33%；公司已建成年产10万吨乙醇胺装置，形成多种产能并提升产品品质 [12] - 丙烷及丙烯酸酯链：2025Q1丙烷价格为626美元/吨，环比下降2.1%；产品端丙烯酸及酯价差环比显著改善，主要产品丙烯 - 丙烷、丙烯酸 - 丙烯、丙烯酸丁酯 - 丙烯酸、聚丙烯 - 丙烯价差环比变化30.0%、29.2%、20.8%、 - 28.3%；2024年7月年产80万吨多碳醇项目一次开车成功 [12] 项目进展 - α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目顺利开工建设，计划总投资约266亿元，建设内容包括250万吨/年α - 烯烃轻烃配套原料装置、170万吨高端聚烯烃（含茂金属聚乙烯）、60万吨聚乙烯弹性体、3万吨聚α - 烯烃 [12] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45648|54327|76966|94463| |归母净利润（百万元）|6072|6447|9518|12259| |EPS（元）|1.80|1.91|2.83|3.64| |每股经营现金流（元）|3.14|3.10|4.38|5.19| |市盈率|10.62|10.01|6.78|5.26| |市净率|2.13|1.50|1.08|0.86| |总资产收益率|8.9%|7.1%|7.9%|8.5%| |净资产收益率|20.0%|14.9%|16.0%|16.4%| |净利率|13.3%|11.9%|12.4%|13.0%| |资产负债率|55.6%|52.4%|50.9%|48.4%| |总资产周转率|0.67|0.60|0.64|0.65|[15]