核心观点 - 市场在磨底期筛选出的行业或可作为新一轮主线的前瞻信号，在特朗普 2.0 时期，政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑可构成长期逻辑，消费和自主可控领域有投资机会，同时关注科技 AI+、消费股估值修复和低估红利崛起等方向，部分行业和公司有业绩增长潜力和投资价值 [32][33][48] 宏观策略 如何看待 4 月出口超预期以及后续高频跟踪 - 4 月出口、进口增速超预期，中国出口有韧性，分国别美国贡献度大幅下行，东盟回升，欧盟、日本基本持平，出口商品表现分化，贸易跟踪可关注航运期货指数，国内生产相关指数下行，4 月韩国出口有抢出口效应 [28] - 4 月 CPI 维持负值，PPI 同比降幅走阔，剪刀差走阔，央行关注物价回升和银行净息差问题，交运和工业生产部分指标有变化，国内有多项政策发布，国际上 5 月 FOMC 会议维持利率不变 [29][30] - 行业配置建议重视恒生互联网，投资主线有 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起 [31] 策略专题：市场后续主线的进一步思考 - 市场磨底期筛选行业可作新一轮主线前瞻，特朗普 2.0 时期政策、地缘博弈格局和产业驱动逻辑构成长期逻辑，消费有政策加码重估预期且基本面拐点或现，自主可控有政策积累和国产替代逻辑 [32][33][34] - 内需消费配置思路为财报拐点+政策支持+纯内需板块，服务业有望成二季度主线；财报拐点+政策与产业逻辑通畅+排除基数效应&外需影响板块，必选和可选消费耐用消费品板块有望走出结构性行情 [33] - 自主可控配置关注国内供给能力提升领域，筛选对美进口依赖度高且国内有供给能力的板块；从产能周期视角看产能投放提速领域 [34] 周观 REITs - 中金唯品会奥特莱斯 REIT 已申报，原始权益人为杉杉商业集团 本周 REITs 市场上行，华安百联消费 REIT 领涨，流动性方面总体成交活跃度下降 [36][37] 投资策略专题：A股七大资金主体面面观 - 4 月特朗普“对等关税”冲击后市场反弹，不同资金主体表现不同，公募基金偏股新发份额上升，私募证券基金仓位由升转落，北向资金月度日均成交额下降，两融资金净流入转净流出，保险资金调降风险因子，银行理财发行 - 到期数量上涨，产业资本净减持规模收窄，三大主体资金流指标交易脉冲回落 [38][39][44] 多家发布新一代大模型，政策推进服务消费提质惠民：产业赛道与主题投资风向标 - 政策上服务消费提质惠民方案印发，人工智能相关政策持续出台 产业上阿里腾讯等发布新模型，人形机器人赛事举行，新能源车、新消费有新动态 [46][47] - 投资建议关注 Deepseek 引领的科技 AI+、消费股估值修复和消费分层复苏、低估红利崛起，重视恒生互联网 [48] 金融固收 金融工程：量化择时周报：重大事件落地前维持中性仓位 - 择时体系显示市场重回震荡格局，核心观测市场风险偏好变化，受中美关税谈判和技术指标压制，短期风险偏好难快速提升，建议维持中性仓位 [50][51][52] - 行业配置中期推荐困境反转型板块，如恒生医疗和消费出口链相关行业，TWOBETA 模型推荐科技板块，银行与黄金板块值得关注，绝对收益产品建议仓位至 60% [51][52] 金融工程：戴维斯双击本周超额基准 4.08% - 戴维斯双击策略今年以来累计绝对收益 12.54%，本周超额中证 500 指数 4.08% 净利润断层策略本年组合累计绝对收益 14.71%，本周超额收益 3.06% 沪深 300 增强组合本年相对沪深 300 指数超额收益 7.19%，本周超额收益 0.85% [54][55][56] 金融工程：因子跟踪周报：小市值、反转因子表现较好 - 20250510 - 不同时间维度下，小市值、反转等因子表现较好，一致预期 EPS 变动、高管平均薪酬等因子表现较差 [59][60] 行业公司 小米集团 - W（01810）：手机中国出货量重回第一，汽车业务迎来关键节点 - 一季度小米手机出货量重返中国区第一，预计手机业务同比增长 8%至 504.2 亿元，毛利率提升至 12.5% 家电自研工厂提前落地，预计 25Q1AIoT 收入同比增长 52%至 309.25 亿元，毛利率上升至 24.1% [62][63] - 小米 YU7 预计 6 - 7 月上市，小米二期产能和扩产计划或推进，上调 2025 年小米汽车出货量为 40 万台 [63][64] - 看好小米未来发展，上调 2025 - 2026 年总收入和归母调后净利润预测，给予 2026 年估值 21X，对应目标市值 17955 亿元，目标价 71.53 元，维持“买入”评级 [65][66] 台华新材（603055）：受益户外及锦纶需求景气 - 25 年一季报营收 15 亿，同比+0.4%，归母净利润 1.6 亿，同比+9%，主要产品锦纶长丝销售受原材料价格影响 受益户外及锦纶需求，江苏项目投产或推进，拟布局越南产能 [66][67] - 调整盈利预测，预计归母净利润上调，维持“买入”评级 [68] 三维化学（002469）：高弹性建筑化工小巨人，业绩增长潜力可期 - 化工实业给业绩托底，公司是全国最大正丙醇生产企业，产线可灵活切换 化工工程有望进入收入确认高峰，承接业务量领先，多个项目有进展 [69][70] - 24 年高分红、高股息，财务安全边际高 高端新材料项目在建，预计 25 - 27 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [72][73] 