近日，上峰水泥(000672)在半导体投资领域连续取得突破性进展。其参股的昂瑞微电子在通过上市委审 议后仅8天便火速获得证监会注册批文，创下科创板注册新速度。与此同时，公司通过中建材新材料基 金投资的奕斯伟材料科技也已正式完成上市发行，将于10月28日在科创板挂牌交易。 这两起标志性事件，意味着上峰水泥在新经济领域的投资正加速进入收获期，其"一主两翼"向"双轮驱 动"过渡的战略升级已初见成效。 上峰水泥的半导体投资版图正迎来密集收获。根据公司公告，2025年10月23日，中国证监会正式同意北 京昂瑞微电子技术股份有限公司科创板上市的注册申请。 昂瑞微是上峰水泥全资子公司宁波上融物流有限公司与专业机构合资成立的专项股权投资基金苏州工业 园区芯程创业投资合伙企业投资的企业。这家公司专注于射频、模拟领域的集成电路设计，是国家级专 精特新重点"小巨人"企业。 与此同时，由上峰水泥作为有限合伙人出资参与设立的中建材新材料基金也传来捷报——该基金投资的 奕斯伟材料科技已正式完成上市发行工作。 奕斯伟本次发行价8.62元/股，发行53780万股，募集资金46.36亿元。该公司发行后总股本达4037800000 股，将于20 ...

上峰水泥的半导体投资战略 - 公司通过全资子公司宁波上融物流有限公司作为出资主体，以参与设立私募股权基金的方式投资半导体企业 [2] - 2020年起系统性地在半导体、新能源、新材料等前沿领域进行资本布局，截至2024年10月已在半导体领域投资近20家公司 [12][17] - 新经济股权投资是公司"一主两翼"发展战略的关键一翼，旨在抵御单一产业周期波动风险并分享新兴产业增长红利 [20] 近期半导体投资案例 - 2024年10月15日，公司拟出资5320万元合资成立私募股权基金苏州启鸿，专项投资合肥鑫丰科技有限公司，投资金额5000万元，获得7.17%出资占比 [2][5] - 2024年10月10日，公司通过投资基金合肥国材叁号出资5000万元投资江苏鑫华半导体科技股份有限公司，占比3.3873%，该基金成为鑫华半导体第一大股东 [6][7] - 鑫华半导体是国家高新技术企业，国内规模最大的半导体产业用电子级多晶硅生产企业，国家集成电路产业投资基金持股20.63% [8][10] 投资合作伙伴与模式 - 公司主要与专业私募投资管理机构苏州兰璞创业投资管理合伙企业合作，已共同成立10家专业私募基金 [12][13] - 投资模式为以子公司作为有限合伙人，与专业机构合作进行财务投资，重点押注标的的IPO预期 [12][17] 投资组合与退出表现 - 半导体投资组合包括合肥晶合集成、长鑫科技、盛合晶微、上海超硅、昂瑞微、粤芯半导体、中电化合物等头部或优质标的 [15][16] - 第一笔投资合肥晶合集成于2020年进场，2023年上市并通过减持实现1.66亿元净收益 [17][18] - 多个被投企业推进上市进程，如中润光能递交港交所招股书，昂瑞微申请科创板上市，上海超硅完成上市辅导 [18] 投资规模与财务背景 - 截至2024年年报，公司新经济股权累计投资额超过17亿元，占公司净资产89.49亿元的20% [20][21] - 公司基于2017年以来建材行业供给侧改革带来的经营效益和充足现金流进行投资布局 [20]

投资事件概述 - 上峰水泥全资子公司宁波上融物流出资5000万元人民币，参与设立合肥国材叁号企业管理合伙企业，专项投资于江苏鑫华半导体科技股份有限公司 [1] - 合伙企业总认缴出资额达147610万元人民币，宁波上融物流出资占比3.3873% [1] - 投资完成后，合伙企业将成为鑫华半导体的第一大股东，持股24.55%，国家集成电路产业投资基金股份有限公司为第二大股东，持股20.63% [1] 被投资公司情况 - 鑫华半导体是国内唯一实现电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖的企业，产品关键指标达到国际先进水平 [1] - 此次投资标志着上峰水泥切入半导体核心材料这一战略性新兴产业赛道 [1] 公司投资战略与布局 - 公司自2020年起系统性地在半导体、新能源、新材料等前沿领域进行资本布局，以抵御单一产业周期波动，提升可持续发展综合竞争力 [2][3] - 投资策略为联合中建材系基金、国企混改基金等"国家队"及顶级专业机构，借助其专业优势严控风险、优化资源配置 [3] 半导体领域投资组合 - 在半导体领域已构建覆盖芯片设计、制造、封装测试、设备材料及关键IP的完整产业链 [2] - 核心投资标的包括长鑫科技、盛合晶微、上海超硅、昂瑞微、粤芯半导体、中电化合物等"科创六小龙" [2] - 投资组合还包括芯耀辉、全芯智造、阜时科技、轻蜓光电等在细分领域具备创新能力的公司 [2] 新能源与新材料投资组合 - 在新能源新材料赛道布局了先导电科、中润光能、昆宇电源、衡川新能源、金美新材等多只行业独角兽 [2] - 投资覆盖了从光伏电池、储能系统到锂电池关键材料的多个高增长环节 [2] 投资规模与进展 - 公司在新经济领域的股权投资总额已超过19.2亿元人民币，涉猎项目近30个 [2] - 多个投资项目已进入IPO申报或上市辅导阶段，资本闭环初步显现 [2] - 这一系列前瞻性投资旨在为公司培育第二增长曲线，构建面向未来的产业生态体系，形成"水泥+科技"双轮驱动模式 [3]

