行业投资评级 - 轻工制造行业评级为"强于大市"（维持）[2] - 纺织服饰行业指数过去一周跑赢市场（+4.23% vs 沪深300 +1.23%）[25] 核心观点 造纸行业 - Suzano宣布8月亚洲市场商品浆价格上涨20美元/吨，并计划未来一年减产3.5%[1][4] - 当前浆价处于周期底部：针叶浆720美元/吨，阔叶浆500美元/吨[4] - 理文造纸2025H1营收122.36亿港元（同比-2.2%），净利润8.11亿港元（同比+0.7%）[4] - 推荐标的：太阳纸业（林浆纸一体化）、华旺科技（装饰原纸龙头）[4] 家居行业 - 北京优化购房政策：五环外不限购，扩大公积金贷款范围[4] - 金牌家居泰国罗勇府生产基地预计2026年7月投产，目标年产值10亿元[4] - 6月家具零售额同比+28.7%，但1-6月家具出口额同比-5.6%[40] 轻工消费 - 晨光文具联合二次元IP开展全国15城21场快闪活动，涉及《航海王》等热门IP[6] - 布鲁可玩具推出变形金刚星辰版盲盒，拓展女性及成年用户群体[1][6] - 护舒宝推出液体卫生巾Pro版，采用物理隔菌技术实现95%隔菌率[4] 出口链 - 7月中国对东盟出口同比+16.6%，对美出口同比-21.7%[6] - 海运费CCFI/SCFI指数环比分别下降2.6%/3.9%[18] - 推荐标的：匠心家居、浙江自然、嘉益股份等海外布局企业[6] 行业数据摘要 价格变动 - 箱板纸3463.4元/吨（+12.8元/吨），瓦楞纸2582.5元/吨（+46.25元/吨）[4] - 白卡纸3955元/吨（-35元/吨），双胶纸4993.75元/吨（持平）[4] 地产关联数据 - 6月住宅竣工面积同比-4.3%（较5月收窄17.79pct）[33] - 1-6月住宅新开工面积同比-19.6%（较1-5月收窄1.8pct）[33] 造纸产业链 - 1-6月造纸行业固定资产投资同比+8.9%，工业增加值同比+3.4%[67] - 7月青岛港纸浆库存1371千吨（同比+24.75%），常熟港602千吨（同比+23.61%）[73] 文娱用品 - 6月体育娱乐用品零售额同比+9.5%，文娱制造业工业增加值同比+9.5%[111] - 1-6月文教体育娱乐业收入同比+8.0%，利润率同比-0.9pct[110]

项目投资 - 公司与四川省合江县人民政府签署协议，计划总投资约110亿元建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施 [2] - 项目分两期实施：一期投资55亿元建设40万吨竹浆和60万吨纸基材料产能，二期投资55亿元建设同等规模产能 [3] - 一期项目预计三年内投产，二期将根据一期实施情况和市场形势适时推进 [3] - 公司此前已在广西和湖北分别投资118亿元和100亿元建设类似项目，部分产能已投产 [6] 财务状况 - 截至2025年3月底，公司货币资金8.95亿元，短期借款20.37亿元，一年内到期非流动负债1.3亿元，长期借款79.23亿元，资产负债率65.49% [2] - 2020-2025年一季度，公司资产负债率从32.46%持续上升至65.49%，长期借款从2023年34.09亿增至2025年一季度79.23亿 [7] - 利息费用从2020年7573.53万元上涨至2024年1.94亿元 [7] 业绩表现 - 2024年营业收入102.74亿元(同比+20.11%)，净利润10.04亿元(同比+51.23%)，但四季度净利润1.9亿元(同比-33.7%) [4] - 2025年一季度营业收入29.9亿元(同比+35.4%)，净利润2.4亿元(同比-12.1%) [4] - 2024年四季度和2025年一季度分别计提资产减值0.4亿元和0.5亿元 [5] 行业环境 - 造纸行业产能过剩，需求增长不足，2024年纸价创5年新低 [3] - 2025年多家企业提价，仙鹤股份等四家企业3月1日起相关产品价格上调1000元/吨 [3] - 木浆价格处于探底横盘阶段，短期有利于造纸企业成本优化 [5] 战略规划 - 扩张基于国家"以纸代塑，以竹代塑"政策导向及产业链纵向整合战略 [5] - 通过向上游延伸产业链降低原料进口依赖，一期项目达产后预计年产值51.5亿元 [5] - 依托广西、湖北基地技术协同，聚焦高性能纸基材料领域，强化差异化竞争优势 [5] 融资安排 - 新项目可通过银行专项贷款和多元化融资保障资金需求 [7] - 融资渠道包括银行信贷支持、经营现金流补充、政策资金倾斜和股东增持 [8] - 控股股东2025年计划增持3-5亿元股份以增强市场信心 [8]

