报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅主力合约区间震荡为主，关注震荡区间8800 - 9400，多晶硅主力合约短期震荡为主，关注震荡区间51000 - 56000 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：截至11月20日，本周工业硅上涨0.61%，多晶硅下跌2.95%；工业硅期货先涨后跌，受有机硅反内卷会议影响价格上行，后因多晶硅需求减弱回落；多晶硅先随工业硅上行，后因光伏组件价格下跌回落 [6] - 行情展望：工业硅供应端后续减产幅度或扩大，四川等地部分硅厂生产受限，现货成交收紧，企业报价坚挺提供底部支撑；有机硅企业有减产动作，采购需求减少，但挺价意愿明确，预售订单有支撑，短期难显著提升需求；多晶硅产量回落，企业减产预期仍在，光伏终端装机需求不及预期，采购仅为刚需，难拉动工业硅价格；铝合金刚需采购稳步增长，但难弥补其他领域需求疲软；多晶硅供应端收缩态势将延续，需求端仍显疲软，难成价格上涨核心动力 [6] 期现市场 - 期货价格：截至2025年11月20日，工业硅期货价格报9075元/吨，多晶硅期货价格报52450元/吨 [12] - 现货价格：截至2025年11月20日，工业硅现货价格报9550元/吨，多晶硅现货价格报52.3元/千克 [19][26] - 基差：截至2025年11月20日，工业硅基差报475元/吨，多晶硅基差报 - 150元/千克 [19][26] - 产能与产量：截至2025年11月20日，全国工业硅产量约为7.85万吨，产能利用率为54.06% [30] 产业情况 - 原材料与成本：本期（2025年11月13日至11月20日），西南电价上调，四川0.5元/度，云南0.43元/度，西北电价维稳0.35元/度，新疆硅石320元/吨，新疆精煤1475元/吨，成本上升 [35] - 仓单：截至2025年11月20日，工业硅仓单数量报43297手，环比下跌2369手 [39] - 有机硅：截至2025年11月20日，周度产量报4.75万吨，开工率报72.18%，均上涨0%；有机硅成本、现货价、利润上行，预计后续产量不变 [46][52] - 铝合金：截至2025年11月20日，铝合金价格报21400元/吨，较上周下跌100元/吨，库存报7.52万吨，较上周上涨0.31万吨，预计工业硅需求减弱 [60] - 硅片与电池片：截至2025年11月20日，硅片价格报1.44元/片，较上周下跌0.03元/片，电池片价格报0.29元/瓦，与上周持平，预计对多晶硅需求呈负向 [64] - 多晶硅：截至11月20日，多晶硅利润11880元/吨，平均成本40888元/吨，库存26.57万吨 [71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中短期新能源金属现实供需偏好，碳酸锂去库加快领涨，可关注短多机会；长期硅供应端收缩预期强，多晶硅价格重心或抬升，锂矿产能上升但需求预期也在拔高，碳酸锂长期供需走向需重新审视 [2] 各品种总结 工业硅 - 观点：枯水期减产叠加仓单去化，硅价存在支撑 [7] - 信息分析：通氧553华东9500元/吨、421华东9750元/吨，现货价格持稳；国内库存461400吨，环比+3.1%；10月国内工业硅月产量45.2万吨，环比+7.5%，同比-3.8%；9月工业硅出口70233吨，环比-8.4%，同比+7.7%；9月单月光伏新增装机规模9.66GW，同比-53.76% [7] - 主要逻辑：供应端西南枯水期开炉数下降，西北供应小幅波动；需求端11月西南多晶硅减产需求预计回落，有机硅DMC市场弱稳、终端需求偏弱，铝合金开工回升但增量有限；库存方面仓单持续去化支撑盘面 [7] - 展望：枯水期西南减产且仓单去化，硅价有支撑，预计价格震荡 [7] 多晶硅 - 观点：光伏协会辟谣不实传闻，多晶硅价格止跌企稳 [8] - 信息分析：N型复投料成交均价5.32万元/吨，周环比持平；广期所多晶硅仓单数量9850手；9月我国多晶硅出口量2150吨，同比下降53%，进口量1292吨，同比减少49.46%；1-9月国内光伏新增装机量240.27GW，同比+49.35%；11月国内组件企业排产增减不一，整体排产较10月下降 [8] - 主要逻辑：协会辟谣不实传闻，价格止跌企稳；供应端8 - 10月产量回升，11月枯水季来临供应将收缩；需求端1 - 5月光伏装机增速高透支下半年需求，6 - 9月装机量下降，11月需求有走弱风险；总体供需现实有压力，但枯水季产量下降且政策预期仍存 [9][10] - 展望：反内卷政策提振明显，但库存压力大，价格或宽幅震荡 [11] 碳酸锂 - 观点：供需双强格局延续，锂价高位震荡 [11] - 信息分析：11月12日，碳酸锂主力合约收盘价较上日+0.05%至86580元/吨，合约总持仓+11610手；电池级碳酸锂现货价格较上日+1000元/吨，至83300元/吨；澳大利亚锂矿商Liontown将拍卖1万吨锂辉石精矿 [11] - 主要逻辑：市场供需双强，11 - 12月预计去库，但供应端预期摇摆或影响价格；供应方面10月产量环比增长5.79%，预计11 - 12月维持强劲但面临矿石短缺问题；需求方面当前表观需求好，预计11 - 12月排产仍强，需关注需求延续情况及明年一季度淡季表现；库存与基差方面社会库存去库，近日仓单企稳 [11] - 展望：短期供需紧平衡，预计价格震荡偏强 [12] 行情监测 商品指数 - 综合指数：商品指数2258.82，+0.40%；商品20指数2563.42，+0.48%；工业品指数2223.46，+0.58%；PPI商品指数1344.72，+0.44% [53] 新能源商品指数 - 2025 - 11 - 