对外投资概述 - 公司与专业机构合资成立私募投资基金合肥存鑫集成电路投资合伙企业 投资金额2.5亿元人民币 持有83.06%投资份额 [1] - 基金专项投资于合肥晶合集成电路有限公司 [1] 投资标的上市情况 - 合肥晶合集成电路股份有限公司于2023年5月4日首次公开发行股票并在科创板上市 [2] - 合肥存鑫持有晶合集成2640.4236万股 占其首次公开发行后总股本的1.32% [2] 基金退出及收益分配 - 2024年10月至2025年1月期间合肥存鑫分批减持所持晶合集成股票 [3] - 截至2025年2月12日晶合集成股票已全部减持完毕 [3] - 公司累计收到合肥存鑫分配款4.31亿元人民币 [3] - 扣除成本及费用后累计收益总额为1.66亿元人民币 [3] 基金清算注销 - 因所投项目已完成退出 基金进行清算 [4] - 剩余可分配金额已根据合伙协议分配完毕 [4] - 已完成基金清算备案与公示流程并取得登记通知书 [4] 对公司财务影响 - 清算注销后公司不再持有该基金份额 [5] - 基金分配款对公司2025年度利润产生积极影响 [5] - 公司将按企业会计准则进行会计处理 [5]

新经济股权投资业务发展 - 上半年新增对新锐光掩模、方晶科技、壹能科技等项目股权投资 [1] - 新经济股权投资业务稳步发展并持续贡献收益 [1] 被投企业上市进展 - 昂瑞微、上海超硅申报科创板上市获受理 [1] - 中润光能申报港股上市获受理 [1] - 衢州发展公告拟并购先导电科 [1] - 盛合晶微、长鑫科技、广州粤芯、芯耀辉等已进入上市辅导阶段 [1] 潜在收益影响 - 目前上市受理项目可能带来正向影响 [1] - 具体影响需视上市发行情况确定 [1]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][3] 核心观点 - 建材主业盈利稳健，新经济投资为增长增添动能 [1][3] - 公司通过"一主两翼"业务结构实现双轮驱动协同发展 [3] - 2025年上半年归母净利润同比增长44.53%至2.47亿元 [3] - 新经济股权投资业务快速发展，上半年取得投资收益402万元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润稳步增长至7.01/7.91/8.77亿元 [3][5] 财务表现 - 2025H1营业收入22.72亿元，同比-5.02% [3] - 2025H1销售毛利率31.80%，同比+6.38个百分点 [3] - 经营性净现金流量4.76亿元，同比增长23.99% [3] - 期间费用率17.14%，同比-1.48个百分点 [3] - 预计2025年摊薄每股收益0.72元，对应市盈率13倍 [3][5] 主营业务分析 - 水泥业务：2025H1销量703.08万吨（-3.10%），营业收入15.87亿元（-3.87%），毛利率30.03%（+6.27个百分点） [3] - 熟料业务：销量187.61万吨（-8.14%），营业收入381.29亿元（-5.70%），毛利率30.47%（+8.26个百分点） [3] - 砂石骨料业务：销量519.06万吨（+37.46%），营业收入140.80亿元（-9.52%），毛利率63.30%（+0.68个百分点） [3] 发展战略 - 实施2025-2029年五年发展规划，聚焦"一主两翼"业务结构 [3] - 建材产业链与股权投资业务链双轮驱动协同互补 [3] - 新经济股权投资聚焦半导体及新材料产业链 [3] - 投资项目昂瑞微、上海超硅、中润光能等已进入上市流程 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入52.86/53.25/54.40亿元 [5] - 预计归母净利润年复合增长率约11-13% [3][5] - 水泥熟料价格有望在行业供给优化和旺季需求回升背景下回涨 [3] - 新经济股权投资业务将持续贡献业绩增量 [3]