康冠科技（001308）：创新显示类延续高增 - 2025 年 Q1 营收和归母净利润增长，各类产品延续增长态势，创新类显示产品表现突出 产品结构优化和技术创新提升产品力，加快全球化布局推动自有品牌出海，积极应对关税挑战 [74][75][76] - 调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利上调，维持“增持”评级 [77] 三峡能源（600905）：两个“风光三峡”如期建成，减值拖累年度业绩 - 2024 年和 2025Q1 营收和归母净利有不同表现 如期建成两个“风光三峡”，风光并网装机达 46.7GW，电量增长带动营收提高，但业绩受多重因素影响 [80][81]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入1820.7亿元，同比+3.8%；归母净利润130.3亿元，同比-22.5%；扣非归母净利润133.6亿元，同比-18.7% [1] - 2024Q4单季营业收入344.6亿元，同比-19.5%，环比-31.8%；归母净利润19.4亿元，同比-52.8%，环比-33.5% [1] - 2025Q1营业收入430.7亿元，同比-6.7%，环比+25.0%；归母净利润30.8亿元，同比-25.9%，环比+58.9% [1] 聚氨酯业务 - 2024年聚氨酯系列产品销售收入758亿元，同比+12.6%；产销量580和564万吨，同比+16.2%和+15.3% [2] - 2024年纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-10.3%、+9.2%、-26.8%和-502.0% [2] - 2025Q1聚氨酯系列产品销售收入184亿元，同比+5.3%，环比-14.7%；产销量147和145万吨，同比+8.1%和+10.7% [2] - 2025Q1纯MDI、聚合MDI、TDI和软泡聚醚价差均值同比-6.0%、+28.2%、-24.5%、-95.2% [2] - 2024年底公司MDI、TDI、聚醚年产能达380、111、159万吨，规划扩增至450和144万吨/年 [2] 石化业务 - 2024年石化系列产品和LPG贸易实现销售收入725亿元，同比+4.6%；产销量544和547万吨，同比+14.5%和+15.9% [3] - 2025Q1石化系列产品和LPG贸易实现销售收入163亿元，同比-11.8%，环比+54.8%；产销量141和133万吨，同比+1.4%和-0.7% [3] - 2024年蓬莱一期PDH等项目完成建设，2025年初25万吨/年LDPE装置投产，4月初120万吨/年乙烯装置投产 [3] - 2024年7月启动福建特种聚烯烃项目，6月公示乙烯装置原料由丙烷变为乙烷技改 [3] 新材料业务 - 2024年精细化学品及新材料系列产品销售收入283亿元，同比+18.6%；产销量209和203万吨，同比+26.7%和+27.7% [4] - 2025Q1精细化学品及新材料系列产品销售收入74亿元，同比+20.7%，环比-10.9%；产销量62和54万吨，同比+31.9%和+22.7% [4] - POE装置、VA全产业链、柠檬醛等装置一次性开车成功，膜材料、水性材料进入行业头部客户 [4][5] - 收购法国康睿特种异氰酸酯业务，HDI总产能将扩增至33万吨，全球市占率望超40% [5] 资本运作 - 2024年计提存货跌价损失、在建工程及固定资产减值损失约7.4亿元，坏账准备约2.0亿元，固定资产及在建工程报废损失约11.4亿元 [6] - 2024年和2025Q1资本支出同比分别下降72.7和20.0亿元 [6] - 公司拟回购3至5亿元股份，回购价格上限99.36元/股，对应301.9至503.2万股 [6] 盈利预测 - 调整2025-2026年归母净利润至130.4和160.0亿元，新增2027年归母净利润185.8亿元 [7] - 调整后盈利对应当前股价PE为13.3、10.9、9.4倍，PB为1.6、1.4、1.2倍 [7]

销售收入 - 2025年一季度聚氨酯系列产品销售收入184.2705亿元[2] - 2025年一季度石化系列产品和贸易销售收入163.2012亿元[2] - 2025年一季度精细化学品及新材料系列产品销售收入73.7045亿元[2] 产量与销量 - 2025年一季度聚氨酯系列产量147万吨、销量145万吨[3] - 2025年一季度石化系列产量141万吨、销量133万吨[3] - 2025年一季度精细化学品及新材料系列产量62万吨、销量54万吨[3] 产品价格 - 2025年一季度纯MDI产品市场价格约19000元/吨[3] - 2025年一季度聚合MDI产品市场价格约17000元/吨[3] - 2025年一季度TDI产品市场价格约12500元/吨[3] - 2025年一季度软泡聚醚产品市场价格约8200元/吨[3] 原料价格及变动 - 2025年一季度山东丙烯均价6984元/吨，同比上涨2.05%[4] - 2025年一季度山东丁二烯均价12461元/吨，同比上涨22.26%[4] - 2025年一季度山东MTBE均价5825元/吨，同比下跌12.09%[4] - 2025年一季度纯苯均价7438元/吨，同比下跌9.74%[4] - 2025年一季度动力煤5000大卡均价640元/吨，同比下跌19.92%[4] - 2025年一季度丙烷CP均价625美元/吨，同比下跌0.32%[5] - 2025年一季度丁烷CP均价615美元/吨，同比下跌3.45%[5]