报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场中长期预期偏强，短期供需维持偏弱，后续市场情绪有望改善，但出口支撑会弱化，需关注下游复工、库存及宏观预期变化；烧碱价格稳定，低价仓单有压制，需关注氧化铝开工、液氯价格及下游采购节奏 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4939元/吨（+71），华东基差 -259元/吨（-31），华南基差 -129元/吨（-41） [1] - 现货价格：华东电石法报价4680元/吨（+40），华南电石法报价4810元/吨（+30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（+0），电石价格2755元/吨（-25），电石利润 -83元/吨（-25），PVC电石法生产毛利 -439元/吨（+157），PVC乙烯法生产毛利11元/吨（-102），PVC出口利润23.3美元/吨（-3.9） [1] - 库存与开工：厂内库存50.4万吨（-0.1），社会库存61.6万吨（+0.1），电石法开工率81.77%（+0.59%），乙烯法开工率80.40%（+1.53%），开工率81.35%（+0.87%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量78.0万吨（-2.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2149元/吨（+67），山东32%液碱基差 -168元/吨（-73） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价634元/吨（-2），山东50%液碱报价1020元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润973元/吨（-6），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）338.0元/吨（-6.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -128.96元/吨（+68.75），西北氯碱综合利润（1吨PVC）736.79元/吨（+20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存54.09万吨（+9.80），片碱工厂库存4.40万吨（+0.46），开工率84.90%（-0.70%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率82.81%（-0.37%），印染华东开工率24.34%（+24.34%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起取消出口退税，远期出口预期下降，出口签单或受影响；基本面供需格局弱势，供应充裕，4月春检预期增加，需求端下游开工未恢复，社会库存累库且同比高位，仓单处于同期高位，3月仓单注销现货压力增加；国际地缘冲突带动大宗商品情绪走强，抢出口发运支撑现货，无汞化转型推升远期成本预期，中长期预期偏强；短期供需偏弱，后续市场情绪有望改善，但出口支撑会弱化，需关注下游复工、库存及宏观预期变化 [3] 烧碱 - 价格稳定，低价仓单压制市场情绪，部分液氯下游开工恢复，成本支撑减弱；供应端开工率小幅提升，同比高位，节中山东、江苏库存累库；需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工下降，远期需求预期下降，广西氧化铝投产延后，市场采购观望，非铝节前开工下降，节后开工回升，刚需采购增加；主力合约升水多，两会召开宏观预期好转，需关注相关政策动态，后续关注氧化铝开工、液氯价格及下游采购节奏 [3] 策略 PVC - 单边：震荡偏强 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场中长期预期偏强，当前基本面供需格局仍延续弱势，短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复等因素市场情绪有望改善，但出口支撑会逐步弱化，需关注下游复工节奏、库存变动及宏观预期变化 [3] - 烧碱部分贸易商及下游刚需补库使现货价格小幅提涨，供应端开工率小幅提升，需求端接货情绪一般，市场对烧碱采购情绪观望，后续关注氧化铝开工动态、液氯价格波动及下游采购节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差方面，主力收盘价4868元/吨（+76），华东基差 -228元/吨（-46），华南基差 -88元/吨（+4） [1] - 现货价格方面，华东电石法报价4640元/吨（+30），华南电石法报价4780元/吨（+40） [1] - 上游生产利润方面，兰炭价格685元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润 -58元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -439元/吨（+157），PVC乙烯法生产毛利11元/吨（-102），PVC出口利润27.2美元/吨（+10.6） [1] - 库存与开工方面，厂内库存50.4万吨（-0.1），社会库存61.6万吨（+0.1），电石法开工率81.77%（+0.59%），乙烯法开工率80.40%（+1.53%），开工率81.35%（+0.87%） [1] - 下游订单情况方面，生产企业预售量78.0万吨（-2.