根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的结构化总结： --- 量化因子与构建方式 1. **封板率因子** - 构建思路：通过涨停股盘中表现与收盘状态的对比反映市场情绪强度[17] - 具体构建： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ 筛选上市满3个月的股票，统计日内最高价涨停且收盘仍涨停的比例[17] - 因子评价：高频情绪指标，对短线交易策略有较强参考性 2. **连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股持续性的市场情绪指标[17] - 具体构建： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ 需排除新股和ST股票[17] - 因子评价：反映市场追涨动能的持续性 3. **大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大宗交易价格偏离度监测机构资金动向[26] - 具体构建： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ 采用近半年日均成交金额13亿元作为基准[26] - 因子评价：机构资金行为的领先指标 4. **股指期货年化贴水率因子** - 构建思路：量化期现套利成本与市场预期差异[28] - 具体构建： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 覆盖上证50/沪深300/中证500/中证1000四大合约[28] - 因子评价：对冲成本与市场情绪的综合反映 --- 因子回测效果 1. **封板率因子** - 当日值：76%（较前日下降2%）[17] - 近一月趋势：呈现震荡下行特征[17] 2. **连板率因子** - 当日值：23%（较前日下降7%）[17] - 近一月趋势：与封板率同步波动[17] 3. **大宗交易折价率因子** - 当日值：4.13%（近半年均值5.75%）[26] - 近半年分布：日均成交13亿元[26] 4. **股指期货年化贴水率因子** - 当日值： - 上证50：升水0.07%（60%分位） - 沪深300：贴水3.96%（38%分位） - 中证500：贴水12.58%（33%分位） - 中证1000：贴水11.77%（49%分位）[28] - 近一年中位数： - 上证50：0.61% - 沪深300：2.89% - 中证500：9.13% - 中证1000：11.56%[28] --- 注：报告中未涉及量化模型的具体构建，主要聚焦市场监测类因子的计算与应用[17][26][28]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“买入”评级 [3][6][7][112] 报告的核心观点 - 和而泰作为头部控制器公司，增长逻辑是增量市场增量客户拓展，中长期发展向好 [6][22] - 公司全球化运营，海外收入占比超六成，海外产能布局匹配需求 [6][53] - 汽车控制器业务技术储备久、订单多，趋于成熟稳定，有望进入交付高峰期 [6][77] - 重点关注的HOD和天幕变色玻璃控制细分品类已取得突破和先发优势 [6][83] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1%，给予2026年可比公司平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [6][7][108][112] 根据相关目录分别进行总结 1. 和而泰：具备长期增长动力的控制器领军 1.1 解析增长源：控制器长坡厚雪 - 和而泰是智能控制器解决方案供应商，业务涉及多领域，受益行业趋势实现发展 [17][18] - 近年营收规模向上，增长逻辑是增量市场客户拓展 [22] - 传统家电和电动工具领域客户增长有分化，智能化和汽车电子领域客户增长快 [28] - 新客户拓展成果显著，各业务板块客户不断丰富 [31][32] 1.2 下游多元化：业务结构显著优化 - 营收结构向战略重点转移，涵盖多领域 [36] - 家电控制器是营收基本盘，大小家电协同发展，小家电子公司业绩增长好 [38] - 汽车电子、智能化产品构筑新成长曲线，汽车电子板块高速增长，产品与客户有突破；智能化产品板块增长快，有明星产品 [41][46] - T/R芯片子公司铖昌科技对业绩拉动明显，2024年业绩承压，2025年上半年增长强劲 [47][51][52] 1.3 面向全球化：海外产能高度匹配需求 - 全球化运营，海外收入占比超六成，前五大客户中海外客户占比高 [53] - 以特定核心推进全球化布局，在海外四国部署5大生产基地，海外产能占比30% - 40% [57][60] - 海外工厂能快速响应本土需求，加速产品迭代 [62] 1.4 板块复盘：关注控制器板块性低位修复机会 - 控制器板块此前超跌，基本面向好，有望业绩和估值修复 [65] - 板块股价对业绩敏感，业绩受原材料价格影响大；近年外部因素影响下，估值弹性大；热点事件会使股价有弹性 [65][66][68] - 和而泰2025年Q1业绩已修复，后续业绩可乐观展望 [71] 2. 汽车控制器厚积薄发 2.1 潜力品类之一：HOD产品 - HOD是自动驾驶重要安全技术，市场需求来自多方面，电容感应是主要检测方式 [84][85][87] - 2024年全球HOD系统销售额4.51亿美元，预计2031年达7.02亿美元，和而泰HOD产品上量快，覆盖多家车企 [90] - 和而泰HOD产品技术储备足，有多代产品研发进展 [91] 2.2 潜力品类之二：天幕控制 - 乘用车天窗配置向标配演变，全景天幕渗透率提升 [93] - 全景天幕有功能、体验等优势，装配率有望提升，和而泰变色天幕控制器已供货多家车企，有技术储备和量产前景 [98][102][105] 3. 盈利预测和估值 - 预计各业务板块2025 - 2027年有不同增速和毛利率表现，费用率整体稳健 [106][107][108] - 预计2025 - 2027年总营收分别为124.0/154.4/189.7亿元，同比增速为28.3%/24.6%/22.8%，归母净利润分别为6.9/9.3/11.8亿元，同比增速为89.8%/34.2%/27.1% [108] - 选取拓邦股份、麦格米特、豪恩汽电为可比公司，给予和而泰2026年平均PE估值29.2倍，对应当前市值有24.3%上涨空间 [111][112]

报告公司投资评级 - 首次覆盖和而泰，给予“增持”评级 [4][5][128] 报告的核心观点 - 和而泰是控制器行业头部厂商，有核心竞争力，受益于客户份额提升及 AI 产业趋势，预计 25 - 27 年归母净利润为 7.0/9.2/11.8 亿元，给予 2025 年 30 - 35 倍估值，对应目标价 22.73 - 26.52 元 [4][128] 根据相关目录分别进行总结 控制器领军企业，全球多元布局业绩有望快速增长 - 深耕智能家电行业，是全球技术引领者，业务覆盖四大领域，全球设服务、研发和制造基地，产能灵活调配，搭建智能制造大数据平台 [14][16] - 股权架构优化，最大股东持股 16.05%，股权分散，管理团队经验丰富，高管有高校背景和专业经验 [19][22] - 营收利润快速增长，2024 年营收 96.59 亿元，同比增 28.66%，2025Q1 营收 25.85 亿元，同比增 30.44%；家电控制器占比下降，汽车电子等占比提升；费用增长带来正回报，未来将降本增效 [24][27][28] - 持续研发投入，2024 年投入 6.19 亿元，占比 6.40%，有研发人员 1436 人；智能工厂和品质管控体系成熟；探索推理能力涌现与 RAG 应用 [33][37][39] - 客户资源丰富，是众多全球著名终端品牌厂商合作伙伴，获多项客户奖项 [40][42] 控制器市场持续增长，智能化为新趋势 - 控制器市场前景广阔，产业链涵盖广，2024 年全球市场预计 19770.90 亿美元，同比增 4.4%，中国市场 38730 亿元，同比增 12.10%，下游需求增加，重点布局三大领域 [43][47][48] - 家电领域，小家电需求提升，全球市场规模将增长，中国市场有增长空间，海外需求快速增长；全球智能家电市场扩展，中国市场智能化渗透增加；和而泰聚焦多品类，2024 年收入 60.94 亿元，同比增 33.08%，有核心技术，绑定头部客户，发布三大解决方案 [50][56][64][68] - 电动工具领域，产业链中控制器为上游，2024 年出货量同比增 24.8%，市场规模增至 566.4 亿美元，中国市场需求增长；行业头部集中，库存降低；呈现集成化等趋势，智能控制器需求有望增长；和而泰业务板块稳健增长，2024 年营收 10.08 亿元，同比增 24.26%，开拓优质客户资源 [75][77][86][87] - 汽车电子领域，新能源汽车市场扩张，2015 - 2024 年全球销量增长近 27 倍，中国增长近 38 