项目投资 - 公司与四川省合江县人民政府签署竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目投资协议书，计划总投资约110亿元，建设年产80万吨竹浆和120万吨高性能纸基新材料生产线及相关配套设施 [1] - 项目分两期实施，一期投资约55亿元，占地约2000亩，建设年产40万吨竹浆和60万吨高性能纸基新材料生产线及配套设施 [1] - 项目选址四川省泸州市合江县临港街道临港新材料产业园，具备竹资源丰富、水量充沛、区位条件较好等优势 [1] - 一期项目建成达产后预计年产值约51.5亿元，年税收约4.5亿元，提供就业岗位约2000个 [1] 战略布局 - 项目有助于公司在原料供应、产能配置和产品结构方面实现协同升级，推动"竹浆纸用一体化"产业发展 [1] - 公司持续加码高性能纸基材料赛道，加快推进"以纸代塑""以竹代塑"的产业化布局 [2] - 公司积极响应消费升级趋势，不断拓展特种纸在新兴消费场景中的应用，目前已推出多款定制化终端产品，并已接入全球领先烟草公司的产品供应链 [2] - 公司在广西来宾和湖北石首推进的两个百亿元投资项目也稳步投产，整体进展符合建设计划 [3] 产能与研发 - 截至2024年年末，广西来宾项目已有2条造纸生产线和3条制浆生产线投产运行，2024年累计产出木浆10.01万吨、特种纸2.89万吨 [3] - 湖北石首项目投产3条特种纸生产线和4条浆线，已产出特种纸9.34万吨、自制浆5.98万吨 [3] - 两地自制浆已通过公司内部使用与市场验证，具备替代进口木浆的能力 [3] - 公司持续加大研发投入，2024年累计申报专利73项，其中发明专利33项、实用新型专利40项，并已获得13项专利证书 [2] 行业趋势 - "竹浆纸用一体化"项目有助于提升原材料自给率，降低采购与运输成本，增强供应稳定性与成本控制能力 [2] - 在"以纸代塑"趋势与政策支持下，竹浆作为可再生、环保的非木纤维资源，市场潜力正加速释放 [2] - 公司通过多地布局，有效分散了区域风险，依托当地资源实现差异化发展，基地间通过技术共享互补，提升整体竞争力 [3] - 纸基新材料企业要建立长期竞争力，须将技术、资源和应用下游有机结合，形成协同发展的良好局面 [3]

白卡纸价格走势 - 6月白卡纸行业延续5月中下旬促涨态势，生产企业意向市场价格继续拉涨100元/吨 [1] - 5月30日白卡纸市场均价4085元/吨，较5月15日上涨0.62% [1] - 5月20日起多家规模纸企发布涨价200元/吨通知，旨在改善市场价格倒挂 [1] - 5月中下旬市场逐步止跌，贸易商试探拉涨出货价格 [1] - 分析师预计6月局部市场低价存在上涨可能 [1] 成本与盈利状况 - 白卡纸行业理论盈利整体处于亏损状态，价格一度跌至近五年底部 [1] - 木浆价格整体下行空间有限，行业高成本、低盈利现状难以有效缓解 [2] - 阔叶浆及化机浆易跌难涨，因木浆高位港口库存、国产木浆产能爬坡等因素 [2] - 纸厂将继续促进价格上调以缓解高成本压力 [2] 供需与市场预期 - 6月为造纸行业传统淡季，终端医疗、食品等领域订单减少 [3] - 6月中下旬市场或回归供需主导逻辑，中旬纸价僵持整理，下旬存回落风险 [4] - 涨价情绪传导或带动6月上旬市场成交重心小幅上涨 [2] 企业动态与技术创新 - 博汇纸业提涨出厂纸价以缓解经营压力，产销量稳健增长，海外业务表现亮眼 [1] - 公司推进科技项目攻关，布局差异化市场，加速低碳产品研发 [4] - 开发环保涂布白卡纸技术和全球首款在线涂布水性涂料"零塑纸杯纸"技术 [4] - 新技术有效降低生产成本，扩大"零塑产品"应用范围 [4]