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差方面，SH主力收盘价2082元/吨（-43），山东32%液碱基差 -95元/吨（+49） [1] - 现货价格方面，山东32%液碱报价636元/吨（+0），山东50%液碱报价1020元/吨（+0） [2] - 上游生产利润方面，山东烧碱单品种利润979元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）344.3元/吨（+79.2），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -197.71元/吨（+50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）716.79元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工方面，液碱工厂库存54.09万吨（+9.80），片碱工厂库存4.40万吨（+0.46），开工率84.90%（-0.70%） [2] - 下游开工方面，氧化铝开工率82.81%（-0.37%），印染华东开工率24.34%（+24.34%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起取消出口退税，上游出口订单节前签至3月，本周出口签单环比节前小幅增加，印度发布反补贴税调查，远期出口预期下降 [3] - 基本面供需格局仍延续弱势，供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加；需求端下游开工暂未恢复至节前水平，社会库存节后累库且同比处于高位，仓单处于同期高位，3月仓单注销现货压力增加 [3] - 尽管供需偏弱，但周末国际地缘冲突带动整体大宗商品情绪走强，抢出口对现货形成一定支撑，叠加无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，当前市场中长期预期偏强；节后库存累积与下游开工未完全恢复使短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复等因素市场情绪有望改善，但后期出口支撑逐步弱化，需关注下游复工节奏等因素 [3] 烧碱 - 部分贸易商及下游刚需补库，现货价格小幅提涨，部分液氯下游开工恢复，液氯价格提升，成本支撑减弱 [3] - 供应端开工率小幅提升，同比高位，节中山东、江苏烧碱库存累库；需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场采购情绪观望 [3] - 河南、山西、广西氧化铝3月液碱采购价格稳定，非铝节前开工下降，节后开工回升，刚需采购增加，低价仓单对市场情绪有一定压制，主力合约升水较多，后续关注氧化铝开工动态等因素 [3] 策略 PVC - 单边震荡偏强，跨期V05 - 09逢低正套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边短期震荡，关注下游采购情绪，跨期观望，跨品种无 [5]

行业整体格局与趋势 - **2025年PVC市场预计延续下行走势，行业以碱补氯，优势企业具备低成本竞争优势** [1] - **行业集中度持续提升，2021年至2025年中国PVC产能集中度（CR10）从35.59%提升至40.17%** [1] - **氯碱行业产能增速持续放缓，行业布局更趋清晰，单个企业平均规模继续提升** [1] - **自2022年下半年起国内PVC市场长期低迷，2023年生产企业陆续亏损，2024年亏损企业增多** [1] - **据不完全统计，PVC在计产能中有超过130万吨装置持续停车超过一年** [1] 政策与环保转型 - **国家“双碳”政策引导，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期，2026年作为开局之年将加快能源转型与产业升级** [1] - **电石法在国内PVC行业占据主导地位，无汞化转型有望加快** [1][2] - **《关于汞的水俣公约》修正案生效，管控范围扩大、要求收紧，电石法PVC用汞工艺淘汰时限成为谈判核心焦点** [2] - **中国已实现PVC行业“2020年单位产品用汞量较2010年减半”的履约目标** [2] - **生态环境部将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加大政策支持与技术创新，加快推动行业无汞化转型** [1][2]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 国家“双碳”政策引导及生态环境部加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型，PVC长期格局向好 [2] - 2025年PVC市场基本延续下行走势，氯碱行业以碱补氯，优势企业具备低成本竞争优势 [3] - 电石法无汞化转型有望加快，聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节 [3] 行业现状与趋势 - PVC行业集中度持续提升：2021年至2025年中国PVC年度产能集中度（CR10）分别为35.59%、35.99%、37.8%、37.71%、40.17% [3] - 氯碱行业产能增速持续放缓，行业布局更趋清晰，单个企业平均规模继续提升 [3] - 自2022年下半年开始，国内PVC市场长期低迷不振，2023年生产企业陆续出现亏损，2024年亏损企业增多 [3] - 根据不完全统计，PVC在计产能中有超过130万吨装置持续停车超过一年 [3] 政策与转型 - 国家发展改革委表示，“十五五”是实现碳达峰目标的决胜期，2026年作为开局之年，将加快能源转型、推动产业升级 [3] - 电石法目前在国内聚氯乙烯行业占据主导地位，我国是全球电石法聚氯乙烯生产工艺的最大应用国 [3] - 我国已顺利实现聚氯乙烯行业“2020年单位产品用汞量较2010年减半”的履约目标 [3] - 生态环境部将聚焦无汞催化剂研发攻关等关键环节，加大政策支持与技术创新引导力度，加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [3] 投资建议与相关公司 - 相关标的包括中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、华塑股份、天原股份、嘉化能源等 [3] - 推荐凯立新材，公司乙炔氢氯化法生产PVC用金炭催化剂实现了规模化生产和销售 [3] - 重点公司估值数据（收盘日期：2026年2月28日）： - 凯立新材（688269.SH）：评级增持，收盘价45.26元，2024A/2025E/2026E EPS为0.71/1.16/1.82元，对应PE为64/39/25倍 [4] - 君正集团（601216.SH）：收盘价6.01元，2024A/2025E/2026E EPS为0.33/0.43/0.47元，对应PE为18/14/13倍 [4] - 其他公司如中泰化学、新疆天业、华塑股份、天原股份、英力特、嘉化能源、新金路、北元集团等未获增持评级，部分公司2024年业绩为负或未提供盈利预测 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场当前供需格局弱势，但抢出口情绪、政策等因素使预期偏强，短期供需偏弱，后续市场情绪有望改善 [3] - 烧碱现货价格小幅提涨，当前市场采购动力不足，节后有部分采购需求，随着下游复工及补库需求释放，市场采购情绪有望改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4963元/吨（+15）；华东基差 -233元/吨（-15）；华南基差 -103元/吨（+15） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0）；华南电石法报价4860元/吨（+30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格685元/吨（-50）；电石价格2780元/吨（+0）；电石利润 -58元/吨（+40）；PVC电石法生产毛利 -596元/吨（+102）；PVC乙烯法生产毛利113元/吨（-16）；PVC出口利润16.3美元/吨（+0.0） [1] - 库存与开工：厂内库存50.5万吨（+19.3）；社会库存61.5万吨（+0.1）；电石法开工率81.18%（+0.40%）；乙烯法开工率78.87%（+5.18%）；开工率80.48%（+1.86%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量80.3万吨（-21.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2167元/吨（+197）；山东32%液碱基差 -201元/吨（-163） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价629元/吨（+11）；山东50%液碱报价1010元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润949元/吨（+34）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）147.9元/吨（+34.4）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -204.08元/吨（+34.38）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）796.29元/吨（+56.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（+0.00）；片碱工厂库存3.94万吨（+1.16）；开工率85.60%（-2.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.18%（-0.28%）；印染华东开工率0.00%（+0.00%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.15%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使出口订单偏强，节前出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 供需格局仍弱势，供应充裕，4月春检预期增加；需求端下游节后陆续恢复，社会库存节后累库且同比高位 [3] - 成本端氯碱生产利润小幅修复但同比低位，电石价格下降，兰炭价格稳定且利润亏损；PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] - 抢出口情绪、政策等使市场预期偏强，但节后库存与下游开工未完全恢复使短期供需偏弱，后续市场情绪有望改善 [3] 烧碱 - 部分贸易商及下游刚需补库，现货价格小幅提涨，节中液氯补贴减少，成本支撑减弱 [3] - 供应端山东部分企业降负，供应量小幅下降，山东、江苏烧碱库存累库 [3] - 需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工下降，远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场采购动力不足，节后有部分采购需求 [3] - 非铝节前开工下降，春节采购行为减弱，出口订单节前小幅好转，烧碱仓单对盘面有压制，节后市场采购情绪有望改善 [3] 策略 PVC - 单边：短期震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：短期震荡，关注下游采购情绪 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局仍延续弱势，但抢出口情绪对现货形成一定支撑，叠加生态环境部再提无汞化转型推升市场对PVC远期成本的预期，以及化工板块估值修复带来资金关注，当前PVC市场预期偏强；节后春节期间累积的库存与下游开工未完全恢复将使短期供需维持偏弱，后续随着下游开工恢复，春检预期升温及两会带来的宏观预期转强，市场有望逐步改善 [3] - 节后部分贸易商及下游刚需补库，烧碱现货价格小幅提涨；节中液氯补贴减少，成本支撑较节前减弱；目前烧碱仓单对盘面有一定压制，但随着节后下游复工及补库需求释放，市场采购情绪有望改善 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4948元/吨（+43）；华东基差-218元/吨（-43）；华南基差-118元/吨（-53） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（+0）；华南电石法报价4830元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2780元/吨（-165）；电石利润-98元/吨（-165）；PVC电石法生产毛利-596元/吨（+102）；PVC乙烯法生产毛利113元/吨（-16）；PVC出口利润16.3美元/吨（-0.4） [1] - PVC库存与开工：厂内库存50.5万吨（+19.3）；社会库存61.5万吨（+0.1）；电石法开工率81.18%（+0.40%）；乙烯法开工率78.87%（+5.18%）；开工率80.48%（+1.86%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量80.3万吨（-21.0） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1970元/吨（-45）；山东32%液碱基差-39元/吨（+95） [1][2] - 