核心观点 - 银行中期分红时间点临近，若市场风格趋于均衡，板块存在补涨机会 [1] 营收表现与预测 - 预计上市银行2025年前三季度累计营收同比增长0.4%，归母净利润同比增长1.1%，增速较中报分别变化-0.6个百分点和+0.3个百分点 [1] - 利息净收入和手续费及佣金净收入同比增速预计较中报进一步回升，但其他非息收入受债市波动和高基数拖累，单季同比负增幅度或超两位数 [1] - 生息资产同比增速在25年第二季度冲高后回落，预计较中报下降0.6个百分点至9.2% [2] - 25年第三季度金融机构新增人民币贷款18,300亿元，同比少增9,200亿元，上市银行25年第三季度贷款同比增速预计较中报放缓0.3个百分点至7.8% [2] 净息差与负债成本 - 预计三季报净息差同比降幅较中报的14个基点收窄至12个基点，绝对值环比中报持平于1.41% [2] - 净息差改善主要得益于高成本长期限存款到期重定价，负债端成本改善基本对冲资产端收益率下行 [2] 非利息收入 - 25年第三季度理财、基金等资管业务延续第二季度热度，预计相关手续费及佣金收入增速有望保持 [2] - 债市宽幅震荡拖累其他非息收入不确定性上升 [1] - 截至25年第二季度末，上市银行其他综合收益浮盈达1,871亿元，相当于2024年归母净利润的8.5% [1] 盈利能力与信用成本 - 净利润增速提升主要得益于息差同比降幅收窄和减值计提下降 [1] - 预计信用成本保持下行，年内净利润增速有望保持逐季回升态势 [3] - 预计三季报信用成本同比下降约4个基点至0.40% [3] 资产质量 - 资产质量稳健，对公重点领域风险持续化解，2021年至2025年上半年期间银行业累计处置不良资产超14.5万亿元 [3] - 零售已过风险暴露高点，以招商银行为例，25年第二季度零售不良生成率为1.65%，低于24年第四季度至25年第一季度水平 [3] - 预计三季报不良率基本与中报持平，拨备覆盖率缓幅微降 [3] 银行类型业绩分化 - 板块内城商行业绩增速有望保持领先 [1] - 国有行营收同比正增承压，但净利润增速大概率转正 [1]

红利资产整体情绪与估值 - 红利资产的情绪面与持仓热度处于年度低位，约位于负一标准差处，显示其处于相对底部区域，具备估值修复与资金回流潜力[6] - 创业板与中证红利之间的远期估值因子“剪刀差”已扩大至两个标准差以上[6] - 红利资产现或具备一定的估值修复与资金回流潜力[4] 煤炭行业动态与前景 - 煤价强势上涨，反内卷背景下超产查处导致的供应受限是本轮煤价上涨的底层逻辑[6] - 政策层面持续聚焦治理价格无序竞争，市场预期得以纠正[6] - 当前煤炭板块自“924”以来涨幅与PB估值变动均处于各板块靠后位置，在煤价上涨驱动下板块补涨可能性加大[6] 高股息率行业排行 - 近12个月股息率前五的板块为：白色家电（5.11%）、股份制银行II（4.83%）、煤炭开采（4.81%）、城商行II（4.72%）、炼化及贸易（4.56%）[7] - 数据截至2025年10月19日，板块分类为申万指数二级行业分类[7] 红利指数近期表现 - 统计区间2025年9月20日至2025年10月19日，华宝红利家族部分指数近1月表现如下：中证800红利低波上涨2.23%，标普A股红利机会上涨1.85%，红利低波上涨1.2%，红利低波动上涨0.94%，标普港股通低波红利上涨0.4%[7][8] - 统计区间2024年10月20日至2025年10月19日，部分红利指数近1年表现为：标普港股通低波红利、中证800红利低波、标普A股红利机会等指数走势显示波动，具体百分比变化需参考图表趋势[8] 华宝红利系列ETF产品 - 港股通红利ETF（159220）追踪标普港股通低波红利指数，指数股息率为5.18%[8][10] - 标普红利ETF（562060）追踪标普中国A股红利机会指数[8][10] - A500红利低波ETF（159296）追踪中证A500红利低波动指数[8][10] - 800红利低波ETF（159355）追踪中证800红利低波动指数，聚焦大中盘[10] - 300现金流ETF（562080）追踪沪深300自由现金流指数，聚焦优质蓝筹[10]

市场整体表现 - 周二A股呈现窄幅横盘震荡格局，上证综指全天振幅为38点，波动幅度相比前期明显收窄 [1] - 市场在进入9月后出现明显减速，但A股在9月初经历短暂休整后已重回上升趋势，上行速度相比8月明显放缓 [1] - 全天个股表现涨多跌少，上涨家数超过3600家 [4] - 经历9月上旬的震荡后，判断9月中旬市场将重回升势，震荡是市场接近3900点整数关前出现的正常现象 [2] 市场结构与风格 - 市场主线再次回到8月领涨的科技方向，但科技方向内部出现高低切换 [1] - 科技成长型分类指数如科创50、创业板指等领涨，但沪深300、创业板等主要分类指数距离2021年高点还有相当距离 [2][4] - 本轮行情沪指是领涨指数，已突破2021年高点3731点，判断其他落后分类指数均有补涨空间 [2] - 低位板块和品种的机会正在出现，市场减速对维持中长期慢牛格局更为有利 [1] 板块表现与机会 - 周二领涨主线依然是科技，机器人板块取代算力硬件成为领涨板块 [4] - 领涨板块包括计算机、机械设备、商贸零售、汽车、纺织服饰等，领跌板块包括农林牧渔、银行、有色金属、军工、食品饮料等 [4] - 9月科技板块内部或将迎来高低切换，滞涨的机器人、新能源、军工等板块有望迎来补涨 [3] - 此前滞涨的传统行业，如金融、消费等也存在补涨的机会 [3] 具体行业与主题展望 - 机器人国产化和走进老百姓生活是2025年确定趋势，产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展，关注传感器、控制器、灵巧手等板块机会，特斯拉人形机器人版本更新或成新催化剂 [3] - 半导体国产化仍是大势所趋，关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [3] - 军工板块2025年存在订单回升预期，大部分军工子板块如地面装备、航空装备、军工电子等中报业绩降幅继续收窄，基本面已出现触底迹象 [3] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期，自2024年三季度以来已连续三个季度净利润增速为正，预计2025年将迎来基本面拐点 [3] - 银行经历一季度存量贷款利率重新定价冲击后，中报业绩增速已开始回升，股息率具备吸引力，易受中长期大型机构投资者关注 [3]