行业趋势 - 成都车展作为下半年国内首场A级车展 被视为车市风向标 主机厂推出重磅车型开启下半年冲刺 [1] - 智驾下沉成为本届车展显著特征 多家主机厂推出全新智驾系统 包括比亚迪天神之眼、奇瑞猎鹰智驾、吉利千里浩瀚等系统 [1] - 高阶智驾迈过尝鲜期 高速NOA和城市NOA功能正向10万至20万元主流车型普及 预计2025年底乘用车NOA渗透率达20% 较2024年上半年提升近1倍 [4] - 15万至20万元价格区间车型均将智能化作为核心卖点 包括上汽与华为合作的尚界H5、奇瑞捷途山海L7 PLUS、深蓝L07等车型 [4][5] 区域市场分析 - 成都及成渝地区是中国汽车消费最活跃区域之一 2024年四川汽车制造业增长9.5% 私家车拥有量超1441万辆 全年增加78万辆 [3] - 西部市场消费潜力持续释放 随着城镇化推进和家庭第二辆车需求增长 该区域将成为未来5年车市核心增长区域 [3] - 中西部市场与15万至20万元主流汽车价格区间存在高度重叠 智驾技术下放有望进一步拉动区域消费力 [3] 技术发展 - 针对中西部山区弯道多、无标线道路常见的特点 采用波长更长激光雷达 通过毫米波雷达与摄像头、超声波雷达形成冗余互补提升定位可靠性 [7] - 应对极端天气挑战 通过优化感知层算法和融合算法 研发专属AI算法增强系统在恶劣天气下的感知能力 [8] - 主机厂制定系统级安全策略适配硬件算力 在算力不足时启动功能降级模式并提醒驾驶员接管 [8] - 深蓝L07搭载华为乾崑智驾ADS SE纯视觉方案 具备20向全向防碰撞能力 高速领航辅助覆盖全国99.2%道路 价格下放至15万元级 [5] 产业协同 - 车展平台推动技术落地与产业协同 通过动态演示、场景测试和用户反馈为技术迭代提供验证场景 [9] - 通过论坛、研学等活动促进高校及科研机构创新成果与产业需求对接 [9] - 利用车展传播力、人流吸引力和消费潜力形成产业创新发展三重杠杆 加速新能源与智驾技术在中西部地区落地 [9]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、国产算力、金属材料、智能驾驶 - **公司**：中简科技、泰嘉股份、宝钛股份、西部材料等众多军工产业链公司；昆仑技术、华鲲振宇等昇腾产业链公司；久立特材、西部超导等金属材料公司；比亚迪、吉利、奇瑞等智能驾驶相关车企，以及晶方科技、电连技术等智能驾驶产业链公司 纪要提到的核心观点和论据 军工行业 - **核心观点**：25Q1行业基本面或已处于复苏态势，看好全年业绩表现，利润率向上空间大，有望迎来高景气周期 [1][3] - **论据**： - 军贸方面，国际局势复杂，25年起多国提升国防预算，全球军费开支大幅增长，军贸市场活跃 [1][3] - 国内方面，25年是“十四五”末年，积压需求将快速释放，2月起部分企业基本面改善，航天、导弹细分方向明显，部分上游企业订单好转 [3] - 24年多因素致业绩下滑，25Q1虽行业因素影响仍在，但部分上游领域标的需求、订单和业绩好转，或进入反弹阶段 [4][5] - 近两年装备采购价格下降等致盈利能力下滑，24Q4为“十四五”以来最低点，25Q1毛利率和净利率环比改善，采购节奏回归正轨、招标模式优化为利润率提升创造空间 [7] - 近两年产业链推进能力建设，固定资产和在建工程增长，国内外需求共振下，后续需求放量时能力建设将发挥效用 [10] 国产算力行业（昇腾产业链） - **核心观点**：2024 - 2028年中国智算中心市场投资规模预计大幅增长，昇腾产业链将显著受益 [12] - **论据**： - 昇腾构建涵盖多方的强大生态体系，软硬件协同，硬件体系以达芬奇架构为基石，软件有对标英伟达CUDA的昇腾CANN和开源框架MindSpore，应用使能的MindX降低开发门槛 [13][14] - 昇腾产品矩阵完善，能适配多种模型，华为CloudMatrix384超节点集群上线，算力规模提升，性价比高，UB - Mesh架构降低成本、提升性能 [15] - 昇腾产业链各环节发展良好，整机有众多伙伴基于其产品二次开发；芯片性能升级带动电源价值量增长；单机柜功耗增加推动液冷技术应用；AI背板连接器需求旺盛 [19][20] 金属材料行业 - **核心观点**：AI融入材料研发体系，高端需求与AI技术双重驱动，关注具备数据沉淀优势与AI融合创新潜力的金属材料龙头 [21][24] - **论据**： - AI通过智能算法突破传统试错模式限制，提升研发效率，OMat24等开源材料大模型加速推动AI赋能材料发现 [21] - 行业层面，钢铁、有色行业部署专用工业AI大模型，推动传统制造向智能工厂转型 [23] - 需求端，高端制造前沿领域对金属材料性能要求升级，推动行业演进；技术端，AI为研发提供新工具，“技术—需求”共振使研发从经验驱动转向数据驱动 [24] - AI可帮助企业应对“五新”挑战，形成创新闭环，推动强者恒强，核心优势升级为综合实力 [24] 智能驾驶行业 - **核心观点**：比亚迪按下智驾下沉加速键，各车厂积极跟进，智驾下沉至中低端车型放量区，智能化硬件成长空间广阔，国产供应链有望深度参与 [2][27] - **论据**： - 比亚迪、吉利、奇瑞等厂商积极发布智能化战略，多款中低端车型搭载高阶智驾，新能源车销量增长，智驾配置向中低端渗透有望打开硬件成长空间 [28][29] - 智驾硬件产业链由感知、传输、计算构成，车载摄像头CIS成长空间广阔，高阶智驾车型CIS价值量高，高频高速连接器需求大，全球汽车连接器市场规模增长，中国市场机会好 [30][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 军工行业24年业绩下滑明显，国防军工(中信)板块2024年营收4191.79亿元，同比 - 12.85%，归母净利润152.58亿元，同比 - 45.03%；25Q1收入773.29亿元，同比 - 14.36%，归母净利42.01亿元，同比 - 28.87% [4] - 2026年中国液冷数据中心规模有望达180亿元，2025年通信连接器市场规模将达600亿元 [20] - 2025年1 - 3月，新能源车销量为341.9万台，同比提升63.76%；2025年3月，新能源轿车5 - 10万、10 - 15万、15 - 20万售价车型占整体销量占比分别为34.8%、33.7%、8.7%；新能源SUV对应价格段占比分别为2.7%、25.0%、32.2% [29] - 到2025年，全球汽车连接器市场规模有望达到194.52亿美元，中国市场占比达23%，规模约为44.68亿美元 [31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 150 元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收、利润增长显著，2025 年一季度延续增长态势，产品结构优化和供应链提质增效带动增长 [1] - 受益于汽车智驾平权，2025 年汽车 CIS 业务有望高速增长，带动汽车业务收入超过手机，其他新品类如运动相机、医疗等领域也有望高速增长 [1] - 长期看好公司多产品线布局下的成长趋势，汽车模拟业务有望抓住国产替代机遇，手机 CIS 新品为增长蓄力，触控业务盈利能力逐步改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年营业收入 257.3 亿元（yoy+22.4%），毛利率 29.4%（yoy+7.7pct），归母净利润 33.2 亿元（yoy+498%），扣非归母净利润 30.6 亿元（yoy+2115%） [1] - 4Q24 营收 68.2 亿元（yoy+15%，qoq+0.08%），毛利率 29%（yoy+6pct，qoq-1.5pct），归母净利润 9.5 亿（yoy+406%，qoq-6%），扣非归母净利润 7.6 亿（yoy+9268%，qoq-17%） [1] - 1Q25 实现营业收入 64.7 亿元（yoy +14.7%，qoq -5.1%），毛利率 31%（yoy+3.1pct，qoq+2.1pct），归母净利润 8.7 亿元（yoy+55%，qoq-8.7%），扣非归母净利润 8.5 亿元（yoy+50%，qoq-6%） [1] 业务分析 - 2024 年图像传感器解决方案营收 191.9 亿元（yoy+23.5%，占比 74.8%），其中手机 CIS 营收 98 亿元（yoy+26%，占比 51%），汽车 CIS 营收 59.1 亿元（yoy+30%，占比 31%），新兴市场 CIS 营收 7.6 亿元（yoy+42%，占比 4%） [2] - 触控与显示解决方案营收 10.28 亿元（yoy-17.8%，占比 4.0%），模拟解决方案营收 14.2 亿元（yoy+23.2%，占比 5.5%），其中汽车模拟业务实现 37%营收增长 [2] 盈利预测 - 预计公司 2025/26/27 年归母净利润 45.7/54.7/66.8 亿元（25/26 年前值：42.1/52.0 亿元） [4] - 给予 2025 年 40 倍 PE（可比公司中位数 2025 年 53.6 倍），对应目标价 150 元（前值 127 元，对应 2025 年 36.62 倍 PE） [4] 可比公司估值 - 选取汇顶科技、圣邦股份、恒玄科技等 A 股可比公司，2025 年 PE 中位数为 53.61 倍 [13] 资产负债表 - 2023 - 2027E 年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等项目有相应变化 [20] 利润表 - 2023 - 2027E 年营业收入、营业成本、毛利、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [20] 现金流量表 - 2023 - 2027E 年经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金、现金净增加额等项目有相应变化 [20]