现货价格：山东32%液碱报价618元/吨（+13）；山东50%液碱报价1000元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润915元/吨（+41）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）113.5元/吨（+200.6）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-238.46元/吨（+271.63）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 烧碱库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（+0.00）；片碱工厂库存3.94万吨（+1.16）；开工率85.60%（-2.00%） [2] - 烧碱下游开工：氧化铝开工率83.18%（-0.28%）；印染华东开工率0.00%（+0.00%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.15%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口订单偏强，节前出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 市场整体供需格局仍延续弱势，供应端国内供应充裕，暂无新增检修企业，4月春检预期增加；需求端下游因春节放假开工大幅下降，节后将陆续恢复，社会库存节后累库且同比处于高位 [3] - 成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复但同比仍处低位，电石价格下降，兰炭价格稳定，兰炭利润仍陷亏损 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 节后部分贸易商及下游刚需补库，烧碱现货价格小幅提涨 [3] - 节中液氯补贴减少，成本支撑较节前减弱 [3] - 供应端山东部分企业降负，供应量小幅下降 [3] - 节前现货低价带动备货情绪，山东、江苏烧碱库存去库 [3] - 需求端接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场对烧碱采购动力不足，节后有部分采购需求 [3] - 非铝节前开工下降，春节期间采购行为减弱 [3] - 出口订单节前小幅好转 [3] - 烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边：短期震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：短期震荡，关注下游采购情绪 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

分组1：报告行业投资评级 未提及相关内容 分组2：报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势 供应端国内供应充裕 下游开工大幅下降 采购行为减弱 社会库存小幅累库且同比高位 成本端上游氯碱生产利润小幅修复 同比低位 但抢出口情绪对现货有一定支撑 生态环境部再提无汞化转型使市场对PVC远期成本预期提升 加之化工板块估值修复带来资金关注 使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱部分现货价格小幅调涨 虽企业开工较高 但氯碱综合利润下降增加检修预期 空头减仓盘面反弹 现货低价带动部分春节前备货采购 山东、江苏烧碱库存去库 但当前需求端下游接货情绪一般 远期对烧碱需求预期下降 市场采购动力不足 非铝节前开工下降 后续采购行为减弱 出口订单小幅好转 预计近期价格震荡为主 节后随着下游复工及补库需求释放情绪或有好转 [3] 分组3：市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4938元/吨（-52） 华东基差-208元/吨（+42） 华南基差-98元/吨（+32） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-10） 华南电石法报价4840元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0） 电石价格2945元/吨（+15） 电石利润67元/吨（+15） PVC电石法生产毛利-698元/吨（-39） PVC乙烯法生产毛利129元/吨（+26） PVC出口利润15.4美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存31.2万吨（+2.4） 社会库存61.4万吨（+2.1） 电石法开工率80.78%（+0.41%） 乙烯法开工率73.69%（+0.44%） 开工率78.62%（+0.41%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量101.3万吨（-5.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1958元/吨（+4） 山东32%液碱基差-83元/吨（+27） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价600元/吨（+10） 山东50%液碱报价1000元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润858元/吨（+31） 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）97.3元/吨（+31.3） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-525.71元/吨（+10.25） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.29万吨（-2.85） 片碱工厂库存2.78万吨（+0.02） 开工率87.60%（-0.