公司经营状况 - 公司目前生产经营正常，董事长正常参与生产经营，2024 年度公司表彰大会及省委书记参观厂区时董事长出差拜访重要客户 [2] - 公司上市后净利润下降，主要系市场竞争激烈和新产线产能未完全释放 [2] - 2025 年一季度营业收入和净利润同比减少，但主营业务收入保持增长 [4] 营收与利润问题 - 营收增长因产品销量和木浆销售增加，净利润下降因市场竞争激烈、产品价格下降和新产线产能爬坡 [3] - 提升盈利能力通过恒川新材在建产能投产、拓展海外市场、优化产品结构、降本增效 [3] 市场机遇把握 - 把握食品与医疗包装纸市场机遇，加强技术创新和产品研发，加大国际业务开发，与国际知名品牌合作 [3] 行业竞争与产品结构 - 继续专注食品及医疗包装领域，加大高附加值产品研发销售，开拓海外市场和新客户 [3] - 医疗包装“以纸代塑”推广较好，食品包装受消费市场疲软影响但趋势不变 [3] 海外市场拓展 - 2023 年末成立恒川（杭州）纸业有限公司拓展海外市场，已初步建成全球销售网络，在东南亚、欧洲及中东布点并销售产品 [3] 新产品研发与推广 - 2024 年推出的自热封抗菌食品包装纸和高档家具贴面专用防油纸处于市场导入阶段，量产销售后将贡献营收 [4] 产能与盈利预期 - 恒川新材在建产能 2025 年全部建成投产，市场拓宽及产能释放后营收和利润将改善 [4] 盈利增长点 - 新产品、新客户及海外市场开拓，新产线产能释放的规模效应，向下游深加工业务拓展 [4] 销售费用增长 - 2024 年销售费用增长 65.03%，因加大市场开拓力度和销售员工薪酬增长 [4] 产品结构调整 - 随着新产线产能释放，优化产品结构，开发新产品，仍专注特种纸新材料行业 [5] 行业前景 - 医疗及食品一次包装行业“以纸代塑”趋势持续，行业前景广阔 [5] 原材料相关 - 目前无木浆等原材料自产计划，将积极寻找国产替代供应商 [5]

公司财务表现 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%，营业利润11.32亿元，同比增长54.29% [8] - 归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长51.23%，基本每股收益1.42元，同比增长51.06% [8] - 经营活动产生的现金流量净额40.21亿元，同比增长552.70%，主要由于销售回款增加及票据贴现 [8] - 总资产233.22亿元，同比增长23.60%，负债总额151.84亿元，资产负债率65.11% [8][9] 产能扩张与项目进展 - 广西基地年产250万吨林浆纸一体化项目和湖北基地年产250万吨项目于2024年陆续投产 [9][27] - 广西项目已有2条造纸线和3条制浆线投产，湖北项目已有3条特种纸线和4条浆线投产 [27] - 自制浆已完全达到替代进口同类木浆水准，突破原材料依赖进口瓶颈 [27][43] - 生活用纸项目于2025年1月正式投产，为公司开辟新增长点 [28][42] 产品与市场表现 - 食品与医疗消费类产品销量显著增长，电解电容器纸基材料销售同比增长29% [26][29] - 日用消费系列纸基材料销量同比增长22.51%，其中标签离型材料增长30.18% [30] - 外销业务收入7.78亿元，同比增长36%，扩大在欧洲、东南亚等全球市场布局 [30] - 研发投入增加，申报73项专利，获浙江省科学技术成果奖，参与多项国家标准制定 [32][33] 可持续发展与ESG - 完成4个组织层面碳盘查和4个产品碳足迹追踪，获得相关认证证书 [35] - CDP问卷在气候、森林、水资源三个主题均获B-评分 [35] - 光伏装机容量达15.94MW，年发电量1,593.88万度，减少碳排放15,938.84吨 [33] - 用户侧储能项目投运22.36MW/44.72MWh，优化能源结构 [33] 公司治理与股东回报 - 2024年度拟每股派发现金红利0.50元，合计3.53亿元，占净利润35.16% [16] - 续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用128万元 [20][21] - 董事、监事2025年度薪酬预算不超过350万元，与2024年实际支出263.63万元基本持平 [21][22] - 董事会召开8次会议，监事会召开6次会议，各专门委员会规范运作 [36][47][55]