12指数429.78，今日涨跌幅+0.89%，近5日涨跌幅+3.80%，近1月涨跌幅+9.13%，年初至今涨跌幅+4.22% [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅现货价格小幅上涨，西南枯水期减产，供需格局或好转，当前盘面受整体商品情绪和政策消息震荡运行，硅煤价格有走强预期提供支撑，若有产能退出政策推动，盘面或有上涨空间 [2][4] - 多晶硅供需基本面稍有好转，但整体库存压力大，下游排产后续走弱，消费端支撑一般，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，预计震荡为主 [5][8] 各行业总结 工业硅 市场分析 - 2025年11月10日，工业硅期货主力合约2601开于9230元/吨，收于9290元/吨，较前一日结算变化120元/吨，变化1.31%；2511主力合约持仓281503手，仓单总数46255手，较前一日变化75手 [2] - 工业硅现货价格小幅上涨，华东通氧553硅在9400 - 9600（50）元/吨，421硅在9700 - 9800（50）元/吨，新疆通氧553价格8800 - 8900（0）元/吨，99硅价格在8800 - 8900（0）元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价上涨，97硅价格持稳 [2] - 云南枯水期已至，多数在产硅企10月末停产，个别11月初停产，当前云南在产硅炉数量20台出头，剩余在产硅企为一体化或交付长单类型 [2] - 有机硅DMC报价11000 - 11300（0）元/吨，云能硅材曲靖分公司关键技改项目完成，提升罐体利用率到100%，优化化工生产流程与成本管控 [3] 策略 - 单边：短期区间操作，逢低做多 [4] - 跨期、跨品种、期现、期权：无 [4] 多晶硅 市场分析 - 2025年11月10日，多晶硅期货主力合约2601维持震荡运行，开于53000元/吨，收于53720元/吨，收盘价较上一交易日变化1.08%；主力合约持仓125974手，当日成交218786手 [5] - 多晶硅现货价格小幅走弱，N型料49.40 - 55.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00（0.00）元/千克 [5] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存25.90（环比变化 - 0.77%），硅片库存17.52GW（环比 - 7.45%），多晶硅周度产量27000.00吨（环比变化 - 4.30%），硅片产量13.45GW（环比变化 - 5.55%） [5][6] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.32（0.00）元/片，N型210mm价格1.69（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.34（0.00）元/片 [6] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27（0.00）元/W，PERC210电池片价格0.28（0.00）元/W左右，TopconM10电池片价格0.31（0.00）元/W左右等 [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W等 [7] 策略 - 单边：短期区间操作，12合约预计在5.2 - 5.7万元/吨区间震荡 [8] - 跨期、跨品种、期现、期权：无 [8][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅三大下游行业对其总需求呈负向，行业库存仍处高位，标准仓单数量虽减少但库存消化有压力，今日工业硅拉升因枯水期减产消息，操作上建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8705元/吨，环比220；主力合约持仓量76195手，环比 -20359；前20名净持仓 -38491手，环比 -1652；广期所仓单48371手，环比 -367；12月合约收盘价工业硅 -370元/吨，环比 -5；11 - 12月合约工业硅 -370，环比 -5 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9350元/吨，环比0；421硅平均价9650元/吨，环比0；Si主力合约基差645元/吨，环比 -220；DMC现货价11275元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1980元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量402800吨，环比36000；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量1337.59吨，环比1220.14；工业硅出口量76642.01吨，环比2635.83 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；铝合金ADC12长江现货平均价21000元/吨，环比100；海外光伏级多晶硅市场价15.85美元/千克，环比0.1；光伏级多晶硅周平均现货价6.51美元/千克，环比 -0.02；未锻轧铝合金出口数量23495.34吨，环比 -5568.37；有机硅DMC当周开工率69.36%，环比 -1.16；铝合金产量163.5万吨，环比9.9；铝合金出口量29063.7吨，环比4154.82 [2] 行业消息 - 本周在产多晶硅企业11家，西南部分产能预计11月枯水期后检修、减产，10月为全年产量高峰，11 - 12月回落，预计2025年国内多晶硅产量约134万吨，同比大幅减少27.3%；工业硅供应端，本周现货价格下行，川滇10月从丰水到枯水期过渡，厂家成本上升，减产计划推进，部分企业停产，甘、宁部分小厂储备好原材料观望，新疆部分厂家积极生产并与期现商交易锁定利润 [2]