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%） 印染华东开工率0.00%（-27.91%） 粘胶短纤开工率88.28%（-0.15%） [2] 分组4：策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强，后续需关注现货价格市场接受度、库存变动以及宏观预期变化[3] - 节前液氯下游降负，液氯价格进一步下降，氯碱综合成本支撑走强，烧碱部分现货价格小幅调涨，预计近期价格震荡为主，节后随着下游复工及补库需求释放，市场情绪有望进一步回暖[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4971元/吨（-21）；华东基差-231元/吨（-19）；华南基差-141元/吨（-39）[1] - 现货价格：华东电石法报价4740元/吨（-40）；华南电石法报价4830元/吨（-60）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；电石法生产毛利-659元/吨（+86）；乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；出口利润11.1美元/吨（+2.3）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1963元/吨（+26）；山东32%液碱基差-126元/吨（-26）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（+0）；山东50%液碱报价1000元/吨（-10）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）-562.21元/吨（-20.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强近期回落，上游库存压力不大，市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修供应量小幅下降，本周暂无新增检修企业，下游开工下降且有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位，成本端上游氯碱生产利润随价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍亏损，仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 节前液氯下游降负，液氯价格进一步下降，氯碱综合成本支撑走强，企业挺价意愿增强，部分现货价格小幅调涨，当下企业开工较高，综合利润下降增加检修预期，空头减仓盘面反弹，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏库存去库，但需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修，开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场采购动力不足，非铝节前开工下降，价格低位有部分备货采购，后续采购行为减弱，出口订单小幅好转，当前仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡 - 跨期：V05 - 09逢低正套 - 跨品种：无[5] 烧碱 - 单边：震荡 - 跨期：SH04 - 05逢低正套 - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场整体供需格局延续弱势，但近期抢出口情绪对现货有一定支撑，生态环境部再提无汞化转型使得市场对PVC远期成本预期提升，加之化工板块估值修复带来资金对PVC的关注，使得PVC预期偏强 [3] - 烧碱现货价格涨跌互现，当前供应端整体开工高位，需求端下游接货情绪一般，春节后现货采购或好转 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4992元/吨（+11）；华东基差 -212元/吨（-1）；华南基差 -102元/吨（+29） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（+10）；华南电石法报价4890元/吨（+40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0）；电石价格2930元/吨（+0）；电石利润52元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利 -659元/吨（+86）；PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82）；PVC出口利润8.9美元/吨（+9.9） [1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2）；社会库存59.3万吨（+0.8）；电石法开工率80.37%（+0.39%）；乙烯法开工率73.25%（+2.64%）；开工率78.21%（+1.08%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1937元/吨（+75）；山东32%液碱基差 -100元/吨（-78） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价588元/吨（-1）；山东50%液碱报价1010元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润821元/吨（-3）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）139.8元/吨（-203.1）；山东氯碱综合利润（1吨PVC） -542.21元/吨（-3.13）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89）；片碱工厂库存2.76万吨（+0.05）；开工率87.80%（+0.10%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.06%（-0.71%）；印染华东开工率27.91%（-22.74%）；粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 