公司业绩预告 - 2025H1预计实现归母净利润27-31 5亿元 同比增长31 32%-53 2% 扣非归母净利润28 52-33 02亿元 同比增长27 65%-47 79% [1] - 25Q2预计实现归母净利润11 3-15 8亿元 同比增长9%-53% 环比-28%-1% 扣非归母净利润11 6-16 1亿元 同比-1%-37% 环比下降5%-31% [1] - 25Q2业绩环比下降主因油价下行导致产品价差收窄及PDH装置检修费用提升 [1] 产品价差分析 - 25Q2乙烷乙烯价差567美元/吨 环比-43美元/吨 苯乙烯价差823元/吨 环比+499元/吨 乙二醇价差393元/吨 环比+126元/吨 [2] - 25Q2丙烷制丙烯价差68美元/吨 环比-35美元/吨 丙烯酸价差2038元/吨 环比-357元/吨 丙烯酸丁酯价差2509元/吨 环比-718元/吨 [2] - 乙烷关税影响有限 美国乙烷出口已恢复正常 预期价格维持低位 乙烷制乙烯利润有望提升 [2] 产能规划与项目进展 - 2025年计划新增产能包括4万吨EAA 16万吨高分子乳液 15万吨SAP 8万吨新戊二醇 10万吨精丙烯酸 [3] - α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目中 三期预计2026年下半年投产 四期因中美贸易影响推迟 [3] - 2025年盈利预测维持 2026-2027年盈利预测下调至77亿 94亿（原为92亿 115亿） 对应PE估值9X 8X 6X [3] 行业展望 - C2板块下游产品供需趋紧 盈利存在提升空间 [2] - C3板块受丙烷关税影响或推动产品价格上涨 丙烯酸及酯类供需收紧下盈利中枢有望上行 [2] - 高分子乳液 EAA 精丙烯酸等新产能放量将带动C3板块盈利提升 [2]

股价表现 - 公司股价自2025年3月31日季度财报发布后上涨15 9%，同期标普500指数涨幅为4% [1] - 过去一个月股价上涨19 8%，显著高于标普500的11 3%涨幅，反映投资者对业绩和订单增长的信心 [1] 季度财务表现 - 第三季度每股收益63美分，较去年同期的40美分增长57 5% [2] - 季度净销售额达1030万美元，同比增长24 8%（去年同期830万美元） [2] - 季度净利润170万美元，同比大幅增长65 2%（去年同期100万美元） [2] 累计财务表现 - 前九个月净销售额3440万美元，较去年同期的2710万美元增长26 7% [3] - 前九个月净利润520万美元（每股1 95美元），同比增长32 9%（去年同期390万美元/每股1 56美元） [3] 订单与积压情况 - 截至2025年3月31日订单积压达1 38亿美元，同比激增63 9%（去年同期8420万美元） [4] - 前九个月新增订单7510万美元，是去年同期2780万美元的2 7倍 [4] - 此前公布的1980万美元合同强化了短期生产管线 [5] 业务驱动因素 - 业绩增长主要源于电源和变压器产品线的产量提升及价格/组合优化 [7] - 管理层强调通过战略利润率改善计划和运营执行推动增长 [6] - 积压增长反映核心国防和工业电源市场的持续需求 [5]

财务表现 - 2024年全年营收51.3亿，同比+2.9%，归母净利9.4亿，同比+21.6%，扣非归母净利9.0亿，同比+21.9% [1] - 24Q4营收13.0亿，同比-0.6%，归母净利2.2亿，同比+37.8%，扣非归母净利2.2亿，同比+41.9% [1] - 25Q1营收12.4亿，同比-2.0%，归母净利2.2亿，同比+1.3%，扣非归母净利2.1亿，同比+1.8% [1] - 2024年净利率18.4%，同比+2.8pcts，25Q1销售净利率18.0%，同比+0.6pcts [3][4] 产品与区域分析 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶营收分别同比+3.9%、+3.5%、+5.0%、-6.0%、+11.9%、-0.6% [2] - 境内营收同比+0.5%，海外营收同比+8.3%，海外市场开拓成效显著 [2] - 24Q1-25Q1单季营收同比增速分别为+2.5%、+11.2%、-1.0%、-0.6%、-2.0%，24Q3起增速放缓 [2] 毛利率与成本 - 2024年模制瓶、棕色瓶、管制瓶、安瓿瓶、丁基胶塞、铝塑盖铝塑瓶毛利率分别为43.3%、28.4%、-4.9%、10.5%、35.5%、36.5%，同比+4.1pcts、+4.6pcts、-3.2pcts、+4.9pcts、+10.9pcts、+1.4pcts [3] - 24Q1-25Q1单季综合毛利率分别为30.6%、34.1%、31.6%、30.6%、30.2%，季度边际走弱 [3] - 2024年期间费用率9.0%，同比+0.2pcts [3] 现金流与分红 - 2024年经营活动现金净流10.5亿，同比+1.2亿，25Q1为0.9亿，同比-2.1亿 [4] - 2024年收现比0.99，同比+0.05，净现比1.24，同比-0.12 [4] - 2024年分红金额4.1亿，股利支付率43.6%，创历史新高 [4] 盈利预测 - 调整后2025-2027年营收预测为54.5亿、56.7亿、58.8亿，归母净利预测为10.3亿、11.1亿、11.8亿 [4] - 当前股价对应PE为14倍、13倍、12倍 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年实现12%的营收增长，有机增长达14%，第四季度营收增长近14% [16] - 2024年调整后EBITDA为1.09亿美元，增长23%，调整后EBITDA利润率扩大160个基点，第四季度调整后EBITDA为2800万美元，同比增长超600万美元 [18] - 2024年第四季度营收1.54亿美元，增长14%，调整后EBITDA超2800万美元，增长28% [31] - 2024年第四季度调整后毛利润率为74%，较去年扩大230个基点 [35] - 2024年第四季度调整后营业收入增长34%至2600万美元，调整后净利润1300万美元，较上年翻番多，调整后每股收益为0.15%，较上年几乎翻番 [36] - 2024年第四季度末现金4200万美元，未偿债务3.36亿美元，季度内偿还4800万美元债务，经营现金流流入1900万美元，较去年第四季度高86% [37][38] - 2025年预计净销售额在5.6 - 5.7亿美元之间，有机增长约6% - 8%，调整后EBITDA在1.12 - 1.16亿美元之间，增长8% - 12%，调整后每股收益0.64% - 0.68%，增长31% - 39% [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 手术解决方案业务 - 第四季度团队表现超内部预期，实现两位数增长，超声业务实现全年最高季度增长率，预计长期实现两位数增长 [17][23] - 第四季度超声业务收入连续两个季度增长超20%，骨移植替代品业务随着新分销商加入有望在2025年下半年恢复两位数增长 [31][32] 疼痛治疗业务 - HA膝关节骨关节炎产品组合超内部预期，连续季度实现两位数增长，由DUROLANE驱动 [17] - 第四季度收入同比增长17%，DUROLANE凭借品牌和临床优势获得市场份额，增长快于单次注射治疗整体市场，部分分销商年底订单增加使2025年第一季度增长面临库存调整逆风 [32][33] 康复治疗业务 - Exogen在第四季度实现增长，2024年全年增长加速至7%，结束连续5年下滑 [17] - 第四季度销售额与上年持平，Exogen增长被第四季度剥离的高级康复业务下滑抵消，未来有望通过销售团队执行改善和资源投入实现持续增长 [34] 国际业务 - 第四季度同比增长11%，受益于超声业务前期延迟发货 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司参与的市场平均呈低到中个位数增长，公司凭借临床差异化和商业执行能力实现高于市场的营收增长 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略调整 - 