倍；汽车电子占比增加，控制架构迈向域集中化，智能化带动控制器需求增长；和而泰汽车电子高速成长，2024 年收入 8.16 亿元，同比增 47.97%，从 OEM 到 ODM，拓展市场，深化战略升级 [91][94][98][100][105] 智能产品赋能传统产业，加速前沿产业协同布局 - 智能产品行业在技术和政策推动下快速发展，和而泰智能业务聚焦人体健康，2024 年销售收入 12.20 亿元，同比增 26.29%，产品落地与放量 [113][114] - 触感交互多场景应用，体感衣是触感人体屏技术应用，数字拟感技术有落地产品，人体屏技术应用前景广阔 [117][118][119] - 数智化模型接入 DeepSeek，推动软硬融合场景落地，赋能智能办公，拓展服务机器人应用场景 [120][123] - 投资聚焦前沿智能赛道，投资源络科技和摩尔线程，强化外延成长与产业协同 [124] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测，预计 25 - 27 年各业务有不同增速和毛利率变化 [125][126][127] - 投资建议，公司有核心竞争力，受益于客户份额和 AI 趋势，预计 25 - 27 年归母净利润对应市盈率分别为 30、23、18 倍，给予“增持”评级 [4][128]

公司财务表现 - 24A实现收入35.73亿元(同比-7.45%)，归母净利润2.52亿元(同比-44.17%)，扣非归母净利润2.38亿元(同比-38.43%) [1] - 24Q4收入10.34亿元(同比+14.90%)，归母净利润0.80亿元(同比-32.01%)，扣非归母净利润0.94亿元(同比-8.40%) [1] - 25Q1收入8.59亿元(同比+12.45%)，归母净利润0.77亿元(同比+37.81%)，扣非归母净利润0.74亿元(同比+71.30%) [1] - 24A毛利率28.36%(同比-2.33pct)，25Q1毛利率28.82%(同比+1.24pct) [5] - 24A期间费用率18.66%(同比+2.94%)，其中销售/管理与研发/财务费用率分别为2.79%/16.42%/-0.55% [5] - 24A净经营现金流4.31亿元(同比-37%) [6] 行业市场数据 - 2023年全球智能控制器市场规模1.89万亿美元，2024年预计达1.98万亿美元，中国市场规模2023年3.44万亿元，2024年预计3.87万亿元(CAGR 13.01%) [1] - 家用雕刻机客户2024年末付费用户296万(同比+7%)，但收入受终端需求减弱影响下滑 [2] - 2024年全球新型烟草市场规模预计同比增长12.7%至388.5亿美元，加热烟草产品增长显著 [2] - 2023年中国汽车电子市场规模10,973亿元(同比+12.16%)，2024年预计11,585亿元 [2] 产品业务表现 - 智能控制部件24A收入11.45亿元(同比-13.96%)，24H2收入5.59亿元(同比-20.59%)，主要因家用雕刻机项目放量滞后 [2] - 创新消费电子产品24A收入11.37亿元(同比-1.55%)，24H2收入6.60亿元(同比+3.30%)，电子烟销售占比达31.82% [3] - 汽车电子产品24A收入6.14亿元(同比+19.43%)，24H2收入3.47亿元(同比+17.68%)，受益于汽车消费政策及明星产品增长 [3] - 健康环境产品24A收入1.77亿元(同比-53.14%)，24H2收入1.15亿元(同比-3.28%)，因跨境电商竞争加剧 [3] - 技术研发服务24A收入1.56亿元(同比+37.96%)，24H2收入0.82亿元(同比+82.05%)，因客户项目集中交付 [3] - 其他产品24A收入3.44亿元(同比-6.90%)，24H2收入2.34亿元(同比+9.18%) [3] 电子烟业务进展 - 公司与PMI深度合作，从二级塑胶件供应商升级为整机一级供应商，核心加热组件价值量提升 [4] - 23年实现电子烟核心部件及整机量产，构建"零件+部件+整机"业务体系 [4] - PMI的HNB烟弹25Q1全球份额5.7%(同比+0.6pct)，日本市场达32.2%(24Q4为30.6%)，公司作为核心供应商受益 [4] 未来展望 - 预计25-27年营收44.94/53.66/60.31亿元(同比+25.77%/+19.41%/+12.39%)，归母净利4.58/5.77/7.10亿元(同比+81.97%/+26.06%/+23.05%) [7] - 雕刻机去库影响减弱，电子烟、汽车电子、健康环境产品等多业务放量驱动业绩改善 [7]