4月1日起出口退税取消，“抢出口”使得出口签单持续偏强，近期出口签单回落，上游库存压力不大 [3] - 市场整体供需格局延续弱势，供应端国内供应充裕，部分企业检修使供应量小幅下降，下游开工下降且后续有进一步下降预期，采购行为减弱，社会库存小幅累库且同比处于高位 [3] - 成本端上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润仍处于亏损状态 [3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格涨跌互现，低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存去库 [3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业 [3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂部分检修开工小幅下降，卸货效率一般，且氧化铝再提反内卷导致远期对烧碱需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足，非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，但后续采购行为减弱，出口订单小幅好转 [3] - 节前液氯下游开工下降，液氯价格下降，氯碱综合成本支撑走强，当前烧碱仓单对盘面有一定压制 [3] 策略 PVC - 单边：震荡 [4] - 跨期：V05 - 09逢低正套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：震荡 [5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场整体供需格局延续弱势，出口订单签单环比走弱但保持相对韧性，预期偏强；烧碱现货价格延续弱势，供需偏弱，远期需求预期下降[3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5052元/吨（-103），华东基差-202元/吨（+83），华南基差-182元/吨（+33）[1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（-20），华南电石法报价4870元/吨（-70）[1] - 上游生产利润：兰炭价格735元/吨（+0），电石价格2930元/吨（+0），电石利润52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-659元/吨（+86），PVC乙烯法生产毛利103元/吨（+82），PVC出口利润-3.6美元/吨（-11.9）[1] - 库存与开工：厂内库存28.8万吨（-0.2），社会库存59.3万吨（+0.8），电石法开工率80.37%（+0.39%），乙烯法开工率73.25%（+2.64%），开工率78.21%（+1.08%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量107.1万吨（+11.1）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价1917元/吨（-61），山东32%液碱基差-76元/吨（+58）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价589元/吨（-1），山东50%液碱报价1010元/吨（+0）[2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润824元/吨（-3），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）342.9元/吨（+76.9），山东氯碱综合利润（1吨PVC）-479.08元/吨（-23.13），西北氯碱综合利润（1吨PVC）740.29元/吨（+40.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存47.14万吨（-4.89），片碱工厂库存2.76万吨（+0.05），开工率87.80%（+0.10%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率84.77%（-0.41%），印染华东开工率27.91%（-22.74%），粘胶短纤开工率88.43%（+0.00%）[2] 市场分析 PVC - 出口退税取消后“抢出口”使出口订单高位，本周签单环比走弱但保持相对韧性[3] - 供需格局延续弱势，供应充裕，下游开工下降且有进一步下降预期，社会库存小幅累库且同比高位[3] - 成本端，上游氯碱生产利润随PVC价格上调小幅修复，同比低位，电石价格上涨，兰炭价格稳定，电石利润好转，兰炭利润亏损[3] - PVC仓单处于同期高位，盘面套保压力仍存[3] 烧碱 - 现货价格延续弱势，供需偏弱，现货低价带动部分春节前备货采购情绪，山东、江苏烧碱库存本周去库[3] - 供应端整体开工高位，后续暂无新增检修企业[3] - 需求端下游接货情绪一般，氧化铝厂开工稳定但卸货效率一般，氧化铝再提反内卷导致远期需求预期下降，广西氧化铝投产进度延后，市场悲观采购动力不足[3] - 非铝逐渐进入季节性淡季，价格低位有部分进行春节前备货采购，出口订单延续低迷[3] - 液氯价格下调后下游采购好转，价格再度上行，氯碱综合成本支撑减弱，烧碱仓单对盘面有一定压制[3] 策略 PVC - 单边：震荡[4] - 跨期：V05 - 09逢低正套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：震荡[5] - 跨期：SH04 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]