完成市场全面审查，建立可持续盈利增长框架，围绕共同愿景调整组织，为有机和无机增长机会提供战略路线图 [11] - 加强团队建设，招募新人才，提升员工参与度，改善公司文化 [12] - 优化全球投资组合，剥离高级康复业务，调整商业和运营战略，加强关键举措执行的可见性和集体责任感 [14] 2025年财务重点 - 驱动高于市场的增长，通过多元化增长驱动因素实现短期、中期和长期营收增长 [20] - 继续扩大盈利能力，保持高毛利率，目标是2025年调整后EBITDA利润率提高100个基点 [27] - 加速自由现金流生成，计划通过增加EBITDA、减少一次性现金成本、管理营运资金和降低利息费用实现 [28] 各业务线发展方向 - 手术解决方案业务，超声业务聚焦脊柱、神经和普通外科市场，提升技术知名度，使其成为标准治疗方案，OSTEOAMP推动骨移植替代品业务高于市场增长 [23][24] - 疼痛治疗业务，巩固HA膝关节骨关节炎市场领导地位，加强商业执行，扩大大客户覆盖范围，通过临床差异化、商业团队、医保覆盖和地理扩张实现高于市场增长 [25] - 康复治疗业务，利用Exogen增长势头，实现低到中个位数年度增长 [26] 行业竞争 - 在疼痛治疗业务中，公司HA产品凭借临床差异化和商业执行能力获得市场份额，增长快于竞争对手，公司对价格管理严格，密切关注竞争对手策略 [33][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司取得显著进展，为未来持续增长奠定坚实基础，2025年及以后有望凭借多元化增长驱动因素实现高于市场的营收增长，提升盈利能力和加速现金流，为股东创造价值 [9][15] - 尽管面临一些挑战，如骨移植替代品业务前期供应问题和疼痛治疗业务部分分销商库存调整，但公司对各业务线增长前景持乐观态度，有信心实现2025年财务目标 [32][34] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务，除非法律要求 [5][6] - 电话会议提及非GAAP财务指标，相关定义和与GAAP指标的调节信息可在公司网站收益新闻稿中获取 [6][7] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年各业务板块指导假设 - 公司认为2025年整体指导中点7%高于市场，各业务板块增长预期与提问者观点一致，疼痛治疗业务高于市场增长，康复治疗业务低个位数增长，手术业务双位数增长 [48][49] 问题2: 疼痛治疗业务中HA和DUROLANE在2025年表现及市场策略影响 - 公司预计2025年HA业务增长约为市场两倍，主要基于销量增长，价格将保持稳定，公司通过临床差异化、商业团队和医保覆盖等优势抵御市场竞争 [51][53] 问题3: 公司杠杆率下降后资本分配优先级变化 - 公司致力于降低债务，这提供了战略和财务灵活性，未来将选择性地进行符合投资组合战略的扩张，目前仍专注于业务执行和目标实现，谨慎评估机会 [56][59] 问题4: 骨移植替代品业务供应挑战趋势及实现下半年双位数增长信心 - 该业务克服供应挑战，新客户引入和现有分销商生产力提升，公司对全年手术业务双位数增长有信心 [62][63] 问题5: Exogen业务趋势及2025年持续增长信心 - Exogen业务在公司重新聚焦和战略投资后实现7%增长，市场呈低个位数增长，公司预计该业务实现低到中个位数增长，并努力达到上限 [67][68] 问题6: 疼痛治疗业务中三款产品增长预期 - DUROLANE是主要营收来源，凭借临床和商业优势成功增长，GELSYN价格敏感，营收占比下降，部分业务向DUROLANE转移，SUPARTZ表现稳定 [72][75] 问题7: 国际业务OUS扩张计划 - 公司引入新领导，将有针对性地进行国际地理扩张，确保高投资回报率，在了解市场和制定市场策略后进行投资 [80][81] 问题8: 超声业务向神经和普通外科扩张时间线 - 公司已具备相关业务组合和市场存在，目前主要专注脊柱市场，2026年及以后将加大在神经和普通外科市场的投入 [83][84]