发行信息 - 本次公开发行股票2237.00万股，占发行后总股本25%，发行后总股本8948.00万股[5][47][169] - 每股面值1.00元，发行价格36.58元，募集资金总额81829.46万元，净额70432.77万元[5][50] - 发行市盈率38.33倍，发行前每股净资产8.55元、收益1.27元，发行后每股净资产14.28元、收益0.95元，市净率2.56倍[50] 业绩数据 - 2020 - 2022年净利润分别为8979.20万元、10362.14万元、9745.32万元[42][82] - 2023年1 - 6月营业收入预计38452.46万元，同比下降13.38%，归母净利润4204.98万元，下降29.98%[74] - 预计2023年1 - 9月营业收入57500.00 - 67500.00万元，较2022年1 - 9月下降17.24% - 2.84%，归母净利润6500.00 - 7800.00万元，下降24.21% - 9.05%[80] 成本数据 - 2020 - 2022年木浆采购额分别为31168.08万元、31019.77万元、47706.03万元，占原材料采购总额比例分别为83.90%、79.93%、84.74%，占主营业务成本比例分别为60.38%、60.00%、63.23%[24][110] - 2022年电力采购单价0.65元/度，较2021年上涨13.29%；蒸汽采购单价245.71元/吨，上涨23.87%；天然气采购单价4.27元/m³，上涨41.02%[29][114] 资产数据 - 2023年6月末资产总额113703.52万元，较2022年末变动28.13%；负债总额52151.41万元，变动66.12%；归属于母公司所有者权益61552.11万元，变动7.33%[73] - 2020 - 2022年末存货账面价值分别为22995.15万元、19477.82万元、7768.59万元[32][33][96][97] 股权结构 - 潘昌直接持有3387.30万股，占比50.47%，通过广汇投资间接持有4.10%，合计持有54.57%[156] - 广汇投资直接持有公司22.95%股份，认缴和实缴出资总额均为4529万元[157] - 姜文龙直接持有906.42万股，占比13.51%，间接持有4.05%，合计持有17.55%[161] 产品与市场 - 2021年公司医疗包装原纸产量占全国16.84%，医疗透析纸产量占全国22.24%，食品包装原纸产量占全国非容器食品包装原纸产量12.71%[54] - 报告期内医疗和食品包装原纸收入占比分别为87.58%、90.56%和96.00%[56] - 公司与德盟集团、奥美医疗等主要客户合作时间均在5年以上[64] 其他信息 - 公司拥有全资子公司浙江恒川新材料有限公司，参股公司浙江龙游义商村镇银行股份有限公司[14] - 截止招股说明书签署日，公司拥有专利38项，其中发明专利33项[59] - 公司本次募集资金部分投资“恒川新材新建年产3万吨新型包装用纸生产线项目”[109]

公司概况 - 公司全称为浙江恒达新材料股份有限公司，前身是浙江恒达纸业有限公司[14] - 实际控制人、控股股东为潘昌[14] - 全资子公司为浙江恒川新材料有限公司，参股公司为浙江龙游义商村镇银行股份有限公司[14] 上市信息 - 拟在深圳证券交易所创业板上市，预计发行日期为2023年8月8日[5] - 公开发行股票2237.00万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本为8948.00万股[5] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[5] 财务数据 - 报告期内木浆采购额分别为31168.08万元、31019.77万元和47706.03万元，占原材料采购总额比例分别为83.90%、79.93%和84.74%[24] - 2022年木浆价格每涨（降）1个百分点，主营业务毛利率（模拟）降（升）0.49个百分点，净利润（模拟）降（升）382.98万元[28] - 报告期内能源成本占主营业务成本比例分别为16.78%、16.80%和17.78%[29] - 2022年电力采购单价0.65元/度，较2021年涨13.29%；蒸汽采购单价245.71元/吨，较2021年涨23.87%；天然气采购单价4.27元/m³，较2021年涨41.02%[29] - 2020 - 2021年末存货账面价值分别为22995.15万元和19477.82万元，占资产总额比例分别为30.33%和23.38%[32] - 2020 - 2021年存货周转率分别为2.18次和2.69次[32] - 截至2022年末，木浆存货账面价值为7768.59万元，较上年末明显下降[33] - 报告期内以美元计价进口木浆金额分别为3896.83万美元、4416.93万美元和4966.77万美元，汇兑损益分别为 - 172.33万元、 - 72.49万元和488.74万元[34] - 2022年以现有总股本67110000股为基数，每10股派现金红利7.50元（含税），共计派发现金红利50332500元[41] - 2020 - 2021年净利润分别为8979.20万元和10362.14万元[42] - 截至2021年末合并层面未分配利润为28170.38万元[42] - 2023年6月末资产总额为113703.52万元，较2022年末增长28.13%[75] - 2023年6月末负债总额为52151.41万元，较2022年末增长66.12%[75] - 2023年6月末归属于母公司所有者权益为61552.11万元，较2022年末增长7.33%[75] - 2023年1 - 6月营业收入为38452.46万元，较上年同期下降13.38%[77] - 2023年1 - 6月净利润为4204.98万元，较上年同期下降29.98%[77] - 预计2023年1 - 9月营业收入57500.00 - 67500.00万元，较2022年下降17.24% - 2.84%[83][84] - 预计2023年1 - 9月归母净利润6500.00 - 7800.00万元，较2022年下降24.21% - 9.05%[83][84] 业务数据 - 2021年医疗包装原纸产量占全国比例为16.84%，医疗透析纸产量占比22.24%，食品包装原纸产量占非容器食品包装原纸产量比例为12.71%[54] - 2022年医疗包装原纸收入57782.33万元，占比63.24%；食品包装原纸收入29921.59万元，占比32.75%[56] - 报告期内医疗和食品包装原纸收入占比分别为87.58%、90.56%和96.00%[58][59] 研发情况 - 截止招股意向书签署日，拥有专利38项，其中发明专利33项[61] - 2020年和2021年，承担1项国家科技部重点专项项目、1项浙江省科技厅重点研发计划项目和1项浙江省经信厅产业链协同创新项目[64] 股权结构 - 报告期期初，潘昌持股3135万股，占比46.71%；广汇投资持股1540.1万股，占比22.95%；姜文龙持股825.2万股，占比12.30%[130] - 截止招股意向书签署日，潘昌持股3387.3万股，占比50.4738%；广汇投资持股1540.1万股，占比22.9489%；姜文龙持股906.4182万股，占比13.5065%[134] 募集资金用途 - 募集资金扣除费用后，投资恒川新材项目15623.89万元、补充流动资金及偿债项目25000.00万元，总额40623.89万元[91]

公司概况 - 公司2015年设立，发起人包括潘昌、姜文龙及广汇投资[17] - 公司拟公开发行股份不超过2237.00万股，发行后总股本不超过8948.00万股，拟在深交所创业板上市[8] - 保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司[8] 业绩总结 - 2020 - 2022年公司净利润分别为8979.20万元、10362.14万元和8539.90万元[45][74] - 2022 - 2020年公司资产总额分别为88740.76万元、83326.07万元和75821.04万元[72] - 2022 - 2020年公司归属于母公司所有者权益分别为57347.13万元、52635.06万元和42272.92万元[73] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为29.89%、28.61%和22.00%，呈下降趋势[93] 用户数据 - 公司客户包括奥美医疗、稳健医疗、振德医疗等[17] 未来展望 - 未来三年公司将拓展液体食品包装系列原纸等产品系列，向纸制品深加工环节延伸[79] 新产品和新技术研发 - 公司最近三年研发费用分别为2748.60万元、2991.95万元和3919.92万元，累计9660.48万元[71] - 截止招股说明书签署日，公司拥有专利37项，其中发明专利32项[63] 市场扩张和并购 - 2016年5月子公司恒川新材收购景丰纸业相关资产，交易价格6500万元[131] 其他新策略 - 募集资金投资项目为恒川新材新建年产3万吨新型包装用纸生产线项目、补充流动资金及偿还